文｜港股研究社
3月23日，吉利汽車(chē)發(fā)布了2021年全年財(cái)報(bào)。其中既談到了此前的銷(xiāo)量目標(biāo)、加速發(fā)展新能源的計(jì)劃，也不出意外地提到了全球缺芯給銷(xiāo)售表現(xiàn)和盈利能力帶來(lái)的持續(xù)性壓力，還有關(guān)于出海、技術(shù)能力與轉(zhuǎn)化收入這些拓展性因素。
這是一份信息量很足的年報(bào)，不僅關(guān)于吉利，也關(guān)系到汽車(chē)行業(yè)。吉利汽車(chē)目前的股價(jià)只有去年初的三分之一左右，它透露的戰(zhàn)略，很大程度上會(huì)影響到，這家龍頭車(chē)企未來(lái)的表現(xiàn)。
品牌布局顯成效，加強(qiáng)自研應(yīng)對(duì)供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)
2021年，吉利汽車(chē)實(shí)現(xiàn)收入1016億元，同比增長(zhǎng)10.3%，自2018年之后再次回歸千億車(chē)企序列。不過(guò)，吉利汽車(chē)2021年的凈利潤(rùn)為43.5億元，同比去年下滑21.9%。
拆開(kāi)來(lái)看，增收不增利的原因較為簡(jiǎn)單，也就是去年全球汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈共同的痛點(diǎn)：缺芯，尤其是車(chē)用MCU，而吉利汽車(chē)也在年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上證實(shí)了這一觀點(diǎn)。實(shí)際上，吉利汽車(chē)年報(bào)顯示，其毛利率較去年提升了一個(gè)百分點(diǎn)，來(lái)到17.13%，連續(xù)三年上升。但在綜合供應(yīng)鏈成本上升的情況下很難直接反饋給利潤(rùn)表現(xiàn)。這和吉利汽車(chē)自身的策略也有關(guān)系，畢竟它的單車(chē)凈利率在2018年后一路走低，目前僅有4.8%。
值得關(guān)注的是，2022年，供應(yīng)端的壓力并不會(huì)快速消除。對(duì)吉利汽車(chē)?yán)麧?rùn)的制約因素，一是缺芯沒(méi)有減弱跡象，二季度開(kāi)始才會(huì)好轉(zhuǎn)；二是極氪發(fā)展初期經(jīng)營(yíng)成本或較高，收益有限。
吉利汽車(chē)CEO淦家閱表示，未來(lái)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)部署自研芯片，多方案、多路線應(yīng)對(duì)缺芯。這條路線在去年被比亞迪驗(yàn)證了效果：去年自主品牌三杰中，長(zhǎng)城汽車(chē)和吉利汽車(chē)都被芯片影響，但比亞迪靠芯片自給吃飽，防止了因供應(yīng)鏈跌倒。
芯片研發(fā)道阻且長(zhǎng)，吉利汽車(chē)目前的希望還在產(chǎn)品矩陣上，包括毛利率的增長(zhǎng)表現(xiàn)，都是吉利汽車(chē)家族的功勞。2021年，吉利汽車(chē)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量1328029輛，連續(xù)五年坐穩(wěn)中國(guó)乘用車(chē)銷(xiāo)量冠軍的位置。轎車(chē)+SUV、燃油+新能源、性能+節(jié)能的全面組合，尤其是對(duì)高端產(chǎn)品線的沖擊，是吉利汽車(chē)的底氣。
去年，吉利汽車(chē)的單車(chē)均價(jià)增長(zhǎng)了9%，來(lái)到7.9萬(wàn)元，10萬(wàn)元以下產(chǎn)品占總產(chǎn)品序列比例大降30%，而10萬(wàn)-15萬(wàn)和15萬(wàn)元以上的比例分別提升了19%和11%。新推出的“中國(guó)星”系列在高端市場(chǎng)給吉利打開(kāi)了新的產(chǎn)品周期，以15萬(wàn)左右的官方指導(dǎo)價(jià)實(shí)現(xiàn)超20萬(wàn)輛的年度銷(xiāo)量。領(lǐng)克以年銷(xiāo)22萬(wàn)輛、平均加權(quán)售價(jià)16.5萬(wàn)元，站穩(wěn)了主流區(qū)間。
如果不是因?yàn)槭袌?chǎng)局勢(shì)的暗流涌動(dòng)，吉利汽車(chē)原本可以繼續(xù)安穩(wěn)地沖擊自己的目標(biāo)。去年吉利汽車(chē)的銷(xiāo)量同比漲幅是0.5%，而長(zhǎng)城汽車(chē)和比亞迪分別是15%和73.3%。乘聯(lián)會(huì)3月23日下午發(fā)布了前一周的乘用車(chē)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，銷(xiāo)售指標(biāo)多維度大跌，零售量同比下降29%。綜合前幾周計(jì)算，3月的乘用車(chē)銷(xiāo)量很可能只有百萬(wàn)出頭，而2月還有124萬(wàn)輛。生產(chǎn)靜止、消費(fèi)暫停，乘用車(chē)市場(chǎng)降溫如變臉。
大盤(pán)降速原因很多，比如高油價(jià)、疫情。關(guān)鍵在于，燃油車(chē)和新能源完全呈現(xiàn)此消彼長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2月的新能源車(chē)零售滲透率達(dá)到21.8%，市場(chǎng)預(yù)估3月有望超過(guò)30%。吉利僅僅依靠燃油車(chē)，一個(gè)處于下降通道的產(chǎn)品線，能保地位，但不能保增長(zhǎng)。
從各大車(chē)企發(fā)布的2022年目標(biāo)來(lái)看，吉利汽車(chē)的目標(biāo)高達(dá)165萬(wàn)輛，較2021年增速為24%，和自己比是跳躍，而和比亞迪64%、長(zhǎng)城48%、奇瑞56%的目標(biāo)增速比，卻是保守，差距就在于新能源。
從2021年10月“智能吉利2025”戰(zhàn)略發(fā)布時(shí)錨定電動(dòng)化路線，到開(kāi)年吉利汽車(chē)集團(tuán)CEO淦家閱在新春寄語(yǔ)中的再次強(qiáng)調(diào)，再到業(yè)績(jī)會(huì)上明確2022年在純電、超級(jí)電混、醇電混動(dòng)、換電等賽道上全面發(fā)力，吉利汽車(chē)這頭大象，轉(zhuǎn)身的動(dòng)作不可謂不小。
解局關(guān)鍵已明，考驗(yàn)吉利汽車(chē)戰(zhàn)略定力和執(zhí)行力的時(shí)候到了。
混動(dòng)與純電二分新能源，智能吉利2025持續(xù)落地
吉利新能源和電氣化2021年累計(jì)銷(xiāo)量?jī)H有10萬(wàn)輛，比亞迪依靠刀片電池和DMi混動(dòng)新技術(shù)加持賣(mài)了超過(guò)60萬(wàn)輛新能源車(chē)，同是傳統(tǒng)車(chē)企的長(zhǎng)城，銷(xiāo)量也有14萬(wàn)輛，造車(chē)新勢(shì)力更是月月不停地?fù)Q座次。
吉利汽車(chē)的追趕從產(chǎn)品布局開(kāi)始，它去年在“智能吉利2025——吉利龍灣技術(shù)薈暨全球動(dòng)力科技品牌發(fā)布”（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“發(fā)布會(huì)”）活動(dòng)上宣布，將在5年內(nèi)推出超過(guò)25款全新智能新能源產(chǎn)品，包括純電動(dòng)、插電混動(dòng)、油電混動(dòng)等。
和外界觀察新勢(shì)力的角度不同，傳統(tǒng)車(chē)企的轉(zhuǎn)型競(jìng)爭(zhēng)中，混動(dòng)的重要性絕不遜于純電。吉利汽車(chē)去年在發(fā)布會(huì)上推出了雷神動(dòng)力品牌，其中雷神智擎Hi·X混動(dòng)系統(tǒng)被吉利汽車(chē)寄予厚望，它需要用自己的技術(shù)能力和產(chǎn)品體驗(yàn)，去追平自己和對(duì)手的時(shí)間差——在吉利汽車(chē)發(fā)布雷神動(dòng)力的前一年內(nèi)，長(zhǎng)城檸檬混動(dòng)DHT技術(shù)、比亞迪布DM-i超級(jí)混動(dòng)奇瑞鯤鵬動(dòng)力已經(jīng)推出了自己的布局。
參數(shù)上，雷神智擎Hi·X完全有能力和比亞迪DM-i貼身近戰(zhàn)：雷神智擎Hi·X動(dòng)力NEDC油耗為3.6L/100km，比亞迪最低3.8L/100km。熱效率上，兩者分別為43.32%和43%。變速器質(zhì)量上，吉利DHT Pro為120kg，比亞迪的超級(jí)混動(dòng)變速器是150kg。
但比亞迪的產(chǎn)品領(lǐng)先卻有較大的現(xiàn)實(shí)優(yōu)勢(shì)，2021年全年新能源汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)59.37萬(wàn)輛，DM插電混動(dòng)車(chē)型以27.29萬(wàn)輛占據(jù)約45.96%份額。2022年，吉利計(jì)劃將8款以上雷神Hi·X油電混動(dòng)和超級(jí)電混產(chǎn)品投放市場(chǎng)，混動(dòng)領(lǐng)域堪稱(chēng)“神仙打架”。
作為對(duì)比，純電的疑云并不多。幾何汽車(chē)的增長(zhǎng)成效顯著，極氪依然還需要投入。值得慶幸的是，新能源對(duì)吉利的帶動(dòng)作用不遜于高端燃油車(chē)型，極氪001四個(gè)月交付共12,453輛，平均訂單單價(jià)33.5萬(wàn)人民幣，對(duì)提高總體毛利率有積極作用。2022年，極氪要交付7萬(wàn)輛，在供應(yīng)鏈繼續(xù)承壓的同時(shí)，也留下了增強(qiáng)盈利能力的希望。
而和新能源關(guān)聯(lián)緊密的研發(fā)方面，吉利正在給出一張值得期待的藍(lán)圖。2021年，吉利汽車(chē)技術(shù)授權(quán)和研發(fā)服務(wù)實(shí)現(xiàn)45億元收入，較2020年同比增長(zhǎng)245%，這是一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2021年，吉利汽車(chē)研發(fā)投入總計(jì)55億元，同比增長(zhǎng)16.1%。吉利汽車(chē)在發(fā)布會(huì)上提出的“九大龍灣行動(dòng)”之首，就是五年投入1500億元研發(fā)費(fèi)用，假設(shè)技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)輸出能力繼續(xù)走強(qiáng)，吉利的正循環(huán)將大大加速。畢竟，它是“全球唯一具備衛(wèi)星通訊和定位、高精地圖和導(dǎo)航、汽車(chē)芯片到軟硬件全棧自研的汽車(chē)企業(yè)”。
這種愿景最后落在吉利的控股的多維布局之上，多品牌、全球化、對(duì)外投資，吉利的價(jià)值評(píng)估，很可能要回到外界怎么解讀吉利汽車(chē)的屬性之上。
行業(yè)白銀時(shí)代，吉利多維掘金？
如果繼續(xù)從整車(chē)方面看，吉利汽車(chē)的全球化進(jìn)步趨勢(shì)明顯。2021年，吉利汽車(chē)?yán)塾?jì)向海外地區(qū)市場(chǎng)銷(xiāo)售11.5萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)58.2%，這種趨勢(shì)已經(jīng)延續(xù)到今年。產(chǎn)品更不必說(shuō)，自有的幾大主力，和梅賽德斯-奔馳合資的首款Smart產(chǎn)品，以及對(duì)外引進(jìn)的技術(shù)進(jìn)行產(chǎn)品迭代，吉利汽車(chē)都沒(méi)落下。
但是，吉利控股董事長(zhǎng)李書(shū)福說(shuō)：“要開(kāi)放包容，合縱連橫，團(tuán)結(jié)一切可以團(tuán)結(jié)的力量，擴(kuò)大生態(tài)圈新朋友?！边@樣，吉利就不能只在汽車(chē)領(lǐng)域“歲月靜好”。
吉利每隔一段時(shí)間就會(huì)有新動(dòng)作，比如手機(jī)方面李書(shū)福創(chuàng)辦湖北星紀(jì)時(shí)代、與魅族的收購(gòu)傳聞，以及網(wǎng)約車(chē)、換電、芯片等賽道的布局。這可以視為吉利此前資本布局的一種延續(xù)，同時(shí)也是對(duì)電動(dòng)化、智能化的追求。
比起怎么做，更重要的是為什么要這么做。毫無(wú)疑問(wèn)，圍繞汽車(chē)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈多元化的一系列要素已經(jīng)展現(xiàn)在吉利的對(duì)外信息中，比如海量研發(fā)投入，各領(lǐng)域的技術(shù)成果，子品牌和新品牌，出行、換點(diǎn)等領(lǐng)域的投資等。但如果有更大的價(jià)值，那它們或許隱藏在那些尚未釋放足夠利好的布局中。
吉利汽車(chē)集團(tuán)CEO淦家閱說(shuō)，吉利汽車(chē)4.0時(shí)代的產(chǎn)品布局會(huì)陸續(xù)進(jìn)入收獲期，公司前些年一直在打造的CMA、SPA及SEA浩瀚架構(gòu)在近年將會(huì)得到充分體現(xiàn)，吉利汽車(chē)近年來(lái)圍繞智能化、電動(dòng)化做的一系列科技生態(tài)圈布局，最終會(huì)反哺到消費(fèi)市場(chǎng)。他認(rèn)為這會(huì)形成吉利的技術(shù)護(hù)城河，奠定長(zhǎng)期發(fā)展的基本盤(pán)。
吉利多元化的優(yōu)勢(shì)在于，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈不會(huì)像手機(jī)等智能產(chǎn)品一樣被整合產(chǎn)業(yè)鏈迅速顛覆，即使是蘋(píng)果造車(chē)也至今未能成行。極氪的機(jī)械素質(zhì)等細(xì)節(jié)體現(xiàn)了吉利汽車(chē)的行業(yè)積累深厚。依靠多元化，吉利汽車(chē)協(xié)同效應(yīng)有望產(chǎn)生較好成效，短板則在于管理等方面的磨合。行業(yè)新能源東風(fēng)尚未結(jié)束，黃金初期稱(chēng)不上，白銀時(shí)代也有余。至少，吉利汽車(chē)在努力趕路。
結(jié)果如何，尚不可知。但今年2月，吉利汽車(chē)首次用表格形式把銷(xiāo)量公告明確劃分出幾何、領(lǐng)克、睿藍(lán)等品牌，和純電、插電混動(dòng)等新能源類(lèi)目，或許說(shuō)明這家公司開(kāi)始把最重要的價(jià)值杠桿放到了新的位置——更重要的是，要讓外界更明確看到它們的進(jìn)步。
不少市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，2020年曾經(jīng)是吉利最困難的一年。那么審慎來(lái)看，吉利汽車(chē)的2022年，機(jī)會(huì)或許大于風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟苊鎸?duì)和一點(diǎn)點(diǎn)地解決自己的困難，是對(duì)能力的有效驗(yàn)證。吉利的市場(chǎng)信心修復(fù)，只有它自己能完成。