文｜讀懂財經(jīng)
近年來，低碳環(huán)保理念愈發(fā)深入人心，多個產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。如能源行業(yè)，風電和光伏占比持續(xù)攀升；汽車行業(yè)，新能源汽車加速替代燃油車市場。而在飲食行業(yè)，植物基食品和植物基飲品也頗受市場關注。
但與光伏和新能源汽車高歌猛進不同，植物基的發(fā)展障礙重重。植物肉行業(yè)龍頭Beyond Meat業(yè)績增速放緩，虧損卻持續(xù)擴大。與此同時，有關于Beyond Meat的爭議和質(zhì)疑持續(xù)不斷。此前，有消費者質(zhì)疑Beyond Meat蛋白質(zhì)標量造假，實際蛋白質(zhì)含量遠低于標注含量。
近日，Beyond Meat更是遭遇了投資者們的集體起訴，投資者聲稱Beyond Meat在自身制造能力和增長前景方面誤導了消費者，人為抬高股價，對投資者構成欺詐或者欺騙。
可以說，Beyond Meat遭遇了極大的發(fā)展困境。而在這背后，全球植物肉行業(yè)普遍存在著消費端難突破、造血能力差等難題，植物肉行業(yè)的泡沫似乎要破滅了。
本文對植物肉行業(yè)有著以下幾點看法：
1，2019年5月，Beyond Meat的上市，讓資本市場看到了植物基食品的發(fā)展前景。但是，隨著業(yè)績拓展不利，營收增速放緩，虧損持續(xù)擴大，Beyond Meat成為了資本的棄兒，市值從巔峰時期的約150億美元降至當前的約7億美元。即便今年一季度虧損幅度收窄，但仍沒有獲得機構認可。
2，Beyond Meat錯誤的定位，注定其發(fā)展不會順利。目前來看，Beyond Meat定位于大眾肉食替代方案，與麥當勞、肯德基等餐飲渠道合作，這意味著其很難將成本壓力轉(zhuǎn)移至消費者身上。而豌豆產(chǎn)量較小且極不穩(wěn)定，導致Beyond Meat成本和毛利率波動極大，原材料價格對業(yè)績造成較大影響。
3，實際上，Beyond Meat最核心的問題在于，目前的植物肉并不好吃。對于普通消費者來說，口感始終是購買食品的第一原因。相對而言，植物基飲品如Oatly業(yè)績更穩(wěn)健，也更受到資本認可，正是因為其推出獨特風味的燕麥奶產(chǎn)品。也正因此，Beyond Meat最為有效的破局之道還是推出更符合消費者需求的植物基產(chǎn)品。
/ 01 / 植物肉巨頭神話不再
2019年5月，植物肉行業(yè)龍頭Beyond Meat正式登陸美股市場，每股發(fā)行價25美元。在短短3個月時間內(nèi)，Beyond Meat股價一路上漲，最高達到239.71美元。與發(fā)行價相比，3個月漲幅接近9倍。
Beyond Meat的高光表現(xiàn)，引起了資本市場的廣泛關注。后來，隨著新冠疫情的爆發(fā)，全球資本市場流動性泛濫，“植物肉”憑借健康屬性和低碳概念再次成為資本追捧的風口，Beyond Meat股價重回巔峰，市值接近150億美元。
但是，在受到資本市場熱切關注的這兩年間，Beyond Meat的業(yè)務開展并沒有取得突破性進展。
2020-2022年，Beyond Meat營收規(guī)模增速出現(xiàn)放緩，甚至下滑，而虧損幅度則持續(xù)擴大。2020-2022年間，Beyond Meat營收規(guī)模分別為4.07億元、4.65億元和4.19億元，已經(jīng)出現(xiàn)了下滑的情況；而歸母凈虧損分別為5275.20萬美元、1.82億美元和3.66億美元，虧損額不斷增加，且增速均超過一倍。
在這樣慘淡的業(yè)績表現(xiàn)下，Beyond Meat股價從2021下半年開始持續(xù)下滑，近期股價最大下探至9.815美元，較最高點的239.71美元累計下跌了95.91%。截止于5月21日，Beyond Meat市值僅為6.88億美元。
在今年第一季度，該公司凈收入為9223.60萬美元，較2022年同期減少了15.73%，但略好于市場預期。同時，虧損有所改善，一季度凈虧損5903.70萬美元，較去年同期大幅收窄。
可以看到，Beyond Meat今年一季度業(yè)績略有好轉(zhuǎn)，但這個表現(xiàn)并沒有受到資本市場認可。巴克萊分析師Benjamin Theurer表示，最新的財報顯示Beyond Meat“朝著正確方向邁出的一步”。該行認為Beyond Meat的業(yè)績有所改善，銷售額高于預期，而虧損與數(shù)字相當吻合，但公司存在持續(xù)的現(xiàn)金消耗和增量資本需求的風險，因此巴克萊重申Beyond Meat“減持”評級。
可以看到，曾經(jīng)作為資本寵兒的Beyond Meat在資本市場上已經(jīng)失寵，投資者不再相信植物肉這個燒錢生意的可持續(xù)性，植物肉巨頭神話不再。
/ 02 / Beyond Meat的路，走偏了
從定位上來看，Beyond Meat從一開始就面臨著重重挑戰(zhàn)。
目前來看，人造肉基本可分為兩個分支，一是以Beyond Meat、Impossible Food為代表的職植物蛋白路線，一是細胞培養(yǎng)肉，但后者目前仍處于實驗室階段。從商業(yè)化上，Beyond Meat們領先一步，率先實現(xiàn)量產(chǎn)上市。
但是，Beyond Meat的商業(yè)化之路很難走通。從食物與社會發(fā)展角度來看，“素食主義”可以被具備更高消費能力、更容易接受新理念的消費者群體認可，正如此前的有機概念一樣。也即是說，Beyond Meat的目標客戶應是富人和中產(chǎn)群體，然后利用口碑和品牌向下輻射。
而實際的情況是，Beyond Meat雖然定價比肉類產(chǎn)品高，但定位卻瞄準了普通消費者。上市以來，Beyond Meat最大的動作是與肯德基、麥當勞及星巴克等連鎖餐飲品牌合作推出植物基三明治、炸雞塊等產(chǎn)品，而這些連鎖品牌均是大眾定位的餐飲企業(yè)。
這些合作在短期內(nèi)打開了植物肉的知名度，但長期卻閹割了Beyond Meat的盈利可能性。Beyond Meat、Impossible Food等品牌采用的是豌豆蛋白，但是豌豆的產(chǎn)量規(guī)模遠遠不如大豆大且穩(wěn)定，因此價格波動極大。
2021年，豌豆主要生產(chǎn)國加拿大遭遇極端干旱天氣，導致豌豆減產(chǎn)，豌豆價格持續(xù)上漲。數(shù)據(jù)來看，2020年青島港白豌豆價格約為每噸2300元，到2022上半年豌豆每噸價格約為4300元，漲幅接近一倍。
豌豆價格上漲對豌豆蛋白加工企業(yè)造成了巨大的成本壓力。2021和2022年，雙塔食品豌豆干淀粉毛利率分別為-10.62%和-48.35%。同樣的壓力也表現(xiàn)在Beyond Meat身上，2019年和2020年，Beyond Meat毛利率基本在30%以上，但2021年和2022年毛利率分別為25.24%和-5.67%，下滑嚴重。
可以說，Beyond Meat的大眾肉食替代路線從一開始就注定走不通。原材料的產(chǎn)量約束決定了其成本的高企和不穩(wěn)定，并可能面臨著負向規(guī)模效應，即銷量越高，成本越高。同時，大眾定位也注定Beyond Meat難以將成本壓力轉(zhuǎn)移至消費者身上，只能自身承擔原材料漲價壓力。
現(xiàn)在，Beyond Meat已經(jīng)面臨普遍質(zhì)疑。那么，植物肉故事還能講下去嗎？
/ 03 / 植物肉走向何方？
目前來看，Beyond Meat在過去幾年的發(fā)展并沒有取得預期內(nèi)的效果。其與肯德基、麥當勞及星巴克這樣的餐飲渠道合作，并沒有在消費者群體中形成好的口碑和復購率；與山姆、盒馬、羅森等商超及便利店的線下合作，當前僅山姆渠道正常運營。
對于消費者來說，Beyond Meat等植物肉最大的問題不是價格，而是口味。與肉類相比，當前的植物肉就是難吃。
這一點可以對比來看。同為素食主義的另一風潮——植物奶，近年來表現(xiàn)相對穩(wěn)定。2022年，燕麥奶巨頭Oatly全年虧損3.93億美元，較2021年2.12億美元的虧損額有所擴大。但是，Oatly全年實現(xiàn)營收7.22億美元，同比增長12.3%，也獲得了一輪4.24億美元的融資。今年第一季度，Oatly營收同比增長17.7%，表現(xiàn)穩(wěn)中有升。
Oatly與Beyond Meat的迥異處境，主要是消費端認可度不同。Oatly雖然定價也遠高于同類型牛奶，但其與星巴克合作的燕麥奶產(chǎn)品風味獨特，在消費端也引發(fā)過一輪消費熱潮。在2022年第四季度，Oatly在亞洲約69%的收入來自于餐飲服務渠道。
雖然消費者對于牛奶和肉類“素食化”的態(tài)度不盡一致，但可以確定的是，Beyond Meat必須找到合適的配方和恰當?shù)膱鼍皝碜畲蠡宫F(xiàn)出植物肉的獨特風味，以此吸引消費者買單。
在國內(nèi)，已經(jīng)有部分植物肉創(chuàng)業(yè)公司開始將重心從肉類替代轉(zhuǎn)向蛋白類零食。這在一定程度上也是打破成本和風味瓶頸的手段之一，畢竟零食類產(chǎn)品口感可以更豐富，定價能力也更強。但是，以植物肉打造蛋白類零食，也需要面臨豆干、素肉、魚類產(chǎn)品等同等類型零食產(chǎn)品的激烈競爭。
這個角度來看，Beyond Meat可以選擇的發(fā)展反向并不少。這種情況下，Beyond Meat最需要做的是，強化自身的產(chǎn)品研發(fā)能力，推出更符合當下消費者需求乃至引領下一代消費風潮的產(chǎn)品。
從時代發(fā)展來看，更健康更環(huán)保的生活方式將會是長期的主流發(fā)展需求。目前來看，植物肉發(fā)展時間尚短，仍有著較為光明的發(fā)展前景。Beyond Meat的表現(xiàn)，的確澆滅了植物肉發(fā)展的虛火，但也讓行業(yè)變得更為實際，更加注重消費需求。植物肉能否成為人們的肉類替代方案之一，仍有待企業(yè)們進一步探索。