市場(chǎng)和政策雙重作用，券商經(jīng)歷壓力測(cè)試。收費(fèi)類(lèi)業(yè)務(wù)延續(xù)承壓，功能性逐步落實(shí)。自營(yíng)表現(xiàn)有明顯分化，債券成為勝負(fù)手。券商板塊當(dāng)前處于磨底階段，看好并購(gòu)重組主線(xiàn)交易機(jī)會(huì)。

2024Q2乘用車(chē)及客車(chē)終端景氣度超預(yù)期，去年同期基數(shù)較高銷(xiāo)量依舊保持增長(zhǎng)。2024Q2行業(yè)整體量利雙升，規(guī)模效應(yīng)及成本端改善帶動(dòng)歸母凈利潤(rùn)表現(xiàn)好于收入表現(xiàn)。投資建議：汽車(chē)板塊預(yù)期向上，建議增配汽車(chē)。量的方面，此次以舊換新政策加碼，實(shí)際刺激效果顯著，部分地方政府推出相關(guān)提振政策，疊加去年同期低基數(shù)，預(yù)計(jì)年內(nèi)乘用車(chē)零售同比增幅有望擴(kuò)大。價(jià)的方面，預(yù)計(jì)24H2豪華品牌與合資品牌跟進(jìn)降價(jià)的意愿度減弱，價(jià)格戰(zhàn)趨勢(shì)放緩。我們認(rèn)為汽車(chē)板塊量?jī)r(jià)邊際均有所好轉(zhuǎn)，板塊beta有望開(kāi)啟向上周期。

上半年券商人均月薪為3.9萬(wàn)元，較去年同期降幅達(dá)到7%。

2024H1，國(guó)防軍工（中信）板塊共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2086.85億元，在A股中營(yíng)收占比0.60%；歸母凈利潤(rùn)138.99億元，在A股中歸母凈利潤(rùn)占比0.48%。部分企業(yè)環(huán)比修復(fù)，需求有望逐季改善。整體毛利率逐步企穩(wěn)，下游毛利率呈現(xiàn)提升趨勢(shì)。增值稅政策邊際影響減弱。導(dǎo)彈裝備典型方向需求有望逐季修復(fù)。

海外業(yè)務(wù)是興業(yè)證券上半年唯一保持增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)條線(xiàn)。

2024年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入53.91億元，同比下降22.3%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為9.42億元，同比下降47.57%；基本每股收益0.1030元。公司擬向全體股東每10股派送現(xiàn)金紅利0.3元，共分配現(xiàn)金紅利2.59億元。

胡道雷在興業(yè)證券股份有限公司無(wú)錫分公司從業(yè)期間，存在私下接受客戶(hù)委托買(mǎi)賣(mài)證券、對(duì)賠償客戶(hù)證券買(mǎi)賣(mài)的損失作出承諾的行為。

江蘇證監(jiān)局下發(fā)關(guān)于對(duì)興業(yè)證券無(wú)錫分公司采取出具警示函行政監(jiān)管措施的決定。經(jīng)查，該分公司存在以下問(wèn)題：一是部分員工存在未完整報(bào)備手機(jī)號(hào)碼的行為，該分公司未能及時(shí)監(jiān)測(cè)和預(yù)警；二是對(duì)于該分公司原負(fù)責(zé)人胡道雷手機(jī)號(hào)碼出現(xiàn)在客戶(hù)證券賬戶(hù)委托記錄的異常情況未開(kāi)展進(jìn)一步核查，電話(huà)回訪流于形式，未能及時(shí)核查發(fā)現(xiàn)胡道雷私下接受客戶(hù)委托買(mǎi)賣(mài)證券的情況。上述行為反映出該分公司對(duì)明顯異常的情況未保持審慎，對(duì)暴露的合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)未采取足夠措施，合規(guī)管理不到位，違反了規(guī)定。江蘇證監(jiān)局決定對(duì)該分公司采取出具警示函的行政監(jiān)管措施，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。

在公募降傭背景下，也有部分券商研究所不斷“招兵買(mǎi)馬”，增強(qiáng)投研能力建設(shè)。

政策推動(dòng)光伏行業(yè)供給側(cè)改革，加速出海搶占新興市場(chǎng)。逆變器板塊穿越行業(yè)周期，出口數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)改善。新技術(shù)電池再掀浪潮，降本增效腳步不歇。投資建議：從行業(yè)周期性角度看，當(dāng)前光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已達(dá)到底部區(qū)間，光伏板塊有望迎來(lái)“行業(yè)加速出清+政策端產(chǎn)能約束”，行業(yè)逐步回歸理性發(fā)展，目前光伏行業(yè)估值位于低點(diǎn)，預(yù)計(jì)本輪行業(yè)調(diào)整完成后，行業(yè)將逐步回歸供需平衡狀態(tài)，歐美降息預(yù)期將給予光伏需求持續(xù)向上的支撐。

近期，醫(yī)藥板塊市場(chǎng)關(guān)注度逐步回升?；仡檨?lái)看，醫(yī)藥板塊經(jīng)歷2個(gè)多月的下行周期，自5月以來(lái)中信醫(yī)藥指數(shù)下行11.0%（截至8月2日收盤(pán)），同期滬深300指數(shù)下行6.1%，當(dāng)前醫(yī)藥板塊估值和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)均處于歷史低點(diǎn)。從業(yè)績(jī)端來(lái)看，綜合分析2023年Q2的業(yè)績(jī)基數(shù)及行業(yè)大環(huán)境等因素，我們預(yù)計(jì)2024年Q2板塊多數(shù)公司增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)，市場(chǎng)已有相應(yīng)預(yù)期。近期業(yè)績(jī)預(yù)告和中報(bào)陸續(xù)落地，多數(shù)公司符合預(yù)期，部分公司實(shí)現(xiàn)超預(yù)期，體現(xiàn)出醫(yī)藥板塊較強(qiáng)的業(yè)績(jī)韌性。展望下半年，行業(yè)大環(huán)境因素有望逐步改善，同時(shí)板塊將迎來(lái)業(yè)績(jī)基數(shù)下行階段，我們預(yù)計(jì)板塊業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)邊際向好趨勢(shì)。

截至2024Q2，農(nóng)業(yè)板塊的公募配置比例為1.73%，板塊處于中配位置。短期板塊有所震蕩，看好豬價(jià)進(jìn)入上漲后的右側(cè)邏輯。我們認(rèn)為年初至今的價(jià)格上漲主因是標(biāo)豬/大豬階段性出現(xiàn)供給缺口，而伴隨價(jià)格上漲出現(xiàn)的二次育肥+壓欄行為是輔助因素，對(duì)于后市的價(jià)格漲幅我們依然保持樂(lè)觀，但仍需警惕產(chǎn)業(yè)一致預(yù)期及二育導(dǎo)致的短期供給和價(jià)格節(jié)奏變化。

共享出行市場(chǎng)空間廣闊，Robotaxi未來(lái)占比有望提升。Robotaxi商業(yè)模式變革：把C端NOA體現(xiàn)不明顯的自動(dòng)駕駛占比時(shí)間增加，在B端NOA通過(guò)減少遠(yuǎn)程安全員數(shù)量體現(xiàn)。遠(yuǎn)期ToB的智能駕駛規(guī)?；?，將有望帶來(lái)全社會(huì)交通成本和物流成本的降低?？春肦obotaxi發(fā)展前景，從產(chǎn)業(yè)鏈上游和下游尋找主力投資機(jī)會(huì)。

7月是全年最看業(yè)績(jī)的月份之一，市場(chǎng)將更加注重交易現(xiàn)實(shí)，關(guān)注基本面的兌現(xiàn)。而從近期市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，業(yè)績(jī)已成為影響收益的主要矛盾之一。這其中，電子、資源品中報(bào)業(yè)績(jī)領(lǐng)先，有望成為市場(chǎng)關(guān)注的方向。

化妝品行業(yè)整體增速放緩，但格局變化比預(yù)想更劇烈，國(guó)貨品牌份額將持續(xù)提升，日系韓系品牌再卷土重來(lái)的概率較低。線(xiàn)上流量成本提高，直播電商流量下滑，渠道固化，行業(yè)增速放緩；國(guó)貨品牌市占率有所提升，擠占部分日系、韓系品牌份額，國(guó)貨品牌打造大單品的策略已經(jīng)日趨成熟。線(xiàn)下美護(hù)滲透率有望加速提升，供給推動(dòng)需求，行業(yè)長(zhǎng)期增速空間仍存。得益于價(jià)格下降、新渠道營(yíng)銷(xiāo)和技術(shù)水平提升的三重利好，線(xiàn)下美護(hù)行業(yè)正迎來(lái)滲透率的加速提升期。

航空板塊供給側(cè)持續(xù)緊張，需求側(cè)利好不斷累積。國(guó)際航線(xiàn)孕育利好。國(guó)際航線(xiàn)拉動(dòng)寬體機(jī)利用率，暑運(yùn)有望展現(xiàn)強(qiáng)盈利彈性。高鐵提價(jià)有望帶來(lái)新的結(jié)構(gòu)性需求增量。波音空客交付持續(xù)受限，行業(yè)供給收緊仍在強(qiáng)化。機(jī)場(chǎng)板塊：流量恢復(fù)帶動(dòng)盈利轉(zhuǎn)正，非航收入回升仍需時(shí)間。隨著國(guó)際旅客量的持續(xù)恢復(fù)和消費(fèi)習(xí)慣的回歸，免稅業(yè)務(wù)有望走上正軌。

2024年5月22日海順新材接受興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)調(diào)研，董事會(huì)秘書(shū)：楊高鋒參與接待，并回答了調(diào)研機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題。

國(guó)內(nèi)大模型和國(guó)產(chǎn)GPU持續(xù)迭代，算力投入進(jìn)入需求拐點(diǎn)階段，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)高速率光模塊（如400G/800G）需求高增，建議關(guān)注國(guó)內(nèi)光模塊及其上游產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，考慮到上游更好的競(jìng)爭(zhēng)格局和供給相對(duì)有限的背景（產(chǎn)能擴(kuò)充需要時(shí)間匹配），配置價(jià)值凸顯。

2024年3月19日齊心集團(tuán)接受興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)調(diào)研，公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)：王占君參與接待，并回答了調(diào)研機(jī)構(gòu)提出的問(wèn)題。

2023年錫價(jià)小幅抬升，其驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于海外供應(yīng)收縮。根據(jù)測(cè)算結(jié)果顯示，2023—2025年全球錫供需缺口預(yù)計(jì)為2.1萬(wàn)噸、2.5萬(wàn)噸、2.7萬(wàn)噸，因此短期內(nèi)全球錫供需格局仍將維持偏緊，且錫價(jià)成本支撐較強(qiáng)，但在半導(dǎo)體需求未有明顯轉(zhuǎn)向前，錫價(jià)或?qū)⒕S持震蕩格局。長(zhǎng)期來(lái)看，錫供給增速下滑，未來(lái)隨半導(dǎo)體需求回暖及光伏、新能源用錫增量釋放，其價(jià)格驅(qū)動(dòng)力將切換至需求側(cè)，供需缺口有望持續(xù)擴(kuò)大，同時(shí)隨錫礦開(kāi)采成本逐年提升，錫價(jià)中樞有望不斷抬升。