文|野馬財經(jīng) 于婞
編輯|李白玉
作為動力電池巨頭,寧德時代不但自身發(fā)展一騎絕塵,還“喂飽”了一批上游供應商。近年來,已有不少公司在“寧王”助力下登陸資本市場,還有許多供應商正在IPO,宏工科技就是其中之一。
“大客戶依賴”是寧德時代的上游企業(yè)普遍存在的問題,不過,宏工科技又與材料供應商們有所不同,不但前五大客戶占比高,還十分不穩(wěn)定,行業(yè)人士分析指出,這也可能成為宏工科技未來業(yè)績的一顆隱雷。
前五大客戶不穩(wěn)定,董事長提醒2024產(chǎn)能過剩危機
作為新能源龍頭,寧德時代對供應商的選擇標準不會太低。憑借先進的技術、過硬的產(chǎn)品質量和良好的服務口碑,宏工科技已進入眾多不同下游應用領域的知名客戶的供應商序列。合作過的客戶還包括比亞迪、中創(chuàng)新航、蜂巢能源等等。
宏工科技前五大客戶銷售占比較高,2020-2022年(下稱“報告期”)分別為57.42%、44.88%、58.06%。大客戶占比高是鋰電產(chǎn)業(yè)鏈上游企業(yè)的普遍現(xiàn)象,但值得注意的是,宏工科技前五大客戶波動非常大。
具體來看,公司2019年與2020年前五大客戶不存在重疊,2021年的前五大客戶分別是寧德時代、杉杉股份、贛鋒鋰業(yè)、長遠鋰科、中南鉆石有限公司,但到了2022年,只有“寧王”一家繼續(xù)盤踞前五大客戶之列。
對于這一現(xiàn)象,宏工科技的官方解釋是:鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展迅速,頭部企業(yè)擴產(chǎn)計劃逐步增加,隨著公司積極開拓行業(yè)知名企業(yè)作為客戶資源,公司的客戶結構發(fā)生了一定變化。
但事實上,宏工科技董事長羅才華早年間就曾公開表達過對于客戶流失的擔憂。這要從公司的主營業(yè)務說起。
產(chǎn)線局部圖示 來源:宏工科技《招股書》
宏工科技聚焦于物料自動化處理產(chǎn)線及設備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,其主要產(chǎn)品為物料自動化處理產(chǎn)線及設備,用于實現(xiàn)流程型工業(yè)中物理形態(tài)為粉料、粒料、液料及漿料等物料的處理。
從產(chǎn)業(yè)鏈的角度來看,羅才華曾把動力電池生產(chǎn)行業(yè)比喻為“做飯”,有人負責“賣米賣油”,有人負責“煮飯”,而宏工科技則負責“造鍋”。
在2021年的一次產(chǎn)業(yè)論壇中,羅才華指出,得益于中國、歐洲、北美電動汽車市場的“井噴式”爆發(fā),產(chǎn)業(yè)鏈“供需錯配”突出。企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃增加,材料、設備缺口較大,對“飯鍋”購買需求增加明顯。到了2024年以后,產(chǎn)業(yè)中“米油”原材料及“做飯的人”仍需要,可“飯鍋”還需要一直購買嗎?
宏工科技也提示了公司短期行業(yè)產(chǎn)能過剩的風險,《招股書》顯示,報告期各期,公司收入大部分來自于鋰電行業(yè),鋰電池產(chǎn)線具有初始投資金額較大,使用壽命較長的特性。如果公司不能持續(xù)獲取頭部客戶的訂單,將面臨未來盈利能力下降的風險。
應收賬款高企,大客戶剛成立就與公司簽約
雖然存在潛在的產(chǎn)能過剩風險,但乘著鋰電產(chǎn)業(yè)的東風,宏工科技的業(yè)績在近年來一路起飛。報告期內,分別實現(xiàn)營收3.32億元、5.79億元、21.78億元,凈利潤分別為6574.34萬元、4993.5萬元和2.97億元。
然而,光鮮的業(yè)績外表下,宏工科技的應收賬款逐年走高,報告期各期末賬面價值分別為1.17億元、2.05億元和 6.94億元。
上海申倫律師事務所律師夏海龍指出,公司應收賬款過多往往說明產(chǎn)品競爭力不足、議價能力弱而只能采取賒銷、放長賬期等方式實現(xiàn)銷售,不僅影響公司現(xiàn)金流,更是公司綜合經(jīng)營水平低下的反應。
宏工科技也在《招股書》中提示,較高的應收賬款余額一方面會影響公司的資金周轉,限制公司業(yè)務的快速發(fā)展;另一方面,若市場環(huán)境變化或應收賬款客戶自身經(jīng)營狀況發(fā)生重大不利變化,將可能導致公司發(fā)生壞賬損失,進而影響公司的利潤水平。
從數(shù)據(jù)來看,宏工科技的壞賬準備確實也在同步走高,報告期內分別是1721.9萬元、2900.34萬元和6281.27萬元。
在客戶流動大和賬款不好收的雙重壓力之下,宏工科技不得不努力的拓展客戶以維持業(yè)績增長。然而,在新增客戶中,交易的真實性問題也值得推敲。
深交所在二輪問詢中提到,2021年,宏工科技新增鋰電池前五大客戶江蘇遠隆,當期銷售收入為2557.17萬元。值得注意的是,江蘇遠隆成立時間為2016年,注冊資本為3000萬美元,參保人數(shù)僅1人。
無獨有偶,2022年,宏工科技新增的橡膠塑料行業(yè)第五大客戶江西高特新材料有限公司,當期銷售金額442.48萬元。該公司成立時間為2021年,注冊資本1000萬元人民幣,參保人數(shù)為0。
上市“賭期”將至,“離異鴛鴦”攜手沖A
羅才華急于在2024年前把宏工科技帶到A股,一方面是“做飯論”中對于購買力的擔憂,資本市場可以為公司分擔一定的風險;另一方面,在過往增資擴股的過程中,羅才華還與前妻何進共同簽署了不少對賭和退出回購協(xié)議,如今“賭期”將至,推動宏工科技上市,又把這對離異夫妻綁在了一起。
董事長羅才華、董事何進是宏工科技的共同實控人,二人分別直接持有公司56.44%與17.64%的股份,并通過贛州博懷間接持有公司4.04%的股份,二人直接和間接合計控制公司78.12%的表決權。
羅才華、何進曾是一對夫妻,但已于2019年7月辦理離婚手續(xù)。此外根據(jù)回復問詢中披露的關聯(lián)方顯示,羅才華已經(jīng)再婚。
公司共有3名私募投資基金股東:粵科東城、粵科振粵、健和成至,這三家私募基金增資入股時都曾與公司簽署股份回購等對賭約定。相關條款自宏工科技完整提交上市申報材料后自動終止,如公司未能成功上市(包括但不限于上市審核未通過或發(fā)行失敗),則恢復生效。
而根據(jù)協(xié)議具體條款,宏工科技僅以標的公司的身份參與簽署相關協(xié)議,對增資有關事項承擔義務,對股份回購事項不承擔義務,股份回購義務由實際控制人羅才華、何進承擔。
具體來看,私募基金粵科東城、粵科振粵與宏工科技約定,如公司未能在2022年6月30日前取得上交所或深交所IPO申請受理通知書,或公司未能在2023年6月30日前實現(xiàn)在上?;蛏钲谧C券交易所上市,或以投資方同意的估值被上市公司收購,羅才華、何進將承擔股份回購義務,回購股份占總股本的6.25%。
如今資本留給這對離異鴛鴦的上市期限僅剩2個月,借著“寧王”的東風,宏工科技能否順利登陸資本市場?歡迎評論區(qū)留言討論。