文 | 財富質點 謝美浴
服務的金融機構客戶及合作伙伴已達326家，覆蓋了中國全部前20大商業(yè)銀行。
近日，聯易融科技集團（簡稱“聯易融”）發(fā)布了2022年度業(yè)績公告，這一騰訊加持的金融科技龍頭斬獲了大批優(yōu)質客戶。
根據灼識咨詢報告，聯易融連續(xù)三年在中國第三方供應鏈金融科技解決方案提供商市場占有率排名第一，市場份額為20.6%。
客戶方面雖有優(yōu)異表現，但這一騰訊系的金融科技龍頭收入規(guī)模卻出現了近年來的罕見收縮。
據聯易融招股書及2021年年報，2018-2021年，聯易融的收入及收益分別為382.7百萬元、699.6百萬元、1028.5百萬元及1198百萬元，其中2019年-2021年收入分別同比增長82.8%、47.0%及16.5%。
到2022年，聯易融營收出現下滑，主營業(yè)務收入及收益為924.2百萬元，同比下降22.9%。聯易融表示，主要由于客戶及產品結構變化，使以交易量衡量的產品平均價格下降。
2021年，做空機構Valiant Varriors曾發(fā)表報告狙擊聯易融。而2022年作為做空風波后的第一個完整年度，聯易融客戶的行業(yè)結構發(fā)生了巨大變化。
不僅如此，在剛剛過去的一年里，聯易融也過起了緊日子。
01、降成本，降杠桿
財報顯示，2022年聯易融主營業(yè)務成本為149.7百萬元，上年同期為270.8百萬元，同比下降44.7%。聯易融表示，主要是由于總收入和收益下降，同時增加了毛利率較高的業(yè)務比例所致。
業(yè)績報告顯示，隨著產品結構的優(yōu)化，以及增加毛利率較高的業(yè)務，聯易融2022年的毛利率上升至83.8%，較2021年同比提升6.4個百分點。聯易融稱，毛利率創(chuàng)下歷史新高。
值得關注的是，財報顯示，聯易融管理服務費用及銷售服務費用同比大幅降低，2021年分別為2023.8萬元及1.603億元，到了2022年分別為744.1萬元及3646.2萬元。
另一方面，聯易融的銷售及營銷費用增加，由2021年的136.3百萬元增加19.3%至2022年的162.6百萬元。聯易融公告顯示，主要是由于銷售及營銷雇員的相關薪金及其他福利增加，以及業(yè)務發(fā)展相關費用增加所致，惟部分因有關授予銷售及營銷雇員的股份激勵的股權激勵費用減少而抵銷，原因是年內未歸屬股份獎勵及授出的新股份獎勵減少。
得益于降本增效，聯易融大幅減虧。
此外，據業(yè)績報告，聯易融年內虧損21.9百萬元，聯易融未能扭轉局面，但虧損已大幅收窄。財報顯示，2018-2021年，聯易融分別虧損1,410.3百萬元、1,082.0百萬元、717百萬元及12,990.67百萬元。
2022年，聯易融經調整凈利潤1.96億元，2021年同期為3.02億元，同比仍然下滑。
公告還顯示，聯易融于2022年及2021年12月31日止年度的應占虧損分別為60.9百萬元及12.1百萬元，主要歸因于浩立和綠聯銀行于發(fā)展早期出現虧蝕并錄得經營虧損。
報告期內，聯易融資本負債比率也大幅下降，由2021年的12.9%降至0.6%。
根據年報，聯易融的預付款項、其他應收款及其他資產大幅增加，2021年為7.67億元，2022年增至17.13億元，其中應收核心企業(yè)款項從5.82億元增至15億元。
對此，聯易融解釋稱，應收核心企業(yè)款項主要產生自供應鏈金融科技解決方案所促成的證券化交易，大部分為集團根據與核心企業(yè)訂立的合約而收購的供應商對核心企業(yè)的應收賬款。
截至2022年12月31日，聯易融借款賬面值從2021年同期的11.77億元下降至1001萬元，其他應付款項、應計費用及其他負債從6.81億元增至18億元。此外，于2022年12月31日，聯易融有未動用銀行授信額度人民幣9,950.0百萬元。
值得一提的是，于2022年12月31日，聯易融的現金及現金等價物由2021年的4,927.9百萬元增加803.5 百萬元至5,731.4百萬元。
“我們在財務管理方面保持審慎?！甭撘兹谀陥箫@示，截至2022年12月31日，公司現金及現金等價物和受限制現金合計為人民幣59億元。穩(wěn)健的財務狀況對公司長期發(fā)展的可持續(xù)性至關重要，保障了公司未來持續(xù)創(chuàng)新和發(fā)展的能力。
02、做空陰影
2016年2月，聯易融在騰訊等早期股東的支持下，由國際上具有資深金融、互聯網背景的高級管理人員發(fā)起，成立于深圳。2021年4月，聯易融于港交所主板正式掛牌，成為首家上市的中國供應鏈金融科技SaaS企業(yè)。
然而上市不久，聯易融就被盯上了。
2021年7月20日，做空機構Valiant Varriors發(fā)表名為《聯易融-謊言構建的供應鏈》的報告，稱聯易融過度依賴房地產行業(yè)，過度科技化包裝、碰瓷熱點概念，還存在夸大收入、杠桿倍數過高等問題。
其中，Valiant Varriors表示，通過查詢2018年以來聯易融旗下的聯捷保理與聯易融保理協(xié)助發(fā)行的所有ABS/ABN證券，發(fā)現大部分ABS集中在房地產領域，約占2018年至2021年6月期間總發(fā)行量的80%，其房地產客戶包括遠洋控股、重慶龍湖、恒大地產和華夏幸福等。
聯易融2021年年報顯示，房地產在其核心企業(yè)客戶和合作伙伴前五大行業(yè)中排名第一，約占當年供應鏈資產交易總量的42%。
然而在AMS云業(yè)務中，聯易融2021年處理的供應鏈資產總量為798億元，同比減少11.3%，主要是由于公司房地產行業(yè)的核心企業(yè)客戶受到負面市場環(huán)境影響。
此外，上述報告還對聯易融的科技成色提出質疑，聯易融在市場上被明顯高估，投資者為一家被美化的地產貸款經紀公司支付了過高的價格。聯易融的尖端科技能力為零，相較金融服務公司的同行業(yè)平均市盈率，聯易融的預期市盈率應該不超過10-12倍，按調整凈利潤1.92億元人民幣測算，聯易融的估值不會超過27億港元，股價不會超過1.19港元。
對于這份做空報告，宋群在媒體采訪中進行了全面的回擊，他反復強調聯易融是一家科技公司，不是金融公司。
“首先從定位上來講，我們是一個科技公司，科技公司本身是不會受到金融監(jiān)管機構的監(jiān)管的，但聯易融底下有保理公司，這個保理公司受地方金融局的監(jiān)管的。我們和監(jiān)管機構一直保持著非常好的溝通和匯報，完全符合監(jiān)管要求?！?/p>
作為做空風波后的第一個完整年度，聯易融客戶的行業(yè)結構也發(fā)生了巨大變化。
就供應鏈資產服務規(guī)模而言，2022年聯易融服務的前五大行業(yè)為房地產、基礎設施/建筑、互聯網、綜合企業(yè)集團及商貿/零售，占比分別為29%、19%、10%、10%和4%。
除此之外，在2022年，聯易融為核心企業(yè)客戶及合作伙伴處理的供應鏈資產交易量超過50億元的行業(yè)還包括鋼鐵、交通運輸、電子和醫(yī)療健康。
聯易融表示，拓展多行業(yè)的核心企業(yè)客戶及合作伙伴，深入多行業(yè)的供應鏈場景并研發(fā)針對不同行業(yè)的供應鏈金融科技解決方案是公司的核心戰(zhàn)略方向。
據稱，2022年，聯易融供應鏈金融科技解決方案全年新增核心企業(yè)及金融機構客戶197家，較2021年同比增長56%至547家；核心企業(yè)客戶及合作伙伴達1,110家，其中包括42家中國百強企業(yè)；服務的金融機構客戶及合作伙伴達326家，覆蓋了中國全部前20大商業(yè)銀行。
截至2022年12月31日，聯易融資產負債表上持有的以其自有資金出資的供應鏈資產未償余額為2,588.5百萬元。聯易融稱，其主要透過證券化發(fā)行的過橋流程、數字商業(yè)票據融資解決方案及跨境供應鏈融資解決方案取得該等資產。
聯易融表示，2021年下半年以來，由于經濟增長受壓，房地產開發(fā)商出現債務危機，投資者在購買供應鏈資產時更加審慎。聯易融已采取更多風險管理措施以監(jiān)察及緩釋其在資產負債表內與所持有供應鏈資產有關的風險，例如仔細挑選核心企業(yè)，考慮信用評級、行業(yè)、歷史表現、股權架構、市場排名及認可度等多項標準。
具體業(yè)務上，2022年，聯易融通過核心企業(yè)云處理的供應鏈資產總量為1,474億元，同比增長13.7%；通過金融機構云處理的供應鏈資產總量為997億元，同比下滑16.0%。
值得一提的是，2022年，聯易融成功中標中國移動、中國五礦集團、湖北聯投及益海嘉里等24家大型優(yōu)質核心企業(yè)的供應鏈金融服務平臺項目。
在AMS云業(yè)務中，2022年聯易融處理的資產總量為723億元，同比下降9.4%，其表示，主要受供應鏈資產證券化整體市場發(fā)行規(guī)模下滑影響；與AMS云業(yè)務類似，其ABS云業(yè)務在2022年遭遇挑戰(zhàn)，2022年其處理的供應鏈資產總量為320億元，同比下降31.8%。
聯易融表示，根據Wind數據統(tǒng)計，2022年供應鏈資產證券化整體發(fā)行規(guī)模同比下降42%，而公司及時調整市場策略，在房地產客戶外，積極拓展了包括基礎設施及公用事業(yè)行業(yè)客戶的供應鏈資產證券化業(yè)務，部分緩解了市場下行的壓力。
聯易融還表示，以房地產企業(yè)為重要參與方的供應鏈資產證券化市場從2022年四季度末開始迎來觸底回暖，預計在政策支持、市場和行業(yè)需求反彈等多重因素作用下，2023年整體市場會逐步復蘇。
03、布局海外尋求新增長
另一方面，聯易融亦尋求海外發(fā)展。
去年，聯易融營收有所下降，但其主營業(yè)務中，來自跨境云的收入及收益由2021年的27.0百萬元增加29.0%至2022年的34.8百萬元。
聯易融跨境云業(yè)務致力于提供一站式跨境貿易數字化和融資服務。2022年，聯易融通過跨境云處理的供應鏈資產為人民幣114億元，同比增長42.5%。聯易融表示，主要受益于新服務的跨境貿易場景以及更豐富的客戶群體帶來的增長。
例如，聯易融緊抓中國跨境電商賣家在跨境支付結算、結換匯及融資等方面的迫切需求，為亞馬遜等跨境電商平臺上的中小商家提供一站式綜合數字化跨境貿易融資服務。此外，聯易融聯結一家全球知名的綜合旅游交易平臺，幫助入駐平臺的全球各類線上旅游企業(yè)獲得數字化融資服務。
此外，2022年，聯易融還有諸多國際布局。
2022年，聯易融新加坡分部正式揭牌。同年1月，聯易融與渣打銀行合資成立的浩立（Olea）正式運營，并成功與印度最大的貿易金融平臺Vayana達成戰(zhàn)略合作。6月，聯易融與綠地合資成立的數字銀行綠聯銀行正式開業(yè)，推動新加坡數字經濟發(fā)展及培育開放的數字金融生態(tài)。
12月，聯易融與沙特多元化企業(yè)阿吉蘭兄弟控股集團簽署合作意向書，計劃共同出資在利雅得成立合資公司，雙方將以沙特為中心，開展中東北非地區(qū)的供應鏈金融科技業(yè)務。
聯易融表示，大量新增的客戶儲備、創(chuàng)新產品的研發(fā)及不斷深化的國際布局，已為聯易融業(yè)務實現跨越式增長積蓄強大動能。