庫存指數(shù)有所上升：7月份，制造業(yè)產(chǎn)成品庫存與原材料庫存分別上升0.2、0.8個百分點至46.3%、48.2%。

雖然這兩項指數(shù)仍然處于榮枯線下，但考慮到原材料庫存指數(shù)自2013年2月以來就處于50%以下，產(chǎn)成品庫存指數(shù)自2013年4月以來僅有兩次略超榮枯線，因此7月份的上升仍在一定程度上表明制造業(yè)企業(yè)庫存有所增加。

企業(yè)預(yù)期明顯改善：政策持續(xù)加碼背景下，制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)明顯上升，7月份結(jié)束連續(xù)4個月的下降，上升1.7個百分點至55.1%。

其中，小型企業(yè)預(yù)期改善程度最大，生產(chǎn)經(jīng)濟活動預(yù)期指數(shù)在7月份上升2.9個百分點至54.3%，結(jié)束了連續(xù)4個月的下降。大型企業(yè)和中型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)濟活動預(yù)期指數(shù)7月上升幅度均為1.3個百分點，依次錄得55.9%、54.4%。

上游原材料價格以更快的速度上漲：7月，制造業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)結(jié)束了連續(xù)3個月的收縮再次回到榮枯線上，較6月上升7.4個百分點至52.4%；制造業(yè)出廠價格指數(shù)上升4.7個百分點至48.6%，連續(xù)第5個月處于榮枯線下。

雖然二者都在上升，但原材料價格指數(shù)的上升幅度明顯更快，上下游之間的利潤分配向上游傾斜程度加大，下游利潤空間再次壓縮。

中小型制造業(yè)企業(yè)利潤空間收縮程度更大：7月，大中小型制造業(yè)企業(yè)PMI主要原材料購進價格指數(shù)均重回榮枯線上，依次錄得53.5%、51.4%、51.6%，較6月上升9.5、6.2、4.9個百分點。

大型企業(yè)出廠價格指數(shù)7月也回到榮枯線上，7月錄得50.0%，回升6.5個百分點，回升程度弱于原材料購進價格指數(shù)；中型企業(yè)和小型企業(yè)出廠價格指數(shù)雖有回升，但相對較弱，仍在榮枯線下，分別上升2.5、3.3個百分點至47.1%、47.2%。

從7月陸續(xù)公布的上半年制造業(yè)相關(guān)指標(biāo)來看，制造業(yè)總體表現(xiàn)仍令人憂心。這可以從以下幾個方面看出。

1、制造業(yè)企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)同期新低。2023年1-6月份，制造業(yè)每百元資產(chǎn)實現(xiàn)的營業(yè)收入僅為91.1元，為2014年以來同期最低，較上年同期減少了13.2元、較2014年同期減少了近50元，較2017年同期減少43元。

2、制造業(yè)企業(yè)成本為近年同期新高。2023年前6個月，每百元營業(yè)收入中的費用和成本合計為94.52元，為2017年以來同期最高。其中，每百元營業(yè)收入中的成本為85.93元，為2016以來同期新高；每百元營業(yè)收入中的費用為8.59元，高于2017年公布以來的同期均值。

3、制造業(yè)營業(yè)收入利潤率僅為4.42%，是2017年以來同期最低值。需要再次強調(diào)的是，企業(yè)經(jīng)濟效益指標(biāo)受企業(yè)經(jīng)營管理的影響，各項指標(biāo)在年內(nèi)具有清晰的先低后高或先高后低特征，制造業(yè)營業(yè)收入利潤率也具有此特征，歷年上半年月度之間呈現(xiàn)清晰的前低后高走勢。從增速看，今年前6個月制造業(yè)企業(yè)利潤總額在上年同比下降10.4%的基礎(chǔ)上進一步下降20%，降幅為2014年同期最高。

4、制造業(yè)虧損企業(yè)單位數(shù)在制造業(yè)企業(yè)單位數(shù)中的占比近30%，為2018年以來同期最高，較2018年同期高逾11個百分點，較上年同期上升3.5個百分點。制造業(yè)虧損企業(yè)虧損總額在2022年前6個月高增長49.5%的基礎(chǔ)上在今年前6個月繼續(xù)增長30.8%。

5、制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負債率為56.9%，是2018年以來同期最高值，較上年同期增加近1個百分點，較2017年低位高2.5個百分點。

6、制造業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期為64.5天，是歷史同期最高值，較上年同期增加了9.7天，也比2015年的低位多27.6天。

7、制造業(yè)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為2014年以來同期最高值22.7天，較上年同期增加了2.2天，較2017年低點多8.2天。

8、上半年，制造業(yè)產(chǎn)能利用率為74.7%，較2022年同期低1個百分點，為2017年以來同期次低值，僅高于2020年上半年。

9、制造業(yè)增加值6月份當(dāng)月同比增長4.8%，為2013年以來同期次低值，僅高于上年的3.4%，較疫情前2019年同期低1.4個百分點；上半年制造業(yè)增加值累計同比增長4.2%，較前5個月上升0.2個百分點，較上年同期高1.4個百分點，但較2019年同期低2.2個百分點。

10、制造業(yè)出口連續(xù)兩個月量價齊跌。海關(guān)總署發(fā)布的6月份制造業(yè)出口價格指數(shù)同比下降6.7%、出口數(shù)量指數(shù)同比下降1.8%，都是連續(xù)第二月下降。特別是制造業(yè)價格指數(shù)，結(jié)束了在2021年6月到2023年4月期間持續(xù)了23個月的正增長。

11、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速較上年明顯回落，1-6月份累計同比增長6%，但總體上表現(xiàn)出一定韌性，這一增速是在上年同期10.4%的基礎(chǔ)上實現(xiàn)的，高于2015年以來同期均值，也高于固定資產(chǎn)投資整體增速。

12、制造業(yè)對GDP貢獻率降至歷史最低水平。上半年，工業(yè)對GDP累計同比貢獻率為23.52%，處于歷史最低水平（同期最低值），較上年同期下降近20個百分點，而在現(xiàn)價GDP中，工業(yè)的大頭來自制造業(yè)，目前占比在84%上下。

考慮到官方PMI每月由企業(yè)在國家統(tǒng)計聯(lián)網(wǎng)直報系統(tǒng)直接填報，時間為每月22-25日，而7月19日到24日，宏觀政策密集推出——7月19日，《關(guān)于促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大的意見》發(fā)布；7月21日，《關(guān)于促進汽車消費的若干措施》、《關(guān)于促進電子產(chǎn)品消費的若干措施》發(fā)布；7月24日，有關(guān)下半年經(jīng)濟工作的政治局年中會議提前召開，確認(rèn)宏觀政策加碼、房地產(chǎn)政策調(diào)整——這些無疑都會影響企業(yè)決策。

制造業(yè)的底部可能緊隨政策底部，未來一段時間，有關(guān)政策將陸續(xù)落地，隨著需求的上升，制造業(yè)進一步向上的可能性較大。

不過，制造業(yè)的需求形勢可以說是近年最嚴(yán)峻的，宏觀政策在多大程度上產(chǎn)生刺激效應(yīng)仍存在較大不確定性，這有賴于各部門、各地方推出政策的力度和居民對未來的預(yù)期及其收入增長速度。