文|港股解碼 慧澤李
Wind數(shù)據(jù)顯示，氫能指數(shù)在2021年的年度累計漲幅為44.94%?！?/p>
據(jù)中國氫能聯(lián)盟發(fā)布的《中國氫能源及燃料電池產(chǎn)業(yè)白皮書》預(yù)計，2050年，國內(nèi)氫能產(chǎn)值將超過10萬億元。
當(dāng)氫能產(chǎn)業(yè)從幕后登上冬奧會的臺前將會釋放出哪些商業(yè)機會？這是廣大投資者關(guān)心的話題之一。
要知道，此次冬奧會的最大文化標(biāo)簽是——“碳中和”、“低碳化”、“綠色奧運”等，比如低碳場館采用最先進的二氧化碳跨臨界直冷制冰技術(shù)，碳排放趨近于零，電力資源采用綠色電源，在低碳交通體系中，北京冬奧會還以氫能為清潔能源車輛群，承擔(dān)了場地間主要運輸任務(wù)，積極推動符合相關(guān)車型目錄氫燃料車輛的示范應(yīng)用。
01冬奧會成氫燃料汽車展示舞臺
根據(jù)北京冬奧組委公布的數(shù)據(jù)，本屆冬奧會示范運行超1000輛氫能源汽車，并配備30多個加氫站，是全球最大的一次燃料電池汽車示范。
于是乎，氫燃料電池汽車便成為綠色冬奧中靚麗的一道風(fēng)景線，福田汽車、北汽集團、豐田汽車、吉利、宇通客車等車企紛紛借此次良機來大秀肌肉，將自家的氫燃料電池汽車積極投入到北京冬奧會之中。
本次冬奧會示范的氫燃料電池車型包括大巴、小轎車、特種車等，車型比較廣泛。
客車方面，福田汽車提供了515輛氫燃料客車，在為本次冬奧會提供保障的氫燃料大客車中占比高達80%，創(chuàng)下有史以來氫燃料客車服務(wù)國際級運動賽事規(guī)模最大、車型數(shù)量最多的紀(jì)錄；
豐田提供了107輛氫燃料中巴車與140輛第二代MIRAI小轎車；
宇通提供了185輛氫燃料客車（北京100輛，張家口85輛）服務(wù)北京、延慶、張家口全賽區(qū)；
吉利星際提供了80輛氫燃料城市客車。
從2008年北京奧運會的3輛氫燃料電池大巴，到2010年上海世博會的196輛氫燃料電池車，再到2022年北京冬奧會的上千輛氫燃料電池車示范運行，經(jīng)過十幾年發(fā)展，我國氫能和燃料電池汽車從呱呱墜地步入茁長成長階段。
2022冬奧會是全球最大的一次燃料電池汽車示范，充分展示了氫能源的優(yōu)勢。雖然目前氫能源還面臨著成本高、技術(shù)難突破、儲氫-運氫-加氫基礎(chǔ)設(shè)施落后等問題，但不可否認的是，氫能源作為最清潔環(huán)保的重要路線，擁有巨大的潛能，隨著氫能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，氫能源應(yīng)用也會走進千家萬戶。
02氫燃料電池概念股
除了豐田、北汽、福田、吉利、宇通等傳統(tǒng)氫燃料汽車概念股值得關(guān)注外，氫能產(chǎn)業(yè)中上游，比如氫燃料電池概念股、制氫、用氫環(huán)節(jié)裝備也是值得關(guān)注的。
“氫燃料電池一哥”億華通（688339.SH）成立于2012年，主營業(yè)務(wù)為燃料電池系統(tǒng)研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，同時銷售燃料電池零部件，如車載氫系統(tǒng)，2016年產(chǎn)品開始量產(chǎn)，主要客戶為各種商用車，包括公交車、城市客車及物流車，2016年登陸新三板，2020年登陸科創(chuàng)板，成為國內(nèi)“氫燃料電池第一股”。
億華通在招股書中指出，截至2020年底，中國燃料電池系統(tǒng)生產(chǎn)商數(shù)量超百家。但市場競爭卻較為集中，2020年前五大燃料電池系統(tǒng)供應(yīng)商以燃料電池系統(tǒng)總銷售功率輸出計的總市場份額達93.2%。
億華通2020年共銷售35.0MW燃料電池系統(tǒng)，燃料電池系統(tǒng)總銷售功率輸出位列第一，于中國燃料電池系統(tǒng)市場的市場份額達34.8%。
GGII數(shù)據(jù)顯示，2021年中國燃料電池汽車交強險上牌銷量為1894輛，同比增長27%，44家燃料電池系統(tǒng)企業(yè)中，億華通市場占有率高達29%，是2021年度上牌數(shù)量最多的燃料電池系統(tǒng)廠商。
2020年8月，億華通攜手豐田、一汽、廣汽、東風(fēng)汽車、北汽等多家車企共同出資16.7億日元注冊成立聯(lián)合燃料電池系統(tǒng)研發(fā)（北京）有限公司，基于豐田技術(shù)進行全流程開發(fā)，聯(lián)合主要OEM以及億華通進行零部件以及燃料電池系統(tǒng)開發(fā)。其中，豐田持股65%，億華通持股15%，一汽、廣汽、東風(fēng)汽車、北汽均持股5%。
2021年6月，豐田與億華通再次聯(lián)手共同出資組建華豐燃料電池有限公司，總投資額約為80億日元，雙方持股各50%，通過生產(chǎn)及銷售燃料電池系統(tǒng)，從而普及氫燃料電池汽車。
截至2021年12月31日，億華通燃料電池系統(tǒng)已經(jīng)在全國16個城市，為超1800輛路上行駛的燃料電池汽車提供動力，單臺最高行駛里程超過20萬公里。
業(yè)績方面，億華通預(yù)計2021年度實現(xiàn)營業(yè)收入61,000萬元到65,000萬元，同比增長6.59%到13.58%。
歸母凈利潤為-14,000萬元到-19,000萬元，與上年同期相比，將減少11,747.64萬元到16,747.64萬元。
關(guān)于凈利潤下滑的原因，公司表示，主要系鑒于2019年以來，公司客戶申龍客車和中植淳安的經(jīng)營狀況及回款情況至今沒有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，出于謹(jǐn)慎性考慮，且為了進一步夯實公司資產(chǎn)質(zhì)量，對于上述兩家公司的應(yīng)收款項壞賬損失的計提比例從2020年度的40%提升至90%，此舉導(dǎo)致公司2021年度壞賬損失大幅增加。
億華通會成為鋰電界的寧德時代嗎？這是投資者對其最大的期待點。
03制氫概念股
制氫產(chǎn)業(yè)位于氫能源產(chǎn)業(yè)鏈上游，由于可再生能源電解制氫具有綠色環(huán)保、生產(chǎn)靈活、純度高等特點，是制氫產(chǎn)業(yè)的首選項。可再生能源發(fā)電制氫比較成熟的技術(shù)是電解水制氫。
根據(jù)電解槽隔膜材料不同，電解水制氫又細分為堿性水電解（AE）、質(zhì)子交換膜（PEM）水電解以及高溫固體氧化物水電解（SOEC)。
不同應(yīng)用場景對于氫氣純度要求不同，不同方式制氫純度不同，采用電解水方式制氫，氫氣純度最高，其中 PEM 水電解制氫純度高達 99.999%，具有明顯優(yōu)異性，但其成本較高，適合為用氫量相對較小但對氫氣純度、雜質(zhì)含量要求苛刻的行業(yè)提供氫源，堿性水電解適用于普通行業(yè)，而質(zhì)子交換膜水電解適用于特殊性行業(yè)。
成本方面，電力是電解水制氫的第一大成本，電解槽是第二大成本，也是成本方面拉開差距的關(guān)鍵因素。
堿性水電解槽和質(zhì)子交換膜水電解槽在制氫系統(tǒng)設(shè)備成本中占比分別為 50%，60%，目前堿性電解槽基本實現(xiàn)國產(chǎn)化，價格 2000～3000 元/kw，質(zhì)子交換膜電解槽關(guān)鍵技術(shù)與材料仍需依賴進口，價格7000～12000 元/kw。
PEM電解槽的組成主要包括雙極板和膜電極，膜電極是 PEM 水電解池中電化學(xué)反應(yīng)的場所，質(zhì)子交換膜作為 PEM 電解槽膜電極的核心部件，不僅傳導(dǎo)質(zhì)子，隔離氫氣和氧氣，而且還為催化劑提供支撐，其性能的好壞直接決定電解槽的性能和使用壽命。
各個環(huán)節(jié)對應(yīng)的概念股情況如下：
制氫概念股：科融環(huán)境、昊華科技、*ST金鴻、鴻達興業(yè)、洲際油氣、吉電股份、恒華科技；
科融環(huán)境2019年5月21日晚間公告，公司與清華大學(xué)簽訂合作意向書，后者為公司制定氫能技術(shù)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，為公司氫能全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)提供指導(dǎo)和支持；雙方合作在江蘇省徐州市科融環(huán)境廠區(qū)開展制氫、氫燃料發(fā)電、儲能相關(guān)技術(shù)示范工程建設(shè)，研究院提供技術(shù)服務(wù)；
2021年3月，科融環(huán)境擬與北京環(huán)宇京輝京城氣體有限公司共同在北京市房山區(qū)竇店投資建設(shè)暫定名為北京科融京輝氫能產(chǎn)業(yè)有限公司的加氫站項目，該項目建成后可以達到每日1000KG/12h的加氫能力，每日可以為100臺大巴車或200臺物流運輸車加注環(huán)保氫氣燃料。
昊華科技(600378.SH)2021年11月在互動易平臺表示，子公司PSA制氫技術(shù)生產(chǎn)的氫氣，并已用于燃料電池汽車。
電解槽概念股：隆基股份、陽光電源；
2021年10月，隆基氫能首臺堿性水電解槽在江蘇無錫下線，標(biāo)志著公司已經(jīng)初步具備訂單交付能力，到今年年底，隆基氫能在無錫基地將具備500MW電解水制氫設(shè)備的生產(chǎn)能力，為2022年的大批量交付提供強有力的保障。
2021年3月,陽光電源發(fā)布了國內(nèi)首款、最大功率SEP50 PEM制氫電解槽。
質(zhì)子交換膜概念股：雄韜股份、長城電工、金利華電、民豐特紙、安泰科技、東睦股份、東岳集團（HK）；
雄韜股份投資51億、年產(chǎn)氫燃料電池膜電極50萬平方米、氫能燃料電池發(fā)動機10萬套、氫能燃料電池電堆10萬套氫能產(chǎn)業(yè)園項目一期已經(jīng)投產(chǎn)，總部基地項目也將啟動建設(shè)。
膜電極概念股：躍嶺股份、威孚高科、民豐特紙、上海電氣、南都電源、天能股份、道氏技術(shù)、星云股份；
武漢理工新能源有限公司以質(zhì)子交換膜燃料電池關(guān)鍵材料和核心組件為基點，致力于燃料電池和燃料電池電動汽車的產(chǎn)業(yè)化進程，并擁有多項專利技術(shù)，目標(biāo)是成為中國最大的專業(yè)燃料電池膜電極供應(yīng)商。躍嶺股份、民豐特紙二者均直接或間接對其投資。
催化劑概念股：貴研鉑業(yè)；
氫燃料電池電堆成本超過一半，電堆中膜電極成本最高，膜電極中催化劑占成本最高，高達35%，可見催化劑不可取代，目前行業(yè)內(nèi)只有3家供貨，貴研鉑業(yè)、武漢喜馬拉雅、上海唐峰。貴研鉑業(yè)是唯一規(guī)?；a(chǎn)供貨的上市公司，具備稀缺性和唯一性。
雙極板概念股：威孚高科、安潔科技、安泰科技、天能股份、中鋼天源、西部材料；
威孚高科在2022年1月獲68家機構(gòu)調(diào)研，公司是目前唯一具備膜電極、石墨/金屬雙極板的獨立的全球供應(yīng)商。