文|GPLP 吳艷蕊
近日，又有公司計(jì)劃從港股退市。
福建前首富、達(dá)利食品創(chuàng)始人許世輝表示，計(jì)劃以旗下某全資公司作為要約人安排達(dá)利食品私有化退市。
據(jù)公告，股價(jià)長期低迷是達(dá)利食品此次計(jì)劃退市的主要原因。達(dá)利食品旗下品牌除樂虎外，達(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)、豆本豆等品牌知名度較高，市場占有率均在各自細(xì)分領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先份額。
作為傳統(tǒng)食品領(lǐng)域的知名企業(yè)，擁有30多年發(fā)展史的達(dá)利食品，正面臨創(chuàng)新不足缺乏新的業(yè)績增長點(diǎn)的危機(jī)。作為典型的家族企業(yè)，達(dá)利食品缺少創(chuàng)新的活力與動(dòng)力。
股價(jià)長期低迷后果很嚴(yán)重
6月27日，達(dá)利食品及要約人聯(lián)合宣布，計(jì)劃安排達(dá)利食品私有化，注銷計(jì)劃股份，撤回股份在聯(lián)交所的上市地位。受托人股份將不屬于計(jì)劃股份的一部分，亦不會(huì)被注銷。
要約人融世國際則為達(dá)利食品創(chuàng)辦人許世輝全資擁有。同時(shí)，許世輝為融世國際唯一董事。
此次作為要約人的融世國際當(dāng)前并未持有達(dá)利食品任何股份。截至公告發(fā)布之日，許世輝透過DF（其中50%由受創(chuàng)辦人控制的公司擁有，另外50%由創(chuàng)辦人作為財(cái)產(chǎn)授予人設(shè)立的家族信托擁有）于116.40億股股份（占已發(fā)行股份約85%）中擁有權(quán)益。
公告顯示，上述提及的受托人招商永隆信托有限公司（下稱“永隆信托”）為達(dá)利食品不時(shí)委任之專業(yè)受托人法團(tuán)，負(fù)責(zé)管理股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。永隆信托自2022年起為達(dá)利食品股東，根據(jù)股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的規(guī)則，其所持股份沒有投票權(quán)。
截至預(yù)計(jì)私有化公告發(fā)布之日，永隆信托持有達(dá)利食品5.32億股份，占已發(fā)行股份約3.89%。融世國際建議，此次計(jì)劃受托人將保留其股權(quán)，并在計(jì)劃生效后繼續(xù)作為股東，以便于除牌后繼續(xù)維持股份獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃作為員工激勵(lì)機(jī)制（存續(xù)安排）。因此，永隆信托股份將不構(gòu)成計(jì)劃股份的一部分。
預(yù)計(jì)計(jì)劃生效后，融世國際將持有已發(fā)行股份約96.11%，永隆信托將持有已發(fā)行股份約3.89%，并將撤回股份在聯(lián)交所的上市地位。
此次達(dá)利食品計(jì)劃以每股3.75港元進(jìn)行注銷。截至公告發(fā)布最后交易日止30個(gè)交易日在聯(lián)交所所報(bào)股份每日收市價(jià)計(jì)算的平均收市價(jià)每股約2.88港元溢價(jià)約30.21%。
對于退市的理由，達(dá)利食品表示，該公司股份一直在相對較低的價(jià)格區(qū)間交易，成交量有限，不符合在業(yè)內(nèi)的地位，亦無向市場傳達(dá)其真實(shí)價(jià)值。
其實(shí)，自2015年首次公開發(fā)售以來，達(dá)利食品并未通過股權(quán)發(fā)行籌集任何資金，因此從融資角度而言維持上市地位的意義頗為有限，同時(shí)仍會(huì)產(chǎn)生一定的上市成本。
此外，股份價(jià)格表現(xiàn)不理想還對達(dá)利食品的業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。此前該公司股份價(jià)格低迷，已經(jīng)對達(dá)利食品在客戶、雇員及投資者間的聲譽(yù)，連帶業(yè)務(wù)造成不利影響。
創(chuàng)新力不足，發(fā)展變緩
達(dá)利食品1989年誕生于歷史文化名城、東亞文化之都—泉州，公司前身為惠安美利民政食品廠，并率先于福建省開始生產(chǎn)餅干。
2002年，達(dá)利食品推出“達(dá)利園蛋黃派”，憑借低廉的價(jià)格，成功瓜分了好麗友蛋黃派的市場份額。2003年，該公司如法炮制推出了可比克薯片，再次利用價(jià)格優(yōu)勢與率先上市的樂事薯片對峙。次年，達(dá)利食品對標(biāo)餅干巨頭億滋國際，推出烘培餅干好吃點(diǎn)。
2007年，達(dá)利食品在王老吉涼茶銷量大增之際推出和其正；2010年，推出達(dá)利園花生牛奶，而銀鷺花生牛奶已上市7年；2013年，推出功能性飲料樂虎。
2015年11月，達(dá)利食品在香港聯(lián)交所主板上市，發(fā)售價(jià)為每股股份5.25港元，發(fā)行市值達(dá)86.46億港元。次年，創(chuàng)始人許世輝家族以450億元財(cái)富位列胡潤百富榜第27位。
上市后，達(dá)利食品先后推出豆本豆牌豆奶和烘培品牌美焙辰，并于2019年后將二者從原有的食品和飲料分類中剝離出來，成立家庭消費(fèi)業(yè)務(wù)。
與多數(shù)老牌食品巨頭的發(fā)展經(jīng)歷相似的是，在新消費(fèi)品牌如雨后春筍般崛起中，達(dá)利食品創(chuàng)新動(dòng)力不足，缺乏新的增長點(diǎn)。
2022年，達(dá)利食品營業(yè)收入達(dá)199.57億元，同比減少10.48%；歸屬于母公司股東的凈利潤達(dá)29.90億元，同比減少19.73%。
疫情與原材料價(jià)格的上漲，或許對營收下降造成一定影響。但達(dá)利食品近5年的營業(yè)收入年均復(fù)合增長率低于上市初期的年均復(fù)合增長率也同時(shí)表明，其現(xiàn)在發(fā)展的確有點(diǎn)慢。
達(dá)利食品背后家族浮出水面 許世輝家族2022年身價(jià)415億元
盡管達(dá)利食品股價(jià)長期低迷，但上市依然給許世輝家族帶來了不菲財(cái)富。
2022年，許世輝家族以415億元財(cái)富位列《2022胡潤百富榜》第118位。2023年3月，胡潤研究院發(fā)布《2023胡潤全球富豪榜》，許世輝以415億元財(cái)富位列榜單第476位。
許世輝家族對達(dá)利食品擁有絕對的話語權(quán)。截至2022年末，達(dá)利食品的控股股東為許世輝、陳麗玲、許陽陽。
許世輝與陳麗玲為夫妻關(guān)系，許陽陽為二者的女兒。
在達(dá)利食品現(xiàn)任管理層中，許陽陽為副總裁兼執(zhí)行董事，2008年加入達(dá)利食品，并于2009年至今擔(dān)任福建達(dá)利的董事兼副總裁，是達(dá)利食品多家附屬公司的監(jiān)事。
達(dá)利食品非執(zhí)行董事許碧英為創(chuàng)始人許世輝的胞姐，自1992年達(dá)利食品成立以來至2010年一直擔(dān)任副總裁。
達(dá)利食品副總裁陳寶國為許世輝的妻弟，負(fù)責(zé)監(jiān)察及管理達(dá)利食品整體生產(chǎn)活動(dòng)及質(zhì)量控制，自1992年至2010年一直擔(dān)任福建達(dá)利生產(chǎn)技術(shù)開發(fā)部部長。
其他管理人員，常務(wù)副總裁兼執(zhí)行董事莊偉強(qiáng)于1998年加入達(dá)利食品，物資采供總監(jiān)從2008年起一直擔(dān)任現(xiàn)任職位，產(chǎn)品研發(fā)部部長自2007年起一直擔(dān)任現(xiàn)任職位。上述人員20年左右的工作任期，與家族企業(yè)較為穩(wěn)定組織結(jié)構(gòu)相符。
如果結(jié)合較低的資產(chǎn)負(fù)債率，則可以看出，達(dá)利食品背后的家族資產(chǎn)頗為可觀。達(dá)利食品歷年財(cái)報(bào)顯示，自上市以來，達(dá)利食品一直維持較低的資產(chǎn)負(fù)債率。上市8年以來，平均資產(chǎn)負(fù)債率為21.71%。以近年來資產(chǎn)負(fù)債率最高的2022年為例，達(dá)利食品流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)202.86億元，流動(dòng)負(fù)債合計(jì)78.75億元，前者遠(yuǎn)高于后者。同時(shí)，近年來達(dá)利食品的衍生金融負(fù)債科目一直為零，上市以來，年末的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物從未低于65億元。
達(dá)利食品資金流動(dòng)性好，負(fù)債較低，在回報(bào)股東方面也同樣“不吝嗇”。同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，上市以來，達(dá)利食品累計(jì)分紅16次，累計(jì)現(xiàn)金分紅數(shù)額達(dá)193.75億港元。
而此次如果成功實(shí)現(xiàn)私有化退市，則達(dá)利食品要約收購股份的總代價(jià)為57億港元左右，換算成人民幣大約52.71億元。此次私有化建議公告顯示，要約人將不得上調(diào)注銷價(jià)。同時(shí)，要約人的財(cái)務(wù)顧問中金公司也確信，要約人有充足的財(cái)務(wù)資源可供其根據(jù)建議的條款履行其就全面實(shí)施建議的責(zé)任。
由此可見，對于資金，許世輝家族或許早就做好了準(zhǔn)備。
只是，退市后的達(dá)利食品將何去何從？GPLP犀牛財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。