界面新聞記者 | 黃華
界面新聞編輯 | 謝欣
12月5日，藥明生物開盤后繼續(xù)大跌，盤中一度跌超12%。截至收盤時，該公司收跌8.45%，報30.35港元/股。作為一家超大規(guī)模的CDMO（研發(fā)生產(chǎn)外包）企業(yè)，該公司下調(diào)業(yè)績增速的動作無疑宣告了這個行業(yè)高速成長時代的終結(jié)。
在連續(xù)兩日大跌后，12月6日，藥明生物公告擬以不超6億美元回購10%的H股，回購的最多數(shù)量為4.25億股。
事實上，今年上半年，藥明生物的業(yè)績增速已經(jīng)明顯放緩。該公司期內(nèi)收入為84.9億元，同比增加17.8%；毛利為35.6億元，同比增加4.3%。對于這家而言，其以往的業(yè)績增速長期保持在40%的水平。
在過去幾年，隨著新冠疫情出現(xiàn)，醫(yī)藥外包行業(yè)迎來過爆發(fā)式增長。當前，正處于這輪增長結(jié)束后的時間段內(nèi)。同時，融資端出現(xiàn)的創(chuàng)新藥“寒冬”也加劇了國內(nèi)醫(yī)藥外包行業(yè)的增長壓力，使得當前已然成為行業(yè)的“最難一年”。而在此前，一些中小型CXO（醫(yī)藥外包）已經(jīng)出現(xiàn)了裁員事件。
不過，所謂的“醫(yī)藥外包”，也就是投資者口中的“CXO”，實則包含了各類外包服務(wù)，如研發(fā)、生產(chǎn)、臨床試驗、商業(yè)化等等。因此，不同公司的業(yè)務(wù)體量和業(yè)務(wù)架構(gòu)差異巨大。而作為一家主營生物藥生產(chǎn)外包的公司，藥明生物業(yè)績增速下調(diào)之后，行業(yè)首先擔心的事情在于，生產(chǎn)端的外包業(yè)務(wù)是否會先出現(xiàn)需求危機。此外，在前幾年，不少企業(yè)在創(chuàng)新藥紅利期擴充產(chǎn)能的動作也十分激進。這也進一步加劇了CDMO行業(yè)的目前的增速壓力。
截至目前，更多上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)表明，行業(yè)結(jié)束高增長是事實，但醫(yī)藥外包領(lǐng)域依舊存在可以爭取的訂單。
如果僅僅從生產(chǎn)外包領(lǐng)域來看，凱萊英是國內(nèi)CDMO領(lǐng)域的頭部企業(yè)。在今年前三季度，企業(yè)實現(xiàn)營收63.83億元，同比下降18.29%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.1億元，同比下降18.77%。
不過，凱萊英的業(yè)績下滑不難理解。畢竟，受新冠疫情影響，該公司在2022年同一時期有大額訂單交付。而對于獲得了輝瑞的新冠小分子藥物訂單這件事，該公司至今也沒有否認。當前，凱萊英表示，若剔除大訂單影響，同比增長依舊超20%。
即使是與同樣高速成長的同行相比，凱萊英在2020年-2022年期間的業(yè)績增速也顯得非常驚人。這一時期，該公司的營收增速為28.04%、47.28%、121.08%；歸母凈利潤的增速為30.37%、48.08%、208.77%。
另外，同樣在CDMO領(lǐng)域，今年前三季度，九洲藥業(yè)實現(xiàn)營收約45.77億元，同比增加4.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤約9.67億元，同比增加30.08%。對于營收的增速問題，該公司解釋，特色原料藥板塊受個別品種影響，營收有所下滑，但相比二季度來看下滑幅度有所收窄。
另外，在介紹國內(nèi)CDMO業(yè)務(wù)時，九洲藥業(yè)表示，國內(nèi)受投融資環(huán)境等因素影響，此前有些項目價格競爭比較激烈，目前來看相對比較平穩(wěn)，正處于磨底階段。九洲藥業(yè)這一發(fā)言相當于在側(cè)面佐證了行業(yè)在后疫情時代競爭加劇、陷入“內(nèi)卷”的情況。目前，該公司整體產(chǎn)能利用率為60%-65%。
和同行一樣，九洲藥業(yè)也在過去幾年獲得了非常迅速的成長。在2020年-2022年，九洲藥業(yè)的營收增速分別為31.26%、53.48%、34.01%；歸母凈利潤增速為60.05%、66.56%、45.28%。
國內(nèi)另一家原料藥+CDMO結(jié)構(gòu)的公司為普洛藥業(yè)。該公司CDMO板塊今年前三季度實現(xiàn)營收16億元，同比增長26.31%。不過，普洛藥業(yè)更大的業(yè)務(wù)還是聚焦在原料藥。該公司的原料藥年度營收在大幾十億的規(guī)模。此外，企業(yè)也有小部分制劑業(yè)務(wù)。
除了凱萊英、九洲藥業(yè)、普洛藥業(yè)，藥石科技也是一家CDMO業(yè)務(wù)年營收在10億元之上的公司。但是，在今年前三季度，和前述公司對比，藥石科技是唯一一家利潤降幅超30%的公司。具體而言，今年前三季度，藥石科技實現(xiàn)營收12.91億元，同比增加9.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤約1.54億元，同比減少38.29%。同一時期，該公司計提各項資產(chǎn)減值準備共計3286.24萬元，這也顯示了該公司的經(jīng)營頹勢。
另外，業(yè)務(wù)覆蓋生物大分子CDMO的海普瑞今年前三季度實現(xiàn)收入為40.63億元，同比減少24.69%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.43億元，同比減少78.05%。不過，這家公司更大的業(yè)務(wù)占比在肝素鈉以及低分子肝素鈉原料藥和制劑。
不過，若從更大的時間跨度來看，當前國內(nèi)的CXO行業(yè)在近二十余年來成長顯著。或許，比起期待持續(xù)的超高增速，思考未來如何穩(wěn)健發(fā)展才是正道。