文|趣解商業(yè) 趙普

“同行不同命”，理想汽車（2015.HK）宣布業(yè)績(jī)大漲的同時(shí)，蔚來(lái)汽車美股卻遭遇評(píng)級(jí)和目標(biāo)股價(jià)雙降。

據(jù)理想汽車2月26日發(fā)布的年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2023年?duì)I收1238.51億元，凈利潤(rùn)118.09億元，同比分別大漲173.48%和681.06%，兩大業(yè)績(jī)指標(biāo)均創(chuàng)新高；其港股股價(jià)也在2月27日迎來(lái)超23%的大幅上漲，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)172.3港元。截至2月29日，理想汽車收盤(pán)價(jià)177.3港元/股，港股市值3131億港元。

在理想汽車發(fā)布財(cái)報(bào)的同一天，昔日同為“新勢(shì)力”小伙伴的蔚來(lái)汽車美股目標(biāo)價(jià)被摩根大通從8.50美元調(diào)低至5美元，這是去年12月以來(lái)，摩根大通第二次下調(diào)蔚來(lái)汽車目標(biāo)價(jià)。2月29日，蔚來(lái)汽車美股股價(jià)為5.43美元/股。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富截圖

就在2月27日，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)李斌在直播時(shí)，直播間的網(wǎng)友評(píng)論既有支持，也不乏犀利的質(zhì)疑；當(dāng)被問(wèn)及“蔚來(lái)什么時(shí)候倒閉”，李斌巧妙回答說(shuō)“這個(gè)問(wèn)題回答不了，要靠廣大用戶一起回答，如果大家不支持，我們活著也沒(méi)啥意思，如果支持我們，必將長(zhǎng)命百歲?！?/p>

圖片來(lái)源：微博截圖李斌

在直播中還表示，自己年薪不到百萬(wàn)，“我現(xiàn)在現(xiàn)金挺慘的”，因?yàn)楣舅腥瞬盥觅M(fèi)相同，自己想住好一點(diǎn)的酒店、坐好一點(diǎn)的車還需要補(bǔ)差價(jià)，一年下來(lái)要補(bǔ)交很多錢(qián)。

01.銷量、股價(jià)、評(píng)級(jí)均“降級(jí)”

最近一段時(shí)間，蔚來(lái)“降級(jí)”信號(hào)頻頻。

去年12月，摩根大通曾下調(diào)蔚來(lái)汽車目標(biāo)價(jià)，從10.5美元/股下調(diào)至8.5美元/股。2月26日，蔚來(lái)汽車被摩根大通再次下調(diào)目標(biāo)價(jià)至5美元/股。蔚來(lái)汽車美股股價(jià)兩次被下調(diào)目標(biāo)價(jià)，其累計(jì)下調(diào)幅度超50%。此外，蔚來(lái)汽車的美股評(píng)級(jí)也從“中性”降至“減持”?！叭そ馍虡I(yè)”查詢發(fā)現(xiàn)，蔚來(lái)汽車美股歷史最低價(jià)出現(xiàn)在2019年，為1.19美元/股。

摩根大通在報(bào)告中表示，蔚來(lái)集團(tuán)2024年新車型較少，只有一款面向大眾市場(chǎng)的新車型，名為"Alps"，而且可能要到第四季度才會(huì)上市。此外，在缺乏新車型的同時(shí)，考慮到小鵬汽車和比亞迪股份有限公司等同行預(yù)計(jì)將推出新車型，“大眾市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)可能只會(huì)加劇”。

因?yàn)槿鄙傩萝囆蜎_擊銷量，蔚來(lái)汽車2024年的銷量目標(biāo)下調(diào)至23萬(wàn)輛，同比2023年減少了1.5萬(wàn)輛，不過(guò)蔚來(lái)汽車2023年實(shí)際銷量約16萬(wàn)輛，并未完成年度目標(biāo)，2024年能否達(dá)成既定目標(biāo)也有待驗(yàn)證。

伴隨上述諸多“降級(jí)”信號(hào)的是，蔚來(lái)汽車的股價(jià)在2024年開(kāi)始至2月29日，已經(jīng)從約72港元/股下降至43.8港元/股，開(kāi)年2個(gè)月累計(jì)降幅已達(dá)39.79%，最新港股市值約687.9億港元，約為理想汽車總市值的22%。

圖片來(lái)源：東方財(cái)富截圖

對(duì)比理想汽車，有投資人戲稱，“理想要破新高了，蔚來(lái)汽車要破新低了”。從歷史股價(jià)來(lái)看，蔚來(lái)汽車港股最低股價(jià)出現(xiàn)在今年2月6日，盤(pán)中股價(jià)降至41.55港元/股。

面對(duì)市場(chǎng)上的關(guān)注和質(zhì)疑，李斌在直播間回應(yīng)稱，蔚來(lái)汽車現(xiàn)在還有幾百億資金，可以放心；此外，明年蔚來(lái)將推出十幾萬(wàn)的新品牌。同時(shí)，李斌表示蔚來(lái)的目標(biāo)是：十幾萬(wàn)、二十幾萬(wàn)、三十幾萬(wàn)都有不同的品牌服務(wù)客戶。

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，今年2月初，蔚來(lái)汽車子品牌阿爾卑斯被曝出分別有一款轎車和SUV車型，價(jià)格區(qū)間在20萬(wàn)元~30萬(wàn)元，并將采用蔚來(lái)最新的NT3.0平臺(tái)打造。

02.蔚來(lái)敢打“價(jià)格戰(zhàn)”嗎？

摩根大通在下調(diào)蔚來(lái)汽車美股目標(biāo)價(jià)時(shí)，特別提到了蔚來(lái)汽車管理層曾強(qiáng)調(diào)公司不愿意犧牲利潤(rùn)來(lái)提高銷售量。而李斌也曾表示，蔚來(lái)純電車的毛利比較低。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，蔚來(lái)汽車受制于成本限制，很難跟上開(kāi)年以來(lái)的新一輪“降價(jià)潮”，明年推出十幾萬(wàn)的車型殺入低價(jià)車市場(chǎng)也在時(shí)間上略顯滯后；畢竟各家新能源車企今年的“價(jià)格戰(zhàn)”已經(jīng)非常激烈了，蔚來(lái)汽車明年才“接戰(zhàn)”還能搶到多少市場(chǎng)份額呢？

黃河科技學(xué)院客座教授張翔認(rèn)為，“目前蔚來(lái)汽車整體業(yè)績(jī)還是虧損的，從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，蔚來(lái)汽車是沒(méi)有降價(jià)空間的。這就容易形成惡性循環(huán)：降價(jià)會(huì)進(jìn)一步減少利潤(rùn)，虧損風(fēng)險(xiǎn)加大；但在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手降價(jià)的情況下，自己不降價(jià)，會(huì)導(dǎo)致銷量難以提升，銷售規(guī)模不夠大就無(wú)法降低成本，進(jìn)而又導(dǎo)致沒(méi)有降價(jià)空間。”

蔚來(lái)汽車要避免陷入上述這種惡性循環(huán)就必須提升銷量，降低整體成本，才能在“價(jià)格戰(zhàn)”面前更有主動(dòng)性。

關(guān)于毛利率和降價(jià)，蔚來(lái)汽車創(chuàng)始人、總裁秦力洪曾表示，蔚來(lái)的毛利并不高，毛利率在30%到40%的企業(yè)或許可以適當(dāng)降價(jià)，但蔚來(lái)不會(huì)這么做。蔚來(lái)2023年3季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，蔚來(lái)的整車毛利率僅11.0%。

實(shí)際上，蔚來(lái)汽車在行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”面前是比較被動(dòng)的，2023年蔚來(lái)汽車的銷量同比只增加了約3.75萬(wàn)輛，同比增幅約30.62%。對(duì)比工信部數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)新能源車銷量為949.5萬(wàn)輛，同比37.9%。也就是說(shuō)，蔚來(lái)汽車的銷量增幅還低于行業(yè)平均銷量增速。

“銷量上，蔚來(lái)汽車增速低于比行業(yè)增速，存在被其他車企超越的危險(xiǎn)?！睆埾璞硎?，蔚來(lái)汽車2024年銷售車型仍以30萬(wàn)元~50萬(wàn)元的中高端車型為主，這個(gè)市場(chǎng)本身容量就比較小，競(jìng)爭(zhēng)也更為激烈，除了傳統(tǒng)車企BBA，其他新能源車企也在加入這個(gè)市場(chǎng)，中高端市場(chǎng)已經(jīng)是一片紅海，蔚來(lái)汽車降低2024年銷量目標(biāo)也是無(wú)奈的選擇。

而對(duì)于李斌一直強(qiáng)調(diào)的換電業(yè)務(wù)，張翔也指出存在一定障礙， “換電的本質(zhì)就是讓各家車企的電池統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，但很多車企對(duì)此都是比較抵制的，尤其是像特斯拉、比亞迪這些大型車企。如果各個(gè)車企不能統(tǒng)一電池標(biāo)準(zhǔn)協(xié)議，換電模式就很難成為市場(chǎng)主流。而隨著充電樁的不斷普及，快充、超充技術(shù)的提升，未來(lái)充電模式仍是大部分車主的選擇，換電存在被邊緣化的風(fēng)險(xiǎn)。”

蔚來(lái)2023年3季度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司第三季度營(yíng)收190.7億元，環(huán)比增長(zhǎng)117.4%，同比增長(zhǎng)46.6%，現(xiàn)金儲(chǔ)備452億元，環(huán)比增加137億元，凈虧損約45.57億元，環(huán)比下降24.8%

圖片來(lái)源：企業(yè)財(cái)報(bào)截圖

面對(duì)成本和利潤(rùn)問(wèn)題，李斌也在竭盡拓展空間。近期，蔚來(lái)與安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司就收購(gòu)某些生產(chǎn)設(shè)備和資產(chǎn)簽訂了確定性協(xié)議，將從江淮收購(gòu)第一先進(jìn)制造基地和第二先進(jìn)制造基地的生產(chǎn)設(shè)備和資產(chǎn)，不含稅總價(jià)約為人民幣31.6億元。

蔚來(lái)董事長(zhǎng)李斌曾在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，“從制造角度，如果我們完全由自己獨(dú)立制造，制造成本會(huì)下降10%”。

而面對(duì)價(jià)格戰(zhàn)，蔚來(lái)汽車2023款主力車型給出2萬(wàn)元以上的降價(jià)，但2024款車型增配不增價(jià)，避免直接進(jìn)入“價(jià)格戰(zhàn)”。其中，2024款ES8、EC7、ES6、EC6、ET5T將于3月開(kāi)啟交付；2024款ET5將于4月開(kāi)啟交付；2024款ES7將于5月開(kāi)啟交付；2024款ET7將于4月發(fā)布并開(kāi)啟鎖單。

李斌還在直播間中呼吁大家支持蔚來(lái)汽車，自己也爭(zhēng)取讓蔚來(lái)汽車的財(cái)報(bào)早日好看一些。