文|侃見財(cái)經(jīng)
新能源車企業(yè)的造富神話吸引著每一家傳統(tǒng)車企。
對(duì)于傳統(tǒng)車企而言，“轉(zhuǎn)型”將是未來幾年的關(guān)鍵詞。且隨著新能源車滲透率越來越高，傳統(tǒng)車企的轉(zhuǎn)型就會(huì)越來越快。
前段時(shí)間，大眾將旗下的保時(shí)捷打包上市。保時(shí)捷的上市創(chuàng)下了歐洲近十年以來的IPO紀(jì)錄。
據(jù)悉，通過保時(shí)捷IPO，大眾一舉賣出了保時(shí)捷25%的優(yōu)先股，相當(dāng)于公司整體股份的12.5%，套現(xiàn)約91億歐元，約合人民幣645億元。
此次出售完成后，大眾汽車持有保時(shí)捷優(yōu)先股的流通比例降低至24.2%。
根據(jù)相關(guān)資料顯示，本次IPO之后，保時(shí)捷將一躍成為全球第四大造車企業(yè)，市值也超過了母公司大眾，不過近期其股價(jià)稍有回落，市值也已經(jīng)被母公司超越。
眾所周知，對(duì)比新能源車企，傳統(tǒng)車企目前明顯被低估，除了估值之間的差異，產(chǎn)量之間也存在著明顯的差距。
那么，未來兩年里新能源車的估值是否會(huì)回歸合理水平？大眾等傳統(tǒng)車企會(huì)不會(huì)加快新能源轉(zhuǎn)型的速度？傳統(tǒng)車企會(huì)不會(huì)迎來一波估值的修復(fù)？
大眾的“小心思”
保時(shí)捷IPO，是近兩年車企里比較大的項(xiàng)目。
作為傳統(tǒng)車企里的豪華品牌，保時(shí)捷這款車在全球范圍內(nèi)都享受著不錯(cuò)的溢價(jià)。根據(jù)保時(shí)捷的招股書顯示，2021年，保時(shí)捷一共向全球范圍內(nèi)的客戶交付車輛共計(jì)30萬輛，此數(shù)據(jù)約占大眾集團(tuán)總交付量的3.3%。
從數(shù)量上，保時(shí)捷的交付占比并不算高，但是從營(yíng)收的角度，保時(shí)捷的價(jià)值非常明顯了。招股書顯示，2021年保時(shí)捷的營(yíng)收為311億歐元，同比增長(zhǎng)15%，增幅為44億歐元，凈利潤(rùn)為53億歐元，同比增長(zhǎng)27%，該利潤(rùn)占據(jù)了大眾集團(tuán)總利潤(rùn)的27%左右。
此外，招股書還顯示，2021年保時(shí)捷的銷量整體增加了11%，同時(shí)這也是保時(shí)捷品牌年產(chǎn)量首次突破30萬輛。
從全球角度而言，保時(shí)捷銷量的上漲離不開中國(guó)市場(chǎng)。數(shù)據(jù)顯示，2021年保時(shí)捷在中國(guó)的交付量為9.6萬輛，同比增幅為8%。據(jù)悉，中國(guó)是保時(shí)捷全球最大的單一市場(chǎng)。
保時(shí)捷首席財(cái)務(wù)官麥思格則表示，盡管全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，但保時(shí)捷依舊有信心完成全年390億歐元的目標(biāo)。
我認(rèn)為，大眾集團(tuán)選擇此時(shí)分拆保時(shí)捷IPO，背后也有自己的“小心思”，一方面特斯拉的大漲盤活了全球新能源產(chǎn)業(yè)，新能源車的滲透率越來越高，對(duì)于傳統(tǒng)車企的擠壓是相當(dāng)明顯的。另外一方面，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜，這兩年全球主流車企的日子并不好過，所以分拆上市之后也可減輕大眾集團(tuán)的財(cái)務(wù)壓力。
“瘋狂”套現(xiàn)1360億
在目前的大背景下，傳統(tǒng)車企和新能源的車企之間的估值進(jìn)一步拉大。
所以拆分、上市是目前大部分主流車企的選擇，對(duì)于這些傳統(tǒng)車企而言，其手上有大把的豪車品牌，分拆上市是應(yīng)對(duì)電動(dòng)化的共同選擇。
近五年以來，中國(guó)多家造車新勢(shì)力已經(jīng)通過一定量的量產(chǎn)登陸資本市場(chǎng)，蔚來汽車等品牌也快速地切入歐洲市場(chǎng)，給傳統(tǒng)車企帶來了不少的壓力，尤其是當(dāng)比亞迪等車企交付數(shù)據(jù)不斷提高之后，其傳統(tǒng)車企與新能源車企之間的估值更是被進(jìn)一步拉大。
對(duì)于傳統(tǒng)車企而言，這兩年是一個(gè)非常重要的窗口期，如果不能抓住此輪時(shí)間窗口，那么將是“災(zāi)難性”的。一旦新能源車企產(chǎn)能完全跟上，那么傳統(tǒng)車企與新能源車企的鴻溝就再也無法填平。
根據(jù)資料顯示，保時(shí)捷計(jì)劃向電氣化和數(shù)字化轉(zhuǎn)型投資150億歐元，預(yù)計(jì)到2025年，純電及插混車型的銷量將占到整體銷量的一半，預(yù)計(jì)到2030年，純電車型的比例計(jì)劃達(dá)80%以上。
此外，保時(shí)捷的上市也為大眾集團(tuán)帶來了大量的現(xiàn)金流。大眾汽車集團(tuán)首席財(cái)務(wù)官Arno Antlitz則表示：“保時(shí)捷的上市，為大眾汽車實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化戰(zhàn)略提供資金方面發(fā)揮了作用?！?/p>
根據(jù)資料顯示，此次IPO之前，大眾已經(jīng)溢價(jià)向保時(shí)捷-皮耶希家族出售了100.9億歐元的普通股，約合人民幣715億元。
也就是說，在保時(shí)捷IPO的進(jìn)程當(dāng)中，大眾集團(tuán)套現(xiàn)了約192億歐元，約合人民幣1360億元。
加速電動(dòng)化，全力追趕特斯拉
當(dāng)下，電動(dòng)化已經(jīng)成為全球車企的主流方向了，對(duì)于所有的車企而言，這是一張“明牌”。加速轉(zhuǎn)型新能源就會(huì)獲得資本的認(rèn)可，比亞迪就是最佳的案例。
近兩年，特斯拉一躍成為全球第一大車企，并且將全球第二大車企遠(yuǎn)遠(yuǎn)地甩在了身后，其市值大約是豐田的3.75倍。對(duì)于年交付量不足150萬輛的特斯拉，這樣的差距顯然是傳統(tǒng)車企所不能接受的。
對(duì)于傳統(tǒng)車企而言，當(dāng)下轉(zhuǎn)型除了資金需求之外，新能源車的滲透也是擠壓傳統(tǒng)車企的主要問題。
根據(jù)相關(guān)資料顯示，大眾此次分拆保時(shí)捷之后，還考慮了分拆蘭博基尼的方案，如果未來蘭博基尼能夠分拆上市，那么大眾轉(zhuǎn)型步伐可能會(huì)進(jìn)一步加速。
大眾此次通過出售保時(shí)捷股份獲得了大量的現(xiàn)金，而這些現(xiàn)金也加速了大眾集團(tuán)入局新能源領(lǐng)域的步伐。
據(jù)悉，今年7月大眾成立了PowerCo公司，該公司將負(fù)責(zé)整個(gè)電池價(jià)值鏈的活動(dòng)。根據(jù)大眾集團(tuán)預(yù)計(jì)，到2030年，PowerCo將與合作伙伴一起投資逾200億歐元發(fā)展電池業(yè)務(wù)領(lǐng)域，年銷售額將超過200億歐元。
綜合而言，傳統(tǒng)車企通過分拆上市正在不斷減少集團(tuán)新能源化的阻力，對(duì)于傳統(tǒng)車企而言，沒有什么比提升估值更為重要的事情了。因此我認(rèn)為，未來兩三年全球主流的傳統(tǒng)車企將會(huì)加速入局，估值從而得以修復(fù)。而以特斯拉為首的新能源車企估值也將會(huì)逐步回歸到合理水平。
屆時(shí)，新能源車市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)進(jìn)一步加大，一些還未適應(yīng)市場(chǎng)的傳統(tǒng)車企以及產(chǎn)能跟不上的新能源車企將會(huì)被市場(chǎng)無情地淘汰?？梢灶A(yù)見，再過兩三年新能源車領(lǐng)域?qū)?huì)開啟“紅海”模式，屆時(shí)，真正的全球競(jìng)爭(zhēng)才會(huì)拉開序幕。