文 | 野馬財(cái)經(jīng) 于婞
編輯丨武麗娟
受全球疫情的影響，人們的消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生了或多或少的變化，雖然旅游、航空等受到重挫，但居家運(yùn)動(dòng)需求卻出現(xiàn)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，劉耕宏的爆火也在側(cè)面佐證了人們的運(yùn)動(dòng)熱情。
由于消費(fèi)習(xí)慣和生活習(xí)慣的不同，國(guó)外的運(yùn)動(dòng)熱情在對(duì)健身器材的需求上表現(xiàn)得更為明顯，我國(guó)有健身器材出口業(yè)務(wù)的公司業(yè)績(jī)也隨之需要水漲船高，如英派斯(002899.SZ)、力山(1515.TW)等。
還有一些公司想要趁著東風(fēng)更進(jìn)一步，如正在沖刺A股的力玄運(yùn)動(dòng)。
近日，力玄運(yùn)動(dòng)在滬市主板更新了《招股書》，擬募集資金20.02億元，用于“年產(chǎn)150萬(wàn)臺(tái)健身器材、60萬(wàn)件啞鈴生產(chǎn)基地項(xiàng)目”“年產(chǎn)45萬(wàn)臺(tái)健身器材技術(shù)改造項(xiàng)目”以及補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。
力玄運(yùn)動(dòng)對(duì)于未來的規(guī)劃可見一斑，然而面對(duì)更加嚴(yán)格資本市場(chǎng)，這家靠給品牌代工生存的公司，真的準(zhǔn)備好了嗎？
大牌代工廠
單提力玄運(yùn)動(dòng)應(yīng)該鮮有人知道，但說起迪卡儂、諾德士這些運(yùn)動(dòng)品牌，很多人都是耳熟能詳。力玄運(yùn)動(dòng)就是給大牌做代工的專業(yè)健身器材制造商。
力玄運(yùn)動(dòng)主要為國(guó)內(nèi)外健身器材品牌企業(yè)提供ODM/OEM生產(chǎn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括跑步機(jī)、健身車、橢圓機(jī)、劃船機(jī)和啞鈴等各類健身器材產(chǎn)品。
這家公司2018年11月才成立，但已通過前期的積累擁有了一批知名客戶，包括迪卡儂、諾德士、愛康等國(guó)內(nèi)外知名運(yùn)動(dòng)健身品牌。
成立4年就走到了資本市場(chǎng)的門口，力玄運(yùn)動(dòng)離不開大客戶的支持，但過分依賴大客戶，也成了懸在力玄運(yùn)動(dòng)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。
《招股書》顯示，2019-2021年，公司對(duì)前五大客戶的銷售收入占營(yíng)業(yè)收入總額的比例分別為84.77%、86.99%、84.78%，客戶集中度較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較為集中。
來源：力玄運(yùn)動(dòng)《招股書》
在這前五大客戶中，力玄運(yùn)動(dòng)對(duì)前兩大客戶——迪卡儂、諾德士——的依賴尤甚，2019-2021年分別是66.66%、79.51%、76.82%。
由于運(yùn)動(dòng)健身的頭部品牌本身就較為集中，因此前五大客戶銷售占比大是代工廠們的普遍現(xiàn)象。力玄運(yùn)動(dòng)也給出了一組行業(yè)數(shù)據(jù)，同行業(yè)三柏碩、英派斯、康力源的前五名客戶占比分別是71.18%、88.17%、57.86%。
來源：力玄運(yùn)動(dòng)《招股書》
值得注意的是，在這組后面，力玄運(yùn)動(dòng)又貼出了密密麻麻的一串備注，細(xì)究發(fā)現(xiàn)，力玄運(yùn)動(dòng)跟同行業(yè)公司對(duì)比的并不全都是同一年的數(shù)據(jù)。
如力玄運(yùn)動(dòng)對(duì)于其自身選擇以2021年的數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，而與三柏碩對(duì)比選取的是2020年的數(shù)據(jù)，與英派斯對(duì)比選取的是2016年的數(shù)據(jù)。理由是：這是其《招股書》上的最新數(shù)據(jù)。
但事實(shí)上英派斯2017年已經(jīng)在深圳主板上市交易，每年的業(yè)績(jī)報(bào)告都是公開可查閱的。而據(jù)英派斯2021年財(cái)報(bào)，公司前五客戶的銷售占比為35.76%，與力玄運(yùn)動(dòng)用做對(duì)比的88.17%相去甚遠(yuǎn)。
被大客戶拿住營(yíng)收命脈，力玄運(yùn)動(dòng)的議價(jià)能力可以想見。因此，在產(chǎn)品成本快速增長(zhǎng)的同時(shí)，力玄運(yùn)動(dòng)對(duì)外銷售的價(jià)格卻增長(zhǎng)緩慢，這也造成了其毛利率逐年下降，過去三年分別是27.42%、23.61%和21.45%。
而同行業(yè)可比公司平均值分別是33.22%、32.2%和29.06%。
若要擺脫這一困境，發(fā)展自有品牌是一條出路，同行業(yè)可比公司已有先例，如英派斯目前就以自主品牌為主，三柏碩也在2020年收購(gòu)境外品牌后自有品牌業(yè)務(wù)占比大幅提升，前五名的占比下降。但在家族作坊式的企業(yè)下，力玄運(yùn)動(dòng)的自有品牌前路如何？
花開蝶滿枝
力玄運(yùn)動(dòng)是一家典型的家族企業(yè)，老板吳銀昌來自浙江省慈溪市，地處東海之濱，是屬于寧波市代管縣級(jí)市，因治南有溪、東漢董黯“母慈子孝”而得名。
寧波商人也被稱為甬商，是中國(guó)傳統(tǒng)十大商幫之一。力玄運(yùn)動(dòng)不僅企業(yè)內(nèi)部含親戚量高，供應(yīng)商也幾乎要被一眾親戚包攬。
內(nèi)部來看，公司的實(shí)控人是吳銀昌、趙婉濃夫婦及其子吳彬，控制公司74.81%股份。同時(shí)，吳銀昌擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、其子吳彬擔(dān)任公司董事。董事會(huì)中，吳彬的妻子蔣臻、吳銀昌的表兄弟楊立輝也在其中，楊立輝還兼任力玄運(yùn)動(dòng)的副總經(jīng)理。
供應(yīng)商方面，展陽(yáng)包裝和貫元包裝、展宏紙箱廠均系發(fā)行人實(shí)際控制人吳銀昌姐姐之子張稚展控制企業(yè)，2021年，展陽(yáng)包裝還躋身前五大供應(yīng)商之列；蔣臻父親蔣志康控制的宗漢建坡、宗漢致強(qiáng)也是力玄運(yùn)動(dòng)的供應(yīng)商，宗漢建坡2021年末注銷，宗漢致強(qiáng)仍在合作；此外，還有很多公司員工和員工家屬的企業(yè)也與力玄運(yùn)動(dòng)有合作，如力康塑料、宗漢挺優(yōu)、潤(rùn)吉五金等。
錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系背后，是大量的關(guān)聯(lián)交易，《招股書》顯示，2019-2021年，公司向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)商品、接受勞務(wù)的金額總計(jì)分別是7445.93萬(wàn)元、1.5億元、1.83億元，占當(dāng)年度營(yíng)業(yè)成本的6.64%、8.01%和6.58%。
值得注意的是，在這眾多的關(guān)聯(lián)交易里面，力玄運(yùn)動(dòng)并未把自己的最大供應(yīng)商藝唯科技算在其中。
來源：力玄運(yùn)動(dòng)《招股書》
藝唯科技在過去三年一直是力玄運(yùn)動(dòng)的第一大供應(yīng)商，報(bào)告期內(nèi)其供應(yīng)金額占材料采購(gòu)總額比例分別是15.66%、18.15%、15.84%。
從《招股書》給出的信息來看，藝唯科技與力玄運(yùn)動(dòng)也曾是遠(yuǎn)親。具體來看，2019年之前，楊立輝曾擔(dān)任藝唯科技子公司寧波恒佑的經(jīng)理，還曾持有藝唯科技實(shí)控人所控制的慈溪昌藝30%股份，并于該公司擔(dān)任監(jiān)事。寧波恒佑和慈溪昌藝都已被力玄運(yùn)動(dòng)認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方，因此藝唯科技與力玄運(yùn)動(dòng)也不算完全沒有“親緣”。
更值得一提的是，過半收入都依賴力玄運(yùn)動(dòng)的藝唯科技，也于去年底在A股遞交了《招股書》，目前正處于第二輪問詢階段。
員工平均學(xué)歷低研發(fā)尚有空間
連員工家屬的企業(yè)都能作為供應(yīng)商分得一杯羹，這樣龐大的親族系統(tǒng)下，力玄運(yùn)動(dòng)的員工學(xué)歷水平其實(shí)并不太高。
查看《招股書》可以發(fā)現(xiàn)，力玄運(yùn)動(dòng)的員工年齡分布比較平均，各個(gè)年齡層的占比基本都在20%-30%之間，但學(xué)歷分布卻很集中，84.57%都在高中及以下，本科及以上的只有2.34%。
也就是說，力玄運(yùn)動(dòng)員工，上過大學(xué)本科的只有62個(gè)。
對(duì)比同樣正在A股沖刺上市的三柏碩，其?？埔韵聦W(xué)歷的員工占比只有55.03 %，本科、碩士及以上學(xué)歷員工占比為10.06%。
來源：力玄運(yùn)動(dòng)《招股書》
這或許也與力玄運(yùn)動(dòng)的員工職能構(gòu)成有關(guān)，在其所有員工中，僅生產(chǎn)人員就占到了2183個(gè)。但研發(fā)技術(shù)人員也有298個(gè)，經(jīng)此推算，研發(fā)人員中，也有很大一部分的學(xué)歷并不高。
研發(fā)技術(shù)人員的水平不但會(huì)影響ODM代工，即提供從研發(fā)、設(shè)計(jì)到生產(chǎn)、后期維護(hù)的全部服務(wù)，也不利于自有品牌的發(fā)展。
不過雖然研發(fā)人員學(xué)歷不高，但力玄運(yùn)動(dòng)對(duì)研發(fā)的投入還是在可比上市公司之上的，過去三年分別為分別為0.53億元、0.85億元、1.13億元，占營(yíng)收的比重分別為3.43%、3.48%、3.21%，研發(fā)費(fèi)用率低于英派斯，但高于舒華體育、康力源、三柏碩，研發(fā)投入的絕對(duì)值也在中等偏上水平。
英派斯以自有品牌銷售為主，三柏碩也在自有品牌上不斷發(fā)力，而如今力玄運(yùn)動(dòng)自有品牌占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重不到2%，若未來力玄運(yùn)動(dòng)繼續(xù)加大研發(fā)投入，提高員工質(zhì)量，或許其自主品牌和盈利能力都還能有期待的空間。
對(duì)于力玄運(yùn)動(dòng)所處的行業(yè)賽道，中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)專家委員會(huì)委員賴陽(yáng)認(rèn)為，健身行業(yè)的火爆，雖然有疫情的促進(jìn)，但從本質(zhì)上看，是現(xiàn)代人對(duì)健康觀念的進(jìn)一步升級(jí)。從趨勢(shì)來看，必定有企業(yè)會(huì)在這方面取得突破性的成功。
你用過力玄運(yùn)動(dòng)生產(chǎn)的健身器嗎？評(píng)論區(qū)聊聊吧。