界面新聞?dòng)浾?| 藍(lán)麗琦

今年3月初多個(gè)家居企業(yè)IPO獲受理，其中就包括建材裝飾屆的老面孔——時(shí)代裝飾（全稱(chēng)“深圳時(shí)代裝飾股份有限公司”）。

一年前，時(shí)代裝飾的二次沖刺IPO曾經(jīng)過(guò)會(huì)，當(dāng)時(shí)距離這家公司第一次發(fā)起上市申請(qǐng)已經(jīng)過(guò)去五年。可當(dāng)公司還沉浸在喜悅中時(shí)，8月，其保薦機(jī)構(gòu)招商證券因涉嫌在2014年的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)當(dāng)中違法違規(guī)，被立案調(diào)查，時(shí)代裝飾的上市由此被“擱淺”。

2022年9月，招商證券被處罰后，其保薦的企業(yè)IPO進(jìn)程恢復(fù)。但彼時(shí)正逢A股市場(chǎng)的新股“破發(fā)潮”，森鷹窗業(yè)（301227.SZ）、天振股份（301356.SZ）等多個(gè)家居企業(yè)接連破發(fā)。也許是時(shí)代裝飾看到新股行情慘淡，所以選擇延后上市，繼續(xù)等待時(shí)機(jī)。

2023年2月，隨著全面注冊(cè)制的到來(lái)，主板在審企業(yè)開(kāi)啟整體平移工作。這些企業(yè)可以向交易所申報(bào)，在已履行發(fā)行上市審核、注冊(cè)程序后，可按照改革后的制度啟動(dòng)發(fā)行承銷(xiāo)工作。“已過(guò)會(huì)”一年的時(shí)代裝飾果斷轉(zhuǎn)道“注冊(cè)制”賽道，也由此成為了三戰(zhàn)IPO的企業(yè)。

值得注意的是，在時(shí)代裝飾最新披露的招股書(shū)中，2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.04億元，同比下滑13.75%；歸母凈利潤(rùn)8759.17萬(wàn)元，同比下滑26.04；扣非歸母凈利8698.20萬(wàn)元，同比下滑28.37%。

這是時(shí)代裝飾自2018年以來(lái)，首次利潤(rùn)不過(guò)億，其營(yíng)收也跌回到2019年的水平。

作為一家在2000年就成立的深圳企業(yè)，成立之初時(shí)代裝飾的主營(yíng)業(yè)務(wù)還是家具、裝飾材料的銷(xiāo)售，以及家庭居室裝飾裝修。2011年，公司業(yè)務(wù)全面改革，其經(jīng)營(yíng)范圍變更為建筑裝修、水電設(shè)備安裝、照明燈飾安裝設(shè)計(jì)等一系列囊括室內(nèi)外的裝修工程。

到目前，時(shí)代裝飾已經(jīng)成為建筑裝飾行業(yè)的住宅精裝修、公共建筑裝修、幕墻及景觀(guān)工程裝飾服務(wù)提供商。因較早地開(kāi)發(fā)住宅批量精裝修業(yè)務(wù)，獲得了多家頭部地產(chǎn)商的業(yè)務(wù)。

在2019至2022上半年的報(bào)告期內(nèi)，時(shí)代裝飾前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售收入占當(dāng)期營(yíng)收比例均穩(wěn)定在80%左右，客戶(hù)集中度和依賴(lài)度較高。從2020年開(kāi)始，前五大客戶(hù)就是萬(wàn)科、華潤(rùn)集團(tuán)、保利發(fā)展、中海地產(chǎn)、招商蛇口這5家頭部房企。

2022年上半年，華潤(rùn)集團(tuán)和萬(wàn)科的業(yè)務(wù)分別貢獻(xiàn)了時(shí)代裝飾約35%、30%的收入。

不過(guò)，即使時(shí)代裝飾的大客戶(hù)均是資信良好、實(shí)力雄厚的央國(guó)企，發(fā)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)較小，但仍然避免不了業(yè)內(nèi)常見(jiàn)的高額應(yīng)收賬款、高負(fù)債率。

截止到2022年上半年末，時(shí)代裝飾應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)凈額為30.04億元，占當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)近80%。在報(bào)告期內(nèi)的數(shù)據(jù)中，時(shí)代裝飾的負(fù)債率也是居高不下，常年保持在70%以上。

在建筑裝修行業(yè)中，由于項(xiàng)目按工程進(jìn)度分期付款，導(dǎo)致項(xiàng)目決算周期較長(zhǎng)。同時(shí)，甲方通常會(huì)留取3%-5%的工程款作為質(zhì)保金，在工程竣工后2-3年內(nèi)支付。

現(xiàn)金流方面，從數(shù)據(jù)上來(lái)看時(shí)代裝飾的資金較為緊張。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)，時(shí)代裝飾的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~在2021年出現(xiàn)負(fù)值1.67億元，即使是2022年重新回正，也僅為543萬(wàn)元。

如果按照“注冊(cè)制”主板上市的標(biāo)準(zhǔn)，公司近三年的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)需要超過(guò)1億元，或者營(yíng)收累計(jì)超過(guò)10億元。從過(guò)往的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，時(shí)代裝飾的現(xiàn)金流要求并不達(dá)標(biāo)。

不過(guò)，時(shí)代裝飾此次的募集資金總額不變，仍然是在10.13億元，且還是計(jì)劃用4.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。如今在全面注冊(cè)制下，這家上市過(guò)程經(jīng)歷波折的裝飾企業(yè)能否最終成功，依然面臨諸多不確定性。