文|壹DU財(cái)經(jīng)

圖片來源：Pexels

自2021年12月達(dá)到高點(diǎn)后，鋰電行業(yè)開始了長達(dá)1年半的震蕩下行，尤其最近9個(gè)月里下跌超過20%，跌幅遠(yuǎn)超同期上證指數(shù)和滬深300指數(shù)。

曾經(jīng)“閉眼買”都能賺錢的股票，2023年卻上演“滑鐵盧”。那么在即將到來的下半年里，一路下行的鋰電能否觸底反彈？

01、原材料價(jià)格下跌，產(chǎn)能擴(kuò)建竹籃打水一場空

對于鋰電行業(yè)來說，最源頭的原材料價(jià)格往往是決定市場走勢的重要因素。近5年來，鋰電行業(yè)的二級市場走勢和重要原材料碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格走勢高度相近，并且往往先于碳酸鋰價(jià)格變動。

2020年底，碳酸鋰價(jià)格達(dá)到了近年的低谷，隨后開始了長達(dá)2年的上升周期，至2022年11月達(dá)到了最高點(diǎn)59.1萬元/噸。不斷上漲的原材料價(jià)格和火爆的下游新能源車需求引發(fā)了整個(gè)行業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)潮。

（數(shù)據(jù)來源：壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)公開資料整理匯制）

根據(jù)華泰證券研究統(tǒng)計(jì)，2022年我國動力電池/儲能電池產(chǎn)能擴(kuò)建規(guī)劃840GWh，總投資額3013.7億元，而2021年、2022年我國動力電池裝機(jī)規(guī)模分別約為296.8GW和517.9GW，始終保持著接近100%的高增速。根據(jù)動力電池?cái)U(kuò)產(chǎn)周期約6-8個(gè)月來計(jì)算，在碳酸鋰價(jià)格頂峰的2022下半年擴(kuò)產(chǎn)的大量產(chǎn)能恰好在2023年單邊下行時(shí)得到兌現(xiàn)。

（完整圖片來源：華泰研究）

然而這一次原材料的急速跌落顯然超出了市場的普遍預(yù)期。在這一輪的下跌中，碳酸鋰的現(xiàn)貨價(jià)格幾乎跌去了70%，最低時(shí)為17萬元/噸，回到了2021年底的水平。

對此，市場的反應(yīng)普遍謹(jǐn)慎。從今年前四個(gè)月的動力電池產(chǎn)量/裝機(jī)量變化情況來看，動力電池產(chǎn)量的同比增速已經(jīng)與裝機(jī)量的同比增速拉開差距，而往年的情況都是產(chǎn)量增速遠(yuǎn)大于裝機(jī)量增速。而根據(jù)有關(guān)報(bào)道，這種現(xiàn)象的發(fā)生主要是各廠商在上游不明朗的行情下放緩生產(chǎn)，積極去庫存的結(jié)果。

（數(shù)據(jù)來源：壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)公開資料整理匯制）

此外，疊加新能源購置補(bǔ)貼終止、燃油車降價(jià)等因素，下游的新能源汽車需求疲軟，同比增速較去年同期大幅下滑，其中在2023年1月甚至出現(xiàn)了-5.34%的同比負(fù)增長。

（數(shù)據(jù)來源：壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)公開資料整理匯制）

在上、下游多重因素的影響下，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能大量過剩，庫存壓力加大。伴隨著全產(chǎn)業(yè)鏈的一再降價(jià)，堆積的存貨產(chǎn)生了資產(chǎn)減值。對比部分鋰電企業(yè)2022、2023年一季度資產(chǎn)減值情況，接近2/3的企業(yè)都發(fā)生了資產(chǎn)減值，連行業(yè)一哥“寧王”都難逃厄運(yùn)，資產(chǎn)減值高達(dá)10.98億元。

（數(shù)據(jù)來源：壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)公開資料整理匯制）

2022年各家緊急上馬的產(chǎn)能擴(kuò)建，不但沒能為自己在激烈的市場競爭中多分一杯羹，反而加劇了行業(yè)內(nèi)卷，帶來階段性過剩。盡管從長期看，行業(yè)的高速發(fā)展會消化這波過剩，但在消化過程中，身處其中的企業(yè)將備受煎熬。

02、兩極分化，頭部玩家增速仍保持強(qiáng)勁

盡管行業(yè)過剩的形勢不容樂觀，但頭部企業(yè)仍然取得了遠(yuǎn)超市場平均水平的業(yè)績增長。

2023年Q1，申萬三級分類下整個(gè)鋰電行業(yè)凈利潤大打折扣，同比下降53.01%，而頭部的寧德時(shí)代、派能科技、國軒高科、億緯鋰能等鋰電大廠卻仍保持著超過百分百的凈利潤增速，分別達(dá)到了410.29%、355.86%、188.54%、171.99%。

（數(shù)據(jù)來源：壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)公開資料整理匯制）

在這次寒冬中，頭部企業(yè)的高市占率，為其業(yè)績增長提供了保障。如寧德時(shí)代，2022年全年動力電池共裝機(jī)130.59GWh，占國內(nèi)裝機(jī)總量的50.05%，而今年一季度寧德時(shí)代的市占率為52.13%，上升了2.08個(gè)百分點(diǎn)。

在市場高度青睞的背后，是頭部企業(yè)長期以來的技術(shù)沉淀、優(yōu)于市場的領(lǐng)先布局和早已形成的規(guī)模優(yōu)勢。

作為最早進(jìn)入動力電池行業(yè)的頭部玩家之一，寧德時(shí)代已通過十多年的技術(shù)沉淀，成功地在技術(shù)方面占據(jù)了領(lǐng)先地位。目前，寧德時(shí)代前沿的技術(shù)已經(jīng)覆蓋高比能、長壽命、超快充、真安全、自控溫、智管理六方面，處于行業(yè)領(lǐng)先地位。

（數(shù)據(jù)來源：壹DU財(cái)經(jīng)根據(jù)寧德時(shí)代官網(wǎng)整理匯制）

在布局方面，不同于其他廠商為了搶占國內(nèi)市場而擴(kuò)產(chǎn)，寧德時(shí)代則將目光放到了需求更大、利潤更高的海外市場。2022年，寧德時(shí)代境外業(yè)務(wù)收入769.23億元，占比23.41%，較2019年的4.37%提升了5倍多。據(jù)報(bào)道，去年年底，寧德時(shí)代在德國圖林根州埃爾福特市的首個(gè)海外工廠宣布啟動鋰離子電池電芯的量產(chǎn)，預(yù)計(jì)電芯年產(chǎn)量有望達(dá)到3000萬枚，可用于生產(chǎn)18.5-35萬輛電動汽車。

（數(shù)據(jù)來源：寧德時(shí)代官網(wǎng)）

此外，作為典型的制造業(yè)企業(yè)，寧德時(shí)代超大體量下?lián)碛械囊?guī)模優(yōu)勢使得對上游供應(yīng)商有著強(qiáng)議價(jià)能力，可獲得更低的產(chǎn)品成本。

（數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所）

03、鋰價(jià)反彈，分化加劇還是逆風(fēng)翻盤？

4月底，碳酸鋰價(jià)格觸底后終于迎來了反彈，5月16日回升至23.3萬元/噸，反彈超過40%。距離上半年結(jié)束40天，接下來究竟是加劇分化還是逆風(fēng)翻盤？下半年的行情又是如何？目前，已經(jīng)有企業(yè)釋放出了一些值得關(guān)注的信號。

5月12日晚，鋰礦龍頭天齊鋰業(yè)和贛鋒鋰業(yè)先后公布了鋰電投建計(jì)劃，分別擬投資25億元、30億元用于鋰化合物產(chǎn)線擴(kuò)建和電池生產(chǎn)研發(fā)。結(jié)合近日不斷反彈的鋰價(jià)，從兩大龍頭的舉動中可以推斷，隨著近半年的清庫存，中下游的企業(yè)逐漸從清庫存轉(zhuǎn)到補(bǔ)貨階段，需求端的復(fù)蘇帶動了上游的加大投產(chǎn)。

此外，根據(jù)高工鋰電的報(bào)道，近期市場出現(xiàn)了顯著的“抬價(jià)”情緒，碳酸鋰拍賣價(jià)格遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨價(jià)格，側(cè)面印證了中下游的需求增加。下半年隨著新能源汽車銷售恢復(fù)、汽車下鄉(xiāng)等，有望進(jìn)一步帶動鋰電行業(yè)的價(jià)值回歸。

但業(yè)內(nèi)人士表示，原材料價(jià)格的反彈對于部分中小鋰電廠商仍存在較大影響。在下跌的過程中，一些小型的上游鋰礦開采加工企業(yè)停產(chǎn)倒閉，因此沒有簽訂長協(xié)訂單或是采取其他對沖手段的中小鋰電企業(yè)勢必在此次上漲中提高成本，降低利潤。一漲一跌的兩次巨幅震動，將使中小企業(yè)的生存環(huán)境更加惡劣。

結(jié)語

鋰電市場的競爭歷經(jīng)高潮至低谷，如今已經(jīng)進(jìn)入了下半場。或許鋰電難以復(fù)刻前些年的火爆行情，但從價(jià)值回歸和未來發(fā)展的角度來看，鋰電仍是一個(gè)值得持續(xù)長期關(guān)注的賽道。