界面新聞?dòng)浾?| 張曉藝
界面新聞編輯 | 牙韓翔
近日，浙江德馨食品科技股份有限公司（下稱(chēng)“德馨食品”）更新了招股書(shū)，目標(biāo)仍為深交所。
德馨食品成立于2012年，主要從事現(xiàn)制飲品配料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售。目前其主要有三大產(chǎn)品板塊：飲品濃漿，如植物蛋白飲料濃漿等；風(fēng)味糖漿，如咖啡調(diào)味糖漿等；以及飲品小料，如寒天晶球等。其中飲品濃漿板塊在總營(yíng)收中占比一半以上。
它的大客戶(hù)名單里全都是你熟悉的品牌。2022年，公司前五大客戶(hù)分別為蜜雪冰城、瑞幸咖啡、星巴克、7分甜以及樂(lè)源，五家的銷(xiāo)售額占當(dāng)期銷(xiāo)售收入的45.36%。
這次招股書(shū)更新補(bǔ)充了2022年度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。2020年至2022年，德馨食品分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.67億元、0.96億元及0.75億元；營(yíng)業(yè)收入分別為3.57億元、5.29億元及5.35億元，總體呈上升趨勢(shì)。
不過(guò)德馨食品的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度驟降。相較于2021年同比48.10%的增長(zhǎng)，2022年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2021年僅增長(zhǎng)1.17%。對(duì)此公司表示，這與受疫情影響、當(dāng)年下游行業(yè)收入規(guī)模下降有關(guān)。
這也暴露出了德馨食品收入增長(zhǎng)動(dòng)力不足的問(wèn)題。
作為供應(yīng)商，它的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)多來(lái)自下游客戶(hù)的推動(dòng)。最新的招股書(shū)顯示，2019年到2022年，公司前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占總營(yíng)收的比例分別為55.16%、50.91%、54.17%和45.36%。
例如最大客戶(hù)蜜雪冰城的快速擴(kuò)張為德馨食品提供了不少訂單。門(mén)店翻番突破兩萬(wàn)家的蜜雪冰城在2022年成為了德馨食品的第一大客戶(hù)，對(duì)其銷(xiāo)售額占總銷(xiāo)售額的16.86%，同比增長(zhǎng)285.6%。
而這樣的故事在2021年也曾發(fā)生。這一年德馨食品對(duì)瑞幸咖啡的銷(xiāo)售額出現(xiàn)了同比486%的暴漲。究其原因，與瑞幸咖啡2021年飛速擴(kuò)張，以及同年4月瑞幸推出的爆品“生椰拿鐵”有關(guān)。
瑞幸產(chǎn)品研發(fā)負(fù)責(zé)人曾表示，在椰漿選取方面，瑞幸前后測(cè)試了超過(guò)80款“生椰原漿”，最終選擇了一款在口感、風(fēng)味上可以更好地與瑞幸的咖啡豆結(jié)合的生椰乳。
德馨食品正是這一產(chǎn)品的重要原料植物蛋白濃漿新產(chǎn)品的主要供應(yīng)商。2021年，德馨食品的植物蛋白飲料濃漿銷(xiāo)售數(shù)量為8263.87噸，平均銷(xiāo)售單價(jià)為13.1元/千克，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1億元，為飲品濃漿營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的主要來(lái)源。
但一年之后，瑞幸就逐漸拋棄了德馨食品。
根據(jù)招股書(shū)，2022年德馨食品對(duì)瑞幸的銷(xiāo)售額驟降53.83%。對(duì)此，德馨食品的解釋為其在招標(biāo)中“產(chǎn)品報(bào)價(jià)處于相對(duì)劣勢(shì)”。瑞幸咖啡也占德馨食品業(yè)績(jī)份額從2021年的23.93%下降到2022年的10.92%。
這反映了飲品原料供應(yīng)商門(mén)檻較低、可替代性強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)激烈的特點(diǎn)，這也導(dǎo)致了德馨食品在報(bào)價(jià)上沒(méi)有話(huà)語(yǔ)權(quán)，從而毛利率也不斷下降。
2019年至2022年，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率從42.74%下降至31.40%，其中飲品濃漿和飲品小料板塊銷(xiāo)售單價(jià)下降、成本上升致使的毛利率下滑是主要影響因素。公司解釋稱(chēng)，平均銷(xiāo)售單價(jià)下滑與低單價(jià)產(chǎn)品銷(xiāo)售占比增加、公司主動(dòng)降低部分產(chǎn)品價(jià)格以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模有關(guān)，而平均單位成本的上升與原材料價(jià)格浮動(dòng)等因素有關(guān)。
事實(shí)上，飲品配料供應(yīng)商位于整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的中游：它的上游是果蔬汁、糖、茶葉等原材料供應(yīng)商，下游是現(xiàn)制茶飲、現(xiàn)磨咖啡等企業(yè)。2022年，飲品配料供應(yīng)商就已經(jīng)歷了上游原材料漲價(jià)、下游需求量降低的“雙面夾擊”。
除了價(jià)格之外，隨著新式茶飲不斷擴(kuò)張，茶飲品牌逐漸向上游滲透，建立起自己的供應(yīng)鏈體系，未來(lái)供應(yīng)商可能會(huì)被“拋棄”。
以德馨食品2022年第一大客戶(hù)蜜雪冰城為例，為控制成本，蜜雪冰城在2021年就開(kāi)始布局上游莊園，以此保證供應(yīng)質(zhì)量、進(jìn)一步壓縮成本，控制對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力。這個(gè)品牌的位于成都的智能生產(chǎn)加工和出口基地在今年6月已正式開(kāi)園。該基地總投資50億元，包括智能制造、綠色產(chǎn)品深加工、研發(fā)等用途，
古茗位于浙江省諸暨的原料加工基地進(jìn)入施工階段，該基地花費(fèi)10億元建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年4月份投產(chǎn)。根據(jù)古茗的說(shuō)法，項(xiàng)目建成后，將為古茗茶提供茶、果等輕食飲品原料，預(yù)計(jì)產(chǎn)值達(dá)29億元。獲得新一輪融資的茶百道也計(jì)劃，將融資金額的一部分用在智能生產(chǎn)加工基地和供應(yīng)鏈等上游建設(shè)。
更為重要的是，過(guò)去一兩年，德馨食品靠蜜雪冰城或者瑞幸這樣的品牌大舉擴(kuò)張，從而帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的局面不能延續(xù)太久。
雖然不少品牌喊出了萬(wàn)店口號(hào)，但他們的目標(biāo)多是在2025年前后就要實(shí)現(xiàn)。哪怕在這一波擴(kuò)張紅利結(jié)束前，在茶飲市場(chǎng)增速已經(jīng)出現(xiàn)了逐漸放緩趨勢(shì)。據(jù)《2021新茶飲研究報(bào)告》顯示，2020年新茶飲增速為26.1%，2021-2022年增速下降為19%左右，新茶飲市場(chǎng)正在經(jīng)歷階段性放緩，預(yù)測(cè)未來(lái)2-3年增速將調(diào)整為10%-5%。
而對(duì)于強(qiáng)依賴(lài)下游市場(chǎng)發(fā)展規(guī)模的德馨食品們來(lái)說(shuō)，哪怕它們將這些沖刺萬(wàn)店的品牌都拿下成為客戶(hù)，那么也遲早要面對(duì)下游擴(kuò)張變緩傳導(dǎo)而來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)壓力。事實(shí)上，不少已經(jīng)上市的茶飲品牌供應(yīng)商日子也并不好過(guò)，它們也都面臨著德馨食品的困境。
除了發(fā)展新客戶(hù)之外，飲品配料供應(yīng)商也在嘗試著提高不可替代性，夠研發(fā)出門(mén)檻極高、市場(chǎng)追捧的原料。
德馨食品也已經(jīng)意識(shí)到了提高研發(fā)能力的必要性。實(shí)際上，2020年至2022年，德馨食品的研發(fā)費(fèi)用率分別為2.85%、3.68%和3.45%，呈上升趨勢(shì)，均高于行業(yè)平均值。
不過(guò)也正如它在招股書(shū)中所說(shuō)，產(chǎn)品從概念提出到批量推廣，需要經(jīng)歷的環(huán)節(jié)和階段眾多，一旦未能準(zhǔn)確研判市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)并及時(shí)推出新產(chǎn)品，將難以實(shí)現(xiàn)快速收入增長(zhǎng)，甚至陷入虧損的泥沼。