文|懂財?shù)?nbsp; 嘉逸
1931年，英國議員麥克米倫向國會提交產(chǎn)業(yè)調(diào)查報告，首次明確指出了中小企業(yè)由于“信用配給不足”而導致的信貸融資難題。
此后，治理“麥克米倫缺口”成為全球金融業(yè)的重要議題，中國更是多次將小微金融寫入政府工作報告。
截至2021年末，我國中小微企業(yè)數(shù)量達到4800萬戶，個體工商戶數(shù)量接近1.1億戶。它們貢獻了50%以上的財政稅收，60%以上的GDP，70%以上的就業(yè)。
在政策推動下，傳統(tǒng)商業(yè)銀行紛紛向世界性金融難題發(fā)起挑戰(zhàn)。截至2022年6月末，全國普惠型小微企業(yè)貸款余額同比增長了22.6%，新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款利率較去年下降了0.35個百分點。
但監(jiān)管部門同時也指出，小微企業(yè)征信數(shù)據(jù)缺失，銀行數(shù)據(jù)洞察、風控能力不足，金融供給和需求依然不匹配。
小微融資難、融資貴，核心問題在于數(shù)據(jù)。金融科技企業(yè)或許是破局者。
過去7年間，網(wǎng)商銀行背靠阿里系電商、金融、物流等大數(shù)據(jù)，已累計服務(wù)超過4500萬小微企業(yè)和個人經(jīng)營者，網(wǎng)商貸年利率在5.475%—18.25%之間。
微眾銀行憑借騰訊社交、金融等大數(shù)據(jù)，已累計為270萬家小微企業(yè)法人客戶提供了信貸、支付等金融服務(wù)，微業(yè)貸年利率在年利率10.95%—16.425%之間。
京東金融通過京東系電商、金融、供應鏈等大數(shù)據(jù)，已為上百萬家小微商戶注入“金融活水”，京保貝的年利率約為9.125%、京小貸年化利率在14%—24%之間。
然而，原港交所前行政總裁李小加卻炮轟，它們?nèi)匀皇莻鹘y(tǒng)的股權(quán)、債權(quán)式融資方式。
李小加意欲顛覆傳統(tǒng)的小微融資模式，甚至顛覆華爾街的傳統(tǒng)融資模式。
他創(chuàng)建滴灌通，抓取小店每日的收入數(shù)據(jù)，推出DRC模式（每日收入分成），實現(xiàn)單店12%-15%的投資收益率，目前已簽約近1800家小微實體門店。
但事實是，滴灌通的真實利率并不比網(wǎng)商貸、微業(yè)貸、京保貝、京小貸的利率低。
為何李小加敢豪言重塑中國小微經(jīng)濟投資模式？網(wǎng)商銀行、微眾銀行、京東金融在小微金融領(lǐng)域又有何獨特競爭優(yōu)勢？
1、小微金融戰(zhàn)場
做小微金融的核心是數(shù)據(jù)。而過去十余年，馬云、馬化騰、劉強東掌控著中國龐大的電商、社交、金融、物流等數(shù)據(jù)池。
他們相互爭斗，意在搶奪新數(shù)據(jù)、新金融增量。
馬云率先吹響進攻的號角。
2009年，馬云找到胡曉明，希望他能依托阿里的電商、金融大數(shù)據(jù)，用互聯(lián)網(wǎng)渠道向中小企業(yè)提供資金。
“你一定要考慮，如何解決我當年在做阿里巴巴時借不到錢的痛苦?！薄澳惚仨毴ソ鉀Q所有中小企業(yè)的融資難題，但你只能做100萬以下的貸款生意?！?/p>
金融業(yè)出身的胡曉明欣然接下任務(wù)，隨即開始籌建阿里小貸，要通過大數(shù)據(jù)分析，讓淘寶上的賣家提前收到錢。
但胡曉明沒想到，馬云派來的14個人里，竟沒有一個是技術(shù)人員。他只能到處“乞討”，要開發(fā)人員、借數(shù)據(jù)、找UED，以至于阿里內(nèi)部后來編出了一句話：防火、防盜、防孫權(quán)。
更讓胡曉明頭疼的是，彼時的阿里云系統(tǒng)經(jīng)常不穩(wěn)定，出現(xiàn)數(shù)據(jù)報錯，導致阿里金融拓展業(yè)務(wù)持續(xù)受阻。
胡曉明乞求，“馬總，您能不能放我一馬？”但馬云的回答極其堅決，“不可以，阿里云是未來?！?/p>
胡曉明只得咬牙堅持。直到2013年，阿里云攻下“5K”山頭，阿里金融夢寐以求的大數(shù)據(jù)貸款模式才算真正成熟，后來該模式演化為網(wǎng)商銀行的“310”模式。
這也讓馬云的金融野心再度膨脹，創(chuàng)建互聯(lián)網(wǎng)銀行，拿下銀行金融牌照正式被提上日程。
無獨有偶，老對手馬化騰此時也想要建造一個金融王國——過去幾年，騰訊財付通獲得了第三方支付牌照，推出微信支付，奮力搶占阿里的金融支付市場。
馬化騰選擇“截胡”馬云，他“挖角”平安老將顧敏，顧敏又從平安集團撬走了一大批人，于2014年7月25日獲批成立中國第一家互聯(lián)網(wǎng)銀行微眾銀行。
據(jù)悉，為了能快速開業(yè)，微眾銀行甚至先使用托管模式的云系統(tǒng)。幾個月后，微眾銀行才基于騰訊云，著手搭建分布式核心系統(tǒng)。
幾乎在同一時間，馬云的另一個老對手，在美國游學的劉強東也對阿里金融生態(tài)垂涎欲滴，他迫切想要補齊京東的金融短板。
為此，劉強東把組建京東金融的重任交給了“大將”陳生強。
陳生強的思路與胡曉明做阿里小貸類似，他的首要目標也是基于京東電商數(shù)據(jù)，通過供應鏈金融模式為京東商城的商戶提供信貸融資服務(wù)。
爾后，京東金融針對自營品類供應商推出了“京保貝”，針對京東平臺上第三方商家上線了“京小貸”。
然而，正當人們以為小微金融行業(yè)必將有一場驚天大戰(zhàn)時，東哥卻掉隊了。
2014年后，京東金融一直沒有拿到民營銀行牌照，或參股民營銀行。這在強監(jiān)管的金融領(lǐng)域，幾乎意味著出局。
事實也證明，網(wǎng)商銀行、微眾銀行在大數(shù)據(jù)和金融牌照的加持下一路高歌猛進。
2021年，兩家銀行營收分別為139億元、269.89億元，凈利潤分別為20.9億元、68.84億元。
截至2021年末，網(wǎng)商銀行累計服務(wù)小微客戶數(shù)超過4500萬，微眾銀行累計服務(wù)超過270萬家小微企業(yè)法人客戶。
相比之下，京東金融成為京東科技集團的子業(yè)務(wù)板塊。據(jù)京東科技披露的數(shù)據(jù)，今年雙十一期間，京東供應鏈金融服務(wù)了超過百萬戶商家。
京東金融創(chuàng)建者陳生強亦令人唏噓。IPO擱淺后，陳生強被換下，出任京東集團幕僚長，退居幕后。
當前，小微金融戰(zhàn)事依舊激烈。曾經(jīng)的小微金融“三國殺”格局，如今也已演變?yōu)椤半p雄鼎立”。
2、大數(shù)據(jù)之爭
金融科技玩家能在小微金融賽道占據(jù)一席之地，是因為商業(yè)銀行滿足不了上億小微的金融需求。
現(xiàn)實中，絕大多數(shù)小微企業(yè)、個體工商戶并沒有“三張表”（資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表），也沒有廠房、房產(chǎn)等重資產(chǎn)抵押物，老板甚至都沒有完善的征信記錄和社保記錄。
并且小微企業(yè)的平均生命周期僅為2—3年，經(jīng)營狀況極其不穩(wěn)定。
這與商業(yè)銀行重視風控的放貸標準相沖突。另外，大多數(shù)銀行的金融科技能力都不強，難以洞察小微企業(yè)的其他經(jīng)營數(shù)據(jù)。
數(shù)據(jù)缺失所導致的信息不透明、信息不對稱，使得銀行在小微金融獲客、產(chǎn)品服務(wù)、風控端都面臨著困境。
數(shù)字化時代，小微金融之戰(zhàn)，實際是大數(shù)據(jù)之爭。
傳統(tǒng)金融體系供給與需求失衡，為網(wǎng)商銀行、微眾銀行、京東金融、度小滿、陸金所等金融科技公司創(chuàng)造了黃金發(fā)展周期。
但值得注意的是，由于母公司各自掌控著不同的數(shù)據(jù)池，玩家之間的發(fā)展路徑、經(jīng)營模式也存在著差異。
以網(wǎng)商銀行、微眾銀行、京東金融為分析案例。
網(wǎng)商銀行背靠阿里系電商百萬商家、近10億消費者，以及10億級金融支付用戶，以及供應鏈物流等數(shù)據(jù)池，與B端小微商戶強關(guān)聯(lián)。
京東金融背靠京東電商自營平臺、數(shù)十萬第三方商家、金融數(shù)據(jù)以及供應鏈物流等數(shù)據(jù)，也與小微商戶聯(lián)系緊密。
微眾銀行背靠騰訊系社交、金融等數(shù)據(jù)，與C端用戶的關(guān)聯(lián)性更強。
因此，網(wǎng)商銀行、京東金融推出的第一款無抵押信貸產(chǎn)品的目標客戶，都是電商平臺上的商戶。
微眾銀行推出的第一款產(chǎn)品微粒貸則是針對個人客戶的消費信貸產(chǎn)品。2017年，微眾銀行才針對小微企業(yè)客戶推出微業(yè)貸。
另外，在貸款結(jié)構(gòu)上，截至2021末，微眾銀行個人貸款占比為60.54%，企業(yè)貸款占比為37.19%。
數(shù)據(jù)池的差異也影響著供應鏈金融業(yè)務(wù)，網(wǎng)商銀行、京東金融最早分別在2009年、2013年就開始了相關(guān)布局。
相比之下，微眾銀行姍姍來遲，于2018年才正式推出供應鏈金融業(yè)務(wù)。但伴隨著騰訊To B，差距也在逐漸縮小。
上述只是解題的模式。對于小微企業(yè)主來說，信貸利率才是關(guān)注的焦點。
據(jù)公開資料，網(wǎng)商銀行明星產(chǎn)品網(wǎng)商貸按照客戶信用等級，日利率為0.015%—0.05%，年利率（按照356天計算，下同）為5.475%—18.25%。
微眾銀行微業(yè)貸的日利率為0.03%—0.045%，年利率為10.95%—16.425%。
京東金融旗下京保貝（主要針對京東自營供貨商）的日利率為0.025%，年利率為9.125%，京小貸年化利率較高，為14%—24%。
綜合對比，金融科技公司提供的信貸利率明顯高于大部分商業(yè)銀行。
其中，若小微企業(yè)的信用等級較高，網(wǎng)商貸的信貸利率會相對較低，但其上限利率高于微業(yè)貸。
最后總結(jié)來看，阿里系數(shù)據(jù)池更深厚、更多維，網(wǎng)商銀行在小微金融領(lǐng)域扎得更深，其服務(wù)的小微客戶規(guī)模也更多，但其不良率值得關(guān)注。
2021年，網(wǎng)商銀行不良率達到1.53%，較2020年增長0.01個百分點。信用減值損失達到67.66億元，較2020年大幅增長88.1%。
資本充足率為12.5%，雖然有所回升，但低于大部分上市銀行。
騰訊系的社交、金融數(shù)據(jù)量龐大，更為To C，微眾銀行整體風格還是偏向個人消費信貸。當然，其目前也在響應政策要求，積極加碼布局小微企業(yè)領(lǐng)域。
但發(fā)展困難也在于潛在的金融風險和資本情況。
2021年，微眾銀行關(guān)注貸款飆升至37.01億元，占比達到1.41%，較2020年大幅增長0.7個百分點。
同時期，資本充足率為12.5%，同樣低于大部分上市銀行。
3、「狂人」李小加
“華爾街模式下的金融服務(wù)對象是參天大樹，或者可能成為參天大樹的企業(yè)。小微企業(yè)往往是長不大的小花小草，這其實是被傳統(tǒng)金融忽略的一片巨大的投資藍海?！?/p>
2021年，時任港交所行政總裁的李小加已經(jīng)徹底厭倦了全球資本每天只交易投資1萬多家上市公司的傳統(tǒng)華爾街模式。
在他看來，上億家中國小微企業(yè)和個體工商戶才最具有生命力，“中國的小店經(jīng)濟永遠不可能死亡?！?/p>
李小加決定從港交所退休，創(chuàng)建滴灌通，用數(shù)字化的方法投資中國小微，進而顛覆傳統(tǒng)的小微信貸模式，以及延續(xù)上百年的華爾街融資模式。
公開資料顯示，滴灌通并未使用股權(quán)或債權(quán)投資形式，而是創(chuàng)建了DRC模式（Daily Revenue Contract，每日收入分成合約）。
滴灌通會以類股權(quán)的投資形式幫助小微解決資金難題，其透視小微的手段是通過連鎖品牌商來抓取門店每日的經(jīng)營數(shù)據(jù)。
具體投資方面，滴灌通會與經(jīng)營者協(xié)商出分成比例（根據(jù)未來2—4年的收入），并從門店每天的收入中抽取傭金。當?shù)喂嗤ɑ乇竞?，分成比例將會下降，并釋放部分?lián)營股權(quán)。
而如果小店經(jīng)營失敗，經(jīng)營者將無須償還滴灌通的投資資金。對此，李小加稱，滴灌通賺取的是大數(shù)準則和規(guī)模效應的錢。
資本市場對于新概念往往充滿著熱情。截至目前，滴灌通已完成兩輪融資，總?cè)谫Y額為1.2億美元。
這也充實了滴灌通的資金庫。截至目前，滴灌通已投資近1800家小微實體門店，包括餐飲、零售、服務(wù)、文體等領(lǐng)域。
實際收益率方面，據(jù)《滴灌通白皮書》披露，目前已創(chuàng)造4500萬元的每日收入分成，單個門店收益率為12%-15%，綜合IRR為20%-30%。
看起來，李小加正在講述一個完美無缺的資本故事，小微企業(yè)、滴灌通、投資人，能夠?qū)崿F(xiàn)三方共贏。
但事實并非如此，滴灌通在投資對象上有著嚴苛的標準，其只會投資品牌連鎖小店，且小店主有擴張的資金需求。
而艾媒網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在中國餐飲行業(yè)，連鎖化率僅為18%。這意味著，數(shù)量更為龐大的街邊夫妻店是拿不到滴灌通資金的。
在利率方面，滴灌通投資下，單個小微門店需要付出12%-15%的資金成本，這一實際利率并不比網(wǎng)商銀行、微眾銀行、京東金融的信貸利率低。
在金融監(jiān)管和數(shù)據(jù)隱私方面，相關(guān)部門對于滴灌通還未進行角色認定，其依舊面臨著潛在的政策風險。
另外， 滴灌通目前僅投資了1000多家小微實體門店。未來隨著投資規(guī)模的擴張，其風險控制能力、數(shù)據(jù)隱私處理能力尚未得到驗證。
可以說，滴灌通目前做的還只是局部的小微金融。
與網(wǎng)商銀行、微眾銀行相比，滴灌通還處于發(fā)展初期，其數(shù)據(jù)能力、信貸規(guī)模、服務(wù)客戶規(guī)模都不在同一個數(shù)量級，更遑論掀翻馬云、馬化騰的“金融飯碗”。
不過，我們不能否認，李小加依舊創(chuàng)造出了一種新穎的小微金融產(chǎn)品，它或?qū)⒔o中國金融業(yè)提供新的解題思路。
畢竟現(xiàn)如今，中國超過1億戶的小微、個體工商戶仍處于“嗷嗷待哺”的狀態(tài)。中國經(jīng)濟的“毛細血管”，仍迫切需要金融科技去打破數(shù)據(jù)壁壘，實現(xiàn)精準灌溉。
百萬億規(guī)模的小微金融市場，將繼續(xù)澎湃生長。而網(wǎng)商銀行、微眾銀行、京東金融、滴灌通無須向消費互聯(lián)網(wǎng)時代那樣拼得你死我活，都將會有各自的發(fā)展空間。
但需要注意的是，在發(fā)展過程中，所有玩家應銘記一個核心：即必須要在自身盈利和讓利小微之間，尋找到最佳平衡點。
因為小微如水，金融科技企業(yè)如舟。而水能載舟，亦能覆舟。
參考資料：
1 ｜ 網(wǎng)商銀行、微眾銀行2021年報
2 ｜ 中信建投證券，楊榮，《網(wǎng)商銀行如何成為小微之王》
3 ｜ 新浪財經(jīng)，《胡曉明談網(wǎng)商銀行創(chuàng)立背后：馬云讓我去創(chuàng)業(yè)》
4 ｜ 鈦媒體，蔡鵬程，《劉強東和他的600億“長子”京東金融》
5 ｜ 招商證券，廖志明，《依托騰訊流量，科技賦能的互聯(lián)網(wǎng)銀行》
6 ｜ 財新網(wǎng)，劉冉，《李小加：中國消費金融要走出一條和華爾街不一樣的路》
7 ｜ 混沌學園，《港交所前總裁李小加：我要進入中國實體經(jīng)濟底層，1億5千萬小店才是大趨勢！》
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說明：數(shù)據(jù)源于公開披露，不構(gòu)成任何投資建議，投資有風險，入市需謹慎。