文 | DoNews 張宇
編輯 | 楊博丞
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“獨(dú)角獸”微醫(yī)再度傳出即將沖擊資本市場(chǎng)的消息。
據(jù)市場(chǎng)消息，微醫(yī)計(jì)劃于2023年4月底之前在美國(guó)或香港申請(qǐng)首次公開(kāi)募股(IPO)。對(duì)此，微醫(yī)方面回應(yīng)稱，暫時(shí)不作評(píng)價(jià)。
事實(shí)上，微醫(yī)曾在2021年4月正式向港交所遞交了招股書(shū)，根據(jù)當(dāng)時(shí)路透社援引市場(chǎng)專業(yè)人士測(cè)算，微醫(yī)發(fā)行時(shí)市值或?qū)⑦_(dá)到150億美元。不過(guò)由于遲遲沒(méi)有等到上市聆訊，且招股書(shū)在10月份宣告失效，微醫(yī)的上市計(jì)劃也隨之被擱置。
值得一提的是，上市聆訊是對(duì)企業(yè)是否具備上市資格、符合上市條件進(jìn)行的審查，未等到上市聆訊，也意味著微醫(yī)存在著諸多短板，比如連年巨額虧損、違規(guī)被罰，商業(yè)模式難以持續(xù)等等。
公開(kāi)信息顯示，微醫(yī)成立于2010年3月，定位為“數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)”，其前身是為醫(yī)院提供就醫(yī)流程優(yōu)化服務(wù)的掛號(hào)網(wǎng)。2015年9月，掛號(hào)網(wǎng)升級(jí)成微醫(yī)，并推出在線問(wèn)診等業(yè)務(wù)，試圖打造基于互聯(lián)網(wǎng)的分級(jí)診療體系，開(kāi)啟多元化業(yè)務(wù)的探索。截至2022年6月，微醫(yī)連接全國(guó)近8000家醫(yī)院，平臺(tái)注冊(cè)醫(yī)生數(shù)達(dá)30萬(wàn)，擁有34家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院，其中19家打通了所在地的醫(yī)保支付。
作為第一家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的締造者，同時(shí)也是中國(guó)最大的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)，成立整整13年的微醫(yī)始終未能叩開(kāi)資本市場(chǎng)的大門，在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手夾擊、自身發(fā)展不順以及行業(yè)監(jiān)管趨緊的情況下，微醫(yī)是否還能實(shí)現(xiàn)其上市夢(mèng)想？
一、融資多輪但上市仍受挫
微醫(yī)是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)中為數(shù)不多的獲得過(guò)多輪融資的企業(yè)。
根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，截至目前微醫(yī)已獲得過(guò)10輪融資，從2006年3月的天使輪融資到2018年5月的Pre-IPO輪融資，其累計(jì)融資超過(guò)10億美元，投資方包括紅杉中國(guó)、五源資本、友邦保險(xiǎn)、騰訊投資、復(fù)星國(guó)際、中投中財(cái)基金等，投后估值為55.56億美元，使得微醫(yī)成為當(dāng)時(shí)全球范圍內(nèi)規(guī)模最大的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療“獨(dú)角獸”之一。
Pre-IPO輪融資過(guò)后，外界原以為微醫(yī)即將上市，事實(shí)上就連微醫(yī)創(chuàng)始人廖杰遠(yuǎn)也在2019年年底時(shí)對(duì)外透露“微醫(yī)已經(jīng)準(zhǔn)備好了IPO”。
此后，雖然屢屢傳出關(guān)于微醫(yī)上市進(jìn)程的消息，但并無(wú)實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。2020年4月，微醫(yī)進(jìn)行了一次組織架構(gòu)調(diào)整，組建了微醫(yī)藥、微醫(yī)療、微醫(yī)保、微醫(yī)械、微醫(yī)云五大事業(yè)群，與此同時(shí)，友邦保險(xiǎn)集團(tuán)區(qū)域CEO蔡強(qiáng)加盟微醫(yī)，出任微醫(yī)董事會(huì)副主席兼CFO，分管財(cái)務(wù)、投融資及保險(xiǎn)事業(yè)群，并直接向廖杰遠(yuǎn)匯報(bào)。蔡強(qiáng)的加盟，被外界解讀為微醫(yī)正在積極推進(jìn)上市事宜。
緊接著，在2020年10月，又傳出另類資產(chǎn)管理公司Investcorp已成為微醫(yī)新股東并為其IPO背書(shū)的消息。天眼查數(shù)據(jù)顯示，微醫(yī)當(dāng)時(shí)完成了一筆戰(zhàn)略融資，投資方正是Investcorp，但具體金額并未披露。
動(dòng)作頻頻的背后，微醫(yī)上市幾乎已是板上釘釘。就上市時(shí)間表而言，微醫(yī)最快將于2021年年初完成在港IPO，募資規(guī)模預(yù)計(jì)為5億美元至10億美元，保薦人分別為摩根大通、花旗集團(tuán)和招銀國(guó)際。
2020年12月，微醫(yī)再度完成了一筆3.5億美元的戰(zhàn)略融資，并計(jì)劃推進(jìn)其業(yè)務(wù)拆分后的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)板塊申請(qǐng)?jiān)诟凵鲜?，分拆上市部分的投前估值超過(guò)60億美元。而到了2021年年初，微醫(yī)不僅沒(méi)有上市，反而在2月又完成了一次由紅杉中國(guó)等投資的4億美元Pre-IPO輪融資，此時(shí)其投后估值為72億美元。
第二次Pre-IPO輪融資兩個(gè)月后，微醫(yī)終于在2021年4月正式向港交所遞交了招股書(shū)，然而直至6個(gè)月后招股書(shū)失效，微醫(yī)也沒(méi)有等來(lái)上市聆訊。
上市折戟后，微醫(yī)于2022年7月完成了一次由山東國(guó)投投資的超10億元戰(zhàn)略融資。雖然獲得了多輪融資，估值也扶搖直上，但對(duì)于早早啟動(dòng)上市計(jì)劃卻遲遲沒(méi)有進(jìn)入資本市場(chǎng)的微醫(yī)而言，上市已成為其一塊“心病”。
二、微醫(yī)扭虧遙遙無(wú)期？
微醫(yī)上市折戟，背后是其羸弱的經(jīng)營(yíng)能力。
相比已登陸港股的阿里健康、平安好醫(yī)生和京東健康，微醫(yī)的商業(yè)模式全然不同，其不靠醫(yī)藥電商業(yè)務(wù)賺取利潤(rùn)，而是依托問(wèn)診、慢病管理、?？谱o(hù)理等純醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)支撐起全部營(yíng)收，因而微醫(yī)需要更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)證明其商業(yè)模式的可行性，短期內(nèi)難以盈利。
根據(jù)招股書(shū)，2018年至2020年，微醫(yī)的總營(yíng)收分別為2.5億元、5億元和18.3億元，同一時(shí)期經(jīng)調(diào)整后的凈虧損分別為4.15億元、7.57億元和8.69億元，三年時(shí)間累計(jì)虧損達(dá)20.4億元。
微醫(yī)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比差距十分巨大，比如在2020年，京東健康、阿里健康和平安好醫(yī)生的總營(yíng)收分別高達(dá)193.83億元、95.96億元和68.70億元，其中京東健康的總營(yíng)收是微醫(yī)的10倍之多。
長(zhǎng)期虧損之下，微醫(yī)的負(fù)債及現(xiàn)金流情況堪憂。2018年至2020年，微醫(yī)的負(fù)債總額分別為183.94億元、203.75億元和228.92億元。與此同時(shí)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額分別為-7.09億元、-8.58億元、-9.41億元，三年時(shí)間累計(jì)凈流出約25.08億元。
一位醫(yī)療行業(yè)人士向DoNews表示，“目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)的盈利大頭均為醫(yī)藥銷售，相比于京東健康、阿里健康，微醫(yī)在醫(yī)藥銷售方面比較欠缺，導(dǎo)致微醫(yī)沒(méi)有抓住盈利大頭?！?/p>
此外，雖然微醫(yī)憑借純醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)走出了一條差異化競(jìng)爭(zhēng)的道理，但不容忽視的是，微醫(yī)卻無(wú)法保證付費(fèi)會(huì)員的留存，如果付費(fèi)會(huì)員大量流失，將導(dǎo)致微醫(yī)的總營(yíng)收大幅受限。而且在純醫(yī)療服務(wù)方面，微醫(yī)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并無(wú)顯著的差異，同質(zhì)化較為明顯。
重重壓力之下，微醫(yī)也不得不開(kāi)始大幅裁員，2022年年初，微醫(yī)員工人數(shù)從大約4000人削減至3000人左右，當(dāng)時(shí)微醫(yī)方面回應(yīng)稱，公司正在優(yōu)化其業(yè)務(wù)線，并將相應(yīng)地調(diào)整員工和工資。實(shí)際上微醫(yī)并非第一次裁員，2019年年底，微醫(yī)就被爆出裁員30%的消息，并且涉及多名高層人員。
不過(guò)，微醫(yī)也并非完全沒(méi)有翻盤(pán)的希望。
一方面，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)是一條黃金賽道。根據(jù)共研網(wǎng)發(fā)布的《2023-2029年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈全景研究及發(fā)展戰(zhàn)略咨詢報(bào)告》，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到3099億元。另?yè)?jù)財(cái)通證券預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到4943億元。行業(yè)想象空間巨大，意味著微醫(yī)仍大有可為。
另一方面，根據(jù)招股書(shū)，按照截至2020年年末的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量及2019年所提供的數(shù)字醫(yī)療問(wèn)診量計(jì)算，微醫(yī)是最大的數(shù)字醫(yī)療服務(wù)平臺(tái)。2019年微醫(yī)的市場(chǎng)份額為15.5%，而同期第二至第五名的總市場(chǎng)份額僅9.6%。盡管優(yōu)勢(shì)微弱，但微醫(yī)仍有可能構(gòu)建起行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)扭虧。
三、被罰3000萬(wàn)上市再受打擊
微醫(yī)多年上市未果，反而引來(lái)了監(jiān)管部門的處罰。
2022年6月，因未依法及時(shí)披露持有易聯(lián)眾股份變動(dòng)情況且有誤導(dǎo)性陳述，加之在限制轉(zhuǎn)讓期交易易聯(lián)眾，微醫(yī)被證監(jiān)會(huì)責(zé)令改正，并對(duì)微醫(yī)及其實(shí)控人廖杰遠(yuǎn)分別處以3030萬(wàn)元以及8萬(wàn)元的罰款。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的行政處罰決定書(shū)顯示，2018年10月9日至2019年3月28日期間，微醫(yī)利用微醫(yī)投資、馮某等10個(gè)證券賬戶交易易聯(lián)眾，使得易聯(lián)眾在此期間內(nèi)的股價(jià)累計(jì)漲幅超90%。
另外，微醫(yī)是易聯(lián)眾的第二大股東，持股比例達(dá)到上市公司已發(fā)行股份的10%，但微醫(yī)未及時(shí)履行報(bào)告及公告義務(wù)，其在相關(guān)公告中披露的持股數(shù)量和持股比例，均與實(shí)際持股情況不一致。
因此證監(jiān)會(huì)認(rèn)定微醫(yī)、廖杰遠(yuǎn)存在兩條違法事實(shí)：一是微醫(yī)集團(tuán)作為信息披露義務(wù)人，未依法及時(shí)披露在易聯(lián)眾擁有權(quán)益的股份變動(dòng)情況，所披露的持股變動(dòng)情況有誤導(dǎo)性陳述；二是微醫(yī)集團(tuán)在限制轉(zhuǎn)讓期交易易聯(lián)眾。
值得關(guān)注的是，微醫(yī)不僅遭到了證監(jiān)會(huì)的處罰，同時(shí)還遭到了諸多用戶的投訴。
在黑貓投訴平臺(tái)上，與微醫(yī)相關(guān)的投訴事件多達(dá)2226條，而投訴原因大多數(shù)是圍繞醫(yī)患糾紛產(chǎn)生，比如用戶投訴醫(yī)生回復(fù)不積極，甚至沒(méi)有診療就結(jié)束服務(wù)，另外有不少用戶投訴醫(yī)生回復(fù)簡(jiǎn)單敷衍、答非所問(wèn)等等。
顯然，證監(jiān)會(huì)的處罰已成為微醫(yī)在沖擊資本市場(chǎng)道路上的“黑歷史”，而不注重平臺(tái)管理以及用戶口碑，將會(huì)對(duì)微醫(yī)的長(zhǎng)期發(fā)展造成不利影響。
不容忽視的一點(diǎn)還在于，微醫(yī)的總營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，實(shí)則和疫情有著密不可分的關(guān)系，隨著疫情逐漸結(jié)束，微醫(yī)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)是否還能繼續(xù)仍未可知，不過(guò)可以確定的是，就現(xiàn)階段微醫(yī)的情況而言，其上市和“錢景”均難言明朗。