文|面包財經(jīng)

2022年以來，泡泡瑪特持續(xù)回購，截至2023年6月19日已累計回購逾9.86億港元。

頻繁回購的背后是泡泡瑪特股價深度調(diào)整。公司于2020年12月登陸港交所，上市之初股價表現(xiàn)強勢，2021年2月曾一度上漲至超過100港元/股，市值突破1400億港元。然而，2年多之后，公司目前股價已較高點跌逾八成至不足20港元/股，市值跌破250億港元。

泡泡瑪特股價下跌可能與其業(yè)績不及預(yù)期有關(guān)。2022年以來，公司業(yè)績增速明顯放緩，營收同比增速從2021年的78.7%下降至2022年的2.8%。2023年一季度，公司業(yè)績?nèi)匀粵]有明顯改善，整體收益同比增長0%-5%，其中中國內(nèi)地收益同比下滑5%-10%。

業(yè)績下滑固然有企業(yè)自身經(jīng)營的原因，但也與消費市場整體遇冷、競爭格局變化等多重因素息息相關(guān)。

股價深度調(diào)整之后，泡泡瑪特未來新的增長空間來自哪里？公司是否能重新回到高速增長通道？

2022年以來累計耗資逾9.86億港元回購股份  

研究顯示，2022年和2023年，泡泡瑪特持續(xù)進行股份回購。

2022年，公司累計回購3434.74萬股，耗資約7.35億港元；2023年以來截至6月19日，公司年內(nèi)已累計回購約1382.7萬股，耗資逾2.51億港元。

除了回購股份，2022年以來，泡泡瑪特董事會主席王寧、執(zhí)行董事司德等高管也多次進行增持。2023年4月和5月，司德兩次購買公司股份合計約89.52萬股，預(yù)計耗資逾1500萬港元。

背景：股價深幅調(diào)整、業(yè)績增速放緩  

公司回購、高管增持的背后是泡泡瑪特近幾年的股價深度調(diào)整。

數(shù)據(jù)顯示，2021年2月時，泡泡瑪特的股價曾一度上漲至超過100港元/股。然而，不到兩年之后的2022年10月，公司股價曾最低跌至10港元/股以下。

股價下跌受多重因素的影響，除了外部環(huán)境變化、估值較高等原因，另外一個重要影響因素為業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期。

泡泡瑪特于2020年登陸港交所，當年，公司實現(xiàn)營收25.13億元、歸母凈利潤5.24億元，同比分別增長49.3%、16.0%。第二年，公司業(yè)績增長進一步加速，營收、歸母凈利潤同比增速分別為78.7%、63.2%。

但是，2022年，泡泡瑪特經(jīng)營業(yè)績急轉(zhuǎn)直下，當年營收增速降至2.8%，歸母凈利潤更是同比下滑44.3%至4.76億元，低于上市那年的5.24億元。

2023年一季度，泡泡瑪特經(jīng)營業(yè)績沒有明顯的改善。

根據(jù)公司披露的2023年第一季度業(yè)務(wù)狀況，泡泡瑪特一季度整體收益同比增長0%-5%，其中中國內(nèi)地收益同比下滑5%-10%。在中國內(nèi)地各渠道中，下滑主要來自于泡泡瑪特抽盒機、電商平臺及其他線上平臺，分別同比下滑40%-45%、5%-10%。

三大核心自有IP貢獻逾48%收入，2022年獨家IP、非獨家IP表現(xiàn)欠佳  

泡泡瑪特在財報中表示，“創(chuàng)意設(shè)計和IP運營對于我們至關(guān)重要，這也是推動泡泡瑪特發(fā)展的核心驅(qū)動力”。

資料顯示，泡泡瑪特的主要收入來源為自主產(chǎn)品，后者又可以分為自有IP、獨家IP、非獨家IP。2022年，三者分別貢獻收入的65.0%、13.9%、11.9%。

自有IP中，MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO貢獻收入最多，三者合計貢獻的收入占比超過48%。2022年，MOLLY實現(xiàn)收入8.02億元，同比增長13.8%，作為一款誕生16年的IP，展現(xiàn)了較為持久的生命力。

此外，SKULLPANDA在2021年實現(xiàn)高速增長后，2022年收入繼續(xù)增長43.1%至8.5億元，超越MOLLY。

不過，DIMOO表現(xiàn)相對欠佳，2022年收入為5.78億元，相較2021年的5.67億元僅同比增長約2%。

其他收入超過1億元的自有IP中，小野表現(xiàn)較好，2022年收入同比增長169.4%至1.41億元。小甜豆則同比下滑。

其他自有IP在2022年貢獻收入4.8億元，同比下降約5%。

此外，泡泡瑪特2022年獨家IP、非獨家IP表現(xiàn)欠佳，收入均出現(xiàn)同比下滑。獨家IP中，THE MONSTERS、PUCKY貢獻收入最多，分別為2.63億元、1.19億元。

發(fā)力海外市場，推出高端品牌   

面對增長壓力，泡泡瑪特加速拓展國際市場。

數(shù)據(jù)顯示，2022年泡泡瑪特來自港澳臺及海外的收入為4.54億元，同比上升147.1%。來自港澳臺及海外的收入占比從2021年4.1%上升至2022年9.8%。

2023年一季度，泡泡瑪特海外業(yè)務(wù)延續(xù)高增長，港澳臺及海外收益同比增長160%-165%。

不過，從過去幾年的表現(xiàn)來看，海外業(yè)務(wù)的毛利率相對較低，2022年為54.5%，同期內(nèi)地市場為57.8%，這可能與海外業(yè)務(wù)中毛利率較低的批發(fā)及其他收入占比較高有關(guān)。

此外，泡泡瑪特還發(fā)力布局高端品牌，在2021年推出了高端潮玩產(chǎn)品線“MEGA珍藏系列”。2021年和2022年，MEGA系列分別實現(xiàn)收入1.78億元和4.67億元。

2023年6月15日，市場監(jiān)管總局印發(fā)《盲盒經(jīng)營行為規(guī)范指引（試行）》，為盲盒經(jīng)營劃出紅線，具體從四個方面予以規(guī)范：制定負面銷售清單、明確信息披露范圍、鼓勵建立保底制度、完善未成年人保護機制。盲盒市場有望進一步得到規(guī)范發(fā)展。