12月10日，在2025年度東吳策略會上，東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家蘆哲表示，我國政府部門特別是中央政府杠桿率并不高，具有充足的政策空間，對明年中國經(jīng)濟(jì)具有充分的信心。經(jīng)濟(jì)增長動力將來自三個方面，一是消費(fèi)增速回升，“以舊換新”政策拉動了今年消費(fèi)，預(yù)計在明年將發(fā)揮更大作用；二是房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，10月以來“一攬子政策”出臺后，多方面的地產(chǎn)指標(biāo)出現(xiàn)了止跌信號，預(yù)計明年將繼續(xù)實(shí)現(xiàn)回穩(wěn)，房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累將大幅減??；三是“5年10萬億”化債政策激發(fā)地方政府活力，打通財政政策傳導(dǎo)堵點(diǎn)，支撐中國經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。（財聯(lián)社 林堅）

短期來看，政策寬松預(yù)期進(jìn)一步升溫，市場情緒有望得到提振，短期建議關(guān)注順周期等方向的配置機(jī)遇。歷次經(jīng)濟(jì)周期拐點(diǎn)前后，由于投資者對于政策的關(guān)注度明顯提升，年末市場交易往往會圍繞政策預(yù)期展開。當(dāng)前類比2012年、2014年、2022年，隨著歲末年初宏觀靴子逐步落地，市場風(fēng)格可能階段性向大盤順周期切換。短期內(nèi)大盤情緒將明顯提振，順周期風(fēng)格有望迎來配置機(jī)會。

賣方名將孫婷今日正式從海通證券離職，并入職東吳證券，出任東吳證券首席策略官以及擔(dān)任研究所聯(lián)席所長。孫婷原為海通證券董事總經(jīng)理、金融行業(yè)負(fù)責(zé)人、非銀首席分析師。從2008年初入行算起，孫婷已在證券業(yè)深耕16年，在保險行業(yè)研究領(lǐng)域有著堅實(shí)的基礎(chǔ)，2017至2023連續(xù)7年獲得“新財富”最佳非銀分析師第一名，是新財富白金分析師。記者了解到，東吳證券正在加大力度招徠研究人才。就在不久前的11月20日，蘆哲已出任東吳證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家及聯(lián)席所長。（財聯(lián)社記者 林堅）

天眼查法律訴訟信息顯示，11月20日，東吳證券（601555）、湖北惠遠(yuǎn)再生資源有限公司、湖北維新紡織股份有限公司等新增一則恢復(fù)執(zhí)行信息，執(zhí)行標(biāo)的8.3億余元，執(zhí)行法院為咸寧市咸安區(qū)人民法院。

上半年東吳證券研究所排名行業(yè)第17位，總傭金1.74億元，同比降17.18%，行業(yè)排名較去年前進(jìn)3個位次。

前三季度投行業(yè)務(wù)收入下滑接近“腰斬”。

東吳證券研報指出，分階段修復(fù)，乳制品三季度盈利拐點(diǎn)先行。乳業(yè)分階段修復(fù)，第一階段為盈利改善，在原奶成本持續(xù)下行情況下，毛銷差改善為第一階段，第二階段為需求修復(fù)，需求確認(rèn)修復(fù)通道，則助力原奶周期重拾向上，即便溫和上漲，乳業(yè)格局也將改善。

國泰君安、海通證券公告披露了兩家券商的合并預(yù)案。本次吸收合并采取國泰君安換股吸收合并海通證券的方式，在本次換股吸收合并基礎(chǔ)上，國泰君安擬向控股股東上海國資公司發(fā)行不超過100億元A股股票募集配套資金。兩家券商擬于10月10日提前復(fù)牌。資本市場支持政策批量落地，券商巨頭合并提供催化，堅定全面看好非銀板塊。政策轉(zhuǎn)向帶動市場交投活躍是當(dāng)前非銀板塊投資主線，市場交投活躍能否延續(xù)是持續(xù)性關(guān)鍵。本次國泰君安與海通證券交易預(yù)案出臺背景下，兩家券商復(fù)牌后具備較大的補(bǔ)漲空間（國泰君安與海通證券停牌期間，SW非銀金融/SW證券II指數(shù)區(qū)間漲跌幅分別為50%/42%），板塊行情有望得到進(jìn)一步催化。

近幾日一系列貨幣財政政策組合拳打出，彰顯了高層對經(jīng)濟(jì)呵護(hù)的決心，有力的改善了市場對于中長期基本面的預(yù)期。我們認(rèn)為，股票市場將迎來積極的配置窗口。從分子端盈利來看，A股上市公司盈利有望走過拐點(diǎn)。一方面本次政治局會議對地產(chǎn)表態(tài)積極，地產(chǎn)復(fù)蘇有望推動居民凈資產(chǎn)修復(fù)，進(jìn)而促進(jìn)消費(fèi)、增厚上市公司利潤；另一方面，增量財政政策將對內(nèi)需形成支撐。從分母端來看，中美貨幣政策從分歧走向共振，驅(qū)動是市場估值修復(fù)；政策積極施為，增量流動性有望持續(xù)流入。9月中美均進(jìn)行貨幣寬松，海內(nèi)政策周期形成共振；央行創(chuàng)設(shè)新型貨幣工具、引導(dǎo)中長期資金入市等政策指導(dǎo)下，微觀流動性環(huán)境將不斷改善。政策組合拳出擊下，市場風(fēng)險偏好將迎來顯著修復(fù)，A股將進(jìn)入新一輪上行區(qū)間。

國內(nèi)利率中樞調(diào)整背景下，結(jié)合內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)政策環(huán)境，以及A股估值仍處于歷史低位的情況，當(dāng)前恰逢中長期資金入市有利時機(jī)。在陳李看來，港股與A股已經(jīng)度過底部區(qū)域。9月以來港股成交量已明顯回溫，股價反彈。8月下旬至9月中旬，A股許多特征亦表明市場已經(jīng)處于底部區(qū)間。當(dāng)下，美聯(lián)儲降息靴子落地，金融政策“組合拳”出擊下，市場風(fēng)險偏好迎來顯著修復(fù)，港股與A股將逐步度過底部區(qū)域。

因工作調(diào)整原因，姚眺不再兼任財務(wù)負(fù)責(zé)人職務(wù)，仍擔(dān)任公司副總裁職務(wù)；楊偉不再兼任董事會秘書職務(wù)，仍擔(dān)任公司執(zhí)委職務(wù)。公司聘任公司副總裁郭家安兼任董事會秘書，聘任公司執(zhí)委楊偉兼任財務(wù)負(fù)責(zé)人，上述人員任期至第四屆董事會任期屆滿之日。

東吳證券宣布高管人員重要變動，姚眺不再負(fù)責(zé)財務(wù)，郭家安成為新董事會秘書，楊偉成為新財務(wù)負(fù)責(zé)人。

當(dāng)前券商板塊估值與盈利均處于歷史底部，長期估值修復(fù)的空間較大。同時并購浪潮持續(xù)推進(jìn)，行業(yè)競爭格局有望獲得優(yōu)化，重組券商或?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展?；诖?，公司推薦：1）PB估值遠(yuǎn)低于1倍的頭部券商；2）推薦業(yè)績修復(fù)彈性大的互聯(lián)網(wǎng)證券平臺公司。

當(dāng)前券商板塊估值已處于歷史底部，盈利下行空間鎖定，上行彈性較大，在長期估值修復(fù)的假設(shè)下迎來了較好的左側(cè)配置窗口?；诖送扑]兩個方向：一、估值遠(yuǎn)低于1倍，經(jīng)營沒有重大風(fēng)險的傳統(tǒng)券商；二、盈利修復(fù)彈性較大的互聯(lián)網(wǎng)零售證券。

陳潔馨歷任管理的兩只基金虧損幅度巨大。

2024年8月24日，東吳證券(601555.SH)發(fā)布2024年半年度報告。截至2024年8月24日，共有19個機(jī)構(gòu)投資者披露持有東吳證券A股股份，合計持股量達(dá)21.90億股，占東吳證券總股本的44.07%。

投資交易業(yè)務(wù)上半年貢獻(xiàn)了東吳證券總營收的六成。