文 | 讀娛 趙二把刀

2017年初，《三生三世十里桃花》熱播，楊冪飾演的白淺跳崖更是大熱的“名場面” ……那不僅是楊冪演藝生涯的高光時刻，同時，也是嘉行傳媒開始成為聚光燈關(guān)注的焦點。

那一年，隨著《三生三世十里桃花》這部劇的熱播，離開歡瑞后楊冪和其經(jīng)紀人聯(lián)合創(chuàng)辦的嘉行傳媒開始名聲大噪，之后更是憑借50億估值成為資本市場的寵兒，一時間，楊冪和一眾明星加持的嘉行傳媒猶如科技行業(yè)的“獨角獸”般的耀眼。

時光一晃而過，轉(zhuǎn)眼到了2023年，“共有從前，各有未來?！薄?月8日，隨著楊冪發(fā)布的這條微博，其和嘉行傳媒的分手引發(fā)了行業(yè)內(nèi)外的震動，隨著與楊冪的解約，曾經(jīng)被視為行業(yè)標桿的嘉行傳媒似乎也跌落凡塵，前景也沒那么美好。

明星經(jīng)紀，在過去十多年毫無疑問是最有爭議的商業(yè)模式，一方面，曾是資本市場最重要的炒作題材，另外一方面，證劵市場又對明星經(jīng)紀公司抱有極大的戒心，所以，很少有以明星經(jīng)紀業(yè)務為主的公司能夠在a股過審——從這個角度，嘉行傳媒和樂華娛樂形成了鮮明的對比，在最風光的階段，一個選擇新三板，一個選擇港股，這或許也導致了后續(xù)不同的現(xiàn)狀。

風起的日子，50億估值，“嘉行”憑什么？

嘉行傳媒能夠獲得50億的估值，離不開明星的天價片酬以及影視劇的天價版權(quán)，也就是所謂的明星資本化和ip資本化的大背景。

2009年，華誼兄弟在創(chuàng)業(yè)板上市，除了王氏兄弟獲得巨額財富之外，馮小剛、張紀中、黃曉明、李冰冰等一眾明星也嘗到了資本的甜頭，由此，也拉開了持續(xù)至今的資本和明星牽手的甜蜜故事——明星作為個體在市場的話語權(quán)也隨著提升。

與此同時，隨著流媒體在市場攻城略地，影視劇的版權(quán)也開始隨之水漲船高，在2009年之后暴漲，并在2015年～2017年達到巔峰，單部劇集的版權(quán)費用動輒破億——而且，隨著版權(quán)費用的提升，自帶流量并能帶動收視率的明星的片酬也開始大幅上升，以某爽為例，拍攝某部電視劇的片酬就高達1.8億。

就是在這樣的行業(yè)大背景下，嘉行傳媒從影視行業(yè)中脫穎而出，成為那個時期的佼佼者。

2015年，楊冪和歡瑞解約，嘉行傳媒正式成立，主要核心就是楊冪、經(jīng)紀人曾嘉、趙若堯，以及資本運作的操盤手李娟：楊冪不用多說，是公司最核心的資產(chǎn)；曾嘉和趙若堯都是資深的經(jīng)紀人，應該算是公司的業(yè)務負責人。李娟，資深的投行人士，被外界描述為嘉行傳媒的操盤手——此后，短短三年的時間里，嘉行傳媒開始了資本化之路，而資本之路的打通，離不開所謂“嘉行模式”在市場受到的認可。

什么是“嘉行模式”？就是“嘉行參與出品+嘉行藝人包場”的模式，以《三生三世十里桃花》為例，楊冪就帶著近10位簽約藝人參與其中；在迪麗熱巴大火之后，也是以同樣的方式參與到很多劇集之中——此外，嘉行以藝人經(jīng)紀為起點，開始覆蓋諸多文娛業(yè)務，也為其資本化之路打下了基礎。

1、借殼西安同大，登陸新三板，此時市值0.25億；

2、2015年12月，尚世影業(yè)以78.95元/股的價格共認購和受讓嘉行380萬股，斥資3億元，公司估值高達15億元；

3、2017年3月，完美世界通過子公司控制的石河子市君毅云揚股權(quán)投資有限合伙企業(yè)斥資5億元，以250元/股的價格認購和受讓共計200萬股，使得嘉行傳媒估值飆升至50億元，兩年估值暴漲200倍。

和嘉行相比，2015年左右的樂華娛樂還尚未成為明星公司，根據(jù)資料顯示，2015年9月，樂華娛樂曾于2015年9月在新三板掛牌。在此期間，公司財報顯示，樂華娛樂2017年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入0.79億元，同比下降71.18%；實現(xiàn)凈利潤0.19億元，同比下降66.55%，主要源于影視投資收入的缺失。

而在2015年，接受尚世影業(yè)的入股之后，嘉行的業(yè)績也是一路走高：2015年到2017年，嘉行傳媒分別以0.82億、1.29億、1.9億的凈利潤超額達標，2018年上半年，嘉行傳媒的業(yè)績也依舊出色，營業(yè)收入達5.22億元，同比增長295%，凈利潤達1.33億元，同比增長97.64%。

但這一切，到了2018年下半年，嘎然而止。

從東南飛到西北風，覆巢之下無完卵，但樂華為何沒受影響？

2018年，崔永元炮轟馮小剛和劉震云，并曬出范冰冰的天價片酬合同；此后很快，范冰冰被稅務部門查證偷稅漏稅，由此，拉開了娛樂圈的大變局階段——之后，陰陽合同，個人工作室等都紛紛被曝光，很多明星也被查，也是這一輪開啟了娛樂圈的財務整改風潮。

其實在2017年，關(guān)于片酬過高的就引發(fā)了行業(yè)的關(guān)注，當年，多部門聯(lián)合發(fā)布 “限酬”公開意見，提出演員總片酬不超過劇目總成本的40%，主要演員不超過總片酬的70%；此后的2018年，多部門又聯(lián)合發(fā)布明確要求每部電影、電視劇、網(wǎng)絡視聽節(jié)目全部演員、嘉賓的總片酬不得超過制作總成本的40%，主要演員片酬不得超過總片酬的70%。

2018年8月，愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻三大視頻網(wǎng)站及正午陽光、華策影視、檸萌影業(yè)、慈文傳媒、耀客傳媒、新麗傳媒六大影視制作公司，在《通知》基礎上進一步規(guī)定演員的單集片酬（含稅）不得超過100萬元，總片酬（含稅）不得超過5000萬元。

之后更是因疫情，流媒體平臺開始控制成本，走上了“降本增效”的階段。簡單來說，就是版權(quán)內(nèi)容的采購更謹慎和更重視性價比，更傾向內(nèi)容的自我研發(fā)——這也使得過去3年多時間里，整個娛樂內(nèi)容行業(yè)都過的比較煎熬，多數(shù)影視公司也都遇到了不同的困難，日子不好過。

但有網(wǎng)友說了，那樂華娛樂為什么能在這個節(jié)點赴港上市？這是個好問題，答案是雖然樂華娛樂在影視側(cè)的業(yè)績一度很一般，但它趕上了另外一個風口，那就是“新偶像時代”，尋覓培養(yǎng)了新一代的吸金藝人王一博。

2018年以來，愛奇藝、騰訊視頻等流媒體平臺紛紛推出網(wǎng)絡選秀節(jié)目，很多優(yōu)秀的練習生在這些節(jié)目中脫穎而出，樂華娛樂在“新偶像時代”占據(jù)重要的位置，其簽約藝人在這期間可以說是曝光度極高——與此同時，王一博在這個階段也開始成為娛樂圈重要的藝人，《陳情令》大火之后，又相繼在《創(chuàng)造101》以及《街舞》等大火的綜藝中擔任導師，尤其是《街舞》更是讓王一博的人氣和才藝備受認可。

大火的王一博，和轟轟烈烈的新偶像時代，將樂華娛樂推到了娛樂圈舞臺的中心位置。根據(jù)資料顯示， 2019年、2020年、2021年，樂華娛樂的營收分別為6.31億元、9.22億元、12.9億元，王一博應占收入分別占同期總收入的16.8%、36.7%、49.5%，在2022年前三季度樂華娛樂實現(xiàn)的7.53億元營收中，王一博的占比則進一步上升至59%——王一博扛著樂華成功赴港ipo。

2023年3月21日，港股樂華娛樂發(fā)布2022財年年報。公司在2022年1月1日-2022年12月31日實現(xiàn)營業(yè)收入9.80億元，同比下降24.04%，歸屬母公司凈利潤17.24億元，同比增長412.19%。而且，隨著《無名》《長空之王》等影片的上映，王一博的演藝之路也拓展的更寬了，和樂華娛樂看起來可以攜手走的更遠。

但趕上新選秀熱的樂華娛樂，同樣也遭遇到了“西北風”， 2022年相關(guān)部門頒布的偶像選秀禁令，對于樂華的影響還在持續(xù)！隨著選秀節(jié)目的減少，樂華的簽約練習生們出道走紅的幾率變低，樂華娛樂需要將藝人輸送至之前并不算強勢的影視劇領(lǐng)域，但誠如嘉行傳媒現(xiàn)在遇到的瓶頸一樣，整個行業(yè)都在降本增效，想要靠著片酬保持公司營收的增速，難！難！難！

不過樂華的幸運在于，新選秀的風口是新風口，吸金能力也更強，藝人們不一定需要影視作品傍身，有流量有人氣就可以有商業(yè)活動的收入。只是作為上市公司，樂乎娛樂面對的業(yè)績壓力和增長壓力也都是要比其他藝人經(jīng)紀公司要大的多，所以，它才會推出虛擬偶像以及試水直播帶貨等領(lǐng)域。

和楊冪解約，并不代表著嘉行傳媒徹底和楊冪說分手；而影視內(nèi)容市場的復蘇，也讓嘉行傳媒有著第二春的可能。

后楊冪時代，嘉行的未來會好嗎？

雖然已經(jīng)解約，但楊冪和嘉行并沒有割席?！斑€以為楊冪是嘉行老板”這個詞條上了熱搜，確實，雖然經(jīng)紀約已經(jīng)解除，但資本層面的關(guān)聯(lián)并沒有那么輕易“分手”， 就算是楊冪想要賣掉嘉行的股份，也不是一朝一夕的事。

2018年，尚世開始分批掛牌出售嘉行的股份，當時還有媒體報道說“嘉行的股份”不好賣。雖然不好賣，但掛牌出售嘉行的股份還是讓尚世賺了不少，根據(jù)公告，2019年上半年，尚世影業(yè)憑借對嘉行傳媒的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得1.7億元收益，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長，另據(jù)媒體解讀，透過出售嘉行傳媒的股份，尚世影業(yè)的獲利在3億以上。

此外，根據(jù)企查查顯示，楊冪仍然持有超過15%的股份，完美世界旗下公司還持有10%的股份——所以，“楊冪是嘉行老板”這話不離譜。

楊冪和嘉行解約也是粉絲期盼的，“嘉行”模式就是建立在楊冪強大的影響力上的，從《宮》開始成為大眾熟悉的藝人后，楊冪在很長時間里代表的都是“熱劇“；但近年來，一波又一波的年輕女演員們開始成為熱劇的主角，在人氣和影響力上開始攀升，這都對楊冪等85花帶來了很大的挑戰(zhàn)，轉(zhuǎn)型也勢在必行。

2018年的《扶搖》之后，楊冪擔任主演的劇集的口碑和流量都和過往不可同日而語，或許，解約后，不用帶著“同事”的楊冪，可以挑選到更適合她當下的劇。

而對嘉行而言，藝人經(jīng)紀仍然大有可為，根據(jù)嘉行傳媒官網(wǎng)，目前仍在嘉行傳媒旗下的藝人包括迪麗熱巴、高偉光、劉芮麟、賴藝、代斯、王一菲、李婷婷、袁雨萱等——其中，即將和肖戰(zhàn)出演徐克執(zhí)導的《射雕》的莊達菲，也是嘉行傳媒的藝人。從藝人名單可以看出，嘉行簽約藝人們的待播劇其實不少，尤其是迪麗熱巴更是被外界稱為“新一姐”，也期待嘉行能給迪麗熱巴接到更好的影視劇資源。

當然，嘉行傳媒的資本之路也并沒有終結(jié)，根據(jù)資料顯示，2022年6月陜西公布360家后備上市企業(yè)名單，嘉行傳媒出現(xiàn)在C檔。按照標準，C檔企業(yè)凈利潤原則上不低于500萬元且營收不低于5000萬元，或者凈利潤不低于1000萬元且營收不低于3000萬元，或者營收不低于1億元。

嘉行能夠摸到50億估值，是因為趕上了明星資本化和版權(quán)天價的風口；當風口不在的時候，嘉行的估值可以貶值，再加上行業(yè)的劇烈變化，扛把子楊冪的解約也在情理之中；樂華娛樂能夠上市，是因為趕上了轟轟烈烈的新偶像時代，偶像們的流量和吸金能力使得其在港股上市，雖然目前也有運營上的難題，但偶像的商業(yè)價值仍然保持在高位——搭上的風口不同，去往的方向自然也不同，當風向轉(zhuǎn)化的時候，遇到的瓶頸和困難自然也就不同。

此外，雖然兩種模式大行其道，可也有很多見過錢的高知名度藝人開始選擇以“個人工作室”來經(jīng)營自己的經(jīng)紀業(yè)務，也有很多知名藝人自己開經(jīng)紀公司簽約“藝人”，這也使得市面上經(jīng)紀公司的話語權(quán)稍微有些許變化——不過對于大多數(shù)藝人而言，經(jīng)紀公司仍然很重要，也是承接資源和商業(yè)繞不開的，這也是經(jīng)紀公司歷久彌堅的緣由。

小結(jié)：

“嘉行模式”和“樂華模式”或許很難評判出優(yōu)劣，但它們區(qū)別于其他藝人經(jīng)紀公司最大的不同點是，它們分別遇到了楊冪和王一博，這也就塑造了它們各自最高光的好時光。所以，對嘉行傳媒而言，資本之路想要繼續(xù)走下去，就是要看能否找到新一代的電視劇女王吧；對樂華娛樂而言，王一博就是那個必須要捧在手心里的寶，一刻不能放松。