記者 | 趙曉娟

編輯 | 牙韓翔

在被證監(jiān)會(huì)提出48個(gè)連環(huán)問(wèn)題的1個(gè)月后，認(rèn)養(yǎng)一頭牛控股集團(tuán)股份有限公司（下稱“認(rèn)養(yǎng)一頭?！保┰俅胃铝苏泄蓵?shū)，除了新增披露2022年1-6月的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)之外，認(rèn)養(yǎng)一頭牛也試圖回答了證監(jiān)會(huì)要求其補(bǔ)充的問(wèn)題，尤其是 引發(fā)熱議的“認(rèn)養(yǎng)奶牛相關(guān)業(yè)務(wù)模式是否涉及傳銷，是否涉及非法集資”的問(wèn)題。

今年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《認(rèn)養(yǎng)一頭?？毓杉瘓F(tuán)股份有限公司首次公開(kāi)發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)》提出，發(fā)行人創(chuàng)建了“認(rèn)養(yǎng)奶?！蹦Ｊ?，此外，發(fā)行人前期通過(guò)“開(kāi)始吧”推出“牧場(chǎng)共建人”活動(dòng)、通過(guò)“美好的店”推出“聯(lián)合牧場(chǎng)主”活動(dòng)，進(jìn)行奶卡業(yè)務(wù)推廣。

證監(jiān)會(huì)請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露，認(rèn)養(yǎng)奶牛相關(guān)業(yè)務(wù)模式的具體情況，客戶獲取、業(yè)務(wù)開(kāi)拓是否涉及傳銷；上述相關(guān)模式或活動(dòng)是否屬于“以代養(yǎng)殖、租養(yǎng)殖、聯(lián)合養(yǎng)殖等方式非法吸收資金”，是否涉及非法集資或非法公開(kāi)發(fā)行業(yè)務(wù)，是否存在糾紛或潛在糾紛。

從證監(jiān)會(huì)以往的常規(guī)問(wèn)詢可以發(fā)現(xiàn)類似的詢問(wèn)內(nèi)容并不少見(jiàn)，但直接將“傳銷”“非法集資”等詞的情況確實(shí)不多，這些問(wèn)題可謂犀利。

在最新的招股書(shū)中，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在招股書(shū)中對(duì)此做出了回應(yīng)。

它稱，基于具體合作電商平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式，子公司杭州一頭牛于2016年12月與第三方電商“開(kāi)始吧”合作推出“牧場(chǎng)共建人”活動(dòng)，于2017年1月與第三方電商“美好的店”合作推出“聯(lián)合牧場(chǎng)主”活動(dòng)。

這些活動(dòng)的具體內(nèi)容及目的均系為推廣銷售公司奶卡(“提貨配送卡”) 業(yè)務(wù)，不存在轉(zhuǎn)讓或賦予參與人特定奶牛所有權(quán)或收益權(quán)的情況，活動(dòng)標(biāo)的為可兌取特定數(shù)量牛奶產(chǎn)品的奶卡。

兩項(xiàng)活動(dòng)系公司與第三方電商合作開(kāi)展的具體銷售推廣活動(dòng)，累計(jì)實(shí)現(xiàn)奶卡銷售收款229.37萬(wàn)元，所形成的相關(guān)產(chǎn)品銷售規(guī)模及占比較小。兩項(xiàng)活動(dòng)于報(bào)告期外2018年底前到期終止，此后公司未再開(kāi)展類似活動(dòng)。

事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)的質(zhì)疑根本上指向了認(rèn)養(yǎng)一頭牛的商業(yè)模式。

其早期模式并不同于多數(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)，認(rèn)養(yǎng)一頭牛在招股書(shū)中提及的“開(kāi)始吧”就是其所使用的眾籌平臺(tái)。界面新聞根據(jù)微信公眾號(hào)“開(kāi)始吧服務(wù)號(hào)”2018年的一條內(nèi)容發(fā)現(xiàn)，早在2016年底，認(rèn)養(yǎng)一頭牛就通過(guò)該平臺(tái)首發(fā)并傳播品牌，最終認(rèn)籌493萬(wàn)元，至2017年底，“認(rèn)養(yǎng)一頭?！币淹瓿蓪?duì)全部共建人的分紅。

但到了2020年，在“開(kāi)始吧”之外，認(rèn)養(yǎng)一頭牛推出了“養(yǎng)牛人招募”的活動(dòng)，消費(fèi)者購(gòu)買指定商品可申請(qǐng)成為養(yǎng)牛紅人，推廣銷售累計(jì)高于2000元可升級(jí)為養(yǎng)牛達(dá)人，推廣銷售累計(jì)高于5000元可升級(jí)為養(yǎng)牛合伙人。

如推廣成功，3個(gè)級(jí)別的“養(yǎng)牛人”可分別獲得5%到10%不等的傭金，以及3%到7%的邀請(qǐng)獎(jiǎng)勵(lì)。而邀請(qǐng)獎(jiǎng)勵(lì)，指的是邀請(qǐng)好友加入自己的“養(yǎng)牛團(tuán)隊(duì)”，即可賺取獎(jiǎng)勵(lì)。

微信公眾號(hào)“消費(fèi)者報(bào)道”也曾截圖稱，用戶通過(guò)購(gòu)買季卡或者年卡成為“養(yǎng)牛人”， 推廣銷售累計(jì)到一定數(shù)額，還可以升級(jí)為養(yǎng)牛達(dá)人、養(yǎng)牛合伙人。養(yǎng)牛人等級(jí)越高，銷售傭金比例越高。

當(dāng)時(shí)中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對(duì)此表示，“認(rèn)養(yǎng)一頭?！钡摹B(yǎng)牛人’模式可以概括為‘微商正規(guī)化，直銷邊緣化’，名字起得很高大上，但事實(shí)不是‘認(rèn)養(yǎng)’這回事?！?/span>

但認(rèn)養(yǎng)一頭牛在招股書(shū)中沒(méi)有對(duì)2020年的這次邀請(qǐng)獎(jiǎng)勵(lì)式推廣活動(dòng)做回應(yīng)，而是堅(jiān)持稱，公司與合作方、參與人之間均系以真實(shí)的商品交易為前提，不存在“發(fā)展下級(jí)”、收取“入門費(fèi)”、“層級(jí)計(jì)酬”等《禁止傳銷條例》《國(guó)家工商行政管理總局關(guān)于新型傳銷活動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警提示》所認(rèn)定的傳銷行為。

此外，證監(jiān)會(huì)還要求公司對(duì)其生牛乳來(lái)源、外協(xié)加工等問(wèn)題補(bǔ)充說(shuō)明。

公司最新披露的招股書(shū)對(duì)生牛乳來(lái)源補(bǔ)充說(shuō)明，截至 2022年6月末， 公司在河北、黑龍江、山東等地共有7座奶牛牧場(chǎng)，其中5座屬于自有牧場(chǎng)，2座屬于聯(lián)營(yíng)參股牧場(chǎng)（分別為與君樂(lè)寶乳業(yè)合作經(jīng)營(yíng)的君宏牧業(yè)和君康牧業(yè)，公司持股比例均為 49%），自有牧場(chǎng)和聯(lián)營(yíng)牧場(chǎng)合計(jì)奶牛存欄數(shù)超6萬(wàn)頭。

不過(guò)從招股書(shū)中可以看到，認(rèn)養(yǎng)一頭牛從自有牧場(chǎng)采購(gòu)金額占比最大，但它依舊沒(méi)有公布具體的采購(gòu)數(shù)量以及這些工廠的實(shí)際產(chǎn)能。

認(rèn)養(yǎng)一頭牛成長(zhǎng)在2014年創(chuàng)立、產(chǎn)品2016年推出后的6年時(shí)間中，認(rèn)養(yǎng)一頭牛先后融資5輪，并獲得三年內(nèi)營(yíng)業(yè)額翻一番的增長(zhǎng)速度，最終在2022年沖刺IPO——這幾乎是乳制品行業(yè)上市最快的速度。今年年初證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢，也讓外界看到這家公司狂奔背后的種種風(fēng)險(xiǎn)。

眼下，迫切敲開(kāi)資本市場(chǎng)大門的認(rèn)養(yǎng)一頭牛正在努力將模式正軌化，但花費(fèi)的代價(jià)高昂。

最新招股書(shū)顯示，2019年至2022年1-6月各期銷售費(fèi)用分別為1.94億元、3.03億元、4.83億元和3.52億元，銷售費(fèi)用率分別為 22.46%、18.35%、18.82% 和 22.02%——高于行業(yè)15%-18%的平均值。而這當(dāng)中，營(yíng)銷推廣費(fèi)分別為0.71億元、2.62億元、4.14億元和2.93億元，最近3年的營(yíng)銷費(fèi)用在整個(gè)銷售費(fèi)用中占比超過(guò)80%。

本次募集的18.5億元資金中，就有5.2億元用于品牌建設(shè)營(yíng)銷推廣項(xiàng)目，這意味著，認(rèn)養(yǎng)一頭牛對(duì)營(yíng)銷仍然高度依賴。而在如今的市場(chǎng)環(huán)境之中，這些營(yíng)銷投入能否帶來(lái)它所期待的回報(bào)，仍然帶著不確定性。

不過(guò)目前，整個(gè)乳制品市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)預(yù)想的報(bào)復(fù)性消費(fèi)，市場(chǎng)活躍度并不高。由此，整個(gè)牛乳業(yè)上下游都承受著不小的壓力，不少奶農(nóng)還擔(dān)心“殺牛倒奶”的情況重演。

界面新聞獲得的一份乳制品電話會(huì)資料顯示，2022年11月份受疫情影響，動(dòng)銷較差，某全國(guó)前三的乳制品品牌在整個(gè)山東大區(qū)的銷售乏力，尤其是高端品類的牛奶出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，平價(jià)型的常溫純牛奶也只能與往年持平。

而在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下加大營(yíng)銷投入，認(rèn)養(yǎng)一頭牛的錢很有可能“打水漂”。認(rèn)養(yǎng)一頭牛也風(fēng)險(xiǎn)提示中也寫(xiě)道，如果公司未來(lái)不能及時(shí)開(kāi)發(fā)低成本的獲客渠道，或者上述銷售費(fèi)用投入無(wú)法取得預(yù)期效果，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能受到不利影響。