文|GPLP  李東耳

作為國(guó)內(nèi)電競(jìng)設(shè)備上市公司，雷神科技號(hào)稱“電競(jìng)設(shè)備第一股”（872190.BJ），但其在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)卻并不怎么好，上市雖然以22.00元/股開(kāi)盤(pán)，但當(dāng)天跌幅12%，截至5月26日，其股價(jià)則僅有11.17元/股。

而對(duì)于其股價(jià)波動(dòng)，雷神科技則表示，當(dāng)前股價(jià)表現(xiàn)主要是因?yàn)楣竟善背龣?quán)所導(dǎo)致。據(jù)公司公告，雷神科技2022年年度權(quán)益分派方案為向全體股東每10股轉(zhuǎn)增6股（其中以股票發(fā)現(xiàn)溢價(jià)形成的資本公積金為每10股轉(zhuǎn)增6股，不需要納稅，而以其他資本公積則是每10股轉(zhuǎn)增0股，需要納稅），每10股派2元人民幣現(xiàn)金。公司股票于近期進(jìn)行了除權(quán)。

不過(guò)，從業(yè)績(jī)上來(lái)說(shuō)，雷神科技則遇到了近年來(lái)首次下滑。3月31日，雷神科技發(fā)布2022年財(cái)報(bào)，據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2022年雷神科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.15億元，同比下降8.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6867.33萬(wàn)元，同比下降11.66%；毛利率為11.46%，同比下降0.8個(gè)百分點(diǎn)。

來(lái)源：雷神科技年報(bào)

雖然是A股稀缺的電競(jìng)設(shè)備相關(guān)標(biāo)的，但面對(duì)行業(yè)的下行壓力，雷神科技也被迫面臨業(yè)績(jī)下滑的問(wèn)題。雖然周邊設(shè)備的高速增長(zhǎng)勉強(qiáng)保住了雷神科技的“面子”，但面對(duì)電競(jìng)行業(yè)通過(guò)下沉尋找增量的大環(huán)境，雷神科技在下沉上卻顯得有些力不從心。

營(yíng)收首次下滑，“電競(jìng)裝備第一股”難逃市場(chǎng)周期

財(cái)報(bào)及招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年，雷神科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.91億元、22.54億元、26.42億元、24.15億元。這是雷神科技新三板掛牌首次披露業(yè)績(jī)以來(lái)首次營(yíng)收下滑。

在電腦市場(chǎng)整體出貨量下滑的情況下，雷神網(wǎng)絡(luò)出現(xiàn)營(yíng)收凈利潤(rùn)下降的情況并不意外。財(cái)報(bào)顯示，雷神網(wǎng)絡(luò)的絕大部分營(yíng)收來(lái)自于筆記本和臺(tái)式機(jī)，2022年，雷神網(wǎng)絡(luò)筆記本業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.87億元，同比降16.12%；臺(tái)式機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.54億元，同比降13.80%；周邊外設(shè)及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.28億元，同比增42.74%。

根據(jù)Canalys的數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)電腦市場(chǎng)出貨量雖然好于疫情前，整體出貨量達(dá)到4850萬(wàn)臺(tái)，但相比2021年依然下滑15％。與雷神網(wǎng)絡(luò)同一天發(fā)布財(cái)報(bào)的聯(lián)想控股（03396.HK）也在財(cái)報(bào)中表示，總收入同比降2%的原因主要是全球宏觀經(jīng)濟(jì)壓力下個(gè)人電腦行業(yè)需求受到較大影響。電競(jìng)電腦不像電競(jìng)手機(jī)，有較為明確的用戶群體和使用需求，在這一細(xì)分領(lǐng)域并沒(méi)有明顯優(yōu)于整體行業(yè)的出貨量表現(xiàn)。

而根據(jù)IDC的預(yù)測(cè)，2023年上半年，中國(guó)PC市場(chǎng)出貨量預(yù)計(jì)將同比降4.4%個(gè)百分點(diǎn)，下半年雖然預(yù)計(jì)會(huì)有所增長(zhǎng)，但全年預(yù)計(jì)較2022年略降0.1%。也就是說(shuō)，2023年全國(guó)PC市場(chǎng)雖然會(huì)在下半年有所增長(zhǎng)，但整體上也只是與2022年持平。

因此對(duì)于雷神科技來(lái)說(shuō)，開(kāi)拓新業(yè)務(wù)確保營(yíng)收增長(zhǎng)尤為重要。從財(cái)報(bào)上看，2022年，雷神科技在擴(kuò)展商用客戶、出口和周邊設(shè)備。

財(cái)報(bào)顯示，2022年雷神科技為商業(yè)客戶提供涵蓋臺(tái)式機(jī)、筆記本、服務(wù)器等信創(chuàng)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5264.89萬(wàn)元。但對(duì)于雷神科技來(lái)說(shuō)，5000多萬(wàn)元的營(yíng)收和其營(yíng)收規(guī)模相比可有可無(wú)，且更加飽和的商用市場(chǎng)還能為雷神科技提供多少市場(chǎng)增量還有待商榷。

出口方面，海外市場(chǎng)確實(shí)在一定程度上彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)下滑帶來(lái)的不利影響。財(cái)報(bào)顯示，2022年，雷神科技境內(nèi)市場(chǎng)的營(yíng)收為18.43億元，同比降25.25%；境外市場(chǎng)的營(yíng)收為4.83億元，同比增353.06%。

在出口上，雷神科技主要是通過(guò)跨境電商完成銷售。財(cái)報(bào)顯示，在海外渠道上，雷神科技電競(jìng)硬件產(chǎn)品已入駐跨境出口平臺(tái)AliExpress，東南亞的網(wǎng)上購(gòu)物商城Lazada、電商平臺(tái)Shopee以及國(guó)際跨境電商平臺(tái)Amazon等。不過(guò)，境外業(yè)務(wù)的增加也使雷神科技的應(yīng)收款項(xiàng)相應(yīng)增加及計(jì)提應(yīng)收款項(xiàng)壞賬損失增加，進(jìn)而影響凈利潤(rùn)。

相對(duì)而言，近年來(lái)周邊外設(shè)業(yè)務(wù)越來(lái)越成為雷神科技增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?，并?022年首次超過(guò)臺(tái)式機(jī)成為雷神科技第二大收入來(lái)源。2019年至2022年，雷神科技的臺(tái)式機(jī)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.42億元、3.72億元、4.10億元、3.53億元；同期周邊外設(shè)營(yíng)收為0.57億元、1.45億元、4.10億元、3.85億元。

雷神科技的周邊外設(shè)包括電競(jìng)顯示器、機(jī)械鍵盤(pán)、電競(jìng)鼠標(biāo)、游戲手柄等產(chǎn)品。相對(duì)于電腦整機(jī)，電競(jìng)消費(fèi)者更加樂(lè)忠于DIY，因此即便在電腦整機(jī)需求下滑的當(dāng)下，電競(jìng)外設(shè)的需求并沒(méi)有收到太大的影響。從索尼等其他電競(jìng)領(lǐng)域巨頭也在積極布局外設(shè)市場(chǎng)的情況看，雖然游戲和電競(jìng)賽事仍是電競(jìng)行業(yè)的主要營(yíng)收來(lái)源，但外設(shè)已經(jīng)成為整個(gè)電競(jìng)行業(yè)不可或缺的增長(zhǎng)因素，雷神科技這個(gè)以硬件為主營(yíng)業(yè)務(wù)的公司，其周邊外設(shè)業(yè)務(wù)能夠在2022年實(shí)現(xiàn)超40%的增長(zhǎng)也就不足為奇。

雷神科技沒(méi)能熬到電競(jìng)酒店的黎明

雷神科技還有做過(guò)很多其他嘗試以提升業(yè)績(jī)，電競(jìng)酒店就是其中之一。但僅僅堅(jiān)持了1年多，雷神科技的電競(jìng)酒店就宣布退出。

2020年3月，雷神科技發(fā)布公告，宣布設(shè)立青島雷神電競(jìng)酒店管理有限公司，同年9月成立青島雷神電子競(jìng)技有限公司，10月31日，雷神電競(jìng)酒店001號(hào)店開(kāi)業(yè)。招股書(shū)顯示，2021年及2022年上半年，雷神科技酒店業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)319.30萬(wàn)元、320.20萬(wàn)元。

但2022年10月，雷神科技卻發(fā)布公告表示，以0元出售子公司青島雷神電子競(jìng)技有限公司，并在公告中宣布“基于公司未來(lái)業(yè)務(wù)及發(fā)展戰(zhàn)略考慮，專注于專業(yè)化計(jì)算機(jī)硬件產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，退出酒店經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)”。另?yè)?jù)雷神科技的招股書(shū)顯示，2022年8月，濟(jì)南悅住所經(jīng)營(yíng)的雷神電競(jìng)酒店停止運(yùn)營(yíng)，與青島藍(lán)谷管理局、青島體育局簽署的相關(guān)合作協(xié)議也宣告終止。

從電競(jìng)設(shè)備到電競(jìng)酒店，這似乎也是一個(gè)不錯(cuò)的跨界選擇。不僅可以通過(guò)開(kāi)設(shè)電競(jìng)酒店獲得新的收入來(lái)源，同時(shí)，由于會(huì)選擇入住電競(jìng)酒店的多半是電競(jìng)愛(ài)好者，電競(jìng)酒店也可以成為雷神科技最直接的線下體驗(yàn)店，即便有旅客因非電競(jìng)需求入住，也可以借此做一波宣傳。此外，也可以通過(guò)電競(jìng)酒店將業(yè)務(wù)延伸至賽事或其他電競(jìng)相關(guān)活動(dòng)。

但偏偏雷神科技選擇了一個(gè)并不太合適的時(shí)間進(jìn)入電競(jìng)酒店行業(yè)。根據(jù)中國(guó)音數(shù)協(xié)游戲工委發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)電子競(jìng)技用戶約為4.88億人，同比下降0.33%。雖然對(duì)于電競(jìng)行業(yè)來(lái)說(shuō)，0.33%的降幅雖然對(duì)市場(chǎng)需求的影響很小，但相對(duì)于同等水平的快捷酒店來(lái)說(shuō)，較高的費(fèi)用使得來(lái)電競(jìng)酒店消費(fèi)的大多是電競(jìng)用戶，電競(jìng)用戶數(shù)量的下滑對(duì)電競(jìng)酒店并不是一個(gè)好兆頭。

再加上2021年至2022年正是疫情期間，酒店行業(yè)整體承壓，尚處于發(fā)展早期較為依賴電競(jìng)用戶的電競(jìng)酒店也難以逃脫業(yè)績(jī)壓力。雖然新業(yè)務(wù)發(fā)展初期，虧損也是正?，F(xiàn)象，隨著疫情管控措施放開(kāi)，電競(jìng)酒店消費(fèi)也逐漸復(fù)蘇，但雷神科技捉襟見(jiàn)肘的現(xiàn)金流卻令其沒(méi)能撐到電競(jìng)酒店復(fù)蘇的黎明。

2020年至2022年，雷神科技經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出分別為1.95億元、7.06億元、3.42億元。一方面，為了擺脫控股股東海爾集團(tuán)的影響?yīng)毩l(fā)展，2020年雷神科技的原材料采購(gòu)業(yè)務(wù)逐步獨(dú)立開(kāi)展，2021年起又獨(dú)立開(kāi)展售后服務(wù)，雷神科技越來(lái)越需要錢(qián)；另一方面，雷神科技的流動(dòng)性也存在隱患。財(cái)報(bào)顯示，2020年至2022年，雷神科技的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為40.85、50.62、16.74；存貨周轉(zhuǎn)率分別為6.10、4.58、3.42。

自營(yíng)品牌線下店能幫雷神科技打開(kāi)下沉之路么？

不過(guò)，電競(jìng)酒店的失利也意味著雷神科技在下沉方面可能并不太順利。

不同于很多互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的其他行業(yè)，電競(jìng)這個(gè)聽(tīng)上去挺洋氣的名詞，主要的市場(chǎng)卻是在高線城市。根據(jù)《2022年中國(guó)電競(jìng)產(chǎn)生報(bào)告》，四線城市及以下城市用戶占比最多，為35.90%，其次為二線城市，占比為32.10%。但由于四線及以下城市消費(fèi)水平相對(duì)較低也較為分散，二線城市成為電競(jìng)酒店相對(duì)較為集中的地區(qū)，電競(jìng)酒店數(shù)量排名前五的城市分別為西安、鄭州、成都、武漢、長(zhǎng)沙。

不僅是電競(jìng)酒店在下沉，其他不少電競(jìng)相關(guān)市場(chǎng)也在下沉，如電競(jìng)比賽。一方面，學(xué)生群體是電競(jìng)的主要消費(fèi)人群，通過(guò)各級(jí)院校舉辦電競(jìng)賽事，成為電競(jìng)行業(yè)下沉的一個(gè)重要方向；另一方面，除了MOBA、FPS等競(jìng)技性強(qiáng)、玩家群體較為年輕的電競(jìng)比賽，通過(guò)將傳統(tǒng)棋牌類游戲電競(jìng)化，并舉辦相關(guān)賽事的方式，吸引大量中年甚至老年群體，也成為電競(jìng)下沉的一個(gè)重要方式。

但對(duì)于雷神科技這樣的純硬件廠商而言，電競(jìng)下沉所帶來(lái)的增量有限。而根據(jù)雷神科技的招股書(shū)，2019年至2022年上半年，為雷神科技貢獻(xiàn)了大部分收入的筆記本平均售價(jià)分別為5671.11元、4658.53元、4105.10元，4201.01元，僅2022年上半年有小幅度的增長(zhǎng)，整體呈下降趨勢(shì)，很難說(shuō)與開(kāi)拓下沉市場(chǎng)無(wú)關(guān)。

同時(shí)，雷神科技在2022年9月回復(fù)北交所問(wèn)詢時(shí)表示，將在未來(lái)三年內(nèi)分批次開(kāi)設(shè)線下品牌形象店，通過(guò)自營(yíng)品牌形象店是營(yíng)銷活動(dòng)進(jìn)一步下沉，借助自營(yíng)品牌形象店進(jìn)一步促進(jìn)用戶與產(chǎn)品、用戶與用戶的交互，提升消費(fèi)者線下體驗(yàn)。

但自營(yíng)品牌線下店同樣需要大量資金，剛剛投資電競(jìng)酒店失敗的雷神科技又要如何安排手中有限的資金呢？

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）