文丨獵云網(wǎng) 邵延港

科創(chuàng)板“AI芯片第一股”，又趕上了春天？

自2023年以來(lái)，寒武紀(jì)股價(jià)區(qū)間漲幅約260%，經(jīng)過(guò)數(shù)天回調(diào)，截至4月18日收盤(pán)，寒武紀(jì)報(bào)195.78元/股，總市值811.74億元。而在4月4日，寒武紀(jì)盤(pán)中股價(jià)一度達(dá)到230元/股，當(dāng)日收?qǐng)?bào)215.49元/股，相比開(kāi)年的54.56元/股，累計(jì)漲幅近300%，總市值也達(dá)到864億元，距離上市初的1200億巔峰市值更近一步。

來(lái)源：富途牛牛

寒武紀(jì)再次被市場(chǎng)關(guān)注，最直接的原因是ChatGPT的橫空出世，人工智能被推向資本的聚光燈下，市場(chǎng)對(duì)AI的期待值重新拉升，寒武紀(jì)也在這場(chǎng)行業(yè)春風(fēng)中身沾雨露。

讓寒武紀(jì)再度提振市場(chǎng)信心的，無(wú)疑是國(guó)產(chǎn)大模型爆發(fā)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將調(diào)用超大規(guī)模算力，或?qū)⒁l(fā)算力缺口。2020年，寒武紀(jì)僅歷時(shí)4個(gè)月就成功登陸科創(chuàng)板，一時(shí)風(fēng)光無(wú)限，上市之初，頭頂“AI芯片第一股”的光環(huán)，造就了上市首日的市值暴漲神話。

只是寒武紀(jì)長(zhǎng)期巨額虧損的“槽點(diǎn)”還在，在此輪股價(jià)爬升之前，寒武紀(jì)已經(jīng)在發(fā)行價(jià)上下波動(dòng)了一年之久，寒武紀(jì)在這期間也頻遭原始股東減持。如今，寒武紀(jì)忽逢第二春，“大模型”讓寒武紀(jì)又成為了焦點(diǎn)，但這一次，寒武紀(jì)能給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的信心呢？

“大模型”帶動(dòng)算力需求，寒武紀(jì)股價(jià)“第二春”

2023年，市場(chǎng)對(duì)ChatGPT進(jìn)行了密切關(guān)注，國(guó)內(nèi)券商研報(bào)曾引用OpenAI的測(cè)算信息，其中提到自2012年以來(lái)，全球頭部AI模型訓(xùn)練算力需求3-4個(gè)月翻一番，每年頭部訓(xùn)練模型所需算力增長(zhǎng)幅度高達(dá)10倍。

隨即，大模型或?qū)⒁l(fā)算力缺口，廠商掀起算力軍備的消息迅速擴(kuò)散。

然而，大模型訓(xùn)練和推理的AI芯片卻在中國(guó)市場(chǎng)告急。根據(jù)中國(guó)信通院的數(shù)據(jù)，2021年第四財(cái)年英偉達(dá)占據(jù)了全球95.7%的GPU算力芯片市場(chǎng)份額。但早在2022年8月，英偉達(dá)就受美方限制，對(duì)中國(guó)區(qū)客戶斷供高端GPU芯片，其中用于大語(yǔ)言模型訓(xùn)練的A100和H100赫然在列。

盡管英偉達(dá)為中國(guó)特供的A800理論上可以購(gòu)買(mǎi)，但其價(jià)格卻一路看漲，且“有價(jià)無(wú)市”。并且如此高的硬件成本，對(duì)于大模型研發(fā)企業(yè)亦是負(fù)擔(dān)。

值得注意的是，在3月中旬，百度大模型文心一言發(fā)布之際，有網(wǎng)絡(luò)傳言稱，文心一言將調(diào)用超大規(guī)模算力，并且嘗試使用寒武紀(jì)思元590替代英偉達(dá)A100。盡管后來(lái)寒武紀(jì)進(jìn)行了澄清，但也可以看出，市場(chǎng)正將目光轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)AI芯片廠商。

如果說(shuō)AI算力是大模型訓(xùn)練與產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)核心基礎(chǔ)設(shè)施，AI芯片則是AI算力基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵組成。國(guó)產(chǎn)大模型對(duì)上游AI芯片算力提出了更高的要求，AI芯片也迎來(lái)成長(zhǎng)機(jī)遇。

作為科創(chuàng)板AI芯片第一股，寒武紀(jì)當(dāng)前的主要產(chǎn)品線包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、IP 授權(quán)及軟件，其中AI算力專用芯片是屬于寒武紀(jì)云端產(chǎn)品線，目前主推的云端產(chǎn)品思元290和思元370及相應(yīng)的云端智能加速卡系列產(chǎn)品、訓(xùn)練整機(jī)。

市場(chǎng)信息擾動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)，寒武紀(jì)于2020年7月20日登陸科創(chuàng)板，上市首日開(kāi)盤(pán)價(jià)為250元/股，較發(fā)行價(jià)上漲近300%，盤(pán)中市值一度達(dá)到1200億。然而，上市之后的寒武紀(jì)股價(jià)卻一路下跌。2022年3月份，甚至出現(xiàn)盤(pán)中跌破發(fā)行價(jià)的情形。

從寒武紀(jì)股價(jià)走勢(shì)可以發(fā)現(xiàn)，其股價(jià)的低迷持續(xù)了一年之久。在這期間，寒武紀(jì)股東也在頻繁減持，因此，彼時(shí)市場(chǎng)對(duì)這家芯片獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)了更多的質(zhì)疑聲。

但ChatGPT的出現(xiàn)，將寒武紀(jì)再次點(diǎn)燃。2023年，寒武紀(jì)股價(jià)區(qū)間漲幅超250%，總市值從200億上升至800億。

同寒武紀(jì)的“燃燒”的股價(jià)比起來(lái)，其業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻顯得冷冰冰的。

“AI芯片第一股”難掙芯片的錢(qián)

寒武紀(jì)的研發(fā)背景，曾經(jīng)也是其被投資人青睞的重要因素。陳天石16歲考入中國(guó)科學(xué)技術(shù)少年班，畢業(yè)后曾擔(dān)任中科院計(jì)算所研究員及博士生導(dǎo)師，后來(lái)加入了中科院“龍芯一號(hào)”的核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)。2016年2月，陳天石正式創(chuàng)立寒武紀(jì)，成立四年就能上市，寒武紀(jì)風(fēng)光無(wú)限。

不過(guò)，寒武紀(jì)備受二級(jí)市場(chǎng)投資者吐槽的是，其市值800億，年?duì)I收卻不足8億。虧損，已經(jīng)成為桎梏寒武紀(jì)市場(chǎng)信心重要障礙。

據(jù)寒武紀(jì)公布的業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年寒武紀(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.29億元，同比增長(zhǎng)1.11%，相較于營(yíng)收規(guī)模的微增，寒武紀(jì)在2022年實(shí)現(xiàn)凈虧損11.66億元，同比擴(kuò)大41.40 %。寒武紀(jì)稱虧損擴(kuò)大主要原因系研發(fā)費(fèi)用、資產(chǎn)減值損失、信用減值損失增長(zhǎng)所致。

寒武紀(jì)成立至今，一直未實(shí)現(xiàn)盈利，證券名稱自上市后一直帶著后綴“U”，原因系其設(shè)計(jì)的復(fù)雜計(jì)算芯片需要持續(xù)大量的研發(fā)投入。據(jù)了解，寒武紀(jì)在2019年、2020年和2021年，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.44億元、4.59億元、7.21億元；分別虧損11.79億元、4.35億元、8.25億元。

來(lái)源：獵云網(wǎng)

研發(fā)投入是寒武紀(jì)最大的開(kāi)支。從2017年開(kāi)始，寒武紀(jì)的研發(fā)費(fèi)用率每年都超過(guò)了100%。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，據(jù)悉自2017年至2021年，寒武紀(jì)合計(jì)投入研發(fā)費(fèi)用達(dá)27.17億元。

但這也是其研發(fā)投入大增的一大原因，面對(duì)資金需求，寒武紀(jì)除了要上市募資，如今還要依靠定增。

4月12日晚間，寒武紀(jì)披露2022年度定增情況報(bào)告書(shū)，以121.10元/股的價(jià)格，發(fā)行1380.6萬(wàn)股，募資16.72億元，引入的定向增發(fā)對(duì)象包括財(cái)通基金、濟(jì)南江山投資、諾德基金、華商基金、UBS AG、國(guó)泰君安等18家機(jī)構(gòu)。

而在最初的定增預(yù)案中，寒武紀(jì)原計(jì)劃向不超過(guò)35名特定對(duì)象發(fā)行不超過(guò)8016.29萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)26.5億元，在2022年11月，寒武紀(jì)曾調(diào)整了募資總額，降低到24.72億元。2022年12月，寒武紀(jì)再度調(diào)整，將定增募資總額上限由24.72億元調(diào)低至16.72億元。

據(jù)公告，寒武紀(jì)募資將用于先進(jìn)工藝平臺(tái)芯片項(xiàng)目、穩(wěn)定工藝平臺(tái)芯片項(xiàng)目、面向新興應(yīng)用場(chǎng)景的通用智能處理器技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

大舉研發(fā)投入和產(chǎn)品規(guī)模落地緩慢，構(gòu)成寒武紀(jì)市場(chǎng)投資者的主要認(rèn)知。陳天石曾表示，“我們剛開(kāi)始做人工智能（AI）芯片這個(gè)方向的時(shí)候，AI芯片其實(shí)一點(diǎn)都不熱——首先，AI不熱；給AI做一個(gè)專門(mén)的芯片，就更不熱?！?/p>

寒武紀(jì)深耕AI特定場(chǎng)景定制芯片，或許很早就預(yù)料到市場(chǎng)需求無(wú)法迅速形成規(guī)模效應(yīng)，但現(xiàn)在AI芯片“很熱”。只是不知道的是，吹起寒武紀(jì)的這場(chǎng)春風(fēng)，到底是真“利好”，還是僅僅一場(chǎng)“虛火”？

寒武紀(jì)能抓得住機(jī)會(huì)嗎？

寒武紀(jì)創(chuàng)始人陳天石曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，寒武紀(jì)要做“最正統(tǒng)的芯片設(shè)計(jì)公司”。

芯片產(chǎn)品，尤其是AI芯片，屬于資本密集型產(chǎn)業(yè)，想要“回本”，勢(shì)必要擴(kuò)大出貨量，提升規(guī)模效應(yīng)。曾經(jīng)的大客戶華為后來(lái)選擇自己做AI芯片后，寒武紀(jì)近年來(lái)一直在圍繞 AI 芯片探索并嘗試周邊不同業(yè)務(wù)。

當(dāng)前，寒武紀(jì)的營(yíng)收來(lái)源為云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線及智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)。其中計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)為寒武紀(jì)年收入占比最高的部分，該業(yè)務(wù)針對(duì)的主要客戶為擬建設(shè)或擴(kuò)大建設(shè)大規(guī)模智能計(jì)算中心的城市或者城市群，該業(yè)務(wù)訂單回款基本在下半年。

寒武紀(jì)在2022年業(yè)績(jī)快報(bào)中稱，其智能計(jì)算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入與2021年的4.56億元的營(yíng)收規(guī)?；境制?。結(jié)合寒武紀(jì)2022年收入，寒武紀(jì)在云端產(chǎn)品線上的營(yíng)收占比還沒(méi)有超過(guò)一定規(guī)模。據(jù)寒武紀(jì)2022年半年報(bào)，其云端產(chǎn)品線收入為1.30億元，同比增長(zhǎng)190.85%。

在云端產(chǎn)品線，寒武紀(jì)已經(jīng)推出了四代芯片產(chǎn)品：2018年的思元100、2019年的思元270、2020年的思元290（車(chē)載）、以及2021年發(fā)布的思元370系列，用以支撐在云計(jì)算和數(shù)據(jù)中心場(chǎng)景下復(fù)雜度和數(shù)據(jù)吞吐量高速增長(zhǎng)的人工智能處理任務(wù)。此外，寒武紀(jì)還有一款在研產(chǎn)品思元590，尚未發(fā)布。

如今，舊款產(chǎn)品已經(jīng)面臨迭代，2022年寒武紀(jì)的思元290、思元370系列產(chǎn)品在多家頭部企業(yè)完成產(chǎn)品導(dǎo)入，成為寒武紀(jì)的主要?jiǎng)?chuàng)收產(chǎn)品線，與阿里云等多家頭部企業(yè)實(shí)現(xiàn)了合作，帶動(dòng)寒武紀(jì)2022年云端產(chǎn)品線業(yè)務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)。

寒武紀(jì)稱，其最新量產(chǎn)的訓(xùn)推一體人工智能芯片思元370系列，最大算力高達(dá)256TOPS（INT8），是第二代產(chǎn)品思元270算力的2倍。在適配大模型時(shí)到底表現(xiàn)如何呢？

據(jù)悉，2022年底，思元370系列與AIGC產(chǎn)品百度飛槳完成II級(jí)兼容性測(cè)試，兼容性表現(xiàn)良好，測(cè)試了包含PP-YOLO、YOLOv3、ResNet50、DeepLabv3、BERT、OCR-DB等共計(jì)15個(gè)模型的驗(yàn)證，覆蓋了計(jì)算機(jī)視覺(jué)、自然語(yǔ)言處理兩大技術(shù)領(lǐng)域。

經(jīng)上述測(cè)試，可以驗(yàn)證寒武紀(jì)思元370系列在視覺(jué)和語(yǔ)言類(lèi)網(wǎng)絡(luò)訓(xùn)練、精度收斂等各方面表現(xiàn)可以滿足用戶的應(yīng)用需求。此外，還有在今年3月份網(wǎng)絡(luò)流傳的百度大模型“文心一言”將嘗試使用寒武紀(jì)思元590替代英偉達(dá)A100的信息。

要知道，A100是英偉達(dá)發(fā)布的大模型專用芯片，英偉達(dá)在全球AI芯片市場(chǎng)中獨(dú)占鰲頭，占據(jù)80%的GPU市場(chǎng)。

寒武紀(jì)雖然處于國(guó)內(nèi)AI芯片第一梯隊(duì)，但與英偉達(dá)的芯片產(chǎn)品仍有差距，還屬于追趕階段，并且寒武紀(jì)也不是AI芯片市場(chǎng)的獨(dú)一家，華為、百度、海光信息、芯原股份等企業(yè)也在這次大模型掀起的AI芯片機(jī)遇中加緊布局。

寒武紀(jì)遇上了AI芯片發(fā)展的絕佳機(jī)會(huì)，但只有抓住機(jī)遇才有機(jī)會(huì)起飛。