文|GPLP犀牛財(cái)經(jīng) Jeff
2020年特斯拉成為市值最高的車企，一年后市值超過(guò)所有傳統(tǒng)車企的總和。一家年紀(jì)輕輕并且剛盈利不久的公司帶來(lái)如此恐怖的市值表現(xiàn)，相信對(duì)于任何一家傳統(tǒng)車企而言，都是一個(gè)不小的刺激。
更為刺激的是，2021年11月1日美國(guó)上市的Rivian，僅用半個(gè)月的時(shí)間就將市值沖到了1500億美元 ，成為了僅次于特斯拉和豐田的全球市值第三高的車企。而此時(shí)的Rivian，無(wú)論是新車產(chǎn)量還是交付量都還只停留在三位數(shù)的水平，這讓那些產(chǎn)銷數(shù)十、數(shù)百萬(wàn)輛的傳統(tǒng)車企情何以堪？
汽車分析師、北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔向GPLP犀牛財(cái)經(jīng)表示：“當(dāng)下汽車行業(yè)由于‘新勢(shì)力’的進(jìn)入，在股市上的財(cái)務(wù)表現(xiàn)很不合理。比如Rivian一年賣了不到1000輛，市值卻排名行業(yè)第三。特斯拉的銷量大約是大眾汽車集團(tuán)的1/9，但市值卻高出好幾倍。傳統(tǒng)車企手握眾多非常具有競(jìng)爭(zhēng)力的品牌和車型，如果這些品牌和車型不獨(dú)立的話，在資本市場(chǎng)上的價(jià)值根本就體現(xiàn)不出來(lái)?！?/p>
車賣得多并不代表就能成為資本市場(chǎng)的寵兒，以特斯拉為首的新能源車企給傳統(tǒng)車企上了無(wú)比深刻的一課。也許是在痛定思痛之后，大眾汽車集團(tuán)終于決定，讓保時(shí)捷獨(dú)立上市。
為什么是保時(shí)捷？
2021年，保時(shí)捷向全球客戶交付了301915輛汽車，同比增長(zhǎng)了11%。在超豪華汽車市場(chǎng)遙遙領(lǐng)先其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此外，保時(shí)捷的電動(dòng)汽車銷量增長(zhǎng)也比較快，Taycan銷量達(dá)到了41296輛，同比增長(zhǎng)了一倍多。
張翔教授認(rèn)為：“保時(shí)捷雖然市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，但是放在大眾汽車集團(tuán)內(nèi)部根本不能實(shí)現(xiàn)融資價(jià)值。和特斯拉、Rivian等‘造車新勢(shì)力’比起來(lái)，保時(shí)捷具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，如果獨(dú)立上市會(huì)有眾多投資者看好。”
確實(shí)，從目前來(lái)看，保時(shí)捷是大眾汽車集團(tuán)最賺錢的品牌，同時(shí)也是最有價(jià)值的品牌。作為大眾汽車集團(tuán)非常少有的一份“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，保時(shí)捷一直扮演著“利潤(rùn)奶?！钡闹匾巧?，這可能也是大眾汽車集團(tuán)遲遲不愿“放手”的原因。
大眾汽車集團(tuán)每年的交付量大約在900萬(wàn)輛左右，保時(shí)捷約占1/30，大約在30萬(wàn)輛左右。但是，保時(shí)捷的單車?yán)麧?rùn)率卻是大眾品牌的數(shù)倍，利潤(rùn)可以占到大眾汽車集團(tuán)的近1/3。以大眾汽車集團(tuán)去年前三季度財(cái)報(bào)為例：2021年前9個(gè)月，保時(shí)捷創(chuàng)造了約34億歐元利潤(rùn)，約占大眾汽車集團(tuán)整體汽車業(yè)務(wù)的34%。
對(duì)于保時(shí)捷的盈利狀況，保時(shí)捷中國(guó)副總裁及首席財(cái)務(wù)官洪聲表示：“保時(shí)捷一直秉承著財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，保持非常高的盈利性的承諾，所以近幾年在中國(guó)市場(chǎng)和全球市場(chǎng)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)非常穩(wěn)健，銷售回報(bào)率都達(dá)到15%?！?/p>
雖然賺錢能力超群，但是，保時(shí)捷的特立獨(dú)行也讓大眾汽車集團(tuán)很是頭疼。拋開家族內(nèi)部的恩怨情仇，保時(shí)捷和大眾汽車集團(tuán)在戰(zhàn)略路線上始終存在分歧。
2020年，保時(shí)捷就與奧迪以及賓利品牌計(jì)劃聯(lián)手吃下產(chǎn)能過(guò)剩的大眾漢諾威商用車工廠，并以此工廠為根基，于2025年左右研發(fā)生產(chǎn)下一世代的豪華電動(dòng)汽車平臺(tái)。
然而，就在大眾汽車集團(tuán)指定漢諾威工廠為奧迪、賓利和保時(shí)捷品牌制造源自 Project Artemis EV 項(xiàng)目的車型時(shí)，保時(shí)捷卻不惜向大眾汽車支付1億歐元的違約金后，毅然決然地將其規(guī)劃的電動(dòng)版Macan的生產(chǎn)基地從漢諾威移到了自家的萊比錫工廠。保時(shí)捷認(rèn)為自己不需要那些為車輛設(shè)計(jì)的先進(jìn)自動(dòng)駕駛能力，他們希望能夠按照自己的節(jié)奏造車。
2021年年初，大眾汽車在“電池日”上宣布了電池工廠計(jì)劃：截至2030年，六座電池工廠將覆蓋歐洲本土至少80%需求的目標(biāo)，旗下所有品牌都將受益于統(tǒng)一化、廉價(jià)化的電芯標(biāo)準(zhǔn)。然而，僅僅過(guò)了幾個(gè)月，保時(shí)捷就宣布與另一家德國(guó)企業(yè)CellForce成立合資公司研發(fā)生產(chǎn)保時(shí)捷特供電池。
在新能源汽車的路線上，大眾正在非常堅(jiān)定地向電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，而保時(shí)捷卻不想徹底放棄內(nèi)燃機(jī)，始終致力于新型合成燃料，準(zhǔn)備延長(zhǎng)內(nèi)燃機(jī)的使用壽命。2021年就在智利砸了2000萬(wàn)歐元進(jìn)行基于氫能源的E-Fuel（即可替代燃料）的研發(fā)，保時(shí)捷認(rèn)為運(yùn)動(dòng)跑車依然需要內(nèi)燃機(jī)的澎湃。
另外，大眾集團(tuán)新成立的軟件子公司Cariad本應(yīng)作為整個(gè)集團(tuán)的軟件和數(shù)字化提供統(tǒng)一的解決方案。但是外界傳言，不滿意于Cariad進(jìn)度緩慢的保時(shí)捷，其實(shí)早已與大洋彼岸的蘋果公司私下進(jìn)行過(guò)洽談，不過(guò)關(guān)于雙方進(jìn)行軟件合作的說(shuō)法目前還未得到官方確認(rèn)。
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為：“單飛”是遲早的事，并且，保時(shí)捷想“單飛”也不是一天兩天了。
早在2018年，便有公開報(bào)道稱，保時(shí)捷全球執(zhí)行董事會(huì)副主席兼成員、負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)與信息技術(shù)的麥思格提出了獨(dú)立上市的想法。但在當(dāng)時(shí)，有關(guān)保時(shí)捷上市的審議，沒(méi)有得到大眾汽車集團(tuán)的支持。2021年，保時(shí)捷上市的傳聞再度傳出，但是，大眾汽車首席執(zhí)行官赫伯特·迪斯對(duì)傳聞?dòng)枰粤朔裾J(rèn)。
現(xiàn)在，大眾汽車集團(tuán)突然宣布“放手”保時(shí)捷，頗有點(diǎn)順勢(shì)而為的感覺(jué)。張翔研究員也認(rèn)為：“現(xiàn)在正是新能源汽車的風(fēng)口期，保時(shí)捷獨(dú)立上市是一個(gè)非常好的戰(zhàn)略舉措，對(duì)保時(shí)捷的發(fā)展將起到很好的推動(dòng)作用，如果再晚兩年，機(jī)會(huì)可能就沒(méi)這么好了?！?/p>
一切向“錢”看
2月22日，大眾汽車集團(tuán)突然發(fā)布聲明稱已決定研究保時(shí)捷公司在證券交易所上市的可能性。對(duì)此，保時(shí)捷公司執(zhí)行董事會(huì)主席奧博穆（Oliver Blume）第一時(shí)間便作出了回應(yīng)：歡迎大眾汽車的這一決定。
保時(shí)捷看起來(lái)已經(jīng)迫不及待，而對(duì)于急著找錢的大眾汽車集團(tuán)而言，更是刻不容緩，因?yàn)樗娴男枰芏噱X。
2021年7月，大眾汽車集團(tuán)在發(fā)布2030 NEW AUTO戰(zhàn)略時(shí)提到，將在電動(dòng)化及數(shù)字化等領(lǐng)域的投資將高達(dá)600億歐元。而到了去年的12月，這一投資數(shù)字增加到了890億歐元。
大眾需要錢，保時(shí)捷也需要錢。按照保時(shí)捷的戰(zhàn)略規(guī)劃，截至2024年，保時(shí)捷計(jì)劃在混合動(dòng)力、電氣化、數(shù)字化方面投資約100億歐元。其中，60%將用于混合動(dòng)力和電動(dòng)汽車的研發(fā)；30%將用于與電氣化相關(guān)的有形資產(chǎn)投資；10%將用于汽車的數(shù)字化。同時(shí)，還有50億歐元的額外支出，用于數(shù)字化轉(zhuǎn)型和風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)。
而現(xiàn)實(shí)情況是：2020年大眾汽車集團(tuán)總營(yíng)收2229億歐元，凈利潤(rùn)僅88.2億歐元，相比于轉(zhuǎn)型所需近千億歐元的投資金額，簡(jiǎn)直是杯水車薪。因此，保時(shí)捷獨(dú)立上市，就成了最好的解決方案。
目前，大眾汽車集團(tuán)總市值約為1100億歐元，而獨(dú)立上市的保時(shí)捷汽車的單獨(dú)估值約為600億至800億歐元，接近重造了一個(gè)大眾汽車，很有可能會(huì)成為歐洲最大的IPO。
根據(jù)歐洲各大投資銀行的估計(jì)，大眾汽車集團(tuán)通過(guò)保時(shí)捷汽車的IPO足以回籠150億至250億歐元的資金。而這些錢足可以幫助大眾汽車集團(tuán)順利完成六座動(dòng)力電池工廠的建設(shè)計(jì)劃。去年初，大眾汽車在“電池日”上宣布在歐洲本土建設(shè)六座動(dòng)力電池工廠，為此集團(tuán)計(jì)劃投入約200億歐元資金。
除了大眾汽車集團(tuán)自身實(shí)現(xiàn)資金回籠之外，集團(tuán)的股東和員工也將從可能的上市中獲益。
根據(jù)大眾汽車集團(tuán)的說(shuō)法，公司除了能夠利用保時(shí)捷公司潛在 IPO 的收益來(lái)加速產(chǎn)業(yè)和技術(shù)轉(zhuǎn)型外，如果首次公開募股成功，股東將獲得總收益49%的特別股息。同時(shí) Volkswagen AG 和 VW Sachsen GmbH 的員工也將從潛在的IPO中受益。根據(jù)目前的討論情況，大約有130,000名員工將獲得最高價(jià)值2000歐元的現(xiàn)金或股票獎(jiǎng)勵(lì)。而對(duì)于保時(shí)捷，獨(dú)立上市將獲得更多的創(chuàng)業(yè)自由，同時(shí)體現(xiàn)公司對(duì)大眾汽車股東的價(jià)值。
保時(shí)捷，只是一個(gè)開始
大眾汽車集團(tuán)旗下品牌結(jié)構(gòu)非常龐大，囊括大眾、奧迪、保時(shí)捷、斯柯達(dá)、蘭博基尼、賓利、布加迪等多個(gè)品牌，是汽車行業(yè)當(dāng)之無(wú)愧的巨頭。
雖說(shuō)“孩子多了好打架”，但是旗下品牌過(guò)多，也不一定是好事。大眾汽車集團(tuán)近年來(lái)開始逐步拆分旗下持續(xù)虧損的品牌。
2021年7月，保時(shí)捷與Rimac成立合資公司，大眾汽車集團(tuán)隨后將布加迪的股份轉(zhuǎn)讓給保時(shí)捷，將布加迪并入到了這家合資公司當(dāng)中。同樣在2021年，大眾汽車集團(tuán)將賓利劃分到奧迪品牌旗下，奧迪完全接手賓利后，將直接參與決定賓利品牌未來(lái)發(fā)展的大部分決策。
汽車分析師、北方工業(yè)大學(xué)汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新研究中心研究員張翔分析表示：“保時(shí)捷獨(dú)立上市可以實(shí)現(xiàn)大眾汽車集團(tuán)資產(chǎn)的增值，同時(shí)還可以幫助大眾汽車集團(tuán)融資。對(duì)于大眾汽車集團(tuán)而言，未來(lái)可能會(huì)把自己的優(yōu)勢(shì)品牌比如新能源部門、iD系列都獨(dú)立出來(lái)進(jìn)行融資，這樣就能充分發(fā)揮傳統(tǒng)車企的優(yōu)勢(shì)，和特斯拉等‘新勢(shì)力’進(jìn)行PK。如果不獨(dú)立，大眾汽車集團(tuán)就會(huì)顯得很臃腫，投資者對(duì)其也不是很看好。”
那么，保時(shí)捷“單飛”后，下一個(gè)又會(huì)是誰(shuí)？