界面新聞?dòng)浾?| 黃華

界面新聞編輯 | 謝欣

12月4日上午，在盤(pán)中跌破20%之后，港股上市公司藥明生物暫停交易，停牌前報(bào)33.15港元/股。

消息面上，藥明生物此前更新業(yè)績(jī)展望，大幅下調(diào)今年業(yè)績(jī)預(yù)期。據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)報(bào)道，該公司已將今年全年收入增速?gòu)?0%下調(diào)至10%，其中非新冠業(yè)務(wù)增速指引從60%下調(diào)至36%。

二級(jí)市場(chǎng)上，12月4日，包括藥明康德、泰格醫(yī)藥、凱萊英等在內(nèi)的公司也紛紛跟跌。截至今日14點(diǎn)，康龍化成港股跌超13%，A股跌超8%；凱萊英港股跌超12%，A股跌超9%；藥明康德港股跌超7%，A股跌超6%；泰格醫(yī)藥港股跌超9%，A股跌超5%。

藥明生物是國(guó)內(nèi)CXO（醫(yī)藥外包）龍頭，它如今的業(yè)務(wù)可簡(jiǎn)單理解為幫助其他藥企制造生物藥。并且，該公司可以代工的階段覆蓋藥物發(fā)現(xiàn)、藥物開(kāi)發(fā)、藥物商業(yè)化生產(chǎn)的全過(guò)程。在過(guò)去幾年，憑借著中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展的時(shí)代機(jī)遇，藥明生物迅速成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)。

在2022年，藥明生物實(shí)現(xiàn)的收益達(dá)到152.69億元，同比增加48.4%；公司擁有人應(yīng)占純利為44.2億元，同比增加30.5%，業(yè)務(wù)體量和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)可見(jiàn)一斑。并且，對(duì)于該公司而言，30%-40%的增速已經(jīng)屬于較低的水平。這也意味著，如果藥明生物今年的營(yíng)收增速預(yù)期在10%左右，這家公司將迎來(lái)上市以來(lái)的最低增速。

藥明生物2017年于港股上市。隨后，在2017年-2021年，該公司的營(yíng)收分別為16.19億元、25.34億元、39.84億元、56.12億元、102.9億元；公司擁有人應(yīng)占純利為2.53億元、6.31億元、10.14億元、16.89億元、33.88億元。由此可見(jiàn)，對(duì)于藥明生物而言，新冠疫情其實(shí)極大地刺激了該公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

不過(guò)在后疫情時(shí)代，藥明生物也開(kāi)始出現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鏊俚姆啪彂B(tài)勢(shì)。12月4日，該公司在官網(wǎng)進(jìn)行了業(yè)務(wù)更新的情況說(shuō)明。材料顯示，藥物開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)兩個(gè)板塊收入下滑嚴(yán)重，預(yù)計(jì)影響企業(yè)全年的收入和利潤(rùn)。其中，藥物開(kāi)發(fā)的營(yíng)收預(yù)計(jì)下降18%-20%，生產(chǎn)端的營(yíng)收預(yù)計(jì)下降15%-18%。

對(duì)于業(yè)務(wù)收入的下滑，藥明生物也做出了解釋。該公司認(rèn)為，在藥物開(kāi)發(fā)領(lǐng)域，其收入增速不及預(yù)期的原因主要在于：一是，達(dá)不到在下行周期中完成新增120個(gè)項(xiàng)目的2023年目標(biāo)；二是，生物技術(shù)融資放緩導(dǎo)致新增項(xiàng)目減少；三是，比去年減少40個(gè)新項(xiàng)目就意味著約3億美元收入的減少。

在生產(chǎn)收入端，藥明生物表示，受監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)滯后影響，有3個(gè)來(lái)自大藥企的重磅藥延期，影響了約1億美元收入，使得企業(yè)收入受挫。該公司認(rèn)為，藥物開(kāi)發(fā)端減少的3億美元和生產(chǎn)端沒(méi)到手的1億美元是其今年收入不及預(yù)期的主要原因。另外，藥明生物在業(yè)務(wù)更新文件中還透露，目前行業(yè)增速已經(jīng)降至個(gè)位數(shù)。

事實(shí)上，對(duì)于藥明生物這類生產(chǎn)外包的公司而言，其業(yè)務(wù)能迅速壯大的重要原因就是全球范圍內(nèi)有相當(dāng)數(shù)量的藥物需要委托生產(chǎn)。其中，創(chuàng)新藥物、新冠藥物的開(kāi)發(fā)過(guò)程創(chuàng)造了關(guān)鍵增量。也因此，一旦需求側(cè)出現(xiàn)萎縮，此類業(yè)務(wù)的增速下滑是可以預(yù)見(jiàn)的事。并且，在過(guò)去幾年，隨著行業(yè)升溫然后降溫，不少公司擠入CDMO（ 指研發(fā)生產(chǎn)的外包模式 ）領(lǐng)域，這將進(jìn)一步加劇產(chǎn)業(yè)僧多粥少的局面，并影響個(gè)體公司的生存狀況。

而隨著疫情期間醫(yī)藥行業(yè)一波爆發(fā)式增長(zhǎng)的結(jié)束，以及海內(nèi)外創(chuàng)新藥“寒冬”的到來(lái)，國(guó)內(nèi)CXO已普遍面臨嚴(yán)峻的下行考驗(yàn)，此前一些中小型CXO都已傳出過(guò)裁員事件，頭部公司們的業(yè)績(jī)?cè)鏊僖布娂婇_(kāi)始減緩。

在盈利能力端，藥明生物表示，該公司眼下在投資全球產(chǎn)能建設(shè)，這些全球基地的產(chǎn)能爬坡會(huì)導(dǎo)致企業(yè)今年出現(xiàn)毛利虧損1億美元的情況，這將導(dǎo)致公司利潤(rùn)下降。

另一方面，好消息在于，雖然藥物開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)端的年收入頹敗將無(wú)可避免，但在藥物發(fā)現(xiàn)端，藥明生物保持了強(qiáng)勁增長(zhǎng)。并且，在偶聯(lián)藥和疫苗生產(chǎn)著兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，藥明生物旗下的藥明合聯(lián)和藥明海德的收入尚在高速增長(zhǎng)。藥明生物表示，在偶聯(lián)藥板塊，企業(yè)2023年和2024年的預(yù)期增速分別為70%-75%和60%-65%。

最新的業(yè)績(jī)方面，今年上半年，藥明生物收入同比增加17.8%至84.9億元，毛利同比增加4.3%至35.6億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，藥明生物的股價(jià)在2021年7月達(dá)到歷史高峰，最高價(jià)格達(dá)到過(guò)148港元/股。進(jìn)入今年11月以后，該公司的均價(jià)約45.66港元/股，累計(jì)跌幅約31%。