文 | 債市觀察 蒲肅

曾表示要把今年的銷量翻一番的蔚來汽車，遭到了同行理想汽車的又一次“有意無意”的曝光：周度銷量下滑到700輛，成為十大新勢力品牌中倒數(shù)第二的存在。

而在上述數(shù)據(jù)發(fā)布的前一天，蔚來汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁秦力洪表示，公司賬戶上有現(xiàn)金400億元，不用擔(dān)心。

盡管蔚來汽車的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)超過70%，遠(yuǎn)高于理想汽車、小鵬汽車兩家公司，但這對前龍湖地產(chǎn)首席營銷官秦力洪來說并不陌生，畢竟在房企中，這樣的負(fù)債率很常見。

01、蔚來董事長自嘲“找工作”

十天前，蔚來董事長李斌曾調(diào)侃說，如果接下來每個月銷量還是1萬輛，就得和秦力洪找工作去了。

李斌說這句話的背景是，蔚來今年一季度銷量31041輛，平均每月1萬多輛，這和2022年的月均銷量基本持平。

月均上萬的銷量在李斌的調(diào)侃中似乎并不算好，甚至可能逼迫自己重新找工作，難道蔚來的經(jīng)營壓力已經(jīng)達(dá)到這么嚴(yán)重的程度了？

來源：企業(yè)官微

被李斌調(diào)侃要一起找工作的秦力洪則比較樂觀，4月18日，他在上海車展中受訪表示，不用太擔(dān)心蔚來的資金，賬上現(xiàn)金還有400億元（截至2022年12月31日，蔚來現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長期定期存款為人民幣455億元）。

這兩位創(chuàng)始人的言論其實說的是一個問題，那就是蔚來汽車的持續(xù)運(yùn)營到底有沒有問題？

“國民公公”王健林曾分析說，負(fù)債并不可怕，關(guān)鍵是現(xiàn)金流是否健康。而現(xiàn)金流的流入取決于營收。

按照李斌今年的目標(biāo)，蔚來2023年的銷量要同比翻倍，也就是在2022年12.25萬輛的基礎(chǔ)上翻倍到25萬輛左右。

這個目標(biāo)背后的邏輯是，如能達(dá)成銷量翻倍，必然帶來營收大增，那么現(xiàn)金流入就可以覆蓋現(xiàn)金流出，維持公司正常運(yùn)營以及產(chǎn)品、服務(wù)的更新升級，一切問題都是錢的問題。

但現(xiàn)實并不像希望中的美好。

秦力洪表示不用擔(dān)心蔚來資金問題的第二天，理想汽車就發(fā)布了“新勢力品牌銷量”最新周度數(shù)據(jù)（4月10日~4月16日），其中蔚來汽車一周的銷量只有700輛，在十大品牌中倒數(shù)第二，網(wǎng)友戲稱“太羞辱了”。

按上述發(fā)布數(shù)據(jù)，4月前兩周（4月3日~4月16日），蔚來只賣了2016輛車，預(yù)計蔚來4月銷量很難達(dá)到1萬輛的水平。而理想汽車4月前兩周銷量已經(jīng)破萬，有望繼續(xù)保持單月2萬輛的水平。

進(jìn)一步說，如果蔚來在今年前4個月銷量只能達(dá)到4萬輛以內(nèi)，那么剩下8個月的月均銷量就要達(dá)到2.6萬輛以上，才能實現(xiàn)李斌的年度銷量目標(biāo)。目前看，這個任務(wù)有點重。

02、蔚來不降價的底氣

那么問題來了，蔚來會選擇降價促銷嗎？

秦力洪對媒體表示，不會參與價格戰(zhàn)，會牢牢扎根于30-60萬元價格市場。他還透露，去年四季度蔚來在30萬以上的純電乘用車?yán)锶珖加新食?，今年一季度進(jìn)一步上升至七成以上。

目前來看，以理想、蔚來等為代表的30萬以上的汽車市場并沒有出現(xiàn)大范圍的降價情況，蔚來也自然不會貿(mào)然降價。

但其中的變數(shù)是，奔馳、寶馬、奧迪等為代表的燃油車高端車型是否會在7月1日國六排放標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行前一個月降價，畢竟不到最后一刻，這些高端車型還是要搏一搏，最大化收益去庫存。

如果BBA高端車型降價至30萬元以內(nèi)，那對于蔚來、理想等新勢力品牌的降價壓力也會大為增加。

此外，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，蔚來選擇不跟風(fēng)降價，還在于它的商業(yè)模式不完全是靠賣車，而是靠換電服務(wù)、NOP+領(lǐng)航輔助系統(tǒng)、NAD自動駕駛等服務(wù)作為長期戰(zhàn)略，增加溢價收益，因此，對于價格沖擊有一定抵抗力。

蔚來已明確，將來這些服務(wù)全部會收費。

蔚來已經(jīng)宣布，從今年6月1日起，支付定金購買蔚來ET7、ES7、EC7和ET5車型的首任車主，充電樁從免費調(diào)整為付費購買安裝，每月免費換電次數(shù)統(tǒng)一調(diào)整為4次（此前放棄免費安裝的車主，每月可享6次免費換電權(quán)益）。

來源：企業(yè)官微

此外，蔚來之前提供的NOP+免費試用也將在今年6月30日結(jié)束，7月1日起將升級為正式版并開啟訂閱，訂閱價格為380元/月。

秦力洪對媒體表示，“換電權(quán)益的退坡，再加上NOP+兩年的免費，粗算了一下至少三萬元?？梢哉f蔚來逆勢漲價三萬，正在猶豫的用戶早買多省三萬元。”

只不過，這些有點“饑餓營銷”性質(zhì)的措施仍沒起到立竿見影的效果。為了達(dá)成李斌的年度銷售目標(biāo)，蔚來必須拿出更多車型占領(lǐng)市場。

據(jù)秦力洪介紹，蔚來將在7月完成所有的產(chǎn)品切換，接下來的3個月會有6款新車發(fā)布及交付，包括EC7、2023款ET7、ES6、ES8，以及二代平臺的EC6。

從時間節(jié)點來看，今年6月和7月確實是蔚來最敏感的時間點，不僅是BBA等豪華車品牌是否會降價去庫存，理想汽車的90天保價政策也將在7月結(jié)束，到時候很很可能為了應(yīng)對蔚來的新車上市以及其他同價位車型降價，而采取調(diào)價措施。

03、400億現(xiàn)金足夠樂觀嗎？

能否達(dá)成銷售目標(biāo)，決定著蔚來汽車能否保證穩(wěn)定的現(xiàn)金流。而秦力洪認(rèn)為公司賬戶有超400億元現(xiàn)金，不用擔(dān)心公司的資金。

其他人自然不必?fù)?dān)心蔚來的資金，但蔚來的高管也足以放心嗎？

從去年財報數(shù)據(jù)來看，蔚來汽車全年銷售額是455.06億元，銷售成本為441.24億元，確認(rèn)收入是492.68億元。

從支出科目看，蔚來汽車去年的研發(fā)費用108.36億元，全年的銷售、一般及行政費用為105.37億元，這兩項都是真金白銀的支出，合計約213.37億元。

多說一句，理想汽車兩個科目的費用分別是67億和56.7億元，合計不到蔚來上述費用的60%，這么下本錢搞研發(fā)、搞銷售，希望下半年能看到蔚來汽車在新車型上取得成果。

再看負(fù)債部分，蔚來汽車總負(fù)債686.17億元，總資產(chǎn)962.64億元，資產(chǎn)負(fù)債率71.28%，遠(yuǎn)高于理想汽車、小鵬汽車。

如果說蔚來去年銷量增加帶來了應(yīng)付款增加，導(dǎo)致負(fù)債率增加，那么理想汽車去年賣出5萬多輛車，比蔚來多賣2萬多輛，可負(fù)債率只有47%，這個區(qū)別太明顯了。

進(jìn)一步對比，蔚來總資產(chǎn)比理想多了不到100億元，但總負(fù)債比理想多了272億元。這里并不是有意向理想汽車傾斜，實際上，去年理想汽車的負(fù)債同比增幅接近2倍，而蔚來汽車只有1.5倍，但理想汽車在資產(chǎn)負(fù)債率上的控制還是比較穩(wěn)定。

來源：企業(yè)財報

具體看流動負(fù)債方面，蔚來汽車的應(yīng)付賬款、票據(jù)及關(guān)聯(lián)方款項約有256億元，而理想汽車為200億元；應(yīng)計費用及其他負(fù)債方面，蔚來汽車為136億元，理想汽車約為56億元。

此外，蔚來汽車短期借款超40億元，而理想汽車只有3.9億元。

從以上債務(wù)科目看，蔚來汽車需要儲備的資金量已經(jīng)超過430億元，如果算上每年的研發(fā)、銷售、行政等費用，那么目前蔚來賬戶上的400億現(xiàn)金是不足以讓管理層高枕無憂的。

蔚來汽車今年能突破20萬輛大關(guān)嗎？歡迎評論區(qū)留言討論。