文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯|胡芳潔
美編 | 邱添
審核 | 頌文
8月8日，主營定制門窗的廣東皇派定制家居集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“皇派家居”）更新了招股說明書，申報(bào)在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中泰證券。
皇派家居此次IPO擬發(fā)行2604.50萬股，占發(fā)行后總股本的25%，擬募集資金8.03億元，主要用于鋁合金窗智能化生產(chǎn)線擴(kuò)建項(xiàng)目、品牌推廣及營銷服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
皇派家居是一家族企業(yè)，所生產(chǎn)的產(chǎn)品主要定位在中、高端市場(chǎng)。然而，此前公司宣布將推進(jìn)全國門窗安裝最高標(biāo)準(zhǔn)——“皇派門窗德系安裝標(biāo)準(zhǔn)”，恐怕涉及虛假宣傳。
此外，皇派家居不僅重銷售、輕研發(fā)，且公司的研發(fā)總監(jiān)學(xué)歷為本科在讀，公司能否落實(shí)研發(fā)創(chuàng)新，并且成功邁入A股大門，還需時(shí)間觀察。
1、家族式企業(yè)勇闖A股
皇派家居成立于2014年，是一家專注于研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售定制化系統(tǒng)門窗的企業(yè)。目前，皇派家居已推出平開窗、推拉窗、平開門、推拉門、陽光房等多種產(chǎn)品，產(chǎn)品主要應(yīng)用于個(gè)人家裝的零售類消費(fèi)市場(chǎng)。
皇派家居采用“皇派”和“歐哲”雙品牌的經(jīng)營策略。其中，“皇派”品牌創(chuàng)立于2007年，自創(chuàng)立之初就定位于中高端消費(fèi)市場(chǎng)；2013年，皇派家居推出“歐哲”品牌，主要定位于高端消費(fèi)市場(chǎng)。
（圖 / 皇派家居招股書）
經(jīng)中國建筑金屬結(jié)構(gòu)協(xié)會(huì)鋁門窗幕墻分會(huì)認(rèn)定，2019-2021年，皇派家居在鋁合金門窗生產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)銷售量上，連續(xù)三年在國內(nèi)同類鋁合金門窗零售企業(yè)中排名第一。
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，皇派家居“家族式企業(yè)”意味濃厚。
招股書顯示，皇派家居的實(shí)際控制人為朱福慶和朱夢(mèng)思，二人為父女關(guān)系。
其中，朱福慶直接和間接控制皇派家居71.23%的股份表決權(quán)，而朱夢(mèng)思則直接持有皇派家居4.8%的股份。朱福慶和朱夢(mèng)思合計(jì)控制皇派家居76.03%的股份表決權(quán)，二者為皇派家居共同實(shí)際控制人。
（圖 / 皇派家居招股書）
但朱氏家族對(duì)于皇派家居的控制遠(yuǎn)不止于此。
皇派投資是皇派家居的控股股東，占皇派家居股本總額的54.72%，其中，朱福慶持股99%，其弟朱建慶持股1%。與此同時(shí)，朱建慶直接及間接合計(jì)持有皇派家居1.35%的股份，并擔(dān)任皇派家居董事、總經(jīng)理。
值得一提的是，朱建慶雖然是朱福慶的法定一致行動(dòng)人，卻不是皇派家居的共同實(shí)際控制人。
對(duì)此，皇派家居在招股書中表示，朱福慶、朱夢(mèng)思與朱建慶不存在一致行動(dòng)安排，雙方獨(dú)立行使股東權(quán)利；此外，朱建慶不是朱福慶、朱夢(mèng)思的直系親屬，朱建慶無法影響皇派家居股東大會(huì)決議、董事會(huì)決議的通過。
不僅如此，實(shí)際控制人朱福慶的直系親屬曾淑珍、朱凱松各持有皇派家居4.80%的股份，朱福慶與曾淑珍為夫妻關(guān)系，與朱凱松為父子關(guān)系。然而，皇派家居并未將曾淑珍、朱凱松列為共同實(shí)際控制人。
此外，朱福慶的表兄弟周志軍直接持有皇派家居0.77%的股份，并在皇派家居擔(dān)任董事、副總經(jīng)理。
周志軍的表兄弟周譜峰持有皇派家居3.74%的股份，并擔(dān)任皇派家居的研發(fā)中心總監(jiān)。
（圖 / 皇派家居招股書）
總體而言，朱福慶的諸多親屬都在皇派家居持有股份，并且朱夢(mèng)思、周志軍、周譜峰均在公司擔(dān)任要職。可見皇派家居是一個(gè)典型的“家族式企業(yè)”。
事實(shí)上，“家族式企業(yè)”有利有弊。優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)的人權(quán)和財(cái)權(quán)一般都牢牢地掌握在公司一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)人手中，便于管理者控制企業(yè)，調(diào)整策略。
弊端就在于家族企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中，除實(shí)控人主導(dǎo)經(jīng)營、發(fā)號(hào)施令外，家族成員往往會(huì)把產(chǎn)權(quán)關(guān)系與血緣關(guān)系聯(lián)系起來，對(duì)企業(yè)經(jīng)營造成干預(yù)。
公司內(nèi)部控制制度是否健全、有效，實(shí)際控制人親屬在公司任職是否影響公司治理的有效性，是否存在有效措施保證公司的規(guī)范運(yùn)作、防范實(shí)際控制人及相關(guān)親屬凌駕于內(nèi)控制度之上，這些都是證監(jiān)會(huì)在IPO審查中關(guān)注的重點(diǎn)。
因此，皇派家居能否在日常生產(chǎn)經(jīng)營中規(guī)避這些風(fēng)險(xiǎn)，還需時(shí)間的考驗(yàn)。
2、重銷售、輕研發(fā)，研發(fā)總監(jiān)本科在讀
皇派家居及其子公司科隆歐哲于2018年11月28日通過高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，并取得高新技術(shù)企業(yè)證書。目前公司最新的高新技術(shù)企業(yè)資格，有效期為2021年1月1日至2023年12月31日。
雖然已經(jīng)獲得高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，但「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，皇派家居在研發(fā)投入方面與同行公司存在差距。
招股書顯示，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），皇派家居的研發(fā)費(fèi)用分別為3108.89萬元、3919.15萬元、4186.76萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為3.87%、3.82%、3.90%。
（圖 / 皇派家居招股書）
而皇派家居的同行可比上市公司的研發(fā)費(fèi)用率的算數(shù)平均值分別為4.19%、3.96%、4.41%，皇派家居的研發(fā)費(fèi)用率一直低于同行公司。
（圖 / 皇派家居招股書）
皇派家居的研發(fā)成果如何？招股書顯示，截至2022年末，皇派家居及其子公司擁有有效授權(quán)專利252項(xiàng)，其中發(fā)明專利10項(xiàng)，實(shí)用新型專利171項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利71項(xiàng)。
值得一提的是，更具含金量的發(fā)明專利共10項(xiàng)，僅有1項(xiàng)是原始取得，其余9項(xiàng)發(fā)明專利均是受讓取得?；逝杉揖拥淖陨硌邪l(fā)實(shí)力薄弱，可見一斑。
（圖 / 皇派家居招股書）
此外，上文提到的周譜峰是皇派家居的研發(fā)中心總監(jiān)，學(xué)歷為本科在讀。
（圖 / 皇派家居招股書）
本科在讀學(xué)歷的研發(fā)總監(jiān)，能否帶領(lǐng)皇派家居提高研發(fā)創(chuàng)新實(shí)力，還需要皇派家居的進(jìn)一步解釋。
值得一提的是，在研發(fā)投入上“扣扣搜搜”的皇派家居，在銷售推廣方面卻毫不手軟。
招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，皇派家居的銷售費(fèi)用分別為8664.77萬元、1.12億元、1.30億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為10.78%、10.96%、12.11%。而同期，同行業(yè)可比上市公司的銷售費(fèi)用率均值分別為9.40%、8.71%、8.41%，皇派家居的銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行公司。
（圖 / 皇派家居招股書）
可以看到，皇派家居銷售費(fèi)用率遠(yuǎn)高于同行公司，研發(fā)費(fèi)用率又明顯低于同行公司，鮮明對(duì)比下，皇派家居不免有“重銷售、輕研發(fā)”的嫌疑。
此外，皇派家居此次IPO擬投入募集資金2.93億元，用于品牌推廣及營銷服務(wù)升級(jí)項(xiàng)目，僅計(jì)劃投入7068.60萬元用于研發(fā)中心及信息化建設(shè)項(xiàng)目，皇派家居重視營銷的想法也是昭然若揭。
因此，皇派家居今后還需增加研發(fā)投入，以增強(qiáng)自身的研發(fā)實(shí)力，僅重視營銷很難會(huì)走得長遠(yuǎn)。
3、德系標(biāo)準(zhǔn)恐涉及虛假宣傳
皇派家居的定制門窗主要走中高端路線。報(bào)告期內(nèi)，公司中、高端產(chǎn)品（窗、門、陽光房）合計(jì)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為83.54%、87.59%和93.38%，占比逐漸上升。
證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見》顯示，2021年7月，皇派門窗宣布將推進(jìn)全國門窗安裝最高標(biāo)準(zhǔn)——“皇派門窗德系安裝標(biāo)準(zhǔn)”。
證監(jiān)會(huì)就此針對(duì)“皇派門窗德系安裝標(biāo)準(zhǔn)”的相關(guān)問題進(jìn)行了問詢，包括皇派家居安裝標(biāo)準(zhǔn)為“德系”的依據(jù)，是否涉及虛假宣傳，公司主要采用經(jīng)銷方式，產(chǎn)品的安裝服務(wù)如何提供，公司募投項(xiàng)目亦未涉及售后服務(wù)，相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)如何實(shí)現(xiàn)等。
目前，皇派家居所謂的“德系安裝標(biāo)準(zhǔn)”宣傳也消失不見，公司是否真的存在虛假宣傳，還需公司的進(jìn)一步解釋。
事實(shí)上，就系統(tǒng)門窗行業(yè)而言，高中低端市場(chǎng)并沒有統(tǒng)一的劃分標(biāo)準(zhǔn)，更多的是行業(yè)交流時(shí)習(xí)慣性的劃分。這種分類一般是基于產(chǎn)品設(shè)計(jì)的創(chuàng)新、材質(zhì)的選擇、生產(chǎn)的難易、質(zhì)量的穩(wěn)定、性能的優(yōu)異、功能的豐富、品牌的定位等因素。
在行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)不明確的情況下，皇派家居自詡門窗安裝最高標(biāo)準(zhǔn)是否合理，還是一個(gè)未知數(shù)。
此外，反饋意見中顯示，皇派家居產(chǎn)品存在一定數(shù)量的消費(fèi)者投訴，投訴理由包括尺寸錯(cuò)誤、不予退款及裝修補(bǔ)貼、服務(wù)不到位、嚴(yán)重漏雨、降噪效果與宣傳不符等，投訴對(duì)象包括皇派家居及旗下經(jīng)銷商等。
不僅如此，有消費(fèi)者投訴自己在經(jīng)銷商處付了定金后，皇派家居卻以經(jīng)銷商對(duì)工廠欠款較多、未收到該筆定金為由不予發(fā)貨。
對(duì)此，證監(jiān)會(huì)要求皇派家居就產(chǎn)品質(zhì)量是否與宣傳相符、拒不發(fā)貨是否違反合同義務(wù)、經(jīng)銷商損害消費(fèi)者利益的行為發(fā)行人是否知曉等系列問題進(jìn)行說明。
「子彈財(cái)經(jīng)」注意到，黑貓投訴中，共有67條投訴涉及“皇派門窗”，包括質(zhì)量問題、售后問題、違約等。
（圖 / 黑貓投訴）
因此，皇派家居在建設(shè)高端路線的同時(shí)，也要嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，不僅要有“高端”的定位，更應(yīng)該有“高端”的產(chǎn)品質(zhì)量和售后服務(wù)。層出不窮的投訴以及質(zhì)量問題很有可能成為公司IPO路上的障礙。