記者｜張喬遇

2018年以來，受車輛購置稅優(yōu)惠政策停止、國五、國六排放標(biāo)準(zhǔn)切換、新冠疫情等因素影響，我國汽車產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊，導(dǎo)致上游不少傳統(tǒng)汽車互補(bǔ)產(chǎn)品生產(chǎn)商業(yè)績表現(xiàn)不佳。今年下半年，汽車行業(yè)受疫情影響的供應(yīng)鏈全面恢復(fù)，6月汽車產(chǎn)銷量分別為249.9萬輛和250.2萬輛，同比分別增長28.2%和23.8%，不少汽車上游零部件廠商闖關(guān)資本市場。

近日，一家致力于汽車傳動(dòng)系統(tǒng)零部件產(chǎn)品的生產(chǎn)制造廠商浙江迅達(dá)工業(yè)科技股份有限公司（簡稱：迅達(dá)工業(yè)）向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起挑戰(zhàn)，浙商證券為本輪IPO的保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）。

迅達(dá)工業(yè)近幾年業(yè)績?cè)鲩L遲緩，2019年至2022年上半年，迅達(dá)工業(yè)營業(yè)收入分別為2.30億元、2.28億元、2.43億元和9513.78萬元，過去三年復(fù)合增長率僅2.96%；扣非后歸母凈利潤分別為4273.67萬元、4798.64萬元、5691.66萬元和1739.85萬元。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑高_(dá)工業(yè)的產(chǎn)品單一，主要應(yīng)用在五菱宏光、長安逸動(dòng)、長安CS以及奇瑞捷途等中低端車型，報(bào)告期對(duì)于上汽集團(tuán)、長安汽車集團(tuán)及其下屬和關(guān)聯(lián)企業(yè)的銷售額占各期營業(yè)收入的比例均在92%以上。此外，迅達(dá)工業(yè)并未受到一級(jí)市場的看好，發(fā)行前公司僅有的5名股東全是“自己人”。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，上汽、中國長安集團(tuán)貢獻(xiàn)超9成收入

迅達(dá)工業(yè)主要從事汽車傳動(dòng)系統(tǒng)零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司產(chǎn)品包括（汽車變速器用）同步器總成、緊固件及其他。

同步器總成是汽車變速器的重要組成部分，由齒轂、齒套、滑塊等零部件組成，依靠摩擦作用實(shí)現(xiàn)同步，解決汽車在換擋操作中發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)速與變速箱轉(zhuǎn)速不一致的機(jī)械裝置。

同步器各零部件產(chǎn)品的精度、強(qiáng)度、適配效果直接決定了同步器的性能，精度、強(qiáng)度或適配性不佳的同步器總成可能造成汽車行駛過程中換擋頓挫、脫檔甚至無法順利換擋造成駕駛安全隱患乃至出現(xiàn)駕駛事故的情形。

公司同步器總成的生產(chǎn)具有定向開發(fā)、個(gè)性化生產(chǎn)，隨著客戶迭代以及高度適配性等特征，是迅達(dá)工業(yè)中最為主要的收入來源。2019年至2022年上半年，迅達(dá)工業(yè)同步器產(chǎn)品銷售收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例均在86%以上。

變速器是汽車傳動(dòng)系統(tǒng)的核心部件，在汽車行駛過程中，通過變速器調(diào)整發(fā)動(dòng)機(jī)輸出動(dòng)能的轉(zhuǎn)動(dòng)比、接續(xù)或中斷動(dòng)力輸送以及傳動(dòng)方向，能夠?qū)崿F(xiàn)車輛的加減速、怠速和倒車行駛。市場上主流變速器可分為MT（手動(dòng)變速器）、AMT（機(jī)械自動(dòng)變速器）、DCT（雙離合自動(dòng)變速器）、AT（液力自動(dòng)變速器）和CVT（無極自動(dòng)變速器）。

但迅達(dá)工業(yè)目前所生產(chǎn)的同步器總成主要系配套性價(jià)比較高的DCT變速器領(lǐng)域，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一。

在汽車緊固件市場上，據(jù)統(tǒng)計(jì)，每輛乘用車平均需要使用緊固件約4000件，重量約50千克，普通汽車緊固件產(chǎn)品的技術(shù)門檻相對(duì)較低，國內(nèi)企業(yè)依托于性價(jià)比優(yōu)勢(shì)已占據(jù)了一定的市場份額，但高強(qiáng)度汽車緊固件的技術(shù)壁壘較高，特別是生產(chǎn)制造10.9級(jí)以上的汽車緊固件產(chǎn)品，對(duì)于原材料的材質(zhì)、冷墩、熱處理和表面處理等技術(shù)要求較高，目前市場主要由外資企業(yè)所占據(jù)，其中應(yīng)用于發(fā)動(dòng)機(jī)、底盤等核心部位的高強(qiáng)度緊固件目前仍以進(jìn)口為主。

迅達(dá)工業(yè)的下游客戶也十分單一，幾乎所有的收入均來自前五大客戶。2019年至2022年，迅達(dá)工業(yè)按同一控制下的企業(yè)合并計(jì)算的前五大客戶的收入分別為2.25億元、2.23億元、2.36億元和9213.63萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為97.98%、98.03%、97.38%和96.85%。

其中，迅達(dá)工業(yè)對(duì)上汽集團(tuán)、長安汽車集團(tuán)及其下屬和關(guān)聯(lián)企業(yè)的銷售額合計(jì)數(shù)分別為2.12億元、2.12億元、2.25億元及8832.06萬元，銷售占比分別為92.23%、93.25%、92.70%及92.83%。存在重度依賴大客戶的風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)公司披露，迅達(dá)工業(yè)2015年成立初始即與上汽變速器、青山工業(yè)建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系，合作歷史較長。但從近幾年公司的業(yè)績表現(xiàn)來看，上汽集團(tuán)、長安汽車集團(tuán)及其下屬或關(guān)聯(lián)企業(yè)未能為迅達(dá)工業(yè)的收入帶來大幅增長。

成長性不足，股東都是“自己人”

行業(yè)內(nèi)，同樣從事汽車傳動(dòng)系統(tǒng)零部件生產(chǎn)的上市公司還有豪能股份（603809.SH）、精鍛科技（300258.SZ）以及從事粉末冶金汽車零部件生產(chǎn)的明陽科技（837663.NQ）。

營收規(guī)模上，豪能股份2019年至2021年的營收分別為9.28億元、11.71億元和14.44億元，三年復(fù)合增長率為24.7790%；同期，精鍛科技營業(yè)收入分別為12.29億元、12.03億元和14.23億元，三年復(fù)合增長率為7.60%；明陽科技營收分別為1.19億元、1.30億元和1.62億元，三年復(fù)合增長率為16.68%。

上述提到，2019年至2021年，迅達(dá)工業(yè)營業(yè)收入分別為2.30億元、2.28億元、2.43億元，三年復(fù)合增長率僅2.96%，營收規(guī)模小、增速低于行業(yè)平均水平。

創(chuàng)業(yè)板上市公司要求產(chǎn)品市場潛力和成長性?？梢钥吹?/strong>，迅達(dá)工業(yè)的業(yè)務(wù)范圍主要對(duì)標(biāo)傳統(tǒng)汽車中五菱宏光、長安逸動(dòng)、長安CS以及奇瑞捷途等中低端市場，新能源領(lǐng)域滲透率不足，過度依賴于下游客戶的采購也讓迅達(dá)工業(yè)未來業(yè)績的增長主要“押注”在上汽集團(tuán)下屬柳州上汽汽車變速器有限公司和中國長安集團(tuán)下屬重慶青山工業(yè)有限公司的身上。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑高_(dá)工業(yè)也并未受到一級(jí)市場的青睞。

此輪上市，發(fā)行前迅達(dá)工業(yè)股東人數(shù)只有5人。其中，盛訊達(dá)為公司控股股東，持有迅達(dá)工業(yè)2000萬股股份，占發(fā)行前股份數(shù)量的比例為34.31%，實(shí)際控制人為潘高杰、其兒子潘新宇、兄弟潘彰三人，三人通過直接和間接的方式合計(jì)持有公司94.34%的股份，此外，員工持股平臺(tái)瑞安鑫宇持有5.66%的股份。

上市前集中申請(qǐng)發(fā)明專利，第一大供應(yīng)商蹊蹺注銷

除成長性外，《創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》中還進(jìn)一步明確其定位“三創(chuàng)四新”,即深入貫徹創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢(shì)，主要服務(wù)成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

本輪上市，迅達(dá)工業(yè)計(jì)劃募資3.15億元，其中9119.39萬元用于生產(chǎn)基地技改；1.71億元用于新能源汽車傳動(dòng)系統(tǒng)部件產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目（一期）；此外還有5264.75萬元用于建設(shè)研發(fā)中心。

需要指出的是，訊達(dá)工業(yè)在“三創(chuàng)四新”定位契合度存疑。

一方面表現(xiàn)在專利的申請(qǐng)上。截至招股書簽署日，迅達(dá)工業(yè)共有9項(xiàng)發(fā)明專利、16項(xiàng)實(shí)用新型專利。其中8項(xiàng)發(fā)明專利均為2020年、2021年集中申請(qǐng)，幾乎在2022年才獲得授權(quán)，還有2項(xiàng)發(fā)明專利為繼受取得。

另一方面表現(xiàn)在研發(fā)投入上。2019年至2022年上半年，迅達(dá)工業(yè)的研發(fā)費(fèi)用占營收的比重分別為4.65%、4.72%、4.82%和6.06%，過去三個(gè)完整的會(huì)計(jì)年度的研發(fā)費(fèi)用率和行業(yè)平均值5.24%、5.59%和5.23%相比處于較低水平。

公司此輪募集資金布局新能源汽車的傳動(dòng)系統(tǒng)部件產(chǎn)業(yè)化。但據(jù)招股書披露，迅達(dá)工業(yè)存在由于自身研發(fā)能力不足、技術(shù)變革、客戶需求變動(dòng)等因素導(dǎo)致公司面臨向新能源汽車領(lǐng)域拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，在研發(fā)人員的構(gòu)成上，迅達(dá)工業(yè)也存在一些問題。2019年至2022年上半年，迅達(dá)工業(yè)的員工總?cè)藬?shù)分別為392人、368人、361人和358人，公司業(yè)績?cè)鲩L，員工數(shù)量卻在下滑。截至2022年6月，迅達(dá)工業(yè)的研發(fā)技術(shù)人員為36人，但公司本科及以上學(xué)歷員工只有21人，這就說明，存在15名研發(fā)技術(shù)人員的學(xué)歷在大專及以下，該學(xué)歷是否具備研發(fā)技術(shù)人員所需的條件仍待后續(xù)問詢。

此外，界面新聞?dòng)浾哌€注意到，迅達(dá)工業(yè)的第一大供應(yīng)商在上市前注銷了公司。

迅達(dá)工業(yè)生產(chǎn)所需的原材料主要為鋼材、合金粉、鐵粉等金屬粉末，2019年、2020年，訊達(dá)工業(yè)采購鋼材的第一大供應(yīng)商均為浙江海象機(jī)械有限公司，采購額占總額的比例分別為22.13%和17.41%；2021年及2022年上半年，鋼材供應(yīng)商換成了浙江成為機(jī)械有限公司，采購額占比分別為23.17%和27.39%。

天眼查顯示，浙江海象機(jī)械有限公司已于2021年3月1日被注銷，公司成立于2018年，股東為蔡冉和金壽海；而浙江成為機(jī)械有限公司成立于2020年，股東為夏秀玉和蔡高貴，該公司的參保人數(shù)為0人。

界面新聞?dòng)浾咦⒁獾?，兩家公司之間的距離僅3.5公里，是否存在關(guān)聯(lián)，蔡冉與蔡高貴又是否存在關(guān)聯(lián)等問題，仍需關(guān)注。