文|藍(lán)媒匯財(cái)經(jīng) 魏無羨
編輯|齊秋實(shí)
繼李寧(02331.HK)之后,安踏體育(02020.HK)在今年的3月22日也公布了自己的2021年年報(bào)。
根據(jù)安踏的財(cái)報(bào)顯示,2021年,安踏收益增長38.9%至人民幣493億元,毛利率上升3.4個(gè)百分點(diǎn)至61.6%,股東應(yīng)占溢利增長49.6%至人民幣77億元。
更為細(xì)致的數(shù)據(jù)是,從品牌來看,安踏收入同比增長52.5%至人民幣240.12億元;斐樂FILA收入同比增長25.1%至人民幣218.22億元;其他品牌收入同比增長51.1%至人民幣34.94億元。
從產(chǎn)品來看,安踏鞋類年度毛利達(dá)111.06億元,毛利率上漲4.7個(gè)百分點(diǎn)至58%。營收達(dá)191.39億元;服裝毛利達(dá)184.04億元,毛利率上漲3.1個(gè)百分點(diǎn)至64.3%,營收達(dá)286.32億元。
這看起來是一份可喜的戰(zhàn)績,但值得注意的是,2021年安踏整體經(jīng)營溢利率較2020年相比下降了3.5個(gè)百分點(diǎn)至22.3%。對此,安踏歸因于兩點(diǎn):一是安踏業(yè)務(wù)自2020年下半年起采用了DTC模式,這導(dǎo)致店鋪層面租賃費(fèi)用及員工成本有所增加;二為集團(tuán)整體廣告及宣傳開支增加,使得經(jīng)營開支占收益比率上升。
財(cái)報(bào)公布后,安踏股價(jià)于3月22日當(dāng)天上漲了4.88%,但這樣的上漲勢頭頗為短暫,安踏股價(jià)在3月23日又大跌了7.12%。
這樣的下跌并不是短期的表現(xiàn),自去年8月登頂過190.7港元后,安踏股價(jià)就一直呈現(xiàn)出震蕩下挫的趨勢,是受累于大環(huán)境的拖累, 還是安踏本身的業(yè)績成長并不能令資本市場“安心”呢?
市值中的“泡沫”
去年6月末,安踏市值曾一舉突破5000億港元,用了不到一個(gè)月的時(shí)間便超越了lululemon,在全球知名運(yùn)動(dòng)品牌市值排行排名第三,直逼排名第二的阿迪達(dá)斯。
安踏的市值躥升之快令人驚嘆,鋪天蓋地的贊美抑或宣傳襲來,這是屬于安踏的高光時(shí)刻。但曾經(jīng)能夠坐擁如此高的市值,卻并不完全取決于安踏本身的業(yè)績增長,這樣的高市值中是存在“泡沫”的。
首先從全球資本市場發(fā)生的深刻變化來看,2020年,美國推出了總計(jì)為3.1萬億美元的量化寬松的貨幣經(jīng)濟(jì)政策,為了應(yīng)對美國的這一動(dòng)作,全球很多國家的央行也推出了增發(fā)貨幣的舉措。這帶來了一系列連鎖反應(yīng):大量超發(fā)的貨幣涌入市場,導(dǎo)致了利率下行,資本市場的價(jià)格被推高,相應(yīng)的,整個(gè)股市的價(jià)格也在不斷升高。
此外,由于中國在2020年實(shí)行了國內(nèi)國際雙循環(huán)的發(fā)展戰(zhàn)略,內(nèi)需被刺激起來,國際上的很多熱錢都流向了防控表現(xiàn)較好的中國。
其次,2021年3月爆發(fā)的新疆棉事件影響甚至改變了很多人的消費(fèi)選擇,耐克和阿迪達(dá)斯等國外品牌的銷售額快速下滑,國產(chǎn)品牌業(yè)績增長顯著。如去年618購物節(jié),根據(jù)天貓618大促公布的數(shù)據(jù)顯示,耐克和阿迪的銷售額同比下滑均接近30%,安踏則同比大漲了超過50%。
再次,在疫情呈現(xiàn)常態(tài)化發(fā)展后,國民對于戶外運(yùn)動(dòng)的需求被釋放出來甚至有所增加,這帶動(dòng)了體育用品市場的火爆。
最后,國內(nèi)消費(fèi)市場出現(xiàn)的幾大特征也對運(yùn)動(dòng)體育領(lǐng)域產(chǎn)生了巨大的影響,這里包括國潮崛起和消費(fèi)降級。前者使得具有中國文化特色、彰顯個(gè)性、表達(dá)態(tài)度的鞋服受到年輕消費(fèi)者的追捧,后者使得具有更高性價(jià)比的國產(chǎn)運(yùn)動(dòng)品牌受到普通消費(fèi)者的青睞。
當(dāng)然,安踏本身在營收增長和品牌營銷等方面也給了市場信心,但在其破5000億港元的市值背后,是有著諸多因素起作用的,安踏曾經(jīng)的高估值多少是含有“泡沫”的。
周期后的“危機(jī)”
縱觀這些年的市場變化,可發(fā)現(xiàn)國內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服市場存在著一種周期現(xiàn)象。
2008年,浩大的北京奧運(yùn)會(huì)舉辦了。受此刺激,國內(nèi)運(yùn)動(dòng)服裝品牌紛紛受益,多家知名品牌選擇在2008年前后上市,上市公司里除了安踏,還有特步國際(01368.HK)和361度(01361.HK)。
上市之后,有了資本的加持,國內(nèi)運(yùn)動(dòng)品牌擴(kuò)張步伐迅猛,根據(jù)國盛證券的估算,當(dāng)時(shí)國內(nèi)門店數(shù)量超過3000家的品牌就有超過15個(gè)之多。
在大型體育賽事的刺激下,消費(fèi)者購買運(yùn)動(dòng)鞋服的消費(fèi)行為會(huì)具有非常規(guī)和非理性的特征,而后會(huì)用更長的時(shí)間來對這種消費(fèi)結(jié)果進(jìn)行消化,加之如奧運(yùn)這樣的賽事屬于短周期性,所以會(huì)造成上游品牌商的銷售下滑。
簡言之,國內(nèi)運(yùn)動(dòng)鞋服市場會(huì)隨著大型體育賽事的舉辦和結(jié)束而呈現(xiàn)一種周期性的波動(dòng),賽事舉辦中,消費(fèi)行為旺盛,品牌賺得盆滿缽滿,賽事舉辦后,消費(fèi)行為萎縮,品牌產(chǎn)品出現(xiàn)過剩。在某種程度上,這有點(diǎn)類似于雙11和618之類的購物狂歡節(jié),狂歡節(jié)雖然可以在短期內(nèi)誕生巨量銷售額的盛大光景,但也在提前預(yù)支甚至透支消費(fèi)者的購買力。
此外,存在于大公司間的一個(gè)囚徒困境現(xiàn)象更會(huì)縮短這樣的周期。當(dāng)運(yùn)動(dòng)鞋服產(chǎn)品比較好賣的時(shí)候,如安踏、李寧這樣的大品牌會(huì)盡力地多銷售自己的產(chǎn)品,提升市場占有率,但當(dāng)多個(gè)市場參與者都這么做的時(shí)候,產(chǎn)品過剩的情況便會(huì)提前到來。
2008年的北京奧運(yùn)后,國內(nèi)整個(gè)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)開始出現(xiàn)產(chǎn)品過?,F(xiàn)象,受此影響最大的就是在北京奧運(yùn)上光芒四射的李寧。這種行業(yè)過?,F(xiàn)象經(jīng)過累計(jì),最終在2012年釀成了一次較為嚴(yán)重的行業(yè)庫存危機(jī)。
為了解決庫存問題,安踏老板丁世忠曾帶領(lǐng)公司所有高管,花費(fèi)一年時(shí)間走遍了全國的500座城市,而后經(jīng)研究,推出了多項(xiàng)措施:取消了過往批發(fā)時(shí)代的大區(qū)制模式、讓公司管理人員直接與經(jīng)銷商對接、在零售店內(nèi)上線了實(shí)時(shí)ERP系統(tǒng)等,同時(shí)加強(qiáng)了對經(jīng)銷商和零售店面的運(yùn)營管理。
最終,及時(shí)調(diào)整策略的安踏在順利度過這次的行業(yè)庫存危機(jī)后,開始慢慢實(shí)現(xiàn)對李寧的超越,成為國內(nèi)運(yùn)動(dòng)服裝領(lǐng)域的老大。
只是,14年后,奧運(yùn)的圣火再次在中國被點(diǎn)燃,情形多少有些相似,已是老大的安踏依然難逃存在于行業(yè)內(nèi)的這種周期“魔咒”。同時(shí),根據(jù)安踏2021年的財(cái)報(bào),雖然公司銷售費(fèi)用增長了近乎70%,但是相應(yīng)的銷售增長卻低于40%,不得不說,這是一個(gè)需要令人警惕的信號。
品牌里的“尷尬”
行文開頭中已簡單提及了安踏2021年財(cái)報(bào)的一些數(shù)據(jù),里面關(guān)于FILA的部分是:2021年,F(xiàn)ILA(斐樂)分部收益同比增加25.1%至人民幣218.2億元,貢獻(xiàn)集團(tuán)整體收益的44.2%。
這再次為存在于行業(yè)內(nèi)對于安踏的一個(gè)認(rèn)知提供了最新的注解,即安踏品牌力并不高,之所以在近幾年內(nèi)實(shí)現(xiàn)收益翻倍,主要原因在于并購的品牌較強(qiáng)。
斐樂是安踏于2009年花費(fèi)了3.3億元從百麗手中收購來的一個(gè)品牌。收購前,斐樂還處于虧損狀態(tài),被安踏收購后,斐樂迎來了業(yè)績爆發(fā),如今更已成為安踏的一顆搖錢樹。在斐樂的成功背后,安踏多年來對于多品牌的培育和堅(jiān)持被業(yè)內(nèi)津津樂道,其強(qiáng)大的運(yùn)營和渠道能力也被外界視為斐樂成功的關(guān)鍵。
但如今這棵搖錢樹似乎成長速度在放緩,根據(jù)安踏財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)可以看出,2021年上半年斐樂的收入增速相比2019年上半年,已從68.2%下滑到45.1%。斐樂增長顯乏力,安踏旗下的其他中高端品牌并未能順勢補(bǔ)位。這導(dǎo)致,2021年上半年安踏的中高端品牌增長貢獻(xiàn),相比2019年上半年下降了近20%。
迪桑特是安踏想要著力去培育的一個(gè)中高端品牌,其定位于高端滑雪運(yùn)動(dòng)品牌,安踏也在其身上延續(xù)了斐樂的直營模式,并增加門店數(shù)量,2017年到2021年上半年,迪桑特的門店數(shù)量從64擴(kuò)展到了178家。
早早就簽下谷愛凌的安踏,也在奧運(yùn)前就做了營銷鋪排,為高端冰雪運(yùn)動(dòng)品牌造勢,但隨著奧運(yùn)的結(jié)束,關(guān)于谷愛凌的相關(guān)同款產(chǎn)品銷量并沒有給人以驚喜,這說明在品牌認(rèn)知尚未培育起來時(shí),如奧運(yùn)這種“景氣度催化”可以發(fā)揮的空間有限。
斐樂是在安踏收購5年后開始盈利的,雖然中高端品牌的市場培育需要一段時(shí)間,但就目前而言,進(jìn)行多品牌布局的安踏內(nèi)部確實(shí)存在著“青黃不接”這一尷尬情形:“搖錢樹”斐樂增速放緩,如迪桑特這樣的定位于中高端的接力品牌尚處市場培育期、未來能否成長為另一個(gè)“斐樂”也存在著不確定性。
結(jié)合李寧2021年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來看,成功做響主品牌的李寧展現(xiàn)出了更強(qiáng)的增長潛力,中國體育運(yùn)動(dòng)品牌王者之爭的背后依然暗流涌動(dòng)。打江山易,守江山難。新一輪的周期已然開啟,這一次,誰主沉浮呢?