庫(kù)存指數(shù)有所上升：7月份，制造業(yè)產(chǎn)成品庫(kù)存與原材料庫(kù)存分別上升0.2、0.8個(gè)百分點(diǎn)至46.3%、48.2%。

雖然這兩項(xiàng)指數(shù)仍然處于榮枯線下，但考慮到原材料庫(kù)存指數(shù)自2013年2月以來(lái)就處于50%以下，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)自2013年4月以來(lái)僅有兩次略超榮枯線，因此7月份的上升仍在一定程度上表明制造業(yè)企業(yè)庫(kù)存有所增加。

企業(yè)預(yù)期明顯改善：政策持續(xù)加碼背景下，制造業(yè)PMI生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)明顯上升，7月份結(jié)束連續(xù)4個(gè)月的下降，上升1.7個(gè)百分點(diǎn)至55.1%。

其中，小型企業(yè)預(yù)期改善程度最大，生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)在7月份上升2.9個(gè)百分點(diǎn)至54.3%，結(jié)束了連續(xù)4個(gè)月的下降。大型企業(yè)和中型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)7月上升幅度均為1.3個(gè)百分點(diǎn)，依次錄得55.9%、54.4%。

上游原材料價(jià)格以更快的速度上漲：7月，制造業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)結(jié)束了連續(xù)3個(gè)月的收縮再次回到榮枯線上，較6月上升7.4個(gè)百分點(diǎn)至52.4%；制造業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)上升4.7個(gè)百分點(diǎn)至48.6%，連續(xù)第5個(gè)月處于榮枯線下。

雖然二者都在上升，但原材料價(jià)格指數(shù)的上升幅度明顯更快，上下游之間的利潤(rùn)分配向上游傾斜程度加大，下游利潤(rùn)空間再次壓縮。

中小型制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)空間收縮程度更大：7月，大中小型制造業(yè)企業(yè)PMI主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)均重回榮枯線上，依次錄得53.5%、51.4%、51.6%，較6月上升9.5、6.2、4.9個(gè)百分點(diǎn)。

大型企業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)7月也回到榮枯線上，7月錄得50.0%，回升6.5個(gè)百分點(diǎn)，回升程度弱于原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)；中型企業(yè)和小型企業(yè)出廠價(jià)格指數(shù)雖有回升，但相對(duì)較弱，仍在榮枯線下，分別上升2.5、3.3個(gè)百分點(diǎn)至47.1%、47.2%。

從7月陸續(xù)公布的上半年制造業(yè)相關(guān)指標(biāo)來(lái)看，制造業(yè)總體表現(xiàn)仍令人憂心。這可以從以下幾個(gè)方面看出。

1、制造業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入創(chuàng)同期新低。2023年1-6月份，制造業(yè)每百元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入僅為91.1元，為2014年以來(lái)同期最低，較上年同期減少了13.2元、較2014年同期減少了近50元，較2017年同期減少43元。

2、制造業(yè)企業(yè)成本為近年同期新高。2023年前6個(gè)月，每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用和成本合計(jì)為94.52元，為2017年以來(lái)同期最高。其中，每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.93元，為2016以來(lái)同期新高；每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為8.59元，高于2017年公布以來(lái)的同期均值。

3、制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率僅為4.42%，是2017年以來(lái)同期最低值。需要再次強(qiáng)調(diào)的是，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)受企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的影響，各項(xiàng)指標(biāo)在年內(nèi)具有清晰的先低后高或先高后低特征，制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率也具有此特征，歷年上半年月度之間呈現(xiàn)清晰的前低后高走勢(shì)。從增速看，今年前6個(gè)月制造業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額在上年同比下降10.4%的基礎(chǔ)上進(jìn)一步下降20%，降幅為2014年同期最高。

4、制造業(yè)虧損企業(yè)單位數(shù)在制造業(yè)企業(yè)單位數(shù)中的占比近30%，為2018年以來(lái)同期最高，較2018年同期高逾11個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期上升3.5個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)虧損企業(yè)虧損總額在2022年前6個(gè)月高增長(zhǎng)49.5%的基礎(chǔ)上在今年前6個(gè)月繼續(xù)增長(zhǎng)30.8%。

5、制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.9%，是2018年以來(lái)同期最高值，較上年同期增加近1個(gè)百分點(diǎn)，較2017年低位高2.5個(gè)百分點(diǎn)。

6、制造業(yè)企業(yè)應(yīng)收賬款平均回收期為64.5天，是歷史同期最高值，較上年同期增加了9.7天，也比2015年的低位多27.6天。

7、制造業(yè)產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)為2014年以來(lái)同期最高值22.7天，較上年同期增加了2.2天，較2017年低點(diǎn)多8.2天。

8、上半年，制造業(yè)產(chǎn)能利用率為74.7%，較2022年同期低1個(gè)百分點(diǎn)，為2017年以來(lái)同期次低值，僅高于2020年上半年。

9、制造業(yè)增加值6月份當(dāng)月同比增長(zhǎng)4.8%，為2013年以來(lái)同期次低值，僅高于上年的3.4%，較疫情前2019年同期低1.4個(gè)百分點(diǎn)；上半年制造業(yè)增加值累計(jì)同比增長(zhǎng)4.2%，較前5個(gè)月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，較上年同期高1.4個(gè)百分點(diǎn)，但較2019年同期低2.2個(gè)百分點(diǎn)。

10、制造業(yè)出口連續(xù)兩個(gè)月量?jī)r(jià)齊跌。海關(guān)總署發(fā)布的6月份制造業(yè)出口價(jià)格指數(shù)同比下降6.7%、出口數(shù)量指數(shù)同比下降1.8%，都是連續(xù)第二月下降。特別是制造業(yè)價(jià)格指數(shù)，結(jié)束了在2021年6月到2023年4月期間持續(xù)了23個(gè)月的正增長(zhǎng)。

11、制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速較上年明顯回落，1-6月份累計(jì)同比增長(zhǎng)6%，但總體上表現(xiàn)出一定韌性，這一增速是在上年同期10.4%的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)的，高于2015年以來(lái)同期均值，也高于固定資產(chǎn)投資整體增速。

12、制造業(yè)對(duì)GDP貢獻(xiàn)率降至歷史最低水平。上半年，工業(yè)對(duì)GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率為23.52%，處于歷史最低水平（同期最低值），較上年同期下降近20個(gè)百分點(diǎn)，而在現(xiàn)價(jià)GDP中，工業(yè)的大頭來(lái)自制造業(yè)，目前占比在84%上下。

考慮到官方PMI每月由企業(yè)在國(guó)家統(tǒng)計(jì)聯(lián)網(wǎng)直報(bào)系統(tǒng)直接填報(bào)，時(shí)間為每月22-25日，而7月19日到24日，宏觀政策密集推出——7月19日，《關(guān)于促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的意見(jiàn)》發(fā)布；7月21日，《關(guān)于促進(jìn)汽車消費(fèi)的若干措施》、《關(guān)于促進(jìn)電子產(chǎn)品消費(fèi)的若干措施》發(fā)布；7月24日，有關(guān)下半年經(jīng)濟(jì)工作的政治局年中會(huì)議提前召開(kāi)，確認(rèn)宏觀政策加碼、房地產(chǎn)政策調(diào)整——這些無(wú)疑都會(huì)影響企業(yè)決策。

制造業(yè)的底部可能緊隨政策底部，未來(lái)一段時(shí)間，有關(guān)政策將陸續(xù)落地，隨著需求的上升，制造業(yè)進(jìn)一步向上的可能性較大。

不過(guò)，制造業(yè)的需求形勢(shì)可以說(shuō)是近年最嚴(yán)峻的，宏觀政策在多大程度上產(chǎn)生刺激效應(yīng)仍存在較大不確定性，這有賴于各部門(mén)、各地方推出政策的力度和居民對(duì)未來(lái)的預(yù)期及其收入增長(zhǎng)速度。