文|鋅財(cái)經(jīng)  路世明

編輯|大風(fēng)

9月10日，威馬汽車在官方微博上發(fā)文稱：“經(jīng)過(guò)深思熟慮，威馬汽車自愿終止與APOLLO出行在港交所的RTO進(jìn)程。目前威馬汽車仍是APOLLO出行的重要股東，未來(lái)將繼續(xù)支持APOLLO出行的發(fā)展?！?/p>

APOLLO智慧出行對(duì)“終止收購(gòu)”給出的解釋是：全球市場(chǎng)震蕩，金融市場(chǎng)氛圍持續(xù)不確定以及短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等商業(yè)因素。簡(jiǎn)而言之，就是環(huán)境不好，另尋他路。

事實(shí)上，拋開環(huán)境因素，這場(chǎng)“借殼”上市的成功率本身就很低。

為了吸引上市公司，港交所從去年下半年開始借鑒納斯達(dá)克，給需要融資的企業(yè)提供上市渠道。但目前港交所特殊目的收購(gòu)公司太少，上市機(jī)制也不是太健全?；蛟S威馬早就知道大概率行不通，但至少“操作”一番，還能有一絲“活”下去的希望。

如今這個(gè)希望已經(jīng)破滅，但威馬依然倔強(qiáng)，正在通過(guò)“賣身”開心汽車來(lái)嘗試在美股上市。只是不同于APOLLO，兩家好歹有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系，而被開心汽車完全收購(gòu)后的威馬，將不再是沈暉喂養(yǎng)了八年之久那匹“馬”。

威馬的倒下，無(wú)疑給那些仍徘徊在破產(chǎn)邊緣的新勢(shì)力車企們一個(gè)大大的警示，新能源汽車賽道里的泡沫們，即將“應(yīng)聲”破裂。

港股借殼上市失敗，轉(zhuǎn)頭奔向納斯達(dá)克

去年末，港股上市公司APOLLO出行發(fā)布公告，擬收購(gòu)一家智能電動(dòng)車公司。目標(biāo)公司的業(yè)務(wù)涵蓋一系列配備先進(jìn)技術(shù)的智能電動(dòng)車，目標(biāo)客戶為中國(guó)年輕且精通技術(shù)的用戶。對(duì)于該公告，業(yè)界普遍認(rèn)為APOLLO出行的這一潛在收購(gòu)對(duì)象即威馬汽車。

果不其然，到今年年初，APOLLO智慧出行在香港聯(lián)交所發(fā)布公告稱，已和威馬汽車完成戰(zhàn)略并購(gòu)，將以20.2億美元收購(gòu)?fù)R控股子公司全部已發(fā)行股本，并將透過(guò)以每股0.55港元配發(fā)288億股的方式進(jìn)行結(jié)算。

這場(chǎng)看似頗為正常的收購(gòu)，實(shí)則是一場(chǎng)經(jīng)典的資本運(yùn)作。

據(jù)了解，APOLLO智慧出行的前身是德國(guó)小眾超級(jí)跑車制造商Gumpert。2007年，Gumpert推出了首款車型APOLLO，但在2012年因資金鏈斷裂，Gumpert宣布破產(chǎn)，后被香港一投資公司收購(gòu)并更名為APOLLO。

關(guān)鍵在于，威馬的創(chuàng)始人沈暉，正是APOLLO智慧出行的聯(lián)席主席、非執(zhí)行董事，并且威馬持有APOLLO智慧出行23.66%的股份，是APOLLO智慧出行的第一大股東。

這樣的操作在資本市場(chǎng)被稱為買殼上市。簡(jiǎn)單講，指非上市公司股東通過(guò)收購(gòu)一家上市公司的股份控制該公司，再由該公司反向收購(gòu)非上市公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，使之成為上市公司的子公司，從而達(dá)到間接上市的目的。

沈暉這波“左手倒右手”，意在讓威馬盡快上市，從而獲得在港股融資的權(quán)限，汲取到更多的資金來(lái)保證威馬“活”下去。彼時(shí)據(jù)不少業(yè)內(nèi)人士推測(cè)，威馬具有極大可能性在本年二季度完成掛牌，但這場(chǎng)看似“精妙”的資本運(yùn)作，結(jié)果卻“告吹”了。

當(dāng)所有人都以為威馬再也無(wú)法翻身之時(shí)，誰(shuí)承想，威馬又開始“折騰”起來(lái)了。

在宣布第三次沖擊IPO失敗的次日，也就是9月11日，早于2019年在納斯達(dá)克上市的二手車經(jīng)銷商開心汽車，突然宣布已與威馬汽車簽署了非約束性并購(gòu)意向書，計(jì)劃增發(fā)一定數(shù)量的新股，整體收購(gòu)?fù)R海外母公司和國(guó)內(nèi)所有資產(chǎn)。

不過(guò)，目前雙方都沒有透露這次增發(fā)新股的數(shù)量，也不知道收購(gòu)的價(jià)格。有觀點(diǎn)認(rèn)為，以增發(fā)新股的方式并購(gòu)股東股權(quán)，實(shí)際上等同于換股的方式，讓威馬汽車“借殼”開心汽車實(shí)現(xiàn)美股上市，這也是不少企業(yè)在美國(guó)上市的最常用的模式。

港股走不通，那就去美股試試水。作為曾經(jīng)資本市場(chǎng)的寵兒，距離上市臨門一腳的威馬怎么也不會(huì)想到，這一“腳”竟然會(huì)如此艱難。其創(chuàng)始人沈暉或許也不曾想到，苦心經(jīng)營(yíng)多年的事業(yè)，就這樣“易主”了。

年薪12億還不起1.4萬(wàn)，沈暉被限高遠(yuǎn)走他鄉(xiāng)

作為威馬汽車的創(chuàng)始人，沈暉的高光時(shí)刻，或許并不是威馬大賣之際，而是被爆年薪“12億”之時(shí)。

2022年9月，網(wǎng)友們?cè)谕R招股書中發(fā)現(xiàn)，2019年至2021年，威馬汽車虧損持續(xù)增加，其中2021年虧損約82億元，但威馬汽車創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO沈暉的薪資卻在2021年高達(dá)12.617億元。

一邊是企業(yè)的巨額虧損，一邊是話事人的天價(jià)薪酬，二者之間的反差，讓原本聲量極低的威馬汽車，迅速成為了消費(fèi)者們熱議對(duì)象，“威馬年虧82億創(chuàng)始人年薪12億”的詞條沖上各大平臺(tái)熱搜，沈暉名聲大噪。

誠(chéng)然，沈暉年薪12億的說(shuō)法并不準(zhǔn)確，其中包含了受限制股份收益，具體多少也要看威馬上市后的股價(jià)表現(xiàn)。但即便再怎么“縮水”，沈暉實(shí)際拿到手的真金白銀，也是普通老百姓不敢想象的數(shù)字?？删褪沁@樣一個(gè)“大老板”，卻發(fā)不起區(qū)區(qū)1.4萬(wàn)的工資。

今年4月初，立案執(zhí)行申請(qǐng)人彭某某申請(qǐng)執(zhí)行威馬汽車科技集團(tuán)有限公司仲裁一案。

據(jù)悉，威馬汽車科技集團(tuán)有限公司應(yīng)支付申請(qǐng)人彭某某2022年10月、11月工資差額合計(jì)人民幣11798.5元，以及2022年12月工資人民幣2266.9元，共計(jì)14065.4元。同時(shí)，沈暉因關(guān)聯(lián)企業(yè)未履行法定義務(wù)被限制高消費(fèi)。

盡管這已經(jīng)不是威馬和沈暉第一次被“強(qiáng)制執(zhí)行”，但在年薪“12億”和欠工資1.4萬(wàn)的對(duì)比下，的確讓人感到離譜。

針對(duì)“沈暉被限高”這一消息，威馬汽車也進(jìn)行了緊急回應(yīng)，稱經(jīng)過(guò)核實(shí)，該限高令已撤銷，并且表示：“目前，各級(jí)各地政府持續(xù)關(guān)注和關(guān)心威馬汽車的脫困和發(fā)展，威馬汽車正在沈暉帶領(lǐng)下，全力開展用戶服務(wù)，依法有序清償債務(wù)，并在積極推進(jìn)新能源汽車出海計(jì)劃，有望于近期復(fù)工復(fù)產(chǎn)，恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)?！?/p>

可事實(shí)證明，威馬的“還債”意愿并不積極，反而是越欠越多。譬如在8月中旬，威馬又新增一則被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的超5億元。而據(jù)天眼查顯示，威馬汽車目前被執(zhí)行總金額已超5.9億元，此外還存在限制消費(fèi)令和多個(gè)股權(quán)凍結(jié)信息。

面對(duì)國(guó)內(nèi)難以收拾的“爛攤子”，招架不住的沈暉不得不暫避風(fēng)頭，向行業(yè)“前輩”賈躍亭學(xué)習(xí)起了“跑路”。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，有接近威馬的業(yè)內(nèi)人士表示，沈暉本人已不在國(guó)內(nèi)。

新勢(shì)力大玩資本游戲，下一個(gè)倒下的會(huì)是誰(shuí)？

近些年，在新能源政策的紅利下，各路“神仙”接連下場(chǎng)造車，這其中有不少是真正認(rèn)真造車的，但也不乏各種投機(jī)取巧、借機(jī)斂財(cái)者，大玩資本游戲，且“套路”如出一轍。

譬如，某新勢(shì)力車企在A輪獲得了10億投資，那么公司總資產(chǎn)則為10億。除去投資者的20%股權(quán)，創(chuàng)始人還留有80%股權(quán)，某種程度上也意味著創(chuàng)始人已經(jīng)擁有8億資產(chǎn)。而為了獲得更多的投資，擁有更多的資產(chǎn)，企業(yè)還會(huì)啟動(dòng)了B輪、C輪、D輪......

雖然每輪融資，創(chuàng)始人的股權(quán)都會(huì)被稀釋，但隨著融資資金的不斷增加，其所擁有的資金也是不斷增長(zhǎng)的。而到了最后一輪融資，投資者對(duì)企業(yè)最大的要求就是必須成功上市。因?yàn)槠髽I(yè)成功上市，最后一輪投資者才能在最短時(shí)間內(nèi)收回成本，割二級(jí)市場(chǎng)的韭菜，大賺一筆。

可如果這家企業(yè)經(jīng)營(yíng)很差，前景不明，一旦破產(chǎn)創(chuàng)始人及高管們手里股權(quán)就會(huì)一文不值。這時(shí)為了保證自身利益，一般會(huì)聯(lián)合一部分持股較高的早期投資者，讓贊同分錢的投資者形成多數(shù)派，從而實(shí)現(xiàn)提前分錢。即便企業(yè)最后上市失敗，早期投資者、創(chuàng)始人及高管也能落袋為安。

在這個(gè)過(guò)程中，最后一輪投資者無(wú)疑成為了“冤大頭”。因此，為了不虧錢的同時(shí)也能賺一筆，最后一輪投資者都會(huì)須全力幫助企業(yè)上市。

很難講清楚沈暉的威馬是屬于“認(rèn)真”造車的那一類，還是一個(gè)資本操作的工具。從“新勢(shì)力四小龍”時(shí)期來(lái)看，威馬的確稱得上是一家還算“合格”的車企，但從被開心汽車整體收購(gòu)的結(jié)果來(lái)看，沈暉及背后的原始資本們，又成為了最終“贏家”。

新能源汽車的賽道里，像威馬這樣“模糊不清”的新勢(shì)力車企，不在少數(shù)。

蔚來(lái)、理想、小鵬這些一梯隊(duì)雖然還不穩(wěn)定，但也算度過(guò)了“危險(xiǎn)期”，且多多少少有一些技術(shù)含量。零跑、哪吒等二梯隊(duì)普遍業(yè)績(jī)承壓，現(xiàn)金流吃緊，技術(shù)底蘊(yùn)不足，仍有待觀察。至于恒馳、愛馳、拜騰、天際等一眾“不知名”車企，在倒閉的邊緣已徘徊已久。

除以上外，還有一大堆從“老頭樂”轉(zhuǎn)型“新勢(shì)力”的“雜牌”們，又有幾個(gè)是在認(rèn)真造車，而不是沖著收割“消費(fèi)者”去的呢？

2023年是新能源汽車賽道大洗牌的一年，這早已成為行業(yè)共識(shí)。威馬成為了第一位被“圍觀”的裸泳者，但還有更多“裸泳”的新勢(shì)力，正在浮出水面。在鋅財(cái)經(jīng)看來(lái)，這樣的“出清”雖然痛苦，但對(duì)市場(chǎng)而言，也不失為一件“利好”。

只有把泡沫刺破，中國(guó)新能源汽車才會(huì)更加強(qiáng)大。