文|債市觀察  蒲肅

去年8月，創(chuàng)業(yè)33年的昔日湖南第一民企新華聯(lián)控股有限公司（簡稱或“新華聯(lián)控股”），被法院正式裁定受理破產(chǎn)重整。

這家資產(chǎn)上千億的公司旗下有幾十家分公司，還曾多次進入中國500強企業(yè)名單，但進入破產(chǎn)重整程序后，或?qū)⒈徊煌袠I(yè)的公司瓜分。

山東聯(lián)創(chuàng)股份（300343.SZ）近日宣布，計劃出資參與新華聯(lián)控股的破產(chǎn)重整投資，目標直指新華聯(lián)控股的化工板塊，而后者上市主體為東岳集團（0189.HK）。

有意思的是，聯(lián)創(chuàng)股份的規(guī)模遠小于東岳集團，東岳集團2022年營收超200億元，總資產(chǎn)超240億元，而山東聯(lián)創(chuàng)同年營收僅20億元，總資產(chǎn)才30億元。如若成功投資，聯(lián)創(chuàng)股份將躋身這家近十倍于自己的公司股東陣營。

另據(jù)了解，新華聯(lián)控股的債務問題仍沒有實質(zhì)的解決方案出爐，目前旗下多只債券仍在違約中。

01、“山東小弟”欲染指新華聯(lián)百億化工資產(chǎn)

新華聯(lián)控股的破產(chǎn)重整昨日迎來新進展，山東聯(lián)創(chuàng)股份（300343.SZ）公告稱，計劃出資5億元與第三方組成“聯(lián)合體”作為意向投資人，參與新華聯(lián)控股有限公司破產(chǎn)重整投資。

聯(lián)創(chuàng)股份表示，經(jīng)研究分析，若公司通過參與本次破產(chǎn)重整，可以實現(xiàn)公司與新華聯(lián)控股新材料制造板塊核心資產(chǎn)的多層次聯(lián)合與合作，強強聯(lián)合，可以有效提升聯(lián)創(chuàng)股份在化工行業(yè)的地位。

據(jù)了解，新華聯(lián)控股旗下化工業(yè)務以山東東岳化工為主，2007年在港交所上市，上市公司為東岳集團，該公司去年下半年剛剛建成1萬噸/年PVDF（聚偏氟乙烯）項目。

來源：新華聯(lián)集團官網(wǎng)

而聯(lián)創(chuàng)股份的主營業(yè)務中的含氟聚合物產(chǎn)品中，就包括包括PVDF（聚偏氟乙烯）的生產(chǎn)，這種產(chǎn)品主要是作為新能源鋰電池粘結(jié)劑的主要組成部分，近年來價格保持高位。

2022年，聯(lián)創(chuàng)股份營收超20億元，凈利潤約6.42億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流6.83億元，同比分別大漲130.23%和86.27%，其中的“功臣”離不開聚偏氟乙烯（PVDF）。

來源：企業(yè)財報

在分析經(jīng)營情況時，聯(lián)創(chuàng)股份強調(diào)稱，公司聚偏氟乙烯（PVDF）產(chǎn)品作為鋰電池輔材中最關鍵的材料，表現(xiàn)尤為突出，其價格長期處于高位，毛利潤水平較高。

債市觀察曾發(fā)文提到，新華聯(lián)控股在去年11月開始招募意向重整投資人，當時重整的資產(chǎn)中有8家上市公司，分屬4大板塊，分別是文旅板塊、新材料制造板塊、綜合業(yè)務板塊以及投資金融板塊。

東岳集團正是新華聯(lián)控股化工板塊的主體上市公司，也是新華聯(lián)控股旗下較為優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。2022年，東岳集團營收約200.28億元，同比增長26.41%，凈利潤約38.56億元，同比上漲約85.83%。

但今年上半年，東岳集團受旗下附屬公司拖累，凈利潤或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅下滑。6月14日，東岳集團發(fā)布盈利預警稱，受附屬子公司影響，公司前5月的凈利潤同比縮減約83%。

債市觀察查閱發(fā)現(xiàn)，東岳集團附屬公司東岳硅材（300821.SZ）上半年凈虧損預計為1.73億元至2.10億元；扣非后凈虧損預計為1.76億元至2.14億元；營業(yè)收入預計為22.47億元至27.21億元；扣非營業(yè)收入預計為22.31億元至27.02億元。

對聯(lián)創(chuàng)股份意欲染指新華聯(lián)控股化工業(yè)務一事，有市場投資人士認為，聯(lián)創(chuàng)股份與東岳集團都是山東的公司，但新華聯(lián)控股董事長傅軍更期待國企、央企投資重整，與聯(lián)創(chuàng)股份組成聯(lián)合體的第三方還未公開，此事能否成功還不一定。

02、50億債券未兌付，最長違約超3年

新華聯(lián)控股自1990年創(chuàng)立至今已有33年，創(chuàng)始人傅軍一直擔任董事局主席兼總裁。目前，新華聯(lián)控股直接持有的公司體量為三十余家控股和參股子公司，直接或間接持有新華聯(lián)文旅、東岳集團等 8 家上市公司股份，涵蓋文化旅游、化工與材料、礦業(yè)與石油、金融與投資等多個產(chǎn)業(yè)的大型現(xiàn)代企業(yè)集團。

最巔峰的時候，新華聯(lián)控股年營業(yè)收入超過800億元，企業(yè)總資產(chǎn)超過1000億元，一度位列湖南省第一民企。

2020年3月6日，“15新華聯(lián)控MTN001”到期本息未能兌付，構(gòu)成實質(zhì)性違約，拉開新華聯(lián)控股債務危機的序幕，隨后旗下多只債券接連違約，最終走到破產(chǎn)重整的地步。

2022年8月9日，新華聯(lián)控股收到北京市第一中級人民法院《民事裁定書》，裁定受理破產(chǎn)重整申請。兩天后，新華聯(lián)控股董事長傅軍發(fā)布公開信稱，“絕不會逃廢債務”。

來源：新華聯(lián)集團官網(wǎng)

2022年11月，新華聯(lián)控股開始招募意向重整投資人；2023年4月，經(jīng)北京一中院裁定，在之前重整資產(chǎn)的基礎上，將新華聯(lián)礦業(yè)有限公司、新華聯(lián)融資租賃有限公司、內(nèi)蒙古和誼鎳鉻復合材料有限公司、新華聯(lián)資源開發(fā)投資有限公司、內(nèi)蒙古和鑫貿(mào)易有限公司與新華聯(lián)控股進行實質(zhì)合并重整。

今年5月31日，新華聯(lián)控股有限公司與上述5家公司的實質(zhì)合并重整案第一次債權人會議召開，但重整計劃、重整投資人等關鍵內(nèi)容尚未公布。

目前，新華聯(lián)控股共有7只債券違約，違約本金約50.44億元。其中多只債券如“15新華聯(lián)控MTN001”、“19新華聯(lián)控 SCP002”、“19新華聯(lián)控 SCP003”均從2020年開始違約，至今已經(jīng)過去約3年半的時間。

來源：企業(yè)預警通

最新消息顯示，新華聯(lián)控股發(fā)行的2019年度第二期超短期融資券（簡稱“19新華聯(lián)控SCP002”）自2020年4月違約后，至今過去3年多仍未兌付，也沒有披露“19新華聯(lián)控 SCP002”的債務化解方案。

截至2022年三季度，新華聯(lián)控股總負債約808.37億元，短期負債約54.9億元、一年內(nèi)到期非流動負債約210.2億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅約58.7億元。

新華聯(lián)總裁傅軍在新華聯(lián)集團2023年全球工作年會上表示，2023年是集團生存與發(fā)展極為關鍵的一年，計劃2023年全集團營業(yè)收入650億元、合并利潤30億元（按權益法計算）。

期待傅軍早日將新華聯(lián)控股帶到正軌，也早日兌現(xiàn)“不逃廢債”的承諾。

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