文｜山上_ShanShang 薛星星
編輯｜張文
蔚來(lái)汽車 9 月份激進(jìn)式的補(bǔ)貼政策在最新的第三季度財(cái)報(bào)中有了最直接的體現(xiàn)。當(dāng)季蔚來(lái)賣了 61,855 臺(tái)車，比去年同期了多了 6423 臺(tái)，但汽車銷售額卻同比下降了 4.1%。單車均價(jià)進(jìn)一步下降至 27 萬(wàn)，是 2021 年至今的最低水平。
好在通過(guò)更高的銷量以及電池價(jià)格的進(jìn)一步下降，蔚來(lái)汽車當(dāng)季的汽車毛利率提升至 13.1%，是過(guò)去兩年來(lái)的最高水平。當(dāng)季蔚來(lái)汽車毛利也提升至 20 億元，同比增長(zhǎng) 31.8%、環(huán)比增長(zhǎng) 18.9%，自由現(xiàn)金流也在本季度轉(zhuǎn)正。
但這些擠出來(lái)的毛利最終卻沒(méi)有為蔚來(lái)的虧損改善太多。當(dāng)季蔚來(lái)仍然凈虧 50.6 億元，虧損和第二季度持平，大致相當(dāng)于小鵬汽車當(dāng)季凈虧損的 2.8 倍。今年前三季度，蔚來(lái)累計(jì)凈虧損超 150 億元。
李斌在業(yè)績(jī)會(huì)上稱，從短期來(lái)看，他們?cè)谘邪l(fā)上的高投入、換電站建設(shè)、樂(lè)道銷服體系的建設(shè)都會(huì)為他們?cè)斐啥唐趬毫Γ麄儗?duì)于虧損持續(xù)收窄仍然有信心，2026 年實(shí)現(xiàn)全年盈利的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)不會(huì)改變。
分析師們可能不太信服。明年蔚來(lái)將進(jìn)入一個(gè)更大的產(chǎn)品周期，第二品牌樂(lè)道將在明年推出兩款全新的 SUV 車型、第三品牌螢火蟲(chóng)將在年底亮相，蔚來(lái)也將推出全新的行政轎車 ET9 以及現(xiàn)有車型的改款，這都意味著更大的資本支出。
不止一位分析師在業(yè)績(jī)會(huì)上發(fā)出明年資本開(kāi)支計(jì)劃的疑問(wèn)。蔚來(lái)汽車的 CFO 曲玉說(shuō)，明年的預(yù)算還在制定當(dāng)中，他們會(huì)比較仔細(xì)地管理公司的資本支出投入。他們也沒(méi)有必須的融資需求，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)動(dòng)態(tài)調(diào)整融資節(jié)奏。他強(qiáng)調(diào)，明年隨著銷量增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)改善，公司的虧損會(huì)逐步收窄。
“目前來(lái)看，一切都在按計(jì)劃進(jìn)行?！崩畋蠡卮鸸咀罱N量問(wèn)題時(shí)說(shuō)，他稱對(duì)明年實(shí)現(xiàn)百分百的銷量翻番增長(zhǎng)有信心。
01｜“大家的期望和我們的設(shè)想還是有些差距的”
在樂(lè)道上市之前，蔚來(lái)通過(guò)激進(jìn)的補(bǔ)貼政策勉強(qiáng)維持住了月均銷量超 2 萬(wàn)臺(tái)的水平。但補(bǔ)貼一旦放緩，蔚來(lái)主品牌的銷量立馬下降。
10 月是樂(lè)道上市后的首個(gè)完整交付月，當(dāng)月蔚來(lái)收窄了主品牌 1.5 萬(wàn)元的促銷支出，交付量隨即從 9 月的 21,181 臺(tái)驟降至 16,657 臺(tái)。加上樂(lè)道的 4319 臺(tái)銷量，當(dāng)月蔚來(lái)才勉強(qiáng)保持住 2 萬(wàn)以上的銷量。
蔚來(lái)月交付量/圖源蔚來(lái)
李斌在業(yè)績(jī)會(huì)上說(shuō)，蔚來(lái)品牌交付量的下降是他們主動(dòng)地調(diào)整。9 月之前雖然他們每月的交付量都達(dá)到 2 萬(wàn)輛，但毛利壓力也非常大。他們?cè)?10 月收窄了促銷支出，肯定會(huì)對(duì)銷量帶來(lái)影響，“但這基本上是在我們的預(yù)期之中?！?/p>
總體來(lái)看，蔚來(lái)仍然希望保持住主品牌的高端定位。隨著補(bǔ)貼放緩，管理層稱他們有信心在第四季度將毛利率提升至 15%。曲玉在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，明年毛利將提升至 20%。
樂(lè)道將成為未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)蔚來(lái)銷量的主要?jiǎng)恿?。李斌在業(yè)績(jī)會(huì)上透露，明年樂(lè)道還將推出兩款全新的 SUV 車型，分別是一款中大型的六座/五座 SUV，以及一款大五座 SUV。兩款車已經(jīng)研發(fā)完成，正在做量產(chǎn)前的最后準(zhǔn)備。他稱，這兩款車相當(dāng)于理想的 L8 和 L7，對(duì)比理想，樂(lè)道的價(jià)格也會(huì)非常有競(jìng)爭(zhēng)力。
但樂(lè)道的首款車型 L60 當(dāng)下仍然受限于產(chǎn)能，交付周期已經(jīng)拉長(zhǎng)到至多 14 周。和同樣推出第二品牌的小鵬相比，樂(lè)道 L60 的產(chǎn)能爬坡也更加緩慢。按照他們的計(jì)劃，要到 12 月樂(lè)道 L60 的月交付量才能達(dá)到 1 萬(wàn)臺(tái)，明年 3 月產(chǎn)能才能達(dá)到 2 萬(wàn)臺(tái)。小鵬的 MONA M03 已經(jīng)連續(xù)兩月交付量破萬(wàn)。
李斌覺(jué)得樂(lè)道的產(chǎn)能爬坡是一個(gè)合理的節(jié)奏，也在他們的預(yù)期之中。他強(qiáng)調(diào)了一番樂(lè)道 L60 采用的技術(shù)、架構(gòu)的領(lǐng)先，這些都對(duì)產(chǎn)能有影響，他們也不想建立過(guò)多的前期交付庫(kù)存，“去顯得第一個(gè)月、第二個(gè)月的交付量能高一些。”他說(shuō)，“總體上來(lái)說(shuō)，大家的期望和我們的設(shè)想還是有些差距的?！?/p>
《山上》在此前報(bào)道中曾提及蔚來(lái)與樂(lè)道在一線銷售中存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。李斌在業(yè)績(jī)會(huì)上承認(rèn)，確實(shí)會(huì)有“很少一部分”用戶會(huì)在未來(lái)與樂(lè)道之間二選一，但從數(shù)據(jù)來(lái)看，這部分用戶“只有 20%”，樂(lè)道的第一大用戶來(lái)源是特斯拉。
02｜沒(méi)有必須的融資需求
蔚來(lái)將在 12 月的 NIO Day 上發(fā)布旗下第三品牌螢火蟲(chóng)，蔚來(lái)的行政旗艦轎車 ET9 也將在明年正式上市。加上樂(lè)道已經(jīng)規(guī)劃的兩款車型，明年蔚來(lái)在售車型將會(huì)達(dá)到 13 款至多。
目前蔚來(lái)尚未對(duì)外公布螢火蟲(chóng)的銷售計(jì)劃。如果螢火蟲(chóng)與樂(lè)道類似自建銷售網(wǎng)絡(luò)，也將進(jìn)一步加大蔚來(lái)本就龐大的資本開(kāi)支。今年第三季度，由于樂(lè)道的上市，蔚來(lái)的銷售及行政支出已經(jīng)上漲至 41 億元，同比增長(zhǎng) 13.8%，環(huán)比增長(zhǎng) 9.3%。
蔚來(lái) CFO 曲玉說(shuō)，他們?nèi)栽诩哟髮?duì)銷售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)，希望在年底實(shí)現(xiàn) 300 家門店。在明年之前，他們的銷售費(fèi)用占比仍然會(huì)處在高位。等到明年一季度樂(lè)道基本效能到位，銷售費(fèi)用占比將會(huì)慢慢恢復(fù)正常。
樂(lè)道門店/圖源樂(lè)道汽車
蔚來(lái)的換電站建設(shè)也沒(méi)有停下腳步。此前蔚來(lái)對(duì)外強(qiáng)調(diào)，第三品牌螢火蟲(chóng)在國(guó)內(nèi)也將堅(jiān)持換電模式。截至 11 月 22 日，他們已經(jīng)建成了 2684 座換電站。曲玉稱，為了支撐整個(gè)蔚來(lái)尤其是樂(lè)道的銷售提升，他們換電站的整體布局將在明年進(jìn)一步提速，以實(shí)現(xiàn)“換電縣縣通”的目標(biāo)。但是，提前布局將會(huì)為他們帶來(lái)其他業(yè)務(wù)的虧損。
業(yè)績(jī)會(huì)上，分析師們尤為關(guān)注蔚來(lái)明年的資本開(kāi)支以及盈利計(jì)劃。曲玉說(shuō)，蔚來(lái)“作為一家在成長(zhǎng)中的車企”，銷量對(duì)于他們來(lái)說(shuō)仍然是最重要的。隨著明年三個(gè)品牌新產(chǎn)品的全部亮相，他們對(duì)明年的銷量增長(zhǎng)非常有信心。他們也在繼續(xù)降本增效，隨著銷量增長(zhǎng)和運(yùn)營(yíng)改善，公司的虧損將會(huì)逐步收窄。
明年他們的資本開(kāi)支預(yù)算還在制定中，但整體目標(biāo)應(yīng)該會(huì)控制在和今年 80 億元類似的水平。“我們會(huì)比較仔細(xì)地管理公司的資本支出投入?！彼f(shuō)。
當(dāng)季，蔚來(lái)在手的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金、短期投資及長(zhǎng)期定期存款為 422 億元。曲玉表示，他們沒(méi)有必須的融資需求。
去年，蔚來(lái)先后兩次從中東投資機(jī)構(gòu) CYVN 手中拿到 33 億美元融資。今年 9 月，蔚來(lái)中國(guó)再度拿到安徽國(guó)資等投資方的 33 億元戰(zhàn)略投資。蔚來(lái)在財(cái)報(bào)中稱，這筆投資仍需等待監(jiān)管批準(zhǔn)，投資款將分兩期打款。