文｜英財(cái)商業(yè) 劉超然
作為曾經(jīng)被寄予厚望的國產(chǎn)電動(dòng)汽車龍頭，蔚來（NIO）（09866.HK）前不久公告了歷史最大虧損，接著又交出近一年最差交付量，這兩項(xiàng)都在國內(nèi)電動(dòng)汽車一線品牌中墊底，不過這些仍然不會影響國產(chǎn)造車新勢力的叛逆。
押注換電站以提升客戶體驗(yàn)、無視宏觀和市場周期不降價(jià)，并且5年推出了7款車型，如此頻繁且冗雜的產(chǎn)品線，不禁讓人感覺蔚來硬是將汽車制造工業(yè)做成了消費(fèi)電子，如此叛逆的蔚來，能走多遠(yuǎn)？
01、時(shí)代和資本的產(chǎn)物
中國的電動(dòng)汽車始于一份國家規(guī)劃。
2009年，國務(wù)院印發(fā)《汽車產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》。規(guī)劃首次提到：“要推廣使用節(jié)能和新能源汽車。”為什么？除了節(jié)能環(huán)保考慮，另一方面是對長期經(jīng)濟(jì)的提振：一直以來，經(jīng)濟(jì)增長離不開消費(fèi)、投資、出口這“三駕馬車”，但能同時(shí)兼顧且主導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)少之又少，而汽車工業(yè)正是我國一直想要重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，但奈何燃油車核心技術(shù)和產(chǎn)品一直被歐美壟斷，我國很難找到機(jī)會切入，而新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展正是我國能實(shí)現(xiàn)“彎道超車”的機(jī)會。
其實(shí)從這些年國產(chǎn)電動(dòng)汽車出口和消費(fèi)數(shù)據(jù)，以及各省市對投資建設(shè)電動(dòng)汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的政策力度，都能看出國家發(fā)展的決心。
可惜彼時(shí)新能源汽車概念并沒有得到市場足夠的關(guān)注，直到2014年4月，馬斯克帶著特斯拉來到中國，向國內(nèi)第一批車主交付電動(dòng)汽車鑰匙。由此市場開始意識到，一個(gè)充滿無限想象的電動(dòng)汽車時(shí)代即將到來。半年后，有“出行教父”之稱的李斌正式準(zhǔn)備切入新能源汽車的賽道，并成立蔚來汽車。李斌此前有過幾段還算成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷，成績還不錯(cuò)。更重要的是他背后站著的資本實(shí)力相當(dāng)雄厚，高瓴、IDG、馬化騰、劉強(qiáng)東、雷軍、俞敏洪等一眾國內(nèi)優(yōu)秀投資人，產(chǎn)品未出，光環(huán)拉滿。
2015年A輪融資超億元，B輪直接融資達(dá)到5億美金，5輪下來合計(jì)超百億。資金充足，蔚來開始招兵買馬，從全球招攬人才，先后挖來了曾任馬自達(dá)COO、瑪莎拉蒂全球總裁等職的馬丁里奇，曾任職摩托羅拉CTO、思科全球CTO的伍絲麗。什么是“鈔能力”，為了獲得技術(shù)團(tuán)隊(duì)，蔚來更是直接全資收購了阿爾特(上海)汽車科技有限公司，二百多名汽車工程師全部納入麾下。沒有制造工廠沒關(guān)系，有錢就行，2016年與江淮汽車簽署代工合同，就是江淮的殼+蔚來的技術(shù)=完整的蔚來汽車。
2017年底，蔚來首款量產(chǎn)純電動(dòng)汽車ES8發(fā)布，新車發(fā)布會花了8000萬；
2018年9月12日，由于國內(nèi)資本市場對盈利要求較嚴(yán)，蔚來汽車只好選擇在美股上市，開盤首日，蔚來邀請了12名車主在交易所門前敲鐘。這都是在首款車交付之前，一切牌面都拉滿了。
雖然汽車的營銷很重要，但不止于牌面，產(chǎn)品質(zhì)量和安全才是核心。2018年下半年至年底ES8開始陸續(xù)交付。但后面在全國等地接連發(fā)生蔚來汽車自燃事件，盡管反應(yīng)迅速，召回部分問題汽車并免費(fèi)更換電池包，但一向注重用戶體驗(yàn)的蔚來還是讓市場減分不少。
02、電動(dòng)汽車定位“消費(fèi)電子”的代價(jià)
雖然李斌宣稱：“蔚來不減配也不降價(jià)！”但頻繁更迭還是背刺到了用戶。
作為耐用消費(fèi)品的汽車，蔚來將其定位成“消費(fèi)電子”，后果是產(chǎn)品的更迭頻繁已經(jīng)開始讓老用戶產(chǎn)生不滿。不久前的上海車展上，蔚來發(fā)布了全新的ES6車型,作為第7款車型，定位更“親民”配置卻更強(qiáng)，距離上一款ES7的發(fā)布不到一年，無疑也是引發(fā)了部分ES7車主的不滿，已經(jīng)有車主提出權(quán)益補(bǔ)償?shù)脑V求，蔚來當(dāng)然是拒絕的。
可如此一來以“用戶體驗(yàn)”為差異化競爭的蔚來，卻轉(zhuǎn)頭栽入了自己挖的“坑”中。從2018年交付第一款電動(dòng)汽車，差不多5年時(shí)間已經(jīng)推出了7款車型，如此高頻在汽車工業(yè)上也是罕見的，對比來看，特斯拉從2012年第一款實(shí)質(zhì)性的Model S到2020年的Model Y,八年僅出了4款車型。蔚來將汽車做的像手機(jī)，產(chǎn)品線過于冗雜和擁擠，導(dǎo)致自家車型互相競爭，擠壓市場。這也是將制造業(yè)作為“消費(fèi)電子”來做的必然代價(jià)。
這樣的代價(jià)還在擴(kuò)大，老用戶的不滿疊加新用戶的觀望情緒明顯已經(jīng)開始影響銷量。數(shù)據(jù)最直觀，在過去的4月份，蔚來新車交付量僅有6658輛，同比雖然是增長了31.2%，但環(huán)比卻下降36%，這也是蔚來近一年來的最差表現(xiàn)。盡管蔚來在2023年前4個(gè)月累計(jì)交付了3.77萬輛新車，同比增長了22.2%，增速低于市場平均的36%，這個(gè)成績市場并不滿意，相較于理想（LI.O）、小鵬（XPEV.N）、極氪等同為國內(nèi)造車新勢力品牌的高速增長，蔚來的“穩(wěn)定”就是一種退步。
蔚來前期的先發(fā)優(yōu)勢正在逐漸減弱。
小鵬汽車4月交付量5147臺，同比增長285%，環(huán)比微增，而且已經(jīng)連續(xù)10個(gè)月實(shí)現(xiàn)同比增長，前四個(gè)月小鵬交付量為18487臺，同樣同比大增413%；再看理想汽車4月份銷量為2.57萬輛，不僅再次打破了公司單月交付紀(jì)錄，前4個(gè)月的累計(jì)交付新車數(shù)量也超過了7.8萬輛?；谳^差的數(shù)據(jù)和預(yù)期，資本市場的反應(yīng)是一致的，4月美股和港股的蔚來股價(jià)整體都出現(xiàn)了大幅下跌，最大回調(diào)達(dá)到25%以上，目前的市值已經(jīng)從巔峰的千億美金縮水僅剩下134億美金。
03、不盈利怪圈
資本追捧過后，脫下華麗的外套，蔚來只剩下單薄的財(cái)務(wù)狀況。
李斌的故事講的很華麗，但現(xiàn)實(shí)還是很骨感。根據(jù)蔚來2022年年報(bào)來看，總營收492.69億元，同比增長36.34%，達(dá)到新高，但這個(gè)增速對于市場預(yù)期并不值得驕傲；而且同樣創(chuàng)新高的還有蔚來的凈虧損，去年全年凈虧損達(dá)到144.37億元，同比大幅增長259.40%。
大幅虧損的核心在于，首先2022年鋰電池原材料價(jià)格上漲，這是行業(yè)原因,大家都一樣；拋開宏觀層面，其次蔚來最大的挑戰(zhàn)在于成本控制不佳，導(dǎo)致收入與費(fèi)用增長的嚴(yán)重失衡。
財(cái)報(bào)顯示，2022年蔚來收入增長了36%，但費(fèi)用端的研發(fā)、營銷、換電站運(yùn)營所支出的資金卻增加了84%。身處相同的宏觀和行業(yè)環(huán)境中，相比之下，其他兩家造車新勢力小鵬和理想的收入與費(fèi)用相對平衡。2022年小鵬汽車收入雖然增長才28%，但費(fèi)用也僅增長26%；理想汽車的費(fèi)用增長了84%，但好在收入增長了68%。
既然無法盈利，市場只好關(guān)注公司的費(fèi)用層面。然而市場看不到蔚來汽車降本增效的動(dòng)作。價(jià)格戰(zhàn)來臨，各大廠商都在想著辦法降本增效，當(dāng)電動(dòng)汽車龍頭特斯拉在全球建廠補(bǔ)充產(chǎn)能，理想切入細(xì)分市場，用增程式技術(shù)降低成本、小鵬代工轉(zhuǎn)自產(chǎn)的時(shí)候，堅(jiān)持重視“客戶體驗(yàn)”的蔚來卻“反其道而行之”選擇了大規(guī)模擴(kuò)建換電站！
04、豪賭換電站
今年2月份，蔚來宣布2023年換電站建設(shè)目標(biāo)由原定的新增400座提升至新增1000座，就是截止2023年年底蔚來計(jì)劃將累計(jì)建成超過2300座換電站！雖然蔚來一直沒有公布單座換電站的成本，但簡單估算也不便宜，當(dāng)年不止特斯拉想過用換電模式，后來礙于前期和運(yùn)維成本也都放棄了。
對于蔚來而已優(yōu)勢在于，大規(guī)模鋪設(shè)換電站可能會增加用戶購買蔚來電動(dòng)車的興趣。而且，通過建設(shè)換電站，蔚來主打的“用戶體驗(yàn)”服務(wù)這塊的長板越來越長，長到讓其他競爭對手沒有辦法短時(shí)間內(nèi)趕上。
但是無法忽視的劣勢也同樣需要關(guān)注：首先這筆投資和運(yùn)維費(fèi)用將是空前巨大的，銷量下滑、費(fèi)用高企、虧損擴(kuò)大的蔚來能否受得了；其次，從投資回報(bào)比來看，若蔚來電動(dòng)車的預(yù)期銷量和收入增長小于每年投資額加上每年的運(yùn)維費(fèi)用還要加上所有存量用戶的電池折舊成本，可見這將是一筆風(fēng)險(xiǎn)極大的投資；而且此時(shí)就出現(xiàn)一個(gè)問題，如果換電站不收費(fèi)，僅作為提高用戶體驗(yàn)的服務(wù)，必然是賠本賺吆喝，換電費(fèi)用也會在產(chǎn)品售價(jià)上找補(bǔ)回來；若收費(fèi)，覆蓋成本是核心，但不可避免的將對標(biāo)油價(jià)和超充，如何定價(jià)？成本轉(zhuǎn)嫁或以產(chǎn)品鉚釘消費(fèi)，都必然嚴(yán)重影響客戶體驗(yàn)。再者，雖然蔚來有完善的財(cái)務(wù)測算，但暫且都是基于模擬，宏觀和行業(yè)瞬息萬變，若蔚來電動(dòng)車的產(chǎn)能、產(chǎn)銷量和用戶需求增長完全跟不上換電站的數(shù)量增速，巨額的固定資產(chǎn)減值無疑會將蔚來推入絕境。
押注換電站模式簡直就是一場豪賭??！
為何對蔚來產(chǎn)能有疑問，因?yàn)閺奈祦?022年年報(bào)中看到這樣兩段表述：
大概理解為蔚來的電動(dòng)車產(chǎn)能將長期依賴于第三方江淮或其他，生產(chǎn)與交付的能力都是第三方的事情，代工廠出現(xiàn)幺蛾子都會影響蔚來汽車的交付能力；然后，蔚來自建產(chǎn)能短期是不可能的，造不出是一回事，而且這會大大提高蔚來的費(fèi)用預(yù)期。
更嚴(yán)峻的是，截至2022年底，蔚來在手資金可能僅勉強(qiáng)覆蓋供應(yīng)商欠款和銀行欠款，而理想、小鵬、零跑均未出現(xiàn)類似情況；雖然蔚來在美國、中國香港和新加坡都已經(jīng)上市，但全球資本市場目前環(huán)境越發(fā)復(fù)雜，股權(quán)融資并沒想象中的容易。就算蔚來可以將旗下能源公司獨(dú)立上市，融到一波錢，但對于整體母公司費(fèi)用優(yōu)化的貢獻(xiàn)幾乎為0，而且將資金來源完全寄希望于融資，那么蔚來的風(fēng)險(xiǎn)將是難以估量的。
在不控制費(fèi)用的情況下，蔚來的費(fèi)用預(yù)期將持續(xù)增長，收入?yún)s難以與之匹配，長期來看，可用資金逐漸消耗，投資和運(yùn)營跟不上，銷量難以保證。在當(dāng)下全球電動(dòng)汽車群雄割據(jù)、百家爭鳴的競爭局面下，各大傳統(tǒng)車企也都加入戰(zhàn)局，其背后的資本實(shí)力完全不輸，蔚來隨時(shí)都有越掉越遠(yuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)然，也不排除蔚來的未來正在謀劃一盤“世人皆醉我獨(dú)醒”大棋。