文|新消費(fèi)財(cái)研社
一份聯(lián)合公告，將股價(jià)長(zhǎng)期低迷的知名企業(yè)達(dá)利食品（03799.HK）重新拉回了公眾視野。
近日，達(dá)利食品發(fā)布公告稱，要約人融世國(guó)際要求董事會(huì)向計(jì)劃股東提出建議，擬將公司私有化。計(jì)劃生效后，要約人將持有已發(fā)行股份約96.11%，受托人將持有已發(fā)行股份約3.89%，達(dá)利食品將從港交所退市。6月28日復(fù)牌后，達(dá)利食品股價(jià)大漲，漲幅達(dá)28.68%。
股價(jià)低迷，達(dá)利食品擬私有化退市
公告顯示，達(dá)利食品及要約人融世國(guó)際要求董事會(huì)向計(jì)劃股東提出建議，建議通過計(jì)劃安排方式擬私有化達(dá)利食品，建議撤銷達(dá)利食品于聯(lián)交所的上市地位。
截至公告日，要約人的唯一董事為許世輝，而許世輝擁有達(dá)利食品85%的股份，受托人擁有3.89%的股份，無利害關(guān)系的股東擁有11.11%的股份。
按照建議，融世國(guó)際將以現(xiàn)金支付的方式、以每股3.75港元的價(jià)格注銷無利害股東持有的股份，這個(gè)注銷價(jià)格相比6月21日的收盤價(jià)格溢價(jià)37.87%。要約收購(gòu)股份的總代價(jià)約為57.07億元。
交易完成后，要約人將持有已發(fā)行股份約96.11%，受托人（招商永隆信托有限公司）股份不屬于計(jì)劃股份的一部分，仍持有已發(fā)行股份3.89%，待計(jì)劃生效之后，達(dá)利食品將按照上市規(guī)則的規(guī)定向聯(lián)交所申請(qǐng)撤銷股份。
關(guān)于為何建議達(dá)利食品私有化，融世國(guó)際認(rèn)為，由于股價(jià)低迷，達(dá)利食品已經(jīng)喪失維持上市地位的優(yōu)勢(shì)，股權(quán)集資能力有限。自從2015年首次公開發(fā)售以來，達(dá)利食品并無通過股權(quán)發(fā)行籌集任何資金，因此維持上市地位從融資角度而言意義有限。待計(jì)劃實(shí)施后，達(dá)利食品將從聯(lián)交所退市，該安排有利于節(jié)省與合規(guī)及維持公司上市地位相關(guān)的成本。
新消費(fèi)財(cái)研社了解到，達(dá)利食品上市后，股價(jià)曾在2018年1月31日達(dá)到6.86港元/股的高點(diǎn)，此后便呈現(xiàn)逐漸下跌趨勢(shì)，2023年5月23日至6月1日，其股價(jià)甚至連降7個(gè)板，最終跌至2.44港元每股。
私有化公告雖然在一定程度上提振了公司股價(jià)，但達(dá)利食品6月30日?qǐng)?bào)收于3.59港元，也只有最高價(jià)的一半左右，公司市值479億港元，當(dāng)日成交額不到5000萬，換手率只有0.1%。
來自 東方財(cái)富網(wǎng)
根據(jù)公開信息，達(dá)利食品2015年上市時(shí)的融資額是88.9億港元，而近五年累計(jì)分紅派息已經(jīng)達(dá)到109.7億元人民幣，累計(jì)分紅相當(dāng)于約三年的凈利潤(rùn)。財(cái)報(bào)顯示，2020-2022年間，達(dá)利食品的凈利潤(rùn)分別為38億元、37億元、30億元。
創(chuàng)新力不足、經(jīng)銷渠道受限是“硬傷”
公開信息顯示，達(dá)利食品手握七大知名品牌，旗下?lián)碛羞_(dá)利園、可比克、好吃點(diǎn)、豆本豆、樂虎、和其正以及美焙辰，幾乎每一個(gè)品牌都廣為人知。在2022年，這七大品牌的銷售規(guī)模均超過10億元，還有四個(gè)品牌的銷售規(guī)模超過20億元。
財(cái)報(bào)顯示，2022年達(dá)利食品實(shí)現(xiàn)收益199.57億元，同比下滑10.5%；實(shí)現(xiàn)純利潤(rùn)約30億元，同比下滑19.7%；2018-2022年達(dá)利食品凈利潤(rùn)增速分別為8.26%、3.3%、0.2%、-3.2%，整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。
其中，休閑食品板塊的收入在2022年下滑9.2%到90.30億元，即飲飲料板塊的收入同比下滑22.3%到51.23億元；家庭消費(fèi)板塊同比上升1.9%到37.05億元。
一直以來，達(dá)利食品依靠“抄襲策略”取得龍頭地位，其創(chuàng)新力不足的問題也曾受到行業(yè)質(zhì)疑。
但隨著近年來，快消食品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，三只松鼠、元?dú)馍值纫淮笈缕放漆绕?，各種創(chuàng)新品類層出不窮，使得達(dá)利食品無法跟上行業(yè)迭代的腳步。
雖然達(dá)利食品也積極推出多款新品，例如迎合消費(fèi)者健康化需求的“蘇噠SOULDAR”蘇打餅干系列；和其正推出了低糖涼茶“萂茶”，但并未掀起很大水花。
同時(shí)，達(dá)利食品的低水平研發(fā)費(fèi)用也從側(cè)面反映出了這一問題。
2022年，達(dá)利食品的研發(fā)費(fèi)用率僅為0.38%，低于三只松鼠（300783.SZ）0.52%、良品鋪?zhàn)樱?03719.SH）0.54%的研發(fā)費(fèi)用率，遠(yuǎn)低于甘源食品（002991.SZ）1.55%、鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ）2.4%的研發(fā)費(fèi)用率。
另外值得注意的是，達(dá)利食品的渠道的優(yōu)勢(shì)近年來也在逐漸消散。
達(dá)利食品三十余年能依靠跟隨策略打出多個(gè)品牌，離不開其在經(jīng)銷渠道的深耕?！凹瘓F(tuán)具有其他同業(yè)不可復(fù)制的遍布全國(guó)的渠道網(wǎng)絡(luò)核心優(yōu)勢(shì)”達(dá)利食品在其2022年財(cái)報(bào)中表示。
舉例來看，2017年上市的豆本豆，號(hào)稱在不到一年的時(shí)間里便完成了10億元的銷售目標(biāo)。但根據(jù)中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)2018年報(bào)道稱，多名達(dá)利食品經(jīng)銷商透露，豆本豆的大賣，并不是所有產(chǎn)品都留到了消費(fèi)者的手中，絕大部分依舊還在經(jīng)銷商的庫(kù)房中。而豆本豆的壓貨問題或只是達(dá)利食品面臨經(jīng)銷商問題的一個(gè)縮影。
據(jù)報(bào)道，在達(dá)利食品經(jīng)銷商體系內(nèi)，不存在幫當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商清理庫(kù)存的行為，也無高效迅速的舊貨分流機(jī)制，經(jīng)銷商的庫(kù)存必須完全依賴自己消化。為了緩解過期而帶來的損耗，部分經(jīng)銷商甚至鋌而走險(xiǎn)篡改產(chǎn)品的生產(chǎn)日期。而達(dá)利食品之所以沒有處理滯銷舊貨的機(jī)制，主要是由于其給予經(jīng)銷商的毛利遠(yuǎn)高于康師傅等品牌，以此激勵(lì)和吸引了不少新經(jīng)銷商。
但達(dá)利食品“高毛利一刀切”的策略也在近幾年遭遇了挑戰(zhàn)。據(jù)公開報(bào)道，2022年豆本豆在物流、倉(cāng)儲(chǔ)、人工環(huán)節(jié)的成本持續(xù)上漲，經(jīng)銷商拿貨不再具有毛利優(yōu)勢(shì)，且捆綁壓貨戰(zhàn)術(shù)使得該產(chǎn)品的滯銷率居高不下，經(jīng)銷渠道叫苦不迭。
所以，當(dāng)高毛利率不再能成為達(dá)利食品的優(yōu)勢(shì)時(shí)，其經(jīng)銷商體系該如何面對(duì)？其渠道核心優(yōu)勢(shì)該如何維持？這都是留給達(dá)利食品的重點(diǎn)思考題。
因此，達(dá)利食品走向私有化退市，并非完全是股價(jià)低迷造成的，其背后更反映了達(dá)利食品在創(chuàng)新研發(fā)、經(jīng)銷渠道方面的短板與不足。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，達(dá)利食品未來還是要走創(chuàng)新升級(jí)的道路，往高線城市做，尋求產(chǎn)品迭代發(fā)展，構(gòu)建產(chǎn)品金字塔矩陣，這是重中之重。