文|新經(jīng)濟(jì)e線
新經(jīng)濟(jì)e線注意到，作為公募“老五家”基金公司之一，博時(shí)旗下固定收益投資團(tuán)隊(duì)目前是業(yè)內(nèi)最大的買(mǎi)方債券投資團(tuán)隊(duì)之一，團(tuán)隊(duì)成員從業(yè)時(shí)間較長(zhǎng)，具有長(zhǎng)期管理公募基金、社?；鸺捌髽I(yè)年金基金的投資管理經(jīng)驗(yàn)和良好的投資業(yè)績(jī)證明。截至2022年末，博時(shí)基金國(guó)內(nèi)債券業(yè)務(wù)單元資產(chǎn)凈值超 3429億元，位居行業(yè)第一。（1/137）（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券基金研究中心，截至20221231）
貨幣基金收益重返“2時(shí)代”
據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，在貨幣基金規(guī)模再創(chuàng)歷史新高背后，貨幣基金7日年化收益率也重返“2時(shí)代”。此前于2022年6月，貨幣基金曾首次出現(xiàn)七日年化收益率大面積跌破2%的情況，滑向“1時(shí)代”。不過(guò)，自2022年11月中旬以來(lái)，貨幣基金7日年化收益率開(kāi)始“觸底反彈”。
Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年6月1日，有超過(guò)一半的貨幣基金7日年化收益率回升至2%以上。在全市場(chǎng)795只貨幣基金（不同份額分列）中，共計(jì)有399只貨幣基金7日年化收益率超過(guò)2%，中位數(shù)為2.001%。
有著高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)的貨幣基金，被認(rèn)為是個(gè)人資產(chǎn)配置中的安全墊。雖然對(duì)于多數(shù)貨幣基金投資者而言，投資貨基考慮的更多在于流動(dòng)性和本金安全，而非一味追求更高的絕對(duì)收益水平。但不可否認(rèn)的是，收益水平有所上行對(duì)貨基規(guī)模擴(kuò)張仍起到了積極作用。
如博時(shí)基金旗下最具代表性的兩大貨基——博時(shí)合惠貨幣B、博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣A，均取得了良好的業(yè)績(jī)。數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月31日，過(guò)去五年，博時(shí)合惠貨幣B取得了15.54%的凈值增長(zhǎng)率，同類(lèi)型排名為3/296；博時(shí)現(xiàn)金收益貨幣A，過(guò)去十五年，取得了凈值增長(zhǎng)率為57.54%的成績(jī)，同類(lèi)排名為7/38。（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，基金業(yè)績(jī)經(jīng)托管銀行復(fù)核，截至2022.12.31）
這兩只貨幣基金的基金經(jīng)理均為董事總經(jīng)理、固定收益二部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)魏楨，她擅長(zhǎng)根據(jù)負(fù)債屬性匹配資產(chǎn)久期，流動(dòng)性管理經(jīng)驗(yàn)豐富，且在投資過(guò)程中控制回撤以給與客戶(hù)良好的投資體驗(yàn)。在博時(shí)基金內(nèi)部，魏楨有著“固收女神”的稱(chēng)號(hào)。她獨(dú)樹(shù)一幟提出的“時(shí)空策略”成為了博時(shí)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)在資產(chǎn)端擇時(shí)的代表性策略。
魏楨認(rèn)為，一個(gè)合格的基金經(jīng)理至少要經(jīng)歷一個(gè)完整的牛熊周期。魏楨在出任基金經(jīng)理初期，經(jīng)歷了2013年年中的錢(qián)荒，并演繹成債券市場(chǎng)史無(wú)前例的大熊市，而此后兩年又是史上最長(zhǎng)的債券牛市，這些魏楨都遇上了。正是這些經(jīng)歷，讓魏楨面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)更加從容，也是她能夠創(chuàng)造出“時(shí)空策略”的一個(gè)重要原因。
新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，從貨幣基金的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，前十大管理人相對(duì)穩(wěn)定。比如博時(shí)基金自從2017年一季度開(kāi)始，公司旗下貨幣基金規(guī)模首度躋身前十強(qiáng)，這一規(guī)模優(yōu)勢(shì)便保持至今。早在2021年第四季度末，公司貨幣基金規(guī)模曾沖高至4660.15億元，位列全行業(yè)第四強(qiáng)。等到2022年中期，公司貨幣基金規(guī)模再度創(chuàng)下新高，達(dá)5118.43億元，穩(wěn)居第四席。截至2023年一季度末，博時(shí)基金貨幣基金規(guī)模仍穩(wěn)定在4000億元規(guī)模以上，行業(yè)排名第八（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）。
純債基金遭沖擊后規(guī)模企穩(wěn)
與此同時(shí)，純債基金（包括中長(zhǎng)期純債基金、債券指數(shù)基金、短債基金以及中短債基金，以下同）繼去年年末遭受重大沖擊后，今年來(lái)已出現(xiàn)緩解。2023年一季度長(zhǎng)端利率趨于穩(wěn)定，中短端信用利差進(jìn)入向下修復(fù)階段，純債基金規(guī)模也隨之企穩(wěn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023Q1，純債基金數(shù)量和規(guī)模分別為2510只和6.44萬(wàn)億元。2023年一季度純債基金規(guī)模較2022年四季度環(huán)比增長(zhǎng)約277億元，增幅為0.43%。
Wind統(tǒng)計(jì)表明，回顧2022全年，四季度末純債基金規(guī)模較2021年同期增加0.86萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.5%。分季度來(lái)看，純債基金在數(shù)量上不斷擴(kuò)張，但整體規(guī)模則經(jīng)歷先升后降的過(guò)程。按季度統(tǒng)計(jì)，2022年四個(gè)季度里，純債基金數(shù)量分別為2141只、2251只、2332只及2459只；市場(chǎng)規(guī)模分別為5.64萬(wàn)億元、6.39萬(wàn)億元、6.87萬(wàn)億元以及6.41萬(wàn)億元。其中，2022年第四季度純債基金規(guī)模下降約4600億元，環(huán)比降幅6.7%。
截至2022年四季度末，純債基金市場(chǎng)中規(guī)模排名前五的基金管理人中，僅博時(shí)基金一家年末規(guī)模為3206億元，依舊維持在3000億規(guī)模以上水平，位居榜首（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）。
在博時(shí)旗下中長(zhǎng)期純債基金中，博時(shí)雙月薪曾在證券時(shí)報(bào)主辦的中國(guó)基金業(yè)明星基金獎(jiǎng)中獲三年持續(xù)回報(bào)普通債券型明星基金獎(jiǎng)，該基金由公司董事總經(jīng)理、固定收益一部總經(jīng)理、投資總監(jiān)陳凱楊擔(dān)任基金經(jīng)理。
同樣，博時(shí)五連金牛名將——固定收益投資三部投資總監(jiān)張李陵管理的純債產(chǎn)品博時(shí)信用債純債債券A類(lèi)過(guò)去十年總回報(bào)達(dá)到69.72%（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，基金業(yè)績(jī)經(jīng)托管銀行復(fù)核，截至2022.12.31）
在張李陵看來(lái)，投資組合穿越牛熊的核心在于三大核心策略配合，通過(guò)長(zhǎng)期積累尋找“預(yù)期差”。一是以中高評(píng)級(jí)信用債為持倉(cāng)，追求獲取高于市場(chǎng)平均水平的票面收益；二是堅(jiān)持分散投資原則，避免個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)對(duì)整體組合產(chǎn)生影響；三是積極參與利率波段交易，對(duì)沖信用風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)組合收益。
在其他績(jī)優(yōu)產(chǎn)品中，最近一年，博時(shí)信用優(yōu)選A收益排名前2%，博時(shí)裕泰純債收益排名同類(lèi)前4%，博時(shí)臻選純債A收益排名前6%，以上3只基金均為中長(zhǎng)期純債基金。（基金業(yè)績(jī)經(jīng)托管銀行復(fù)核，同類(lèi)業(yè)績(jī)排名來(lái)源：海通證券，數(shù)據(jù)均截至2022.12.31，過(guò)往業(yè)績(jī)不代表未來(lái)收益）
短債方面，2023年6月7日，國(guó)內(nèi)公募基金業(yè)三大權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)之一的第十八屆中國(guó)基金業(yè)明星基金評(píng)選結(jié)果在深圳隆重揭曉，由公司固定收益一部投資總監(jiān)助理兼基金經(jīng)理黃海峰管理的博時(shí)安盈債券以?xún)?yōu)秀穩(wěn)健的投資業(yè)績(jī)榮獲五年持續(xù)回報(bào)普通債券型明星基金獎(jiǎng)。
“固收+”產(chǎn)品快速“回血”
今年以來(lái)，隨著權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)回暖、轉(zhuǎn)債收益跟隨回升，疊加春節(jié)后債市超預(yù)期偏強(qiáng)，“固收+”產(chǎn)品從去年的跌幅中快速“回血”，再次受到追捧。
據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，截至5月31日，今年取得正收益的基金指數(shù)中，萬(wàn)得混合一級(jí)、萬(wàn)得混合二級(jí)債基和偏債混合型基金指數(shù)回報(bào)率分別為2.16%、1.33%和0.63%，以上指數(shù)產(chǎn)品大部分屬于“固收+”概念，而對(duì)比之下A 股分化加劇行情中普通股票型、偏股混合型基金年內(nèi)收益再次回到負(fù)數(shù)，分別為-1.56%、-2.53%。
另?yè)?jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，包括博時(shí)基金在內(nèi)，目前公募頭部管理人大多成立了混合資產(chǎn)投資部來(lái)管理“固收+”產(chǎn)品，旨在通過(guò)股、債資產(chǎn)的配置，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下，借助不同資產(chǎn)的表現(xiàn)熨平整體資產(chǎn)組合的波動(dòng)性，以有效提升投資者的投資體驗(yàn)，堅(jiān)定投資者長(zhǎng)期投資的信心，滿(mǎn)足投資者長(zhǎng)期資產(chǎn)配置的需求。
在管理模式上，博時(shí)基金整體較為注重自上而下的資產(chǎn)配置，純債部分久期靈活、杠桿穩(wěn)定，積極參與轉(zhuǎn)債，股票部分靈活把握不同板塊的投資機(jī)會(huì)。
2022年，博時(shí)基金進(jìn)一步推出“輕投資”品牌。輕投資作為資產(chǎn)配置的基石，主要持倉(cāng)固收資產(chǎn)，也會(huì)小部分輔以轉(zhuǎn)債等資產(chǎn)增加進(jìn)攻性，靈活搭配，攻守兼?zhèn)??！肮淌?”策略根據(jù)投資范圍、權(quán)益?zhèn)}位等可以劃分為以下幾類(lèi)，也就是一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合以及部分靈活配置型基金。
作為老牌固收大廠，博時(shí)基金基金經(jīng)理人才梯隊(duì)完善，投研實(shí)力突出，產(chǎn)品線豐富，風(fēng)格多元。其中，過(guò)鈞風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)積極，在上漲市場(chǎng)中具備較強(qiáng)進(jìn)攻性；鄧欣雨在管的一級(jí)債基通過(guò)轉(zhuǎn)債穩(wěn)健增強(qiáng)，在下行市場(chǎng)中具備一定防御屬性；張李陵與王申在管二級(jí)債基風(fēng)險(xiǎn)收益特征相對(duì)穩(wěn)健。
作為全能型老將，過(guò)鈞對(duì)于宏觀、周期的理解深入，其專(zhuān)業(yè)的資產(chǎn)配置能力獲得了投資者的認(rèn)可。如過(guò)鈞管理的代表作——博時(shí)信用債券，該基金A類(lèi)份額，過(guò)去十五年以來(lái)總收益為188.31%（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，基金業(yè)績(jī)經(jīng)托管銀行復(fù)核，截至2022.12.31）。
再以鄧欣雨管理的博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券A和博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)債券A為例，老牌債基博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值債券A，過(guò)去十五年來(lái)總收益為132%，而博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)債券A，過(guò)去7年以來(lái)總收益為31.81%（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券，截至2022.12.31）。
固收大廠的秘密：研究驅(qū)動(dòng)投資
作為一線固收大廠，博時(shí)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)過(guò)往長(zhǎng)短期業(yè)績(jī)均表現(xiàn)突出。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年12月31日，博時(shí)基金近十年主動(dòng)固定收益類(lèi)基金加權(quán)收益率101.36%，行業(yè)排名7/57。除了長(zhǎng)期業(yè)績(jī)突出外，博時(shí)固收產(chǎn)品短期業(yè)績(jī)也表現(xiàn)不俗。截至2022年末，博時(shí)基金排名在同類(lèi)前1/2公募產(chǎn)品共有69只（份額分開(kāi)計(jì)算，下同），排名前1/4產(chǎn)品共有38只，博時(shí)中債5-10年農(nóng)發(fā)行A進(jìn)入同類(lèi)前10。（數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河證券基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2022.12.31）
博時(shí)固定收益部門(mén)獲產(chǎn)品單項(xiàng)金牛獎(jiǎng)共11次，曾連續(xù)兩年獲得《中國(guó)證券報(bào)》頒發(fā)的固定收益投資金?；皙?jiǎng)。
在博時(shí)成就一線固收大廠背后，離不開(kāi)投研團(tuán)隊(duì)的努力?？梢哉f(shuō)，具有包容性和迭代能力的研究體系是公司投資業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健的前提條件。博時(shí)基金將研究貫穿投研人員整個(gè)職業(yè)生涯，投研團(tuán)隊(duì)始終保持積極的研究熱情和深入的研究能力。目前，博時(shí)基金固定收益部團(tuán)隊(duì)近60人?；?投資經(jīng)理平均從業(yè)年限超過(guò)13年，更擁有數(shù)位業(yè)內(nèi)資歷較深的元老級(jí)債券投資經(jīng)理坐鎮(zhèn)。
據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，博時(shí)的固定收益策略團(tuán)隊(duì)，在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行研究基礎(chǔ)下，運(yùn)用久期驅(qū)動(dòng)的原理確定組合整體資產(chǎn)配置。同時(shí)根據(jù)個(gè)券相對(duì)于收益率曲線的位置、流動(dòng)性、信用水平等差異型，進(jìn)行靈活的個(gè)券選擇，力求通過(guò)主動(dòng)式管理，在實(shí)現(xiàn)絕對(duì)回報(bào)目標(biāo)的基礎(chǔ)上，獲得更多超額收益。固定收益投資組合整體的券種集中度適中，換手率較權(quán)益類(lèi)投資整體偏低。
后資管新規(guī)時(shí)代，公募管理人是否有能力挖掘多元化的超額收益，打造豐富的產(chǎn)品策略體系，將成為固定收益業(yè)務(wù)的勝負(fù)手。博時(shí)基金將繼續(xù)堅(jiān)持以客戶(hù)為中心，為投資者創(chuàng)造更多價(jià)值，為國(guó)民財(cái)富保值增值提供優(yōu)質(zhì)專(zhuān)業(yè)服務(wù)。博時(shí)“固收”大船也將繼續(xù)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
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