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近日，恒升醫(yī)學(xué)科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“恒升醫(yī)學(xué)”）提交北交所上市申請(qǐng)。

恒升醫(yī)學(xué)成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為血糖監(jiān)測(cè)及糖尿病管理產(chǎn)品、醫(yī)用耗材和試劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及相關(guān)產(chǎn)品和醫(yī)用設(shè)備的代理業(yè)務(wù)。

發(fā)展近10年，恒升醫(yī)學(xué)主要依靠技術(shù)授權(quán)與貼牌生產(chǎn)代理模式，直到2021年自主研發(fā)的血糖監(jiān)測(cè)相關(guān)產(chǎn)品才成功上市，2022年核心技術(shù)產(chǎn)品的收入占總收入的比重僅為11.55%。

此外，在血糖監(jiān)測(cè)相關(guān)產(chǎn)品產(chǎn)能利用率不達(dá)標(biāo)、產(chǎn)銷率極低的前提下，公司募資擴(kuò)產(chǎn)是否有必要？

含“技”量?jī)H11.55%

報(bào)告期內(nèi)（2020年-2022年以及2023上半年），公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.25億元、2.79億元、3.24億元和1.3億元，凈利潤(rùn)分別為3132.58 萬(wàn)元、4442.44萬(wàn)元、4148.34萬(wàn)元和2226.35萬(wàn)元。 

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司以血糖監(jiān)測(cè)及糖尿病管理產(chǎn)品為主，報(bào)告期內(nèi)其收入占比分別為62.02%、55.29%、41.29%，主要由血糖試紙、血糖儀、博士醫(yī)生胰島素泵構(gòu)成。但同期，醫(yī)用耗材的收入快速上漲，2022年達(dá)到1.18億元，占比達(dá)到36.42%，其主要包括防護(hù)類耗材、義齒等。

其中，血糖監(jiān)測(cè)及糖尿病管理產(chǎn)品又以血糖試紙為主。報(bào)告期內(nèi)，公司血糖試紙的營(yíng)業(yè)收入分別為1.24億元、1.34億元、1.21億元及7120.50萬(wàn)元，而血糖儀的收入僅377.57 萬(wàn)元、483.33萬(wàn)元、312.38萬(wàn)元及260.17萬(wàn)元。

界面新聞注意到，恒升醫(yī)學(xué)更像一個(gè)血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品貼牌代理商，而公司直到2021年自主研發(fā)的相關(guān)產(chǎn)品才成功上市。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司業(yè)務(wù)模式分為代理、授權(quán)生產(chǎn)和自研生產(chǎn)。在代理模式下，公司主要為貼牌泰博科技生產(chǎn)的血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品、其他廠家生產(chǎn)的醫(yī)用設(shè)備、醫(yī)用耗材、醫(yī)用試劑；授權(quán)生產(chǎn)模式為泰博科技授權(quán)公司生產(chǎn)的血糖監(jiān)測(cè)產(chǎn)品及福尼亞授權(quán)公司生產(chǎn)的博士醫(yī)生胰島素泵；自研生產(chǎn)模式包括自研血糖監(jiān)測(cè)及糖尿病管理產(chǎn)品、義齒、卡納思生化試劑、防護(hù)類物資等。

2021年、2022年和2023年1-6月，恒升醫(yī)學(xué)自研血糖監(jiān)測(cè)及糖尿病管理產(chǎn)品的銷售收入分別為432.60萬(wàn)元、3287.39萬(wàn)元和3045.44萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為1.55%、10.14%和23.48%。

因此，這也導(dǎo)致公司含“技”量非常低。報(bào)告期內(nèi)，核心技術(shù)產(chǎn)品的收入占總收入的比重分別為3.15%、4.95%、11.55%、25.69%。

同期，恒升醫(yī)學(xué)的研發(fā)投入遠(yuǎn)低于銷售費(fèi)用。公司的研發(fā)費(fèi)用分別為615.76萬(wàn)元、976.95萬(wàn)元、1024.34萬(wàn)元和531.20萬(wàn)元；而銷售費(fèi)用分別為4861.10萬(wàn)元、5972.98萬(wàn)元、5498.30萬(wàn)元和2825.07萬(wàn)元。

2022年第一大供應(yīng)商剛成立

招股書(shū)顯示，2020年、2021年，恒升醫(yī)學(xué)的第一大供應(yīng)商均為泰博科技，采購(gòu)金額分別為3276.63萬(wàn)元、2502.31萬(wàn)元，占比相對(duì)另外四大供應(yīng)商遙遙領(lǐng)先。

而2022年，山東東步發(fā)展集團(tuán)有限公司（下稱“東步發(fā)展”）“突擊”成為恒升醫(yī)學(xué)的第一大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)的產(chǎn)品主要為醫(yī)用耗材，金額為2125.98萬(wàn)元，但2023年上半年又不在前五大名單之列。

天眼查顯示，東步發(fā)展成立于成立于2021年11月18日，2022年7月18日注冊(cè)資本由300萬(wàn)元變更為1億元，實(shí)繳資本不詳，人員規(guī)模小于50人，參保人數(shù)4人，實(shí)際控制人為吳東，持有51%的股權(quán)。

擴(kuò)產(chǎn)是否有必要？

本次IPO，恒升醫(yī)學(xué)擬募集資金2.5億元，其中5660萬(wàn)元用于血糖試紙和血糖儀器擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目、7470萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、5540萬(wàn)元用于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及信息化升級(jí)項(xiàng)目，以及剩余6330萬(wàn)元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

其中，在血糖試紙和血糖儀器擴(kuò)產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目中，建設(shè)完成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)800萬(wàn)盒血糖試紙和8萬(wàn)臺(tái)血糖儀器的生產(chǎn)能力。

界面新聞注意到，恒升醫(yī)學(xué)相應(yīng)產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率并不達(dá)標(biāo)。

報(bào)告期內(nèi)，血糖試紙的產(chǎn)能利用率持續(xù)下滑，其中2022年為70.74%，對(duì)應(yīng)產(chǎn)能135萬(wàn)盒，而擴(kuò)產(chǎn)800萬(wàn)盒約為2022年的近6倍，產(chǎn)能利用率不足下擴(kuò)產(chǎn)能否消化？

血糖測(cè)試儀方面，報(bào)告期內(nèi)，其產(chǎn)能利用率在持續(xù)上漲，2022年最高也才達(dá)到77.42%，更糟糕的是，產(chǎn)銷率數(shù)據(jù)非常差，最高甚至不超過(guò)20%，因此這擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)品賣給誰(shuí)？

事實(shí)上，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)血糖儀的市場(chǎng)規(guī)模仍有很大發(fā)展空間。據(jù)招股書(shū)引用的相關(guān)數(shù)據(jù)，2021年，我國(guó)血糖測(cè)試儀市場(chǎng)規(guī)模為50.2億元，預(yù)計(jì)到2026年我國(guó)血糖測(cè)試儀的市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到68.2億元。

目前，三諾生物（300298.SZ）已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)血糖監(jiān)測(cè)零售市場(chǎng)龍頭企業(yè)，占據(jù)零售市場(chǎng)近50%的份額，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入28.14億元，其中血糖監(jiān)測(cè)系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入20.04億元。

因此，相比當(dāng)下，未來(lái)恒升醫(yī)學(xué)血糖儀的業(yè)績(jī)或存在提升空間，但關(guān)鍵在于產(chǎn)品是否足夠有競(jìng)爭(zhēng)力、是否能賣出。

但值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售區(qū)域集中在西北，其占收入的比重分別為65.16%、70.17%、76.98%和71.26%。