中信建投：2025年黃金價格走勢或從順風(fēng)期到震蕩期

3月16日，中信建投最新研報指出，開年黃金急漲，定價短期邏輯，緣起關(guān)稅預(yù)期催化紐約現(xiàn)貨交割風(fēng)險?？炊唐?，關(guān)稅明朗之前，期現(xiàn)溢價波動或難完全平穩(wěn)，跨市套利行或仍對金價有支撐?？粗衅?，2022年以來金價已偏離美元和實際利率這兩大傳統(tǒng)框架。尤其2024年，傳統(tǒng)黃金框架明顯失效?；貧w樸素的供需邏輯，2024年金價上漲有兩大需求助推至關(guān)重要，呼應(yīng)全球宏觀形勢。其一，央行購金持續(xù)強勁。這是2022年后金價中樞上臺階的底層原因。底層線索是大國博弈，注腳是地緣沖突。其二，亞洲（尤其中國）私人部門黃金投資需求擴容。底層線索是2024年中國有效需求原因所致。展望2025年，助推2024年金價的需求因素在2025年持續(xù)性減弱，故2024年我們判斷黃金“高平臺上的順風(fēng)期”，2025年金價或從順風(fēng)期走向震蕩期。