歐洲近十年來(lái)最大IPO，德國(guó)歷史上第二大IPO， 9月29日，保時(shí)捷正式在法蘭克福證券交易所上市。今日開(kāi)盤報(bào)84歐元，上市價(jià)格為每股82.5歐元，估值達(dá)750億歐元。
為致敬經(jīng)典的911車型，保時(shí)捷此次共發(fā)行9.11億股股票，包括4.555億股優(yōu)先股和4.555億股普通股。此次IPO，大眾出售25%的保時(shí)捷優(yōu)先股，占公司整體股份的12.5%。作為基石投資者的卡塔爾投資局、挪威主權(quán)財(cái)富基金、普信集團(tuán)和ADQ，共計(jì)認(rèn)購(gòu)40%的新股。
此外，大眾控股股東保時(shí)捷控股還將以7.5%的溢價(jià)，收購(gòu)保時(shí)捷12.5%的含投票權(quán)的普通股，使得其擁有25%以上的投票權(quán)股份，在保時(shí)捷董事會(huì)會(huì)議和年度股東大會(huì)上成為少數(shù)股東，重獲對(duì)該品牌的決策權(quán)。
據(jù)保時(shí)捷招股書(shū)，今年上半年其銷售收入179.22億歐元，同比增8%，稅后利潤(rùn)25.05億歐元。2019到2021年，其銷售收入分別為285.15億歐元、286.95億歐元和331.38億歐元，稅后利潤(rùn)分別為28.01億歐元、31.66億歐元和40.38億歐元。
近年來(lái)，保時(shí)捷的毛利率也一直較為穩(wěn)定，長(zhǎng)期保持在25%以上，今年上半年為28.2%，2019到2021年分別為25.5%、26.3%和26.7%，穩(wěn)步增長(zhǎng)。
在保時(shí)捷劃分的幾大銷售區(qū)域——德國(guó)、歐洲、北美、中國(guó)以及其他地區(qū)中，近年來(lái)，中國(guó)市場(chǎng)的銷售量一直位居首位。2019至2021年保時(shí)捷在中國(guó)的銷量分別為8.78萬(wàn)輛、8.77萬(wàn)輛和9.48萬(wàn)輛，今年上半年銷售4.67萬(wàn)輛，占全球總銷量的31.41%。
強(qiáng)勁的銷量下，保時(shí)捷開(kāi)始日益重視中國(guó)市場(chǎng)。在其820頁(yè)的招股書(shū)中，提及“中國(guó)”的就有93頁(yè)。目前，保時(shí)捷中國(guó)數(shù)字化部門已作為公司獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，并且近期在中國(guó)設(shè)立新的研發(fā)分支。
車型方面，按招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，自2019到2021年，卡宴一直是保時(shí)捷最受歡迎的車型，今年上半年其銷量為4.46萬(wàn)輛，占總銷量的三成。
這些數(shù)據(jù)表現(xiàn)讓保時(shí)捷對(duì)IPO充滿信心。今年2月，大眾集團(tuán)發(fā)布聲明稱，已和其第一大股東保時(shí)捷控股董事會(huì)達(dá)成了一項(xiàng)框架協(xié)議，明確保時(shí)捷將會(huì)獨(dú)立上市。保時(shí)捷中國(guó) CEO 嚴(yán)博禹也表示：“良好的盈利能力讓保時(shí)捷有很好的估值?！?/span>
大眾集團(tuán)旗下品牌眾多，包括大眾、奧迪、保時(shí)捷以及賓利等，但復(fù)雜的品牌結(jié)構(gòu)并沒(méi)有完全撐開(kāi)大眾的估值。以此次IPO的保時(shí)捷來(lái)說(shuō)，其估值超過(guò)750億歐元，而大眾集團(tuán)目前的市值也不過(guò)在855億歐元左右。按照銷量來(lái)看，保時(shí)捷約30萬(wàn)輛的銷量不過(guò)是大眾的1/30。
保時(shí)捷獨(dú)立上市融資，對(duì)大眾集團(tuán)來(lái)說(shuō)是彌補(bǔ)其估值較低的絕佳機(jī)會(huì)。更重要的是，包括出售優(yōu)先股以及普通股，保時(shí)捷的IPO將為大眾集團(tuán)帶來(lái)共計(jì)195億歐元的資金收益。據(jù)悉，這些收益的49%將作為股息支付給大眾汽車股東，其余的則用于大眾的電氣化轉(zhuǎn)型。
向電氣化轉(zhuǎn)型是大眾集團(tuán)近年來(lái)的重點(diǎn)。7月，大眾位于德國(guó)薩爾茨基特的電池廠已經(jīng)破土動(dòng)工，這是大眾在歐洲的首座電池工廠，而大眾計(jì)劃一共在歐洲建設(shè)6座。
大眾前CEO迪斯曾將特斯拉視為追趕對(duì)象，曾放出豪言要在2025年趕超特斯拉。但目前來(lái)看，在新能源領(lǐng)域二者依然有較大差距，2022上半年特斯拉全球范圍內(nèi)交付56.4萬(wàn)輛汽車，同期大眾的新能源汽車銷量為21.7萬(wàn)輛。
根據(jù)大眾集團(tuán)公布的向電氣化轉(zhuǎn)型的規(guī)劃，其將在電動(dòng)汽車和數(shù)字化領(lǐng)域的研發(fā)投資890億歐元。即便對(duì)于大眾，這家全球第二大汽車制造商來(lái)說(shuō)，這也不是一筆小數(shù)目，2021年其稅后利潤(rùn)為154億歐元。
但保時(shí)捷的IPO讓大眾的資金變得更加自由。9月20日據(jù)金融時(shí)報(bào)消息，大眾汽車勞工委員會(huì)主席Daniela Cavallo表示，未來(lái)大眾可能出售更多保時(shí)捷股份，目的便是加速大眾汽車的電動(dòng)化轉(zhuǎn)型。
在這場(chǎng)舉世矚目的IPO背后，除了大眾獨(dú)享的資本盛宴，其和保時(shí)捷之間的恩怨也進(jìn)入下一個(gè)篇章。
在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，此次IPO的保時(shí)捷汽車（Porsche AG）是大眾集團(tuán)的全資子公司。大眾先后在2009和2012年，通過(guò)兩次股權(quán)收購(gòu)獲得保時(shí)捷100%股權(quán)。
不過(guò)這筆收購(gòu)的過(guò)程卻充滿波折，背后是大眾和保時(shí)捷的多年恩怨。早在2005年，保時(shí)捷就開(kāi)始計(jì)劃收購(gòu)大眾汽車，由于雙方體量差距較大，此后幾年保時(shí)捷展開(kāi)了一系列復(fù)雜的資本運(yùn)作來(lái)增持大眾股票。
保時(shí)捷一度將手中的大眾股票增持到74.1%，距離獲得控制權(quán)（需持股75%）非常接近。但隨后金融危機(jī)的爆發(fā)，讓保時(shí)捷債務(wù)高企，不僅無(wú)法控股大眾，反倒被大眾趁機(jī)收購(gòu)。保時(shí)捷控股由此失去對(duì)保時(shí)捷汽車的控制權(quán)。
如今，大眾集團(tuán)的最大股東依然是保時(shí)捷控股（Porsche SE），后者持有大眾集團(tuán)31.4%的股份，同時(shí)握有53.3%的投票權(quán)。
伴隨著保時(shí)捷IPO，大眾集團(tuán)能夠獲得巨額資金加速其電氣化轉(zhuǎn)型，保時(shí)捷控股則通過(guò)增持保時(shí)捷12.5%的含投票權(quán)股份，重新掌握對(duì)這家豪華品牌的控制權(quán)。而三方交錯(cuò)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，將讓這場(chǎng)恩怨繼續(xù)。