文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 孟帥

編輯|深海

和大眾剛交朋友沒(méi)多久，小鵬汽車(chē)便馬不停蹄地向外界官宣了自己朋友圈的另一位新朋友——滴滴。

為了促成這段友情，小鵬汽車(chē)和滴滴雙方各自拿出了自己的誠(chéng)意。滴滴將把旗下智能電動(dòng)汽車(chē)項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)和研發(fā)能力打包轉(zhuǎn)移至小鵬汽車(chē)名下，而小鵬汽車(chē)為此將出讓交易完成后總股本3.25%的A類(lèi)普通股給滴滴，滴滴借此將正式成為小鵬汽車(chē)的戰(zhàn)略股東，首批股份的鎖定期為24個(gè)月。

作為此次戰(zhàn)略合作的核心，一款A(yù)級(jí)智能電動(dòng)汽車(chē)將作為小鵬汽車(chē)全新品牌的首款產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，預(yù)計(jì)于2024年開(kāi)始量產(chǎn)，項(xiàng)目代號(hào)“MONA”，這次合作意味著小鵬將正式進(jìn)軍15萬(wàn)級(jí)別的L3以上智能駕駛市場(chǎng)。如果MONA車(chē)型年銷(xiāo)量連續(xù)兩年都能達(dá)到18萬(wàn)輛的銷(xiāo)售目標(biāo)，滴滴獲得的股權(quán)比例最高可以提升至5%。

回顧滴滴的造車(chē)之路，其曾與包括理想汽車(chē)、北汽、比亞迪、大眾在內(nèi)的多家車(chē)企搞過(guò)“曖昧”，但真正交付到用戶(hù)手中的只有和比亞迪聯(lián)合打造的全球首款定制網(wǎng)約車(chē)D1。不過(guò)，這款車(chē)型并未讓滴滴一戰(zhàn)成名。

此后，外界盛傳滴滴在內(nèi)部運(yùn)作一項(xiàng)代號(hào)為“達(dá)芬奇”的造車(chē)項(xiàng)目，該項(xiàng)目還一度被傳將于今年6月向用戶(hù)交付新車(chē)，但如今網(wǎng)傳的交付日期已過(guò)，外界沒(méi)能等到滴滴的新車(chē)，反而等來(lái)的是滴滴與小鵬汽車(chē)“聯(lián)姻”的消息。

而接連與大眾、滴滴交朋友的背后，小鵬汽車(chē)正面臨上半年?duì)I收同比下滑、毛利率轉(zhuǎn)負(fù)、二季度凈虧損創(chuàng)下新高、以及當(dāng)前交付量被對(duì)手甩開(kāi)一個(gè)身段的多重困境。

海通證券研報(bào)指出，此次收購(gòu)和對(duì)賭協(xié)議的路徑和時(shí)間表十分清晰，顯示了小鵬汽車(chē)和滴滴雙方將長(zhǎng)期合作的信心和決心，并對(duì)合作車(chē)型的后續(xù)表現(xiàn)報(bào)以很高的期望。因此其認(rèn)為，小鵬和滴滴有望發(fā)揮各自所長(zhǎng)，推動(dòng)MONA項(xiàng)目的量產(chǎn)研發(fā)，在中長(zhǎng)期形成更多的協(xié)同效應(yīng)和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

小鵬汽車(chē)與滴滴交個(gè)朋友

8月28日，小鵬汽車(chē)在港交所發(fā)布公告稱(chēng)，為了與滴滴就滴滴集團(tuán)目前開(kāi)展的智能汽車(chē)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)達(dá)成戰(zhàn)略合作（該等業(yè)務(wù)涵蓋新款智能電動(dòng)汽車(chē)的研發(fā)、設(shè)計(jì)和工程開(kāi)發(fā)），小鵬汽車(chē)于8月27日與滴滴及標(biāo)的控股公司簽訂股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議。

根據(jù)該協(xié)議，小鵬汽車(chē)有條件同意收購(gòu)，且滴滴有條件同意促使標(biāo)的控股公司出售，代表標(biāo)的公司全部已發(fā)行股本的標(biāo)的股份，對(duì)價(jià)為對(duì)價(jià)股份。

在首次交割完成時(shí)，小鵬汽車(chē)將獲得標(biāo)的公司，預(yù)計(jì)連同其子公司將持有并擁有全部標(biāo)的業(yè)務(wù)資產(chǎn)，并能夠按如同股份購(gòu)買(mǎi)協(xié)議日期滴滴集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)方式，獨(dú)立地以自成一體的方式運(yùn)營(yíng)標(biāo)的業(yè)務(wù)（除交易文件所規(guī)定的過(guò)渡服務(wù)或類(lèi)似服務(wù)外）。

據(jù)了解，小鵬汽車(chē)將發(fā)行占交易完成后總股本3.25%的A類(lèi)普通股，收購(gòu)滴滴旗下智能電動(dòng)汽車(chē)項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)和研發(fā)能力。首次交割后，標(biāo)的集團(tuán)的每個(gè)成員公司將成為小鵬汽車(chē)的全資子公司，標(biāo)的集團(tuán)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)也將被納入小鵬汽車(chē)的財(cái)務(wù)報(bào)表中。

與此同時(shí)，雙方此次達(dá)成戰(zhàn)略合作，還帶來(lái)了另外一個(gè)重磅消息，即一款項(xiàng)目代號(hào)“MONA”的A級(jí)智能電動(dòng)汽車(chē)將作為小鵬汽車(chē)全新品牌的首款產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng)，該款汽車(chē)產(chǎn)品預(yù)計(jì)將于2024年開(kāi)始量產(chǎn)。

不過(guò)，雙方也對(duì)業(yè)績(jī)目標(biāo)安排達(dá)成了一定的協(xié)議。如果達(dá)到第一次業(yè)績(jī)目標(biāo)期里程碑，小鵬汽車(chē)須向賣(mài)方或一名賣(mài)方指定人發(fā)行第一階段業(yè)績(jī)目標(biāo)股份。第一階段業(yè)績(jī)目標(biāo)股份的具體數(shù)量，將根據(jù)第一次業(yè)績(jī)目標(biāo)期內(nèi)合資格新車(chē)交付量而確定，前提是為計(jì)算第一階段業(yè)績(jī)目標(biāo)股份之目的，合資格新車(chē)交付量的最高數(shù)量應(yīng)為18萬(wàn)輛，且小鵬汽車(chē)擬發(fā)行的第一階段業(yè)績(jī)目標(biāo)股份最多為1405.46萬(wàn)股A類(lèi)普通股。

如果達(dá)到第二次業(yè)績(jī)目標(biāo)期里程碑，小鵬汽車(chē)將向賣(mài)方或一名賣(mài)方指定人發(fā)行第二階段業(yè)績(jī)目標(biāo)股份。第二階段業(yè)績(jī)目標(biāo)股份的具體數(shù)量將根據(jù)第二次業(yè)績(jī)目標(biāo)期內(nèi)合資格新車(chē)交付量而確定，前提是為計(jì)算第二階段業(yè)績(jī)目標(biāo)股份之目的，合資格新車(chē)交付量的最高數(shù)量應(yīng)為18萬(wàn)輛，且小鵬汽車(chē)擬發(fā)行的第二階段業(yè)績(jī)目標(biāo)股份最多為1427.65萬(wàn)股A類(lèi)普通股。

據(jù)悉，小鵬汽車(chē)此次收購(gòu)的最高總對(duì)價(jià)約為58.35億港元。至于具體的對(duì)價(jià)支付方式，共分為四個(gè)階段。第一階段為首次交割日當(dāng)天，小鵬汽車(chē)向賣(mài)方或賣(mài)方指定人發(fā)行5816.42萬(wàn)股A類(lèi)普通股；第二階段為達(dá)到SOP里程碑（各項(xiàng)驗(yàn)證完成，進(jìn)入小批量生產(chǎn)），小鵬汽車(chē)向賣(mài)方或賣(mài)方指定人發(fā)行463.64萬(wàn)股A類(lèi)普通股；第三階段、第四階段分別為達(dá)到第一次業(yè)績(jī)目標(biāo)期里程碑以及第二次業(yè)績(jī)目標(biāo)期里程碑。

伴隨著此次“聯(lián)姻”，小鵬汽車(chē)還將成為首家獲得滴滴生態(tài)系統(tǒng)全力支持的汽車(chē)制造公司。根據(jù)雙方簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，小鵬汽車(chē)與滴滴還將在多個(gè)領(lǐng)域展開(kāi)合作，比如新款智能電動(dòng)汽車(chē)的研究及開(kāi)發(fā)、小鵬汽車(chē)的智能電動(dòng)汽車(chē)在滴滴共享出行平臺(tái)上的運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)、金融和保險(xiǎn)服務(wù)、充電、自動(dòng)駕駛以及國(guó)際市場(chǎng)的聯(lián)合開(kāi)發(fā)。合作期限自戰(zhàn)略合作協(xié)議日期的次日起，為期五年。

對(duì)于此次與滴滴達(dá)成的戰(zhàn)略合作，小鵬汽車(chē)董事長(zhǎng)監(jiān)CEO何小鵬表示，小鵬汽車(chē)全新品牌及產(chǎn)品的推出，不僅將通過(guò)規(guī)?；?yīng)進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額，還將使智能駕駛技術(shù)得到更快地普及，讓更廣泛的用戶(hù)群體享受到科技普惠帶來(lái)的出行便利。

在何小鵬看來(lái)，小鵬汽車(chē)和滴滴的合作還將在多個(gè)潛在領(lǐng)域提升雙方的品牌及商業(yè)價(jià)值，為小鵬汽車(chē)引領(lǐng)電動(dòng)汽車(chē)智能化、共享化、國(guó)際化，在長(zhǎng)期打造下一代智能出行生態(tài)和探索智能駕駛商業(yè)模式，帶來(lái)巨大的增長(zhǎng)機(jī)遇。

追夢(mèng)造車(chē)多年，滴滴選擇放手

將視線(xiàn)轉(zhuǎn)回至此次戰(zhàn)略合作的另外一方主人公，其實(shí)早在2018年，滴滴就曾與另外一家造車(chē)新勢(shì)力理想汽車(chē)一起成立合資公司桔電出行。其中，滴滴持股51%，理想持股 49%，滴滴出行副總裁楊俊擔(dān)任桔電董事長(zhǎng)、法人，理想汽車(chē)聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁沈亞楠擔(dān)任CEO。

按照規(guī)劃，雙方原本打算合作研發(fā)一款用于網(wǎng)約車(chē)出行的MPV車(chē)型，并準(zhǔn)備于2020年年初量產(chǎn)，但后續(xù)該項(xiàng)目卻因種種原因不了了之。

此外，滴滴還先后與北汽、比亞迪、大眾等成立了合資公司。不過(guò)，滴滴與大眾和北汽的合作并未見(jiàn)實(shí)質(zhì)進(jìn)展，而其與比亞迪聯(lián)合推出的首款定制車(chē)型D1于2020年正式發(fā)布，但并未激起太多的水花。

2021年，外界又再度傳出滴滴著手布局自主造車(chē)業(yè)務(wù)的消息，而這個(gè)項(xiàng)目正是滴滴內(nèi)部代號(hào)為“達(dá)芬奇”的智能電動(dòng)汽車(chē)項(xiàng)目。后續(xù)，據(jù)多家媒體援引知情人士消息報(bào)道，滴滴代號(hào)為“達(dá)芬奇”的造車(chē)計(jì)劃將于2022年6月對(duì)外公布，并爭(zhēng)取在今年6月進(jìn)行交付。

據(jù)媒體報(bào)道，該造車(chē)計(jì)劃先期將面向乘用車(chē)和網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)打造兩款車(chē)型。其中，面向乘用車(chē)市場(chǎng)的車(chē)型將命名為C1，定位于15萬(wàn)元的緊湊型純電動(dòng)轎車(chē)。有知情人士透露稱(chēng)，滴滴甚至還打算收購(gòu)一家有造車(chē)資質(zhì)和能力的工廠(chǎng)，以完全把控C1的研發(fā)和生產(chǎn)。不過(guò)，隨著網(wǎng)傳日期已經(jīng)過(guò)去，滴滴并未將外界盛傳的C1車(chē)型交付到用戶(hù)的手中。

值得一提的是，在此前小鵬汽車(chē)二季報(bào)的財(cái)報(bào)會(huì)上，何小鵬就曾透露，2024年小鵬汽車(chē)計(jì)劃通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新使得XNGP的成本下降50%，屆時(shí)XNGP未來(lái)將成為全系標(biāo)配，這意味著接下來(lái)15萬(wàn)元級(jí)別的車(chē)型也有望實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛、享受到自動(dòng)駕駛技術(shù)最前沿的成果。

而在此次戰(zhàn)略合作達(dá)成之時(shí)，小鵬汽車(chē)又透露，此次牽手滴滴后打造的全新品牌的車(chē)型，將與小鵬現(xiàn)有的品牌產(chǎn)品形成差異化定位。同時(shí)，滴滴將面向小鵬汽車(chē)首次開(kāi)放全生態(tài)賦能，為“MONA”提供包括智能座艙、智駕及共享出行市場(chǎng)等多維度的強(qiáng)有力支撐，助力小鵬汽車(chē)在“15萬(wàn)級(jí)”價(jià)格區(qū)間打造爆款車(chē)型，進(jìn)一步加速自動(dòng)輔助駕駛與智能座艙技術(shù)在全球市場(chǎng)的應(yīng)用及普及。

小鵬汽車(chē)副董事長(zhǎng)、聯(lián)席總裁顧宏地坦言，“這次我們和滴滴的合作的核心，在于他們有一個(gè)完成度非常高的準(zhǔn)量產(chǎn)的A級(jí)智能電動(dòng)汽車(chē)轎車(chē)車(chē)型，前期已經(jīng)投入大幾十億人民幣開(kāi)發(fā)，所以對(duì)于我們來(lái)說(shuō)是非常有吸引力的資產(chǎn)。同時(shí)，我們還會(huì)收購(gòu)與MONA相關(guān)的所有研發(fā)的測(cè)試、設(shè)備等資產(chǎn)，包括一些核心的人員團(tuán)隊(duì)也會(huì)加入小鵬?！?/p>

值得注意的是，在此次發(fā)布的公告中，小鵬汽車(chē)進(jìn)一步披露了其要收購(gòu)的滴滴旗下的標(biāo)的業(yè)務(wù)近來(lái)的若干未經(jīng)審計(jì)的備考財(cái)務(wù)信息。公告顯示，2021年、2022年，標(biāo)的業(yè)務(wù)的稅前虧損分別為7.63億元、26.38億元，合計(jì)虧損34億元。截至今年上半年末，標(biāo)的集團(tuán)的凈資產(chǎn)約為9.37億元。

有分析認(rèn)為，小鵬汽車(chē)此番與滴滴“聯(lián)姻”，對(duì)于雙方而言均具有重大意義。一方面，相繼與大眾、滴滴牽手，可以幫助小鵬汽車(chē)進(jìn)一步達(dá)成多品牌戰(zhàn)略，并為其后續(xù)的銷(xiāo)量帶來(lái)一定的加成。與此同時(shí)，借助滴滴平臺(tái)的大數(shù)據(jù)支撐，小鵬汽車(chē)大力發(fā)展的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)或?qū)⑦M(jìn)一步提速。

另一方面，對(duì)于在造車(chē)方面有過(guò)不少動(dòng)作、但收效不是很明顯的滴滴而言，與小鵬汽車(chē)達(dá)成戰(zhàn)略合作其造車(chē)項(xiàng)目或許有了一個(gè)相對(duì)更好的歸宿。將旗下短期較難變現(xiàn)的智能電動(dòng)汽車(chē)項(xiàng)目相關(guān)資產(chǎn)和研發(fā)能力以股權(quán)置換的形式轉(zhuǎn)讓?zhuān)蔚渭炔粫?huì)讓自己之前的努力付諸東流，還可以讓自己輕裝減行。

對(duì)于此次與小鵬汽車(chē)的牽手合作，滴滴董事長(zhǎng)兼CEO程維寄予厚望，“滴滴一直致力推動(dòng)出行市場(chǎng)的共享化、電動(dòng)化、智能化。小鵬汽車(chē)在智能電動(dòng)車(chē)領(lǐng)域擁有領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，在汽車(chē)智能化技術(shù)方面也有深厚的積累。雙方將持續(xù)在多領(lǐng)域深化合作，共同推動(dòng)交通和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的變革?！?/p>

小鵬汽車(chē)亟待脫困

然而，敞開(kāi)心扉廣交新朋友的背后，小鵬汽車(chē)當(dāng)前的境況并不是十分樂(lè)觀。

據(jù)小鵬汽車(chē)不久前發(fā)布的財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，小鵬汽車(chē)錄得營(yíng)收90.96億元，與上年同期高達(dá)148.91億元的營(yíng)收相比減少38.92%。小鵬汽車(chē)上半年?duì)I收跌破百億，與其在交付數(shù)據(jù)方面的頹軟表現(xiàn)有很大關(guān)系。

今年上半年，小鵬汽車(chē)單月分別交付5218輛、6010輛、7002輛、7079輛、7506輛、8620輛新車(chē)。由前述數(shù)據(jù)可知，小鵬汽車(chē)上半年的單月交付量呈現(xiàn)出不斷遞增的趨勢(shì)。但單月始終未能突破萬(wàn)輛的交付表現(xiàn)，實(shí)在難言出色。而上半年累計(jì)交付41435輛的成績(jī)，與上年同期的68983輛相比跌幅接近四成。

今年7月，小鵬汽車(chē)的交付量終于重新回歸到萬(wàn)輛以上的水準(zhǔn)。不過(guò)，小鵬汽車(chē)單月11008輛的交付量，仍與對(duì)手存在不小的差距。作為曾經(jīng)與小鵬汽車(chē)并稱(chēng)為“蔚小理”的兩個(gè)友商，理想汽車(chē)7月拿出34134輛的交付成績(jī)，蔚來(lái)相比理想汽車(chē)雖有所落后，但其也實(shí)現(xiàn)了單月20462輛的交付成績(jī)。此外，零跑汽車(chē)、極氪汽車(chē)7月分別完成14335輛、12039輛的交付量，均領(lǐng)先于小鵬汽車(chē)同期的交付表現(xiàn)。

此次與滴滴達(dá)成戰(zhàn)略合作之后，小鵬汽車(chē)的銷(xiāo)量會(huì)有何影響？開(kāi)源證券在研報(bào)指出，MONA車(chē)型預(yù)計(jì)將在2024年實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付，價(jià)格中樞為15W左右，目標(biāo)年銷(xiāo)10萬(wàn)輛級(jí)別，預(yù)計(jì)重點(diǎn)聚焦To B用戶(hù)，與C端車(chē)型主要差異可能在于是否應(yīng)用XNGP。疊加小鵬自身產(chǎn)品矩陣，其預(yù)計(jì)小鵬汽車(chē)2024年有望沖擊全年30萬(wàn)銷(xiāo)量、2025年沖擊全年45萬(wàn)以上的銷(xiāo)量。

海通國(guó)際證券研報(bào)則認(rèn)為，由于小鵬主要通過(guò)增發(fā)股份形式收購(gòu)滴滴子業(yè)務(wù)資產(chǎn)，其預(yù)計(jì)本次收購(gòu)對(duì)于公司短期現(xiàn)金流影響有限。MONA項(xiàng)目旗下新車(chē)型預(yù)計(jì)2024年上市，全新旗艦MPV X9預(yù)計(jì)Q4亮相，在此之前小鵬將依賴(lài)G6及其他在售產(chǎn)品扛起2023年的銷(xiāo)量大旗，但產(chǎn)品線(xiàn)的迭代速度偏緩慢。由于汽車(chē)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，下半年多家競(jìng)品新能源車(chē)企發(fā)布全新車(chē)型和技術(shù)，或再度發(fā)起價(jià)格戰(zhàn)，在小鵬產(chǎn)品線(xiàn)青黃不接的前提下，存在對(duì)手繼續(xù)蠶食其市場(chǎng)份額的可能性。

車(chē)賣(mài)得不如對(duì)手火爆的同時(shí)，小鵬汽車(chē)“賺錢(qián)”的能力卻在此前的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下滑。財(cái)報(bào)顯示，去年上半年，小鵬汽車(chē)的毛利率為11.6%，但到了今年上半年，小鵬汽車(chē)的毛利率已降至-1.4%。

同樣的命運(yùn)，還體現(xiàn)在小鵬汽車(chē)的汽車(chē)毛利率指標(biāo)之上。財(cái)報(bào)顯示，去年上半年，小鵬汽車(chē)的汽車(chē)毛利率為9.7%，但今年上半年小鵬汽車(chē)的該項(xiàng)指標(biāo)已下滑至-5.9%。與理想汽車(chē)上半年21.2%、20.5%的毛利率、汽車(chē)毛利率相比，可以更加明顯地看出小鵬汽車(chē)在毛利率指標(biāo)上所面臨的巨大挑戰(zhàn)。

當(dāng)理想汽車(chē)在一眾造車(chē)新勢(shì)力選手中搶先一步實(shí)現(xiàn)盈利之際，小鵬汽車(chē)還身陷虧損泥潭之中難以脫身。今年第二季度，小鵬汽車(chē)的凈虧損達(dá)到28.05億元，創(chuàng)下了自上市以來(lái)單季度最大的虧損紀(jì)錄。上半年小鵬汽車(chē)51.42億元的凈虧損，與去年同期相比也增加了7.4億元。

有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，從交付、營(yíng)收、利潤(rùn)等指標(biāo)來(lái)看，目前小鵬汽車(chē)與理想汽車(chē)、蔚來(lái)相比處于相對(duì)劣勢(shì)的位置。但小鵬汽車(chē)近來(lái)接二連三的大動(dòng)作向外界證明，其仍被不少合作伙伴所看好。小鵬與大眾、滴滴在業(yè)務(wù)、股權(quán)層面開(kāi)展的合作，除了可以給自身的實(shí)力、銷(xiāo)量帶來(lái)一定的加成，也能給不少投資者帶來(lái)更多的信心。