文 | 探客出行 廖鴻杰
編輯 | 蛋總
估值千億的廣汽埃安（簡(jiǎn)稱：埃安），何時(shí)分拆上市似乎成了一個(gè)謎。
9月11日，在廣汽集團(tuán)（簡(jiǎn)稱：廣汽）的2023年半年度業(yè)績(jī)會(huì)上，董事長(zhǎng)曾慶紅對(duì)埃安的分拆上市回應(yīng)道：“埃安的分拆上市工作目前正按照計(jì)劃有序推進(jìn)，具體上市時(shí)間取決于上市審核進(jìn)展及屆時(shí)資本市場(chǎng)狀況”。同時(shí)，他還透露埃安旗下昊鉑新款SUV預(yù)計(jì)將于今年四季度發(fā)布。
為什么在提到埃安上市之時(shí)，卻要特別強(qiáng)調(diào)昊鉑品牌的新車發(fā)布？為什么估值早已破千億的埃安，在IPO的道路上非但沒(méi)什么積極性，反倒是低調(diào)了許多？埃安IPO不著急，并不代表著可以無(wú)限期地等下去。
埃安在擔(dān)憂什么？廣汽又在顧忌什么？
1、時(shí)代的新寵兒
埃安在2023年上半年實(shí)現(xiàn)了20萬(wàn)臺(tái)新車銷量后，又于7月3日匆忙推出了旗下新品牌昊鉑的首款量產(chǎn)車——昊鉑GT。
雖定位為埃安旗下的高端豪華品牌，但從昊鉑GT的21.99萬(wàn)元起售價(jià)來(lái)看，多少有些“雷聲大，雨點(diǎn)小”的尷尬，畢竟昊鉑品牌首款亮相車型昊鉑SSR的預(yù)售價(jià)是百萬(wàn)級(jí)。
這似乎有點(diǎn)想做高端又擔(dān)心沒(méi)人買單，更沒(méi)太多時(shí)間去做高端化的探索，只好借“百萬(wàn)級(jí)”陣勢(shì)推出一款20萬(wàn)價(jià)位的車型來(lái)試試水。
圖 / 埃安昊鉑汽車官網(wǎng)
更讓人惋惜的是，這款20萬(wàn)價(jià)位還有著“鷹翼門”的高端智能轎跑，7月銷量?jī)H有2011臺(tái)，到8月也只有2023臺(tái)。
如今的埃安之所以會(huì)陷入“上不去，下不來(lái)”的窘境，除了受行業(yè)“價(jià)格戰(zhàn)”的影響外，顯然還缺乏一些扛起“千億估值”的底氣。
如果急于沖刺IPO，即便是順利上市，破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)也不得不防。新能源第四股零跑汽車的教訓(xùn)不可謂不深，從股價(jià)破發(fā)到市值腰斬僅僅用了十余天時(shí)間。
埃安作為一個(gè)傳統(tǒng)國(guó)資車企的新能源品牌，在汽車行業(yè)大浪淘沙的2023年，僅用半年實(shí)現(xiàn)了超20萬(wàn)臺(tái)的銷量，前8個(gè)月的累計(jì)銷量近30萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)約97%。
相比之下，以廣汽本田（簡(jiǎn)稱：廣本）和廣汽豐田（簡(jiǎn)稱：廣豐）為主的合資油車銷量則告別了增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向下滑。數(shù)據(jù)顯示：2023年前8個(gè)月，廣本累計(jì)銷量約37.44萬(wàn)臺(tái)，同比下降25.70%，廣豐累計(jì)銷量約59.30萬(wàn)臺(tái)，同比下降11.27%。
處于新能源賽道里的埃安，目前有著看似不錯(cuò)的銷量和可觀的估值，似乎也沒(méi)有什么值得慶幸的。畢竟當(dāng)前的這種“熱銷”狀態(tài)還能持續(xù)多久，千億估值是否縮水，都將是個(gè)問(wèn)號(hào)。
7月3日，埃安成為國(guó)內(nèi)第2000萬(wàn)臺(tái)新能源汽車下線的“幸運(yùn)兒”。更早前，2022年10月，埃安順利完成182.94億元A輪融資，成功引入以人保資本、國(guó)調(diào)基金和深創(chuàng)投為代表的53名戰(zhàn)投者，投后估值達(dá)1032.39億元，一舉成為中國(guó)新能源汽車行業(yè)單筆融資及投后估值最高的品牌廠商。
在經(jīng)過(guò)兩輪融資后，廣汽對(duì)埃安的直接及間接合計(jì)持股比例雖有所下降，但其持股比例仍有76.89%，擁有絕對(duì)的控制權(quán)。
從獨(dú)立融資到籌備IPO，估值千億的埃安毫無(wú)疑問(wèn)已成為廣汽在自主品牌和新能源賽道上的“新寵”。
在「探客出行」看來(lái)，被寄予厚望的埃安，之所以沒(méi)有那么高調(diào)地“秀肌肉”：一者，廣汽存量業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，在汽車行業(yè)的賽道切換下，合資品牌被擠壓，自主品牌和新能源在崛起，燃油車的退場(chǎng)給埃安讓出了市場(chǎng)；二者，廣汽的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型正在加速推進(jìn)，從整車制造到出行科技，如祺出行的高速“狂奔”更是給了埃安足夠的市場(chǎng)空間。
簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，埃安今日所取得的成績(jī)，并非完全是靠自身的產(chǎn)品實(shí)力所贏得的，而是依靠著汽車產(chǎn)業(yè)升級(jí)和廣汽企業(yè)轉(zhuǎn)型中溢出的時(shí)代紅利。
2、“雙百萬(wàn)”頹勢(shì)盡顯
對(duì)比廣汽旗下的埃安、傳祺、廣本和廣豐四大汽車品牌的銷量表現(xiàn)來(lái)看，廣豐無(wú)疑是廣汽的銷量主力，然而這個(gè)持續(xù)為廣汽輸血的合資品牌，在2023年開始走向下坡路。
從2023年前8個(gè)月來(lái)看，廣豐的銷量占比已經(jīng)從1月的50.39%下降到8月的35.88%。而飄忽不定的廣本，在3月銷量高達(dá)7.01萬(wàn)臺(tái)，占比達(dá)30.25%，到了4月瞬間下滑至2.54萬(wàn)臺(tái)，占比下降到了13.34%。
要知道廣本和廣豐在廣汽內(nèi)部的目標(biāo)定位是“雙百萬(wàn)”，且廣豐在2022年已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了百萬(wàn)級(jí)銷量目標(biāo)。兩大合資品牌在過(guò)去三年為廣汽貢獻(xiàn)了近75%的銷量，而在2023前8個(gè)月的累計(jì)銷量占比僅有62%。
就在廣汽的合資車迎來(lái)拐點(diǎn)并扭頭向下的同時(shí)，自主品牌開始做最后掙扎。
「探客出行」在廣汽的半年報(bào)發(fā)現(xiàn)：2023年上半年，埃安實(shí)現(xiàn)汽車銷量20.93萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)108.81%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入223.87億元，同比增長(zhǎng)51.40%。單車營(yíng)收約10.70萬(wàn)元/臺(tái)，同比下降了27.45%。
同期，傳祺實(shí)現(xiàn)汽車銷量18.81萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)8.97%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入287.31億元，同比增長(zhǎng)24.52%。單車營(yíng)收約15.24萬(wàn)元/臺(tái)，同比增加了14.02%。
而與之對(duì)應(yīng)的合資品牌，廣本上半年的新車銷量同比下降了18.89%，單車營(yíng)收下降到了14.77萬(wàn)元/臺(tái)，相比上年同期下降了近5000元/臺(tái)。表現(xiàn)略好的廣豐，單車營(yíng)收下降到了16.35萬(wàn)元/臺(tái)，單車營(yíng)收也出現(xiàn)了5000元/臺(tái)的降幅。
從廣汽層面來(lái)看，在廣本和廣豐頹勢(shì)盡顯下，傳祺單車營(yíng)收首次超過(guò)廣本，埃安上半年銷量首次超過(guò)廣本。在國(guó)內(nèi)的新能源賽道上，埃安已成為僅次于比亞迪的國(guó)內(nèi)新能源車企銷量的“老二”。
但略顯諷刺的是，目前埃安的單車營(yíng)收已經(jīng)“跌破”了埃安的單車起售價(jià)。
「探客出行」從懂車帝獲悉，埃安當(dāng)前的在售車型有4款，其中售價(jià)最低的埃安AION Y起售價(jià)為11.97萬(wàn)元，AION LX的最高售價(jià)甚至達(dá)到了46.96萬(wàn)元。即便是入門級(jí)AION Y和AION S的累計(jì)銷量占比超九成，也不至于單車營(yíng)收低至10.07萬(wàn)元/臺(tái)。
當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)也無(wú)需去質(zhì)疑真實(shí)性，畢竟源于廣汽的2023半年報(bào)。至于為何會(huì)出現(xiàn)這種情況，恐怕得問(wèn)一下廣汽集團(tuán)旗下的另一個(gè)“親兒子”——如祺出行了。
資料顯示，2019年成立的如祺出行在2022年4月底完成超10億元的A輪融資后，于2022年12月底對(duì)外宣稱正在按計(jì)劃推進(jìn)IPO的相關(guān)工作，并于2023年6月下旬，順利完成8.42億元的B輪融資。
公開數(shù)據(jù)顯示：在2022年12月底，如祺出行曾宣稱已擁有累計(jì)超1600萬(wàn)的注冊(cè)用戶，到了2023年6月底累計(jì)注冊(cè)用戶已經(jīng)達(dá)到了2100萬(wàn)。
時(shí)隔半年，如祺出行注冊(cè)用戶多出了500萬(wàn)人，半年增速31.25%。用戶量大增的背后，如祺出行的車主呢？必然也不會(huì)落下。
圖 / 如祺出行官網(wǎng)
這種游戲，比亞迪玩過(guò)，吉利玩過(guò)，北汽也玩過(guò)……
好在比亞迪依靠持續(xù)的技術(shù)研發(fā)，熬成了新能源汽車的領(lǐng)跑者；吉利也通過(guò)車企和網(wǎng)約車相輔相成，成就了幾個(gè)不錯(cuò)的子品牌；反倒是北汽新能源，過(guò)度依賴網(wǎng)約車市場(chǎng)，而忽略了技術(shù)積累，最終從“新能源汽車第一股”淪為今天的掉隊(duì)者。
3、轉(zhuǎn)型中的陣痛
至于埃安，是在復(fù)制比亞迪的成功之路，還是在重蹈北汽新能源覆轍？
單車營(yíng)收的大幅下滑，或許只能說(shuō)明產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力似乎不足以匹配其市場(chǎng)占有率，這也是在2023年低調(diào)處理IPO，急于推出高端豪華品牌昊鉑的關(guān)鍵所在了。
作為大華南地區(qū)最有實(shí)力的國(guó)有汽車集團(tuán)，廣汽這么多年有沒(méi)有加強(qiáng)產(chǎn)品的護(hù)城河？有沒(méi)有強(qiáng)化品牌的生命周期？有沒(méi)有好好地去搞研發(fā)？
作為一個(gè)行業(yè)的“優(yōu)等生”，偶爾一次成績(jī)考差，可能有偶然因素是失誤，然而一次又一次地考差，就該認(rèn)真找找自己的原因了。
「探客出行」從廣汽的半年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2023年上半年?duì)I收雖有所增長(zhǎng)，但盈利能力卻急速下降。
2023年上半年，廣汽實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約615.88億元，同比增長(zhǎng)27.12%。毛利潤(rùn)約31.75億元，同比增長(zhǎng)6.15%，毛利潤(rùn)率僅5.16%，相比于上年同期下降了1.01個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)約26.25億元，同比下降54.85%，凈利潤(rùn)率僅4.26%，相比于上年同期下降了7.74個(gè)百分點(diǎn)。
若是從近十年的利潤(rùn)率表現(xiàn)來(lái)看，在廣汽營(yíng)收整體趨于攀升的同時(shí)，毛利率在2019年出現(xiàn)近乎“斷崖式”的下滑，隨之凈利潤(rùn)也進(jìn)入了持續(xù)五年的一路下滑。
至于近年來(lái)廣汽的凈利率之所以會(huì)超過(guò)毛利率，其主要還是靠每年上百億的非經(jīng)營(yíng)性收益在“死扛”。
同在這個(gè)2019年，自主品牌傳祺的銷量出現(xiàn)了近30%的下滑，廣汽營(yíng)收也從增速放緩轉(zhuǎn)向大幅下滑。新能源汽車行業(yè)“退補(bǔ)”，依靠補(bǔ)貼過(guò)日子的年代逐漸遠(yuǎn)去。廣汽新能源純電平臺(tái)的首款戰(zhàn)略級(jí)車型Aion S和豪華智能超跑Aion LX正式上市。
對(duì)比上汽，長(zhǎng)安，東風(fēng)，吉利和比亞迪幾大國(guó)內(nèi)汽車集團(tuán)的2023半年業(yè)績(jī)看，毛利率僅為5.16%的廣汽居然成為其最低的一個(gè)。凈利率雖然沒(méi)有那么糟糕，但也算不上優(yōu)秀。
若是剝離每年數(shù)十億元投資收益，廣汽早已進(jìn)入虧損的狀態(tài)。
對(duì)于利潤(rùn)率的下滑，在「探客出行」看來(lái)無(wú)非就是兩點(diǎn)：一是，合資車高溢價(jià)的躺賺時(shí)代過(guò)去了；二是，賽道切換下大手筆的研發(fā)投入和固定資產(chǎn)投資侵吞了本該有的利潤(rùn)。
前者毋庸置疑，本田、豐田價(jià)格賣不上去，埃安的單車營(yíng)收出現(xiàn)大幅度下滑，這都是影響利潤(rùn)的關(guān)鍵。而研發(fā)上的投入，廣汽似乎并沒(méi)有太在乎，左手本田發(fā)動(dòng)機(jī)，右手豐田變速箱，甚至被寄予厚望的傳祺，都帶著濃厚的“日系味”。
「探客出行」整理了2023年上半年廣汽、上汽、長(zhǎng)安、吉利和比亞迪的研發(fā)費(fèi)用及對(duì)應(yīng)的營(yíng)收占比發(fā)現(xiàn)，廣汽8.61億元的研發(fā)費(fèi)用以及對(duì)應(yīng)的1.40%研發(fā)費(fèi)用占比，位列幾大國(guó)內(nèi)汽車集團(tuán)之末。
即便是按照31.60億元的研發(fā)支出口徑算，廣汽的研發(fā)投入也不算高。畢竟旗下，埃安、傳祺、如祺等品牌都是非常燒錢的業(yè)務(wù)線。
尤其是在燃油車向新能源，合資品牌向自主品牌，整車制造向出行科技的轉(zhuǎn)型關(guān)鍵時(shí)期，沒(méi)有大手筆的投入做基礎(chǔ)，卻想著多線并進(jìn)終究是很難讓人信服。
如果說(shuō)半年數(shù)據(jù)可能會(huì)有偶然因素，若是將時(shí)間拉長(zhǎng)一點(diǎn)，似乎能清晰發(fā)現(xiàn)，廣汽的研發(fā)費(fèi)用占比一直以來(lái)都是徘徊在1%—1.5%之間。雖然，2022年的研發(fā)費(fèi)用同比增速高達(dá)72.60%，但依然只有17.07億元。
反倒是每年數(shù)十億元銷售費(fèi)用以及管理費(fèi)用，一直都是數(shù)倍于研發(fā)費(fèi)用。由此，也不得不讓人欽佩廣汽強(qiáng)大的供應(yīng)鏈管理能力。
4、結(jié)語(yǔ)
自主品牌在加速崛起，新能源車在勇攀高峰。
然而到了2023年，昔日這個(gè)以“穩(wěn)重”著稱的廣汽集團(tuán)，如今也陷入了燃油車向新能源，電動(dòng)化向智能化轉(zhuǎn)型的旋渦。
埃安無(wú)疑是一步“好棋”，但在千億估值后，似乎為了追求銷量而迷失了自我。昊鉑品牌也略有“高開低走”之意，埃安何時(shí)才能奮起沖刺IPO？
美編 | 倩倩
審核 | 頌文