文｜昭暄
“不必再磨磨嘰嘰和摳摳搜搜了，搏銷量的機(jī)會(huì)或許也就這一次?！?/p>
無(wú)論是主動(dòng)或被動(dòng)，近期蔚來(lái)已經(jīng)釋放了諸多信息和采取了一系列動(dòng)作，意在規(guī)?；?/p>
但，如何畢其功于一役，蔚來(lái)到底要通過(guò)哪種方式（或品牌）來(lái)獲得銷量的增長(zhǎng)仍沒(méi)有下文，或許，蔚來(lái)還在等待其他參與者出牌。
就此，這篇文章將簡(jiǎn)單探討蔚來(lái)接下來(lái)可能的后續(xù)動(dòng)作及內(nèi)在邏輯，并在時(shí)間維度上來(lái)展現(xiàn)其如此大動(dòng)作背后的緊迫性和必然性。
事實(shí)上，蔚來(lái)/李斌所展現(xiàn)的超級(jí)融資能力早已趨于弱化。
作為蔚來(lái)離岸的頂層主體，蔚來(lái)汽車（NIO）上一次融資是在2023年，投資人為阿布扎比投資基金CYVN，融資金額合計(jì)大概為31億美元，以此CYVN獲得了蔚來(lái)汽車大概20%的股權(quán)。
進(jìn)入2024年，蔚來(lái)也發(fā)生了兩筆融資，一是2024年5月武漢產(chǎn)業(yè)基金以現(xiàn)金形式向蔚來(lái)中國(guó)（即蔚來(lái)控股）下屬子公司蔚來(lái)能源投資了10億元，獲得了后者10%的股權(quán)（另外還有在下一輪融資結(jié)束前追加投資5億元的權(quán)益）；
二是2024年9月蔚來(lái)汽車與三家地方和基金戰(zhàn)略投資者共同向蔚來(lái)中國(guó)投資133億元現(xiàn)金，其中100億元來(lái)自于蔚來(lái)汽車，另外33億元由三家戰(zhàn)略投資者出資，交易完成后，蔚來(lái)汽車持有蔚來(lái)中國(guó)88.3%的股權(quán)；
再就是2025年初，蔚來(lái)中國(guó)通過(guò)增發(fā)方式新增兩家合肥國(guó)資背景的股東，融資約28億元，而寧德時(shí)代也正在推進(jìn)對(duì)蔚來(lái)能源不超過(guò)25億元的戰(zhàn)略投資。
后幾次融資的對(duì)象均為蔚來(lái)境內(nèi)的公司主體，主要就是蔚來(lái)中國(guó)和蔚來(lái)能源兩家直接裝有蔚來(lái)核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)的公司主體，前者的主要投資者為合肥政府，后者則是武漢政府和與之業(yè)務(wù)相關(guān)的寧德時(shí)代。
相比于CYVN對(duì)蔚來(lái)汽車的投資，國(guó)內(nèi)投資者投資蔚來(lái)中國(guó)和蔚來(lái)能源的行為可以理解為從“信用貸”到“抵押貸”的審慎性轉(zhuǎn)變，表明投資者愈發(fā)需要鎖定某種風(fēng)險(xiǎn)上限，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)至少能夠獲得相應(yīng)的權(quán)益和資產(chǎn)。
在這種情況下，蔚來(lái)其實(shí)很難再獲得其他融資。
2024年的報(bào)表顯示，相較于2023年，蔚來(lái)的資產(chǎn)規(guī)?？s減了大概100億元，但其負(fù)債卻增長(zhǎng)了近80億元，資產(chǎn)負(fù)債率從2023年的75%增長(zhǎng)至2024年的87%，這主要是因?yàn)槲祦?lái)在手現(xiàn)金在減少的同時(shí)其應(yīng)付賬款及票據(jù)在增長(zhǎng)，表明蔚來(lái)的流動(dòng)性又進(jìn)一步趨于惡化。
這種局面非常棘手，但也有可能會(huì)帶來(lái)的一個(gè)好處是，內(nèi)部決策和管理的效率會(huì)逐步提高，會(huì)更容易形成危機(jī)共識(shí)，所以我們能夠看到自開(kāi)年以來(lái)蔚來(lái)的大動(dòng)作不斷，且目的明確。
通過(guò)裁減人員、整合冗余資源、合并部分交付渠道、為銷售開(kāi)綠燈等一系列動(dòng)作，毫無(wú)疑問(wèn)，蔚來(lái)能夠在現(xiàn)有的虧損水平上積攢出一批“現(xiàn)金子彈”，再加上近期蔚來(lái)中國(guó)融得的28億元，大概率，這些錢將會(huì)以產(chǎn)品降價(jià)的方式陸續(xù)且全部地“打”出去。
因?yàn)榻当静皇悄繕?biāo)，促銷量才是根本。
在今年一整個(gè)2月份里，蔚來(lái)主品牌已經(jīng)采取了5年0息、1萬(wàn)選裝基金、48張免費(fèi)換電券（即2萬(wàn)公里免費(fèi)開(kāi)）、以及5年NOP+免費(fèi)使用權(quán)等優(yōu)惠動(dòng)作，但2月份蔚來(lái)主品牌也只售出了9143輛車，意味著蔚來(lái)主品牌可能還是需要以直接降價(jià)的方式才能夠換回銷量。
事實(shí)上，2024Q3和2024Q4蔚來(lái)的車均價(jià)已經(jīng)從2023年的30萬(wàn)元下降至27萬(wàn)元和24萬(wàn)元（樂(lè)道銷量提升所致），對(duì)應(yīng)的是，其2024H2的月銷量也逐步攀升至超2萬(wàn)輛，其2024Q3和2024Q4的汽車業(yè)務(wù)的毛利率均為13.1%。
這至少能夠反映兩件事情，一是蔚來(lái)降價(jià)還能夠換回銷量，二是樂(lè)道很可能是一款相對(duì)高毛利的產(chǎn)品。
但，2025年的中高端純電市場(chǎng)的行業(yè)均價(jià)已經(jīng)又下探了一個(gè)量級(jí)，例如，智界的S7/R7已經(jīng)將中大型純電版轎車/SUV的起售價(jià)拉低至23萬(wàn)元和26萬(wàn)元（現(xiàn)在還有1.5萬(wàn)元的優(yōu)惠），而小米SU7的車均價(jià)也只在23.5萬(wàn)元。
這意味著如果要繼續(xù)跟隨行業(yè)的價(jià)格均線，那么蔚來(lái)可能需要將車均價(jià)繼續(xù)降至22萬(wàn)元左右的水平，但這也未必就能換回銷量的顯著增長(zhǎng)（頂多是回歸至月銷2萬(wàn)輛的水平），并且將導(dǎo)致其汽車業(yè)務(wù)的毛利率降至5%以內(nèi)；
如果要實(shí)現(xiàn)銷量的大幅增長(zhǎng)（例如月銷近4萬(wàn)輛的目標(biāo)），蔚來(lái)就需要大幅調(diào)降其車均價(jià)（例如降至20萬(wàn)元），這將使其現(xiàn)有的汽車業(yè)務(wù)降至負(fù)毛利水平，然后再通過(guò)規(guī)模效應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正及增長(zhǎng)。
相較而言，后者的邏輯性和商業(yè)成功的可能性會(huì)高于前者（鑒于零跑和小鵬的銷量和增長(zhǎng)軌跡），但又由于蔚來(lái)需要保持持續(xù)的價(jià)格領(lǐng)先，那么其規(guī)模效應(yīng)能否對(duì)沖掉可能持續(xù)降價(jià)帶來(lái)的負(fù)面影響就具有不確定性，畢竟行業(yè)已經(jīng)是此起彼伏的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系且蔚來(lái)背負(fù)著高昂的沉沒(méi)成本。
但，從目前的情況來(lái)看，蔚來(lái)也只能走這一險(xiǎn)棋才有機(jī)會(huì)扭轉(zhuǎn)當(dāng)下的頹勢(shì)。
這其實(shí)跟2023年中期身陷危機(jī)的小鵬汽車的情況類似，兩者都需要用“低毛利+規(guī)?；钡姆绞絹?lái)破局，但相比于小鵬有滴滴、大眾、以及王鳳英的合作與加持，現(xiàn)在的蔚來(lái)似乎只能靠自己來(lái)完成這一轉(zhuǎn)變，所以在操作難度和時(shí)間維度上看，其難度會(huì)更甚于小鵬。
這就表明，蔚來(lái)需要重新調(diào)整樂(lè)道品牌的發(fā)展定位，不能再有一絲絲的僥幸心理來(lái)謀求品牌降格后的“相對(duì)高毛利+規(guī)?；卑l(fā)展預(yù)期，現(xiàn)在有且只有“低毛利+規(guī)模化”這一種突圍方式。
故推斷，樂(lè)道將會(huì)有大的降價(jià)動(dòng)作，這有可能是L60車型的直接降價(jià)，也有可能是通過(guò)推出第二款新車型的方式實(shí)現(xiàn)大降價(jià)，例如將6/7座中大型智能換電SUV的售價(jià)定在20萬(wàn)元級(jí)別......
而之所以，蔚來(lái)/李斌不得不硬著頭皮走這一險(xiǎn)棋的重要原因是，留給李斌繼續(xù)主舵蔚來(lái)的時(shí)間或許也只有兩三年。
繼2020年簽訂了前合肥協(xié)議后，2024年3月蔚來(lái)又與合肥簽訂了新合肥協(xié)議，按照協(xié)議，蔚來(lái)中國(guó)向合肥戰(zhàn)略投資者授予若干少數(shù)股東權(quán)利，包括優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、共售權(quán)、有限認(rèn)購(gòu)權(quán)、反攤薄權(quán)、贖回權(quán)、清盤優(yōu)先權(quán)及有條件領(lǐng)售權(quán)、以及其他權(quán)利，這些優(yōu)先權(quán)利其實(shí)會(huì)對(duì)蔚來(lái)的潛在投資者構(gòu)成不利影響，這也是蔚來(lái)可能很難再尋得其他融資的原因。
如果蔚來(lái)中國(guó)不能夠在2027年底前完成IPO申請(qǐng)或重大資產(chǎn)重組計(jì)劃、又或是不能夠在2028年底前完成IPO，那么合肥戰(zhàn)略投資者可能會(huì)要求蔚來(lái)以年化8.5%的復(fù)合年利率回購(gòu)其股份，這意味著屆時(shí)蔚來(lái)需要?jiǎng)佑么蟾?00億元的現(xiàn)金來(lái)回購(gòu)股份，按照其現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)狀況和融資能力，這是不可能兌付的。
所以，蔚來(lái)/李斌只有將蔚來(lái)中國(guó)成功推上市，才能夠繼續(xù)保持蔚來(lái)現(xiàn)在的獨(dú)立性和李斌對(duì)蔚來(lái)的管控力。
為此，蔚來(lái)需要向市場(chǎng)釋放的核心內(nèi)容就是，其仍然具有規(guī)模化的潛力和能力。
因此，擺在蔚來(lái)/李斌面前的就只有降價(jià)這一種方式，其中，重點(diǎn)就是能夠涵蓋主流汽車市場(chǎng)（即20萬(wàn)元以下）的樂(lè)道品牌的降價(jià)。
正如前文所提的，相對(duì)蔚來(lái)主品牌而言，樂(lè)道項(xiàng)目的毛利率很可能要更高，這就為其降價(jià)留有了操作空間，再加上蔚來(lái)在其他業(yè)務(wù)上的降成本動(dòng)作和整體費(fèi)用上的優(yōu)化和精簡(jiǎn)，以及剛剛獲得的融資金額，這些條件都對(duì)樂(lè)道的“大降價(jià)”提供了很大空間。
哪怕這一降價(jià)會(huì)影響到當(dāng)下蔚來(lái)整體的毛利率水平（甚至是負(fù)毛利率），但只要是能夠換得銷量的顯著增長(zhǎng)，那么未來(lái)市場(chǎng)對(duì)蔚來(lái)的商業(yè)預(yù)期就有機(jī)會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，這要比到底是在2025年或2026年實(shí)現(xiàn)盈利（即縮量盈利）會(huì)更重要得多。
如果在接下來(lái)的一兩年內(nèi)，蔚來(lái)無(wú)法實(shí)現(xiàn)銷量的顯著增長(zhǎng)（即達(dá)到月銷4萬(wàn)輛的水平），那么蔚來(lái)很可能將不得不進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，而在重組的過(guò)程中，李斌及其管理層就有可能會(huì)被淡出公司的核心決策層，蔚來(lái)也就有可能會(huì)面臨被拆分的局面。
所以，留給蔚來(lái)/李斌翻盤的機(jī)會(huì)很可能就只有當(dāng)下這一次，如果還對(duì)“高端”抱有任何幻想和僥幸，那么蔚來(lái)的結(jié)局大概率就會(huì)在2027年。
而如果放手一搏，其結(jié)果至少不會(huì)比這一結(jié)局更壞。