文|每日財(cái)報(bào) 呂明俠

作為國(guó)內(nèi)市值第一的本土運(yùn)動(dòng)鞋服制造商，安踏（02020.HK）近期發(fā)布了一則管理層變動(dòng)公告，公司創(chuàng)始人丁世忠卸任CEO。同時(shí)，還有賴世賢、吳永華等高管的變動(dòng)通知。值得注意的是，這是安踏成立32年來(lái)，對(duì)組織架構(gòu)調(diào)整最為兇猛的一次。

而此次人事變動(dòng)中最引人關(guān)注的是，關(guān)于3年前斥巨資收購(gòu)的亞瑪芬的人事安排，因?yàn)檫@個(gè)收購(gòu)直接導(dǎo)致安踏在一段時(shí)間內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率升高。目前，安踏對(duì)亞瑪芬享有絕對(duì)的控制權(quán)，可一直未將亞瑪芬并表的做法也飽受爭(zhēng)議。

由此，安踏這次人事大變動(dòng)，是否意味著再度開(kāi)啟IPO，也成了外界思考的重點(diǎn)方向。

周期后的“危機(jī)”

安踏集團(tuán)1991年起家于福建晉江的一家制鞋代工作坊。1999年，丁世忠花80萬(wàn)簽約當(dāng)時(shí)炙手可熱的乒乓球運(yùn)動(dòng)員孔令輝做形象代言人，又花300萬(wàn)在央視打廣告，這些錢(qián)幾乎占到當(dāng)時(shí)安踏全年利潤(rùn)的80%。

一年后，在2000年悉尼奧運(yùn)會(huì)上，孔令輝獲得奧運(yùn)會(huì)冠軍，名聲大噪，安踏也隨之成為全國(guó)知名的運(yùn)動(dòng)鞋品牌。而丁世忠開(kāi)創(chuàng)的營(yíng)銷模式，也引來(lái)晉江其他鞋企的效仿。

2001年，成立十年的安踏，已從制鞋小作坊發(fā)展成一家盈利、在全國(guó)有一定品牌知名度的制鞋企業(yè)。同一年，北京申奧成功，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)也迎來(lái)了快速發(fā)展的紅利期。

受此刺激，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)服裝品牌紛紛受益，國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌無(wú)一不開(kāi)足馬力、擴(kuò)大產(chǎn)能?？山o整個(gè)行業(yè)帶來(lái)產(chǎn)量高增長(zhǎng)的同時(shí)，也讓眾多運(yùn)動(dòng)品牌走入“庫(kù)存危機(jī)”，隨之不少企業(yè)都“倒下了”，比如喜得龍、德?tīng)柣莸取?/p>

回顧分析來(lái)看，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)會(huì)隨著大型體育賽事的舉辦和結(jié)束而呈現(xiàn)一種周期性的波動(dòng)，賽事舉辦中，消費(fèi)行為旺盛，品牌賺得盆滿缽滿，賽事舉辦后，消費(fèi)行為萎縮，品牌產(chǎn)品出現(xiàn)過(guò)剩。

而就2022年北京冬奧會(huì)而言，類似的周期情形再次上演，但不同以往，行業(yè)營(yíng)銷端的成本早已拉高。根據(jù)安踏2022年中報(bào)，雖然公司銷售費(fèi)用增長(zhǎng)了近乎30%，但是相應(yīng)的銷售增長(zhǎng)卻低于15%。

所以不得不說(shuō)，國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境或已悄然發(fā)生了改變。

高管大洗牌

回到此次安踏管理層大變動(dòng)，可以說(shuō)調(diào)整范圍之大，在其近年的發(fā)展軌跡中都實(shí)屬罕見(jiàn)。除了公司創(chuàng)始人丁世忠卸任首席執(zhí)行官，僅留任董事會(huì)主席外，安踏此次人事調(diào)整的重頭戲在其他幾位高管的職位調(diào)整上。

其中，鄭捷卸任集團(tuán)總裁和戶外運(yùn)動(dòng)品牌群首席執(zhí)行官，留任執(zhí)行董事；首席財(cái)務(wù)官賴世賢和專業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌群首席執(zhí)行官吳永華卸任原有職務(wù)，二人的新身份均為聯(lián)席首席執(zhí)行官。

調(diào)整后，安踏將現(xiàn)有品牌劃分為主品牌（安踏）、FILA、亞瑪芬、其他品牌四大板塊。公告顯示，丁世忠將繼續(xù)管理生產(chǎn)職能，但不再負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈管理。其他三位高管中，賴世賢分管主品牌和其他品牌，吳永華則負(fù)責(zé)FILA，鄭捷繼續(xù)以亞瑪芬首席執(zhí)行官的身份負(fù)責(zé)相關(guān)業(yè)務(wù)。

毫無(wú)疑問(wèn)，這是丁世忠放權(quán)的重要信號(hào)。而對(duì)于所謂的“聯(lián)席首席執(zhí)行官”，即“雙CEO”，對(duì)此安踏表示，是為了更好地落實(shí)集團(tuán)“多品牌”及“全球化”戰(zhàn)略，提升管理效率，強(qiáng)化人才隊(duì)伍建設(shè)，對(duì)標(biāo)國(guó)際大型企業(yè)治理模式。

而在國(guó)際化布局上，2019年3月，安踏就完成了對(duì)亞瑪芬的收購(gòu)。據(jù)悉，亞瑪芬是一個(gè)芬蘭體育用品公司，旗下品牌包括奢侈級(jí)戶外裝備品牌Arc’teryx、山地戶外越野品牌Salomon，以及Peak Performance、Atomic、Suunto、Wilson及 Precor等，輻射海外市場(chǎng)。

不難看出，對(duì)于提出“多品牌”及“全球化”戰(zhàn)略的安踏而言，亞瑪芬未來(lái)的發(fā)展將至關(guān)重要，而讓鄭捷將精力聚焦于此，必然是把壓力轉(zhuǎn)到了他的身上。

自身的“不安”

可現(xiàn)實(shí)影響來(lái)看，自收購(gòu)亞瑪芬之后，安踏的資產(chǎn)負(fù)債率就開(kāi)始有些“脫韁”。

數(shù)據(jù)顯示，公司資產(chǎn)負(fù)債率先從2018年中報(bào)時(shí)的6%升至22.8%，到2021年已經(jīng)飆升至54%。即便到了2022年上半年，安踏的資產(chǎn)負(fù)債率有所下降，但仍然有45.85%。而同期李寧的資產(chǎn)負(fù)債率僅為28.68%。

同時(shí)，據(jù)安踏最新披露的財(cái)報(bào)顯示，其四大業(yè)績(jī)板塊的成績(jī)都不算亮眼。

相較2021年整體超五成的營(yíng)收漲幅，2022年安踏集團(tuán)旗下品牌增速有明顯的下滑。2022年全年，安踏品牌產(chǎn)品的零售金額與2021年相比錄得低單位數(shù)的正增長(zhǎng)。其中，安踏主品牌在2022年第四季度出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

（圖源：公告）

而對(duì)比2021年同期，無(wú)論是主品牌安踏，曾被稱為“現(xiàn)金奶?！钡腇ILA，還是旗下迪桑特、可隆等其他品牌，增速均有明顯下滑，尤其是一向肩扛“高增長(zhǎng)”大旗的FILA更是出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

與此同時(shí)，安踏的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率長(zhǎng)期以來(lái)也居高不下。2022年上半年，其庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為145天，達(dá)到歷史最高，同期李寧和耐克的數(shù)據(jù)則分別為55天和109天。

基于以上，按業(yè)內(nèi)主流的判斷角度，安踏或?qū)啲敺覇为?dú)分拆上市，因?yàn)檫@樣可以直接為安踏迎來(lái)較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。畢竟，不論是考慮對(duì)亞瑪芬分拆上市，還是對(duì)于旗下多品牌的強(qiáng)化打造，都跳不出安踏目前處境的“不安”。

打江山易，守江山難。對(duì)于如今的安踏來(lái)說(shuō)，新一輪的周期已然開(kāi)啟。