界面新聞記者 | 陳楊

界面新聞編輯 | 謝欣

2020年股東大會上，微創(chuàng)醫(yī)療的董事長常兆華曾放出豪言說：“微創(chuàng)醫(yī)療是一家有萬億市值基因的公司。”

2023年股東大會上，微創(chuàng)醫(yī)療明確表示拆分12家公司獨立上市是公司的長期戰(zhàn)略。

到了2024年股東大會，微創(chuàng)醫(yī)療則顯示出了反思和調(diào)整。據(jù)一份會議紀要，公司表示，未來戰(zhàn)略重心會放在收入和利潤上，并將這點稱為“我們思路的重大轉(zhuǎn)變”。

另外，微創(chuàng)醫(yī)療稱也在反思自己“生產(chǎn)上市公司”的公司策略，對單純依靠資本的戰(zhàn)略做出修正。其提到，“當(dāng)時的口號產(chǎn)生了6家上市公司，現(xiàn)在上市越來越困難，未來依賴公司更多現(xiàn)金流支撐?！钡瑫r也表示，“堅持12家上市公司戰(zhàn)略，暫時不覺得不對?！?/p>

微創(chuàng)醫(yī)療作為資本市場上有名的上市公司制造機。其以心臟病治療領(lǐng)域起家，2010年9月在港股上市，隨后頻頻通過收購擴大業(yè)務(wù)范圍，并從2019年起將細分業(yè)務(wù)推向二級市場，包括心脈醫(yī)療、心通醫(yī)療、微創(chuàng)機器人、微創(chuàng)腦科學(xué)、微電生理5家公司。

具體而言，前述公司分別于2019年7月、2021年2月、11月、2022年7月、8月上市，分別聚焦大動脈及外周血管介入業(yè)務(wù)、心臟瓣膜業(yè)務(wù)、手術(shù)機器人業(yè)務(wù)、神經(jīng)介入業(yè)務(wù)，以及射頻/冷凍消融業(yè)務(wù)。

除了心脈醫(yī)療和微電生理登陸科創(chuàng)板外，其余公司均在港交所上市。另外，2023年5月，微創(chuàng)心律向港交所遞交招股書，其主營心律管理業(yè)務(wù)，但該招股書已失效。

一連串眼花繚亂的資本運作讓微創(chuàng)醫(yī)療與常兆華本人長期陷入爭議，包括而不限于忽視小股東利益，熱衷資本運作但主營業(yè)務(wù)卻不見起色等。

在瘋狂的分拆、IPO與燒錢之后，微創(chuàng)醫(yī)療迎來的卻是利潤巨虧、股價大跌與壓頂?shù)膫鶆?wù)。雖然近期其依靠資本操作“成功續(xù)命”，暫時性解決了債務(wù)問題，但這并未能改變這家曾經(jīng)明星公司的困境。

此前，2023年業(yè)績公告中，微創(chuàng)醫(yī)療被認為存在可能對其持續(xù)經(jīng)營能力產(chǎn)生重大疑慮的重大不確定因素，原因即在償債。

具體而言，2021年6月，微創(chuàng)醫(yī)療發(fā)行了一筆零息7億美元可轉(zhuǎn)債，2026年到期。而到2023年年中，公司流動負債猛增至13.56億美元，疊加公司股價大幅下滑，債務(wù)壓力凸顯。

由此，微創(chuàng)醫(yī)療先“借新還舊”，在2023年12月發(fā)行了一筆2.2億美元的可轉(zhuǎn)債，年利率5.75%，2028年到期，以此贖回部分此前的零息可轉(zhuǎn)債。

但這一通操作下來“窟窿”還沒補完。截至2023年末，微創(chuàng)醫(yī)療還有一筆2024年6月到期的4.48億美元可轉(zhuǎn)債、一筆2024年到期的2.95億美元短期銀行借款待還，合計需要準備7.43億美元現(xiàn)金。而2023年末，公司現(xiàn)金及其等價物余額為10.20億美元，流動負債合計12.71億美元。這使微創(chuàng)一度處于“暴雷”邊緣。

直到2024年4月，公司再度“借新還舊”，宣布獲得一筆最高2億美元融資，并將獲得3億美元借款，以償還即將到期的4.48億美元可轉(zhuǎn)債。

或因為前述“極限操作”，微創(chuàng)醫(yī)療在2024年股東大會上反思了此前的資本運作。其坦言公司在可轉(zhuǎn)債（CB）上太過樂觀，犯了錯誤。當(dāng)時花錢沒有做IRR（內(nèi)部收益率）測算，在資本泡沫下開始進一步擴張，過往2至3年花了上百億，現(xiàn)在要承擔(dān)收縮的成本和代價。公司表示，在做CB融資和財務(wù)約束，已經(jīng)做了KPI考核。

而另一個問題是，微創(chuàng)醫(yī)療前述業(yè)務(wù)線迅速鋪開的同時，并未給業(yè)績帶來明顯突破。2020年被認為是微創(chuàng)醫(yī)療的一個轉(zhuǎn)折點。這年，心臟支架國家集采拉開了高值耗材降價去水分的帷幕，微創(chuàng)醫(yī)療占比最高的心血管介入板塊首當(dāng)其中。

但同時，公司四面鋪開的新增長業(yè)務(wù)沒能及時“頂上”損失的業(yè)績，又產(chǎn)生了大量研發(fā)支出。2019年，公司研發(fā)費用在營收中的占比為19.09%，此后一路走高至2022年的49.93%、2023年的39.91%，遠高于邁瑞醫(yī)療、樂普醫(yī)療等同行的水平。

由此，微創(chuàng)醫(yī)療連虧四年，2020年至2023年分別虧損2.23億美元、3.51億美元、5.88億美元、6.49億美元，合計超18億美元。

而當(dāng)未來從資本市場上拿錢的難度增加時，從內(nèi)部造血就被微創(chuàng)醫(yī)療提上日程。早在2023年業(yè)績預(yù)告中，微創(chuàng)醫(yī)療罕見表態(tài)“不能再虧了”，提出聚焦業(yè)務(wù)、提高收入、降低研發(fā)費用，在未來幾年大幅減虧并實現(xiàn)盈虧平衡。

本次2024年股東大會上，微創(chuàng)醫(yī)療更明確提到，公司開始由研發(fā)轉(zhuǎn)向全面營銷。其將2024年作為過渡年，2025年為轉(zhuǎn)型元年，目標是從100億銷售額到100億利潤，并從2025年開始恢復(fù)給股東分紅。

公司表示，其對過去幾年做了深度的分析，哪些產(chǎn)品能貢獻收入就做，確定性不高的產(chǎn)品不做。另外爭取在今年一年內(nèi)另長尾業(yè)務(wù)出表，也正在討論賣掉華瑞銀行股權(quán)。

具體到未來幾年，微創(chuàng)醫(yī)療稱2024年合計報表收入到100億元人民幣左右，約虧損20億元，2025年打平，此后增加10億元至20億元利潤。以20%凈利率計算，達到500億元收入、100億元利潤，平均每年增長20-30%。

如果做不到，就壓縮編制。同時嚴控研發(fā)，在公司利潤達到100億元以前，會一直控制研發(fā)費用絕對額在20億左右。

在公司原先的營收大項冠脈支架上，公司計劃在2026年達到25億元收入，利潤回到集采前的8億元以上。

這一計劃能否實現(xiàn)尚未可知。不過微創(chuàng)確實有實實在在的業(yè)績對賭壓力。為獲得前述2024年4月宣布的借款，微創(chuàng)醫(yī)療承諾2024年、2025年全年凈虧損分別不超過2.75億美元、5500萬美元，并在2026年實現(xiàn)不少于9000萬美元的凈利潤。

除了增加收入、控制研發(fā)，微創(chuàng)也已有裁員動作。2023年末，公司雇員人數(shù)為8230人，相較于2022年減少1205人。2024年股東大會上，微創(chuàng)也表示，2024年一季度裁員15%。公司主要裁的是支持后臺和研發(fā)人員，營銷人員不減，銷售強考核。

對于上述表態(tài)，界面新聞記者5月27日向微創(chuàng)醫(yī)療方面求證，截止發(fā)稿未獲回應(yīng)。

截至5月27日收盤，微創(chuàng)醫(yī)療股價報6.500港元/股，漲1.40%，當(dāng)下市值119億港元，與此前千億市值的高點相距甚遠。