文｜滿投財經(jīng)
3月29日盤后，望塵科技（2458.HK）發(fā)布了2022年全年的業(yè)績公告，2022年，公司營收及毛利實現(xiàn)大幅增長，新老游戲數(shù)據(jù)表現(xiàn)也十分亮眼，但因研發(fā)費用、營銷費用和上市費用均上漲，凈利潤和經(jīng)調整凈利潤有下滑，出現(xiàn)了“增收不增利”的情況。
望塵科技是國內專注于體育運動題材的手機游戲開發(fā)商，于2023年1月登錄港交所。本次財報也是公司上市以來發(fā)布的首份財務報告。相較于招股書，本次業(yè)績主要關注點在與2022年下半年的業(yè)績，在世界杯光環(huán)的加持下，公司又有怎樣的經(jīng)營亮點？
01、收入穩(wěn)定向上，凈利率有所下行，海外收入占比高
根據(jù)財報數(shù)據(jù)顯示，2022年全年，望塵科技實現(xiàn)收入6.38億元，同比增長38.7%。結合招股書數(shù)據(jù)來看，公司2022年上半年營收為2.95億元，下半年營收3.43億元，明顯高于上半年。從近四年的營收表現(xiàn)來看，公司年均復合增速達到13.91%。
在公司實現(xiàn)的收入中，來自海外市場的收入提升明顯，2022年海外市場收入達到1.54億元，較去年同期增長達到42.8%，高于公司整體營收增速。公司在2022年加大了在海外市場的宣發(fā)力度，新游戲在海外市場取得了明顯成效。
（數(shù)據(jù)來源：公司財報，滿投整理）
從毛利率與凈利率來看，公司毛利率今年持續(xù)呈現(xiàn)上行趨勢，2022年達到52.2%，這主要得益于公司的產品質量過硬，成功開拓海外市場，平臺傭金率下降。2022年全年，公司實現(xiàn)經(jīng)調整后凈利潤4,240萬元，去年同期為5,670萬元。從利潤表現(xiàn)來看，公司目前存在“增收不增利”的情況，具體理由將隨著財報解析在下文中提及。
02、產品矩陣迎新成員，《最佳球會》營收貢獻可期
公司目前主要的營收來自于手機端的四款游戲，分別是《足球大師》、《NBA籃球大師》、《最佳11人—冠軍球會》，以及2022年下半年推出的競技足球游戲《最佳球會》。從類型上來看，四款助力游戲均為體育運動類游戲。
從收入情況來看，于2020年推出的《最佳11人-冠軍球會》是目前的營收主力，全年為公司營收的貢獻為3.12億元，收入增速超過100%，占總收入比重達到49%；2022年下半年推出的新游戲《最佳球會》在公測后迅速為公司帶來了新的收益，在下半年就貢獻了6190萬元的營收，占總收入比接近10%，而《足球大師》、《NBA籃球大師》作為兩款運營時間較長的老游戲，目前依舊保持穩(wěn)定的營收數(shù)據(jù)，分別占公司總收入的17%、24%。
（數(shù)據(jù)來源：公司財報，滿投整理）
從市場反響來看，《最佳球會》在上線后迅速取得了市場認可，上線首月就取得了國內IOS平臺體育游戲下載榜第一，免費榜第六的位置。在2022年下半年，《最佳球會》陸續(xù)上線東南亞、拉丁美洲、歐洲、北美等地區(qū)均登頂Google Play體育游戲下載榜TOP1。
結合招股書的數(shù)據(jù)來看，目前《足球大師》、《NBA籃球大師》兩款老游戲形成”付費用戶下降，付費質量上升”的事態(tài)，而《最佳11人-冠軍球會》的付費用戶則均處于高速增長期，本次《最佳球會》的落地為公司的月活用戶和付費用戶均帶來了增量，且預計在未來一段時間將處于高速增長期，對公司營收的貢獻可期。
公司的新游戲表現(xiàn)良好，老游戲同樣穩(wěn)定，并未出現(xiàn)明顯收入下滑，那公司“增收不增利”的現(xiàn)狀，如開篇所說，與費用支出端有關。
03、支出費用提升明顯，研發(fā)力度加大
從費用端來看，2022年全年，望塵科技整體的費用支出達到3.16億元，占收入比重從去年的39.80%提升至今年的49.60%，整體占比規(guī)模提升明顯。營銷開支、研發(fā)開支、行政開支的金額分別為1.73億元、5600萬元、8700萬元，占收入比重較去年均有所提升。
（數(shù)據(jù)來源：公司財報，滿投整理）
其中，營銷開支的增長是最為明顯的，整體支出金額較2021年增長超過一倍，占收入比重提升8.5%。結合招股書來看，公司上半年營銷開支達到7345萬元，下半年較上半年支出更甚。為了推行現(xiàn)有游戲以及新游戲，公司同時在國內和海外渠道加大了宣發(fā)力度，結合2022年世界杯的浪潮進行了交大幅度的推流買量。
其次，由于公司在2022年下半年籌備港交所上市事宜，在行政開支中的上市費用上也有所提升，相關費用成為了本次公司成本端的負擔，在剔除非經(jīng)常性損益后，公司行政開支約為3,090萬元。
在研發(fā)開支方面，公司2022年研發(fā)支出達到8700萬元，同比大幅提升38.7%。公司在研發(fā)上的投入主要是新游戲的開發(fā)以及升級公司的AI技術Arena4D。在公司招股書提及的新游戲項目中，《MLB棒球大師》已上線加拿大測試，今年有望在北美正式公測，《NBA操作籃球》、《NFL橄欖球大師》尚處于研發(fā)階段，預計將在2024年正式登錄。同時，在本次年報中，公司披露了一款名為《釣魚游戲》的新產品項目，預計將于2024年發(fā)行。
值得一提的是，AI在今年突然成為游戲領域的熱門議題，而公司早在多年前就已開始儲備三維賽場真實還原的AI技術。經(jīng)過幾年的探索與迭代，此技術已處于行業(yè)領先地位。望塵科技獨有的Arena4D技術，其應用不只是常規(guī)公司提到的個性化定制，例如AI捏臉及游戲圖像處理，更可以通過對正在進行賽事的視頻捕捉和實時計算，完成虛擬空間的賽事重建和渲染，實時復刻真實賽場，以無所不能的上帝視角沉浸式觀看比賽；還可以通過此技術捕捉頂級球員動作，并將專業(yè)球員的動作融入豐富到游戲的球員動作數(shù)據(jù)庫中，進一步提升游戲真實感。
考慮到公司港股新上市，其現(xiàn)金情況無須擔心，截至2022年12月31日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為2.32億元，較2022年初增長約23.4%，足以覆蓋公司當前的流動負債規(guī)模，使公司能夠加大在新項目上的投資。
04、版權“雙刃劍”效力明顯，關注新產品表現(xiàn)
此前公司上市時，筆者就曾提到過體育類游戲的壁壘：版權數(shù)據(jù)。由于是基于現(xiàn)實中的體育運動進行的創(chuàng)作，因此對現(xiàn)實的“還原度”成為了游戲品質的標準之一。無論是場地賽事、俱樂部經(jīng)營、或是球員的身體數(shù)據(jù)，動作捕捉，越接近真實就會使玩家越具有代入感。
招股書顯示，望塵科技取得了NBA、FIFPro、MLB等4項國際體育聯(lián)盟，以及巴塞羅那、拜仁慕尼黑、曼城、皇家馬德里、多特蒙德等10家豪門俱樂部的官方授權。通過官方數(shù)據(jù)以及公司自研的Arena4D技術，公司可以在游戲中還原現(xiàn)實球員的骨骼、肌肉、形象、位置，并驅動虛擬數(shù)字球員還原真實賽事。版權既是望塵科技相較于國內其他體育游戲手游公司的優(yōu)勢，同樣也是影響利潤的“雙刃劍”。
在公司的收入成本中，版權費占據(jù)了較大的份額，2022年全年，公司因版權費支出的金額達到5,890萬元。在可以預計的未來，版權費用將成為公司在游戲研發(fā)、持續(xù)運營的過程中所必須承擔的硬性支出，但正版授權也是公司所掌握的競爭優(yōu)勢和壁壘。
目前公司正在經(jīng)歷從單品游戲向多品游戲轉型的時期，包括正在運營的四款產品，以及研發(fā)、測試中的三款產品，公司經(jīng)營的項目以及所需的版權費都使產品落地產生營收前的利潤承壓。但好在體育類游戲本身具有較長的運營周期，在完成投入后，公司在未來的數(shù)年內也能夠獲得較為持續(xù)穩(wěn)定的營收。
在新游戲中，《MLB棒球大師》、《NFL橄欖球大師》兩款游戲明顯是針對海外市場而準備的新產品?！禡LB棒球大師》的語言版本除了英文以外，還包括中文、日文和韓文，目標市場包括北美、中國大陸、港澳臺地區(qū)、東亞等地?！禢FL橄欖球大師》的首要目標客戶定位為北美。
從新游戲《釣魚游戲》的研發(fā)來看，公司也在嘗試開辟體育游戲市場之外的新賽道，向輕度化游戲進行發(fā)展。隨著公司各項產品的研發(fā)和推廣在2023年-2024年中逐漸落地，新業(yè)務的推進有望使公司基本面改善。