文｜英財商業(yè) 劉超然
今年的鴻博股份（002229.SH）比較“黑馬”，年初至今最高漲幅達(dá)到500%，不過公司主營業(yè)務(wù)是印刷相關(guān)，公司是中國彩票印刷行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，2022年印刷相關(guān)收入4.88億，占比89.4%，怎么就一躍成為AI板塊的熱門公司，被資金大肆追捧，背后是誰？
01、主業(yè)紅海，多次跨界無果
鴻博股份早些年是靠印刷業(yè)務(wù)起家，前身是“福建鴻博印刷有限公司”，本質(zhì)是一家印刷公司，主營安全印務(wù)。
安全印務(wù)，其實產(chǎn)品主要包括體彩福彩熱敏紙（彩票打印專用紙張）票證、體彩即開型彩票普通稅務(wù)發(fā)票和證書證件等。國內(nèi)這個市場還是比較大的，公司也做到了細(xì)分龍頭，不過市場增量并不樂觀。
鴻博創(chuàng)始人尤玉仙，1983年起，任職于溫州市外貿(mào)公司任質(zhì)檢員、技術(shù)主管，1993年成為溫州民政塑印廠的廠長，這也是后來建立的鴻博股份，與印刷行業(yè)相關(guān)的主要原因。1995年，尤玉仙把整個家族事業(yè)搬遷福建，妹妹尤麗娟與姐姐一同創(chuàng)業(yè)建立了鴻博股份；1999年，鴻博印刷成立后不久，公司便引進(jìn)了當(dāng)時全國最先進(jìn)的進(jìn)口印刷生產(chǎn)線，一舉在同行競爭中脫穎而出。投資高達(dá)2000多萬元引進(jìn)的進(jìn)口設(shè)備，不僅大大提高了印刷效率，印刷精確度、防偽等均在全國領(lǐng)先。當(dāng)時，中國僅有5條同類型的生產(chǎn)線，除了鴻博一家之外，其余4條生產(chǎn)線均是國家印鈔廠。
2003年鴻博股份開始涉足彩票預(yù)制票印刷領(lǐng)域，成為中國專業(yè)的彩票服務(wù)商，目前已形成包含產(chǎn)業(yè)鏈上中下游各個環(huán)節(jié)的“彩票產(chǎn)業(yè)鏈” 產(chǎn)業(yè)布局，2008年公司上市，故有“互聯(lián)網(wǎng)彩票第一股”之稱。然而公司的主營業(yè)務(wù)雖不斷拓展，但仍難改天花板低的事實，發(fā)展逐漸顯出疲態(tài)。
反應(yīng)在業(yè)績上，近幾年鴻博股份的整體營收也已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下行趨勢。
甚至在2022年和今年一季度，公司已然出現(xiàn)了虧損的情況，2022年全年歸母凈利潤虧損達(dá)到0.75億，一季度虧損0.18億。而且從利潤表明細(xì)來看，2022年的虧損完全由于主業(yè)疲軟導(dǎo)致，去年整體營收下滑至5.46億，而成本卻出現(xiàn)了逆向增長達(dá)到6.04億，同比增長7%，如此一來直接導(dǎo)致公司主業(yè)出現(xiàn)虧損。
彩票產(chǎn)業(yè)離政策最近，一旦政策變動，市場也會隨之巨大波動，而且天花板很低，尤氏家族也是知道的。尤其是2015年的政策風(fēng)險，當(dāng)年互聯(lián)網(wǎng)彩票暫停運營，鴻博旗下的無紙化彩票業(yè)務(wù)受到重創(chuàng)；實際上從2017年開始鴻博股份一直在籌劃橫向跨界，以獲得新的生機(jī)。公司嘗試的概念很多，先后籌劃跨界大數(shù)據(jù)、手游、5G、區(qū)塊鏈、RFID智能標(biāo)簽制作、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)服務(wù)、掃地機(jī)器人等熱門科技板塊。然而，遺憾的是，公司除了區(qū)塊鏈彩票業(yè)務(wù)真正落地，其余跨界的項目都是“虎頭蛇尾”，業(yè)績也一直沒有起色。
不過好在這些跨界基本都沒有真正付諸于實踐，因此從公司的資產(chǎn)負(fù)債表中可見，公司的資產(chǎn)質(zhì)量相當(dāng)不錯，基本沒有無形資產(chǎn)、商譽、長期股權(quán)投資等，資產(chǎn)以現(xiàn)金為主，負(fù)債僅有少量的短期負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率不到30%。業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型需求、資產(chǎn)質(zhì)量好的上市公司很容易成為資本市場的“香餑餑”。
02、新進(jìn)的資本做局者
2020年，鴻博股份迎來了新的“資本做局者”毛偉。
毛偉2017年創(chuàng)辦了河南輝熠貿(mào)易有限公司和河南寓泰控股有限公司。2019年5月以河南寓泰控股有限公司為主體首次受讓尤氏家族普通股7126.3785萬股，占上市公司總股本的14.26%，轉(zhuǎn)讓價格為10元/股；后面又在2020年11月4日以河南輝熠貿(mào)易有限公司為主體再次增持受讓了尤式家族3180萬股+820萬股，成本10元/股，兩次受讓創(chuàng)始人家族股份后，毛偉合計持有鴻博股份1.1126億股，成本10元/股，實際控制人也在2020年變更為毛偉。
2021年，鴻博股份第五次嘗試跨界，擬以4.08億元收購廣州科語，計劃在交易完成后新增家用智能清潔服務(wù)機(jī)器人的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售等業(yè)務(wù)，目標(biāo)進(jìn)軍小家電領(lǐng)域。但一年后2022年8月，該項公告收購終止，跨界再次失敗，不過當(dāng)時股價經(jīng)歷了一波階段性上漲，不過漲幅不大，失敗后，股價大幅下挫從8元/股下跌至6元/股附近。
而這次鴻博股份再度跨界，是瞄準(zhǔn)了當(dāng)前炙手可熱的人工智能，而且“傍上”了國際GPU巨頭英偉達(dá)。
2022年6月，鴻博股份成立全資子公司北京英博數(shù)科科技有限公司；同年8月，公司公告稱，與英偉達(dá)等在北京市共同合作成立北京AI創(chuàng)新賦能中心。根據(jù)鴻博股份和英偉達(dá)等達(dá)成的協(xié)議，鴻博股份將通過自身或產(chǎn)業(yè)基金在三年內(nèi)為賦能中心投入不低于人民幣3億元建設(shè)運營資金用于支持賦能中心和英博數(shù)科進(jìn)行AI智算中心及AI研發(fā)賦能服務(wù)各項設(shè)施的建設(shè)及運營。
AI板塊有三大要素，模型、算力和數(shù)據(jù)庫。其中，算力是重要的硬件基礎(chǔ)。而算力的核心，便是GPU，決定著大模型的計算速度；英偉達(dá)是全球赫赫有名的GPU生產(chǎn)商。因此，此次合作，對中國AI行業(yè)的發(fā)展，確實是一大利好，而且這波操作還是相當(dāng)有前瞻性，至少提前AI概念爆發(fā)半年時間。
今年2月開始，頻繁的跨界失敗，其實讓大股東的資金出現(xiàn)了狀況，從2月的股權(quán)質(zhì)押情況來看，兩家主體持有的股東合計200%來看，已經(jīng)質(zhì)押了157%，這也是4月份不斷將股份騰挪的主要原因。
首先是4月13日，輝熠貿(mào)易將其持有的河南寓泰94.23%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給黎小林；4月14日，毛偉將其持有的輝熠貿(mào)易100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊凱。2023年4月14日可查，毛偉旗下的兩家主體公司均出現(xiàn)了股東變更。前有河南寓泰控股有限公司梨小林認(rèn)繳7.35億進(jìn)入，后面楊凱認(rèn)繳999萬進(jìn)入河南輝熠貿(mào)易有限公司，而毛偉出現(xiàn)了股權(quán)出質(zhì)的情況。
在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的同時，寓泰控股和輝熠貿(mào)易分別與毛偉簽署了相關(guān)的表決權(quán)委托協(xié)議，將二者持有的公司股份表決權(quán)全部委托給毛偉。此外，楊凱和黎小林還分別簽署了表決權(quán)委托的承諾及18個月不減持公司股份的承諾；
緊接著4月15日的上市公司權(quán)益變動報告書中表示，雖然股權(quán)轉(zhuǎn)讓，但輝熠貿(mào)易和寓泰控股持有鴻博股份的數(shù)量不變，楊凱和黎小林分別間接持有4000萬、6715.2435萬股；也就是說毛偉依然擁有公司有表決權(quán)股份的數(shù)量合計為11126.3785股（占比22.33%），仍為上市公司實際控制人；
4月19日，毛偉卸任鴻博股份的董事長一職，倪輝暫時代理。不過代持的楊凱、黎小林僅持有公司股份沒有公司表決權(quán)，毛偉仍有實際表決權(quán)。這一系列騰挪背后，大概率是前期毛偉的收購鴻博股份的資金出現(xiàn)狀況，找了兩個資金方來注資“解燃眉之急”，實際還是自己來操盤，而問詢函中的周韡韡的角色推測是將鴻博股份與英偉達(dá)“牽線搭橋”的說客，而公司兩次合計185萬股無業(yè)績考核的股權(quán)激勵是作為回報，根據(jù)7月7日收盤價計算估計有7億。
還有一個比較重要的問題，毛偉現(xiàn)在賺了多少？根據(jù)持股變化計算，第二次受讓后，毛偉所持公司股份價值在7億左右，剔除6月12日披露的“被強(qiáng)行平倉的158萬股”套現(xiàn)的6100多萬，到6月20日收盤的35.37元/股計算，已經(jīng)價值達(dá)到38.78億，所持股份價值增幅超過450%，已經(jīng)是賺的盆滿缽滿了。
其實市場最關(guān)注的還是，鴻博股份是炒作還是長期有業(yè)績預(yù)期？
首先，大股東的資金狀況應(yīng)該是得到了緩解，暫且不用關(guān)注大股東減持這件事，畢竟基本都質(zhì)押出去了，股價高位短期不會有觸及預(yù)警線；資方與毛偉也剛簽了18個月的不減持的承諾，由此對鴻博股份的資本運作將是長期的；
但其次，能否支撐股價繼續(xù)上漲的，還是市場對公司的業(yè)績預(yù)期。這一塊比較悲觀，一個是7月6日的回復(fù)函中，公司5月中算力租用收入75.57萬，毛利12.51萬，若未來擴(kuò)建需要資金，公司是否有充足的資金支持；另一個公司就與英偉達(dá)合作的“算力出租、云資源采購一站式服務(wù)，人工智能教育培訓(xùn)以及產(chǎn)業(yè)實驗室”業(yè)務(wù)，并不能說明公司與其他客戶的差異化程度，簡言之就是公司壁壘并不高，被替代性很強(qiáng)。
雖然這次跨界還比較成功，有業(yè)績增量預(yù)期。然而風(fēng)險是以目前的利潤和競爭情況來看，公司確實存在年底或中期業(yè)績不及預(yù)期的可能性。