文 | 清揚(yáng)君
近日，屈臣氏集團(tuán)重提IPO計(jì)劃，這一消息引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
據(jù)媒體報(bào)道，日前，屈臣氏第二大股東淡馬錫控股副首席執(zhí)行長(zhǎng)謝松輝對(duì)外透露：“屈臣氏集團(tuán)上市計(jì)劃仍存在，具體時(shí)間將由公司董事局及管理層決定?！?/p>
屈臣氏集團(tuán)自1841年成立以來(lái)，憑借其多樣化的產(chǎn)品線和獨(dú)特的直營(yíng)店模式，在亞洲和歐洲地區(qū)成功擴(kuò)展了約16,500家店鋪，成為全球知名的零售商。
2014年首次啟動(dòng)IPO
早在2013年底，屈臣氏就曾計(jì)劃在香港和倫敦兩地上市，集資最多780億港幣。彼時(shí)，線下零售如火如荼，屈臣氏取得了快速發(fā)展。
公開(kāi)信息顯示，2013年屈臣氏的收入表現(xiàn)強(qiáng)勁，達(dá)到了1491.47億港幣，并保持了23%的增長(zhǎng)率，占和記黃埔（現(xiàn)已重組為長(zhǎng)江實(shí)業(yè)）整體收益總額的36%；息稅前利潤(rùn)117.71億元，占和記黃埔整體的18%。
屈臣氏作為和記黃埔旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，對(duì)于擅長(zhǎng)資本運(yùn)作的李嘉誠(chéng)而言，將屈臣氏分拆上市自然成為了一個(gè)水到渠成、合乎邏輯的選擇。
然而，讓人沒(méi)有想到的是，2014年3月21日，和記黃埔突然宣布，由全球知名投資機(jī)構(gòu)淡馬錫認(rèn)購(gòu)屈臣氏控股24.95%股權(quán)，收購(gòu)價(jià)格為440億港幣。而這筆生意，被稱為“賤賣(mài)”。其原因是，當(dāng)時(shí)屈臣氏的整體估值，在1920億港幣到3120億港幣之間。而屈臣氏最終的交易估值約1764億元港幣，大大低于市場(chǎng)預(yù)期。
為何出現(xiàn)這種情況呢？
當(dāng)時(shí)，正值李嘉誠(chéng)大舉擴(kuò)展歐洲版圖之際。比如，作為占據(jù)香港零售超市市場(chǎng)七成份額的巨頭百佳超市，也是屈臣氏旗下的產(chǎn)業(yè)，但在2013年被李嘉誠(chéng)評(píng)估出售。李嘉誠(chéng)的這一舉動(dòng)在許多香港人眼中，被解讀為李氏家族對(duì)兩地經(jīng)濟(jì)前景持審慎態(tài)度，并正加速資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的布局。針對(duì)外界關(guān)于倫敦上市的傳聞，李嘉誠(chéng)曾有所提及，指出根據(jù)英國(guó)相關(guān)法規(guī)，若公司總部遷往英國(guó)，將更便于獲取在當(dāng)?shù)厣鲜械馁Y格。
李嘉誠(chéng)的這一表述隨后遭到了英國(guó)媒體的解讀，認(rèn)為他或許正考慮將屈臣氏集團(tuán)的總部從香港遷至英國(guó)。此消息在香港社會(huì)引發(fā)了軒然大波，眾多民眾的心目中，李嘉誠(chéng)的形象經(jīng)歷了劇烈的轉(zhuǎn)變，從往昔備受尊敬的商界領(lǐng)袖跌落至飽受質(zhì)疑的境地，被部分輿論指責(zé)為可能為了自身利益而犧牲本土福祉的“逐利商人”。
或迫于輿論壓力，李嘉誠(chéng)暫緩了IPO上市，選擇了低價(jià)出售股權(quán)。
重啟IPO
作為投資機(jī)構(gòu)，新加坡主權(quán)基金淡馬錫在退出投資時(shí)，必然會(huì)采取一系列的策略和措施來(lái)確保其投資的回報(bào)和資產(chǎn)的保值增值。比如IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等。但通常能帶來(lái)較高資本增值的就是IPO。這是淡馬錫最為理想的變現(xiàn)方式，也是淡馬錫極力促成的方式。
目前，輿論風(fēng)波已逐漸平息。然而，屈臣氏正面臨增長(zhǎng)瓶頸的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，加之經(jīng)濟(jì)增速放緩和消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣（網(wǎng)購(gòu)）的變化，屈臣氏亟需借助資本的力量來(lái)減輕未來(lái)市場(chǎng)中的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
財(cái)報(bào)顯示，2022年屈臣氏的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著下滑，全年銷(xiāo)售額為175.79億港元，較上一年度下降了23%，這一數(shù)字甚至低于了疫情初期受沖擊最為猛烈的2020年水平。同時(shí)，公司的EBITDA（息稅折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)）也遭受重創(chuàng)，錄得10.9億港元，同比大幅下跌了59%。更為嚴(yán)峻的是，毛利率持續(xù)承壓，已滑落至1%的低位。
2023年，在中國(guó)市場(chǎng)，屈臣氏集團(tuán)保健及美容產(chǎn)品的全年收益總額為164.53億港幣（約合人民幣151.45億元），同比下滑6%；EBITDA為10.42億港幣（約合人民幣9.59億），同比下滑4%。
與此同時(shí)，在經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，屈臣氏近年來(lái)因價(jià)格欺詐、虛假宣傳以及售后服務(wù)不到位等問(wèn)題頻繁曝光，導(dǎo)致不少消費(fèi)者對(duì)其逐漸失去了以往的信任與青睞。
盡管今年3月份，屈臣氏發(fā)布換帥公告，宣布將任命陳志豪、聶薇4月1日為屈臣氏中國(guó)聯(lián)席董事總經(jīng)理；5月1日起，倪文玲憑借其豐富的管理經(jīng)驗(yàn)與卓越的領(lǐng)導(dǎo)能力，正式就任屈臣氏集團(tuán)首位女CEO之職。但是，隨著電商和社交媒體的興起，傳統(tǒng)零售業(yè)面臨著巨大的壓力，屈臣氏數(shù)字化轉(zhuǎn)型仍需加速步伐，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化。而短期內(nèi)，這種歷經(jīng)數(shù)年都未達(dá)到理想狀態(tài)的改革，估計(jì)短期內(nèi)也無(wú)法實(shí)現(xiàn)。
在此情況下，屈臣氏的上市之路或許并沒(méi)有想象中那么快。
一方面，大環(huán)境不好。近2年來(lái)，資本市場(chǎng)低迷，上市破發(fā)成為新常態(tài)，企業(yè)上市估值低成為新常態(tài)，屈臣氏也難逃市場(chǎng)規(guī)律。另一方面，屈臣氏正在遭遇增長(zhǎng)瓶頸，而企業(yè)高估值主要是看未來(lái)預(yù)期。屈臣氏短期內(nèi)無(wú)法突破增長(zhǎng)瓶頸，估值低也就不難理解。
屈臣氏上市意愿的迫切，可能主要源自于兩大因素：一是第二大股東淡馬錫面臨的套現(xiàn)壓力；二是屈臣氏對(duì)未來(lái)市場(chǎng)潛在風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，特別是擔(dān)心可能遭遇難以預(yù)測(cè)且影響重大的黑天鵝事件，諸如全球范圍內(nèi)戰(zhàn)爭(zhēng)的爆發(fā)或經(jīng)濟(jì)危機(jī)的席卷等。即便是這樣，屈臣氏短期內(nèi)上市也要考慮上述諸多原因，并進(jìn)行綜合評(píng)估。
大家認(rèn)為呢？