文|子彈財(cái)經(jīng) 左星月
編輯|胡芳潔
美編｜倩倩
審核｜頌文
圖片來(lái)源：微博@國(guó)鴻氫能
氫能是一種具有應(yīng)用廣泛、低碳環(huán)保等多重優(yōu)勢(shì)的綠色能源，可廣泛應(yīng)用于工業(yè)、交通運(yùn)輸、建筑等多個(gè)領(lǐng)域，被認(rèn)為是繼電能之后的下一代“接班人”。
2022年北京冬奧會(huì)期間，超過(guò)1000輛氫能源汽車(chē)（即氫燃料電池汽車(chē)）持續(xù)運(yùn)行，在零下20攝氏度的情況下依然運(yùn)行良好，是全球最大的一次燃料電池汽車(chē)示范，氫能源汽車(chē)也逐漸走入大眾視野。
5月22日，主營(yíng)氫燃料電池的國(guó)鴻氫能科技（嘉興）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“國(guó)鴻氫能”）在港交所更新了招股說(shuō)明書(shū)。
公開(kāi)資料顯示，國(guó)鴻氫能是一家主要銷(xiāo)售氫燃料電池系統(tǒng)、模壓柔性石墨雙極板和氫燃料電池電堆等產(chǎn)品的公司。
按出貨量市場(chǎng)規(guī)模計(jì)算，在2022年國(guó)內(nèi)氫燃料電池電堆和氫燃料電池系統(tǒng)市場(chǎng)，國(guó)鴻氫能分別以24.4%、21.8%的市場(chǎng)占有率，排名第一和第二，是名副其實(shí)的頭部玩家。
（圖 / 國(guó)鴻氫能招股書(shū)）
然而，位于發(fā)展快車(chē)道的國(guó)鴻氫能，財(cái)務(wù)狀況卻并不樂(lè)觀。
「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，國(guó)鴻氫能近三年都是虧損狀態(tài)，且將來(lái)還有進(jìn)一步虧損的可能，何時(shí)能夠結(jié)束“燒錢(qián)”的狀態(tài)還是一個(gè)未知數(shù)，這也為其順利IPO埋下了隱患。
1、三年虧損11.91億元，燒錢(qián)仍將持續(xù)
近年來(lái)，能源脫碳已經(jīng)成為可持續(xù)和綠色發(fā)展的全球共識(shí)，各國(guó)面臨的能源、環(huán)境和安全挑戰(zhàn)日益增加，全球能源轉(zhuǎn)換也變得更為迫切。
而氫能源被譽(yù)為“終極清潔能源”，具有安全性能高、儲(chǔ)量豐富、能量密度大、清潔無(wú)污染等特點(diǎn)，市場(chǎng)前景廣闊。在國(guó)家政策扶持下，氫燃料電池技術(shù)已經(jīng)取得長(zhǎng)足進(jìn)步。
國(guó)鴻氫能所生產(chǎn)的氫燃料電池系統(tǒng)主要用于氫燃料汽車(chē)，終端客戶包括巴士公司、物流及運(yùn)輸公司、港口、工廠、礦山及鐵路公司等。
但是，目前我國(guó)氫燃料電池汽車(chē)行業(yè)仍然處于早期發(fā)展階段，技術(shù)處在不斷更新的狀態(tài)，基礎(chǔ)設(shè)施相對(duì)不成熟。因此，受整體行業(yè)影響，國(guó)鴻氫能也處于增收不增利的狀況。
招股書(shū)顯示，2020年-2022年（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“報(bào)告期”），國(guó)鴻氫能收入分別為2.27億元、4.57億元和7.50億元；同期歸母凈虧損金額高達(dá)2.15億元、7.03億元和2.73億元。三年虧損總額達(dá)11.91億元。
國(guó)鴻氫能的虧損與公司的銷(xiāo)售成本較高有關(guān)。
報(bào)告期內(nèi)，公司的銷(xiāo)售成本分別為2.19億元、3.30億元和5.90億元，占營(yíng)收的比重分別達(dá)到96.5%、72.1%、78.8%。
較高的銷(xiāo)售成本壓縮了國(guó)鴻氫能的利潤(rùn)，使得公司連年處于虧損的狀態(tài)。
（圖 / 國(guó)鴻氫能招股書(shū)）
針對(duì)公司虧損的原因，國(guó)鴻氫能在招股書(shū)中表示，由于氫燃料電池行業(yè)及氫燃料電池汽車(chē)均處于早期階段，上下游生產(chǎn)成本相對(duì)較高，下游應(yīng)用及發(fā)展有限，影響了公司的盈利能力，因此公司仍處在虧損的狀態(tài)。
報(bào)告期內(nèi)，國(guó)鴻氫能的毛利率分別為3.5%、27.9%和21.2%，可以看出公司的毛利率波動(dòng)較大，2021年大幅增長(zhǎng)后，2022年又迅速回落。
（圖 / 國(guó)鴻氫能招股書(shū)）
據(jù)氫能行研公開(kāi)資料顯示，目前氫能燃料行業(yè)整體上都處在虧損的狀態(tài)，主要有以下幾個(gè)原因，下游需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，規(guī)模效益尚未顯現(xiàn)；公司持續(xù)大量的研發(fā)投入；補(bǔ)貼到賬不及時(shí)等原因。
因此，面對(duì)行業(yè)現(xiàn)狀，國(guó)鴻氫能“燒錢(qián)”的情況很有可能仍將持續(xù)。
此外，目前新能源汽車(chē)主要采取鋰電池作為動(dòng)力來(lái)源，利用氫能燃料的新能源汽車(chē)數(shù)量較少，當(dāng)前燃料電池汽車(chē)的推廣受到售價(jià)較高、加氫站及相關(guān)基建建設(shè)需進(jìn)一步完善、終端用戶用氫成本較高等多方面因素的影響，可能導(dǎo)致行業(yè)加速發(fā)展不及預(yù)期，國(guó)鴻氫能存在難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)加速發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。
值得一提的是，公司持續(xù)虧損，還是在不斷獲得政府補(bǔ)貼的情況下。
報(bào)告期內(nèi)，國(guó)鴻氫能取得的政府補(bǔ)助以及補(bǔ)貼金額分別為380萬(wàn)元、1380萬(wàn)元和1070萬(wàn)元。今后若國(guó)家政策有所變化，國(guó)鴻氫能難以得到政府補(bǔ)助，公司將會(huì)活得更加艱難。
事實(shí)上，近年來(lái)也有多家氫能燃料公司在沖刺上市。
公開(kāi)資料顯示，2022年6月末，主營(yíng)燃料電池金屬雙極板及相關(guān)技術(shù)服務(wù)的治臻股份在科創(chuàng)板遞交了招股說(shuō)明書(shū)，該公司于2021年扭虧為盈，2021年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2016.17萬(wàn)元。它也是氫能源行業(yè)中為數(shù)不多的盈利企業(yè)。
然而，扭虧為盈的治臻股份也并未成功闖入資本市場(chǎng)的大門(mén)，2022年12月23日，治臻股份撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，上交所決定終止對(duì)其首次公開(kāi)發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市的審核。
除了治臻股份外，還有多家氫能燃料公司在闖關(guān)資本市場(chǎng)的過(guò)程中鎩羽而歸。
2021年，重塑股份撤回申請(qǐng)，終止了科創(chuàng)板IPO；國(guó)富氫能也在2022年11月終止了科創(chuàng)板上市。
由此可見(jiàn)，目前氫能源企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的大門(mén)還是比較困難的。國(guó)鴻氫能此次選擇在港股申請(qǐng)上市，最終能否闖關(guān)成功，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。
2、專(zhuān)利糾紛未決，研發(fā)費(fèi)用率逐年下滑
雖說(shuō)國(guó)鴻氫能將虧損的一部分原因歸咎于研發(fā)支出的提高，但是「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」注意到，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)鴻氫能的研發(fā)費(fèi)用率卻在逐年下滑。
報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)開(kāi)支分別為3594.5萬(wàn)元、7219.2萬(wàn)元和9181.5萬(wàn)元，占當(dāng)期收入的比例分別為15.9%、15.8%和12.3%，研發(fā)費(fèi)用率呈現(xiàn)連年下滑的趨勢(shì)。
（圖 / 國(guó)鴻氫能招股書(shū)）
此外，截至招股書(shū)簽署之日，國(guó)鴻氫能仍然有多項(xiàng)專(zhuān)利訴訟尚未完結(jié)。
招股書(shū)顯示，國(guó)鴻氫能與杭州歐森科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“杭州歐森”）及其關(guān)聯(lián)方歐森集團(tuán)涉及數(shù)起法律訴訟。訴訟主要圍繞國(guó)鴻氫能于2017年和杭州歐森簽訂的生產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)合同。
合同訂立后，國(guó)鴻氫能發(fā)現(xiàn)杭州歐森未經(jīng)公司同意的情況下單方面就生產(chǎn)線及設(shè)備提交了專(zhuān)利申請(qǐng)。
2019年8月，國(guó)鴻氫能就專(zhuān)利申請(qǐng)權(quán)屬向杭州市中級(jí)人民法院向歐森集團(tuán)提起訴訟，有關(guān)于石墨雙極板浸漬系統(tǒng)、氫燃料電池柔性石墨雙極板量產(chǎn)系統(tǒng)及其生產(chǎn)方法、適用于氫燃料電池柔性石墨雙極板的全自動(dòng)清晰裝籃機(jī)這三項(xiàng)專(zhuān)利的所有權(quán)。
招股書(shū)顯示，針對(duì)上述幾項(xiàng)專(zhuān)利的使用權(quán)，法院判決屬于國(guó)鴻氫能所有，但是歐森集團(tuán)針對(duì)案件提起上訴，截至招股書(shū)簽署之日，專(zhuān)利糾紛案件尚未了結(jié)。
值得注意的是，一旦國(guó)鴻氫能在二審中敗訴，將會(huì)給公司帶來(lái)不小的打擊。公司的核心技術(shù)一旦保不住，今后公司難以在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。因此，國(guó)鴻氫能還需要積極應(yīng)訴，同時(shí)抓緊研發(fā)創(chuàng)新。
此外，2020年1月，杭州歐森在云浮市云城區(qū)人民法院對(duì)國(guó)鴻氫能提起訴訟，杭州歐森要求終止生產(chǎn)采購(gòu)合同，并要求國(guó)鴻氫能終止生產(chǎn)設(shè)備采購(gòu)合同，停止使用杭州歐森的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和商業(yè)機(jī)密，并向杭州歐森支付245.6萬(wàn)元。此后，國(guó)鴻氫能敗訴，向杭州歐森支付了245.6萬(wàn)元。
此次敗訴讓本就虧損的國(guó)鴻氫能“雪上加霜”。目前公司與杭州歐森的糾紛尚未了結(jié)，雙方的“大戰(zhàn)”也許會(huì)影響到國(guó)鴻氫能的IPO進(jìn)程。
3、“造血”能力不足，未繳納社保公積金存風(fēng)險(xiǎn)
作為一家擬上市公司，合規(guī)合法運(yùn)營(yíng)是必不可少的。然而國(guó)鴻氫能卻做得并不完善。
招股書(shū)顯示，國(guó)鴻氫能未給部分員工交足社會(huì)保險(xiǎn)以及住房公積金。報(bào)告期內(nèi)，未繳納金額分別為40萬(wàn)元、320萬(wàn)元和610萬(wàn)元，需補(bǔ)繳的金額逐年走高。
若公司因此受到相關(guān)部門(mén)的行政處罰，將要支付數(shù)百萬(wàn)的補(bǔ)繳金以及滯納金。
對(duì)此，國(guó)鴻氫能在招股書(shū)中解釋道，部分員工要求公司根據(jù)較低的標(biāo)準(zhǔn)（而非實(shí)際工資）為其繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金，原因是該等雇員在公司位于全國(guó)各地的不同地點(diǎn)工作，因此不希望在暫時(shí)居住的城市參與社會(huì)福利。
《中華人民共和國(guó)勞動(dòng)法》第七十二條規(guī)定：社會(huì)保險(xiǎn)基金按照保險(xiǎn)類(lèi)型確定資金來(lái)源，逐步實(shí)行社會(huì)統(tǒng)籌。用人單位和勞動(dòng)者必須依法參加社會(huì)保險(xiǎn)，繳納社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)。
因此不論勞動(dòng)者的主觀意愿如何，用人單位都必須為勞動(dòng)者繳納社會(huì)保險(xiǎn)以及住房公積金，因此國(guó)鴻氫能未給員工繳納足額的社保和公積金的行為明顯是違法的。
在連年虧損的情況下，國(guó)鴻氫能也存在著較大的資金壓力。
招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，國(guó)鴻氫能的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-8663.10萬(wàn)元、-5.61億元和-2.61億元，報(bào)告期內(nèi)公司的現(xiàn)金流連年凈流出。
（圖 / 國(guó)鴻氫能招股書(shū)）
值得注意的是，國(guó)鴻氫能在“造血”能力欠佳的情況下，若仍要補(bǔ)繳社保和公積金，將會(huì)給公司帶來(lái)更大的資金壓力。
此外，作為一家氫燃料公司，需要擁有強(qiáng)大資金實(shí)力來(lái)承接業(yè)務(wù)，倘若“造血”能力不濟(jì)，沒(méi)有持續(xù)的資金保障，無(wú)疑會(huì)增加公司現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險(xiǎn)。
因此，提升“造血”能力、實(shí)現(xiàn)盈利是國(guó)鴻氫能今后發(fā)展的首要任務(wù)。今后能否扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，「界面新聞·子彈財(cái)經(jīng)」將持續(xù)關(guān)注。