記者 | 馬越
編輯 | 牙韓翔
當你在購買一杯咖啡或者奶茶的時候，你會發(fā)現(xiàn)菜單上的口味越發(fā)雷同——譬如“厚乳”“冰博克”“生椰”“油柑”“芋泥波波”等字眼頻繁出現(xiàn)，某個口味成為爆款后，它會迅速出現(xiàn)在各個品牌的菜單。
而支撐各家品牌在產品創(chuàng)新上卷出天際的，無非是原料與配方的升級，與小料、咖啡豆、茶葉與奶蓋的排列組合更新。一家門店用什么茶、什么咖啡豆、什么奶、什么水果、什么小料，如今都是定義這個品牌的關鍵要素。
以乳制品、原料果汁、小料、代糖、甚至環(huán)保紙袋、杯子與吸管為代表的“新茶飲供應鏈”率先迎來爆發(fā)，隨后，山姆、盒馬、麥德龍等大型零售或生鮮平臺的供應商也獲得資本青睞。當你把視線投注到更廣的行業(yè)，會發(fā)現(xiàn)整個食品餐飲領域供應商，不同的細分品類都有可能誕生王者，其中不乏復合調味料、預制菜、烘焙這樣的明星賽道。
如果說以往“供應鏈為王”這句話是消費商業(yè)模式之中的黃金準則，而眼下，這句話已經成為資本市場可以鼓吹的一個新故事。但對于許多人來說，這些公司如同“隱形冠軍”一般的存在，我們試圖通過5個問題，來理清投資熱潮背后的邏輯。
餐飲供應鏈企業(yè)為何被看好？
“很多人會感慨稱，多虧了麥當勞和肯德基耕耘這么多年，給我們‘燒’出了很多基礎設施。”菁財資本合伙人葛賢通告訴界面新聞，在他看來，近年來中國市場新消費創(chuàng)業(yè)熱潮的火爆，一個關鍵因素就是背后供應鏈的成熟，讓很多創(chuàng)業(yè)者有了可以快速借助代工廠建立品牌的模式。
譬如為肯德基提供油條、蛋撻皮的千味央廚在2021年9月正式在A股上市，而它的客戶還包括必勝客、德克士、漢堡王、賽百味、真功夫、永和豆?jié){、外婆家和九毛九等等；為肯德基、麥當勞提供雞肉制品的鳳祥股份在2020年7月登陸港交所；以及為肯德基、聯(lián)合利華、好利來等提供蛋液、蛋粉的歐福蛋業(yè)也已在北交所上市。
事實上，食品餐飲供應鏈爆發(fā)的原因是中國餐飲連鎖化逐漸成熟。
早期連鎖化程度高的餐飲培育的一批供應商，為接下來中國市場的餐飲連鎖化提供了基礎，而餐飲連鎖化率的進一步提升，也在促進上游供應鏈市場的變革——從小作坊升級到工業(yè)化生產，在原材料穩(wěn)定性、半成品加工能力、產品研發(fā)能力、冷鏈物流效率和成本等方面都有了更高的要求。
“2018年時，中國餐飲連鎖化率僅8%，2021年已經達到了15%，2022年大概在18%左右。”番茄資本創(chuàng)始人卿永在采訪中告訴界面新聞，“前端餐飲連鎖化率的加速，推動了上游食品供應鏈的發(fā)展，一些大型的供應鏈企業(yè)發(fā)展速度比原來快很多倍，一些優(yōu)秀的企業(yè)已經具備了很強頭部效應。”
卿永認為，資本對純餐飲的投資興趣不再似2021年那般火熱，對餐飲供應鏈服務企業(yè)以及具備食品屬性的新餐飲更感興趣。目前，這家機構投資的供應鏈企業(yè)，包括中餐復合調味品供應商味遠紅芳、預制菜品牌王家渡、新茶飲與咖啡行業(yè)創(chuàng)新乳制品供應商塞尚乳業(yè)等等。
在他看來，餐飲與供應鏈價值的變化，是基于產業(yè)變化而帶來的。餐飲連鎖化率的提升一方面釋放出餐飲連鎖品牌的投資價值，同時也釋放出餐飲供應鏈本身的資本化價值。
哪些餐飲供應鏈企業(yè)更受資本歡迎？
目前，資本看好的供應鏈企業(yè)大致分為兩種，一種是依靠大規(guī)模連鎖餐飲客戶的供應鏈公司，另一種是原本為連鎖餐飲自建的供應鏈體系，后來獨立運營的公司。
前者已經形成了一股上市熱潮。
已經成功上市的有復合調味料、輕烹解決方案以及飲品甜點配料的制造商寶立食品，生產植脂末的佳禾食品，以及生產代糖赤蘚糖醇的三元生物；沖擊IPO的則包括環(huán)保紙袋與食品包裝袋制造商南王科技，生產紙杯與塑料餐具的恒鑫生活，制造風味糖漿、飲品小料的的德馨食品，原料果汁的制造商田野股份，以及飲品配料的制造商鮮活飲品等等。
而后者的明星公司則為海底撈供應鏈子公司的蜀海國際，它在2022年9月宣布完成共計8億元的B輪融資，主要客戶還包括太二酸菜魚、豐茂烤串、一麻一辣、遇見小面等超過2000家餐飲連鎖品牌。
這樣的模式也開始在餐飲行業(yè)盛行。
王家渡食品前身是餐飲連鎖品牌眉州東坡旗下子公司，如今主營川味食品，主要產品既有低溫午餐肉、低溫川味香腸這樣切入市場的“爆款”預制菜單品，也有東坡扣肉這類在眉州東坡餐廳可以吃到的正餐菜品，還有復合調味料等等。
而之所以能擴大規(guī)模并發(fā)展對外業(yè)務，這家公司抓住的一個關鍵點是，如何平衡連鎖餐飲需求的規(guī)模與效率。
“連鎖餐飲對上游的需求品類非常豐富，跨度也很大。比如從米面糧油、調味料、酒水飲料到調味食品等等，雖然品類很多，每個品種數量的需求又不夠多?！蓖跫叶墒称房偨浝?span>李鵬告訴界面新聞，“如果每一個品種按照SCC管理體系來管控生產的話，期望的是品種越少，單品的量越大，運營才會越經濟。但到了一定階段，會出現(xiàn)運營效率上的不匹配?！?/span>
于是王家渡決定只做擅長的業(yè)務，把不擅長以及量小的業(yè)務委托加工，形成“矩陣式供應鏈”，并啟動對外業(yè)務。也就是說，它不只是眉州東坡的供應商，而是也給其他餐飲品牌提供產品——譬如你可能會在其他生鮮平臺與火鍋店買到王家渡的低溫午餐肉、香腸以及其他預制菜等等。
在這背后，投資人的邏輯是什么？
不過并非所有的食品餐飲供應鏈公司都有投資價值。
與C端消費品牌相比，供應鏈公司雖然業(yè)務模式清晰、盈利水平相對穩(wěn)定，但受限于產能與規(guī)模，很難呈現(xiàn)出消費品牌500%、1000%這樣“指數級”的增長。
“收入規(guī)模5億以上，壁壘已經相對明顯，而成長期品類是比較舒適的狀態(tài)。”長期關注消費領域投資的琢石資本合伙人王勇表示，供應鏈要做得上規(guī)?；蛘擢毺貎?yōu)勢毛利率才有投資價值。在投資人眼中，通常一個品類的生命周期的有投入期、成長期、成熟期和衰退期，而王勇則認為處于成長期的品類相對更適合資本入場。
卿永也有相似的判斷。他對界面新聞表示，番茄資本傾向于投資的供應鏈公司，需要有深度技術含量，才能形成利潤空間與競爭壁壘。
開創(chuàng)“厚乳”品類的塞尚乳業(yè)是這一類公司的代表。與茶飲、咖啡結合的厚乳以后感醇厚為記憶點，而塞尚厚乳的特性，就是以膜分離為核心工藝，實現(xiàn)牛奶風味和口感的不同變化。
“以往行業(yè)里一個很大的痛點，就是奶和咖啡、水果茶等結合會起絮、結塊，影響口感。”塞尚乳業(yè)的市場負責人告訴界面新聞，而他們運用特殊工藝研發(fā)出的撞酸厚乳、夸克清乳等等有效解決了行業(yè)痛點，并且獲得了不錯的市場反饋。眼下塞尚已成為咖啡、茶飲行業(yè)頭部品牌的合作伙伴。
此外，投資人們還會考察供應鏈公司前端品牌是否具有高成長性，所屬賽道是否有高增長性，以及下游餐飲對上游供應商本身的依賴程度。
這也是為什么，現(xiàn)制茶飲、咖啡、預制菜、復合調味料等明星賽道的供應商們，也更容易獲得資本關注。基于在餐飲領域多年的投資經驗，卿永認為高附加值的預制菜，關鍵性、普適性的原材料是一個機會。
譬如復合調味料就是打開中餐連鎖化的一把鑰匙。“它很好地平衡了中式連鎖餐飲規(guī)模化、標準化與用戶體驗之間的關系。”卿永說。
味遠紅芳有超過1萬種味型，為1900多個餐飲品牌提供復合調味料。這家公司的競爭護城河在于可以定制化的服務為客戶提供有辨識度的味型。它的客戶包括了盒馬鮮生、叮咚買菜以及文和友等網紅餐飲。
“預制菜客戶喜歡做小龍蝦，我們之前給文和友等品牌做龍蝦醬，產品已經受到了市場檢驗，在此基礎上，做我們擅長的定制化設計，結合與制裁的特點和客戶需求開發(fā)新味型，就水到渠成了。”味遠紅芳品牌方告訴界面新聞。
供應鏈企業(yè)自身的天花板何在？
但整個供應鏈行業(yè)都有一個短板，它們的業(yè)績依靠下游客戶的發(fā)展。
以新茶飲為例，盡管相較于下游龐大而分散的眾多客戶，新茶飲的供應商們既能夠享受行業(yè)持續(xù)發(fā)展帶來的紅利，其經營穩(wěn)定性又更高，但它們也面臨增長放緩的風險，而且有一定滯后性。
中國連鎖經營協(xié)會新茶飲委員會發(fā)布的《2021新茶飲研究報告》顯示，2020年新茶飲增速增速為26.1%，2021-2022年增速下降為19%左右，新茶飲市場正在經歷階段性放緩。預測未來2-3年，增速將調整為10%-5%。
此外，隨著新式茶飲不斷擴張，茶飲品牌也逐漸向上游滲透，建立起自己的供應鏈體系，供應商則有著被拋棄的風險。
比如蜜雪冰城，為能有效控制成本，它早在2012年就成立河南大咖食品有限公司，搭建了獨立研發(fā)中心和中央工廠，2014年搭建了倉儲物流中心，并實行物料免費運送的政策。
這成為蜜雪冰城走向全國的開始，也是如今它規(guī)模擴張的基礎。2021年8月，蜜雪冰城還成立了重慶雪王農業(yè)有限公司，這家公司主要布局上游莊園，以此來保證供應質量、進一步壓縮成本控制自己對上游供應商的議價能力。
餐飲分析師林岳對界面新聞表示，供應鏈謀求融資，主要目的有兩個，其一是擴大產能和物流網絡，以便覆蓋更多的客戶和地域；其二是加強產品的研發(fā)能力，戰(zhàn)略性配合下游品牌的發(fā)展。
未來做B端還是C端？這也是一個問題
過度依賴大客戶帶來潛在風險，拓展新客戶則成為眾多供應商的競爭焦點。
以往客戶多為餐飲品牌的味遠紅芳，在2021年搭上了預制菜和新零售的快車道，實現(xiàn)了一定體量的規(guī)模增速。它新增的客戶有兩類，其一是以盒馬鮮生、叮咚買菜為代表的新零售；其二是以湘野紅姐為代表的網紅品牌。
此外，以B端業(yè)務為主的供應鏈公司，是否應該拓展C端業(yè)務，則是一個需要慎重考慮的選擇——它涉及的并不是簡單的把賣給B端客戶的大包裝產品改小直接賣給C端消費者那么簡單，其整個業(yè)務的策略打法都有很大的不同。
以預制菜為例，面向B端的產品的重點在于價格、標準化等等，而當它想要直接賣給消費者，品牌、包裝、操作的便捷性和場景化都會成為關鍵，也意味著需要大量的營銷。
“面向B端還是C端，還是要根據每一個企業(yè)的基因決定，核心能力不同選擇自然不同。”卿永告訴界面新聞，“但是我們認為現(xiàn)在最大的增長還是在B端定制，因為B端的連鎖化率是一個大機會，一個客戶就能帶來幾千萬、上億的營收，這個是營銷投入小回報大的業(yè)務。”
“現(xiàn)在C端的電商零售大家打得太厲害，都是燒錢的做法，營銷成本過高，要想創(chuàng)造足夠好的利潤還不太容易，反而B端定制更能創(chuàng)造確定性的利潤。”他說，“先把B端做好有足夠的產品能力，具備成本優(yōu)勢，又有優(yōu)秀的前端品牌背書，再去做C端才能更有優(yōu)勢。”
事實上，這種判斷的根本還是以公司良性發(fā)展為前提。無論供應鏈企業(yè)在過去一年如何被資本追逐，它也仍然需要向市場證明自己的盈利能力?！肮湠橥跏且粋€樸素的真理，只有你對成本的把控力度越來越強，提升產品的盈利空間，企業(yè)才會越來越有機會。”和智投資副總監(jiān)歐陽緯清如此表示。