文 | 藍鯨教育 張子悅

去年10月，教育專項貼息貸款政策出臺，帶動教育信息化個股暴漲，甚至出現(xiàn)“8連板”妖股。彼時，券商分析稱，教育信息化賽道的“引線”已經(jīng)點燃。

近日，上市公司接連發(fā)布2022年業(yè)績預告，從經(jīng)營層面看，卻是“有人歡喜有人愁”。部分機構在資本的喧囂過后股價回落，業(yè)績也不盡如人意。教育信息化機構的成長還面臨諸多考驗。

政策利好引爆賽道

從已經(jīng)公布的業(yè)績預告看，對于上輪教育股飛漲行情中表現(xiàn)突出的機構，利好是切實存在的。

2022年10月，國新文化股價飛漲63.56%，預計2022年歸母凈利潤為1億元—1.4億元，同比扭虧為盈；鴻合科技股價大漲56.5%，2022年預計歸母凈利潤達4.3億元—4.53億元，同比上升154.5%—168.11%；視源股份股價上漲8.98%，預計2022年歸母凈利潤為20.69億元，同比增長21.8%；股價漲幅達27.12%的傳智教育，預計2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1.8億元—2.15億元，同比大漲134.24%—179.79%；科德教育股價上漲15.45%，預期2022年歸母凈利潤為7000萬元—1.05億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈。

對于業(yè)績的變動，國新文化提到2022年公司抓住教育新基建和教育數(shù)字化戰(zhàn)略行動帶來的市場機遇，推出了系列AI 產(chǎn)品、智能交互一體機、智慧黑板、紙筆互動課堂等產(chǎn)品。

而從資本表現(xiàn)上看，截至2023年2月1日，國新文化、傳智教育、科德教育的股價分別為10.8元/股、19.39元/股、8.08元/股，均超越了三家企業(yè)2022年10月的收盤價，鴻合科技和視源股份的股價即便有所回落，但市場情緒整體依然偏向樂觀。

探究市場情緒樂觀的原因，很大程度上是受政策利好影響。2022年9月，國務院常務會議公布2000億元以上設備更新改造專項再貸款與財政貼息配套支持政策，教育信息化是其中的重點支持領域。根據(jù)教育部數(shù)據(jù)，截至2022年5月全國高等學校共計3013所。即便按照每所學校2000萬元保守估計，教育信息化的市場空間也超過600億元。

政策利好疊加巨大的市場空間，讓市場開始對教育信息化個股進行瘋狂炒作，出現(xiàn)像競業(yè)達“9天7板”和國脈科技“8連板”這樣的妖股。

但概念的炒作終究是一時的。相比于部分機構的業(yè)績飄紅，有不少機構的業(yè)績難以匹配高漲的股價。

繁華落盡一場空

在上輪教育股飛漲行情中，主營高校智慧課堂和數(shù)字職教解決方案的競業(yè)達是表現(xiàn)最為亮眼的企業(yè)之一，9個交易日內(nèi)斬獲7個漲停板，10月股價漲幅高達160.3%。但從其近日公布的業(yè)績預告看，這份成績單并未支撐起市場的期待。

2022年，公司預計歸母凈利潤為4800萬元—6200萬元，同比下降50.14%—61.4%。對于業(yè)績下降，公告提到在宏觀經(jīng)濟增速放緩、國內(nèi)疫情散發(fā)及防控政策的背景下，項目交付和驗收、客戶回款等環(huán)節(jié)受到較大影響，導致業(yè)績同比下降。不過，對比同行上漲的業(yè)績，僅歸因于大環(huán)境的說辭并不具備太大說服力。

事實上，競業(yè)達年度業(yè)績的下降或許和教育信息化業(yè)務脫不開關系。2022年半年報中，公司提到2022年上半年智慧教學和校園業(yè)務同比下降69.56%至808.1萬元，智慧招考業(yè)務收入8046.3萬元，和去年相比近乎腰斬。教育信息化業(yè)務的明顯下滑可能直接導致公司期內(nèi)營收同比下滑45.95%至1.83億元。

而另一個“八連板”妖股國脈科技，盡管尚未公布業(yè)績預告，但也不容樂觀。近日，公司控股股東林惠榕向交通銀行質(zhì)押股份8500萬股，用于為國脈集團流動資金貸款提供擔保。公司2022年三季報顯示，前三季度歸母凈利潤4625.65萬元，同比下滑28.89%。截至2022年9月30日，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為1.49億元，同時合同負債達2.38億元，應付賬款尚有1.73億元。

此外，專精特新“小巨人”企業(yè)智微智能，去年10月股價上漲了20%到24.2元/股。但近日其一則擬75折授予股權激勵的計劃卻引得深交所下發(fā)關注函。智微智能稱，擬采取股票期權及限制性股票的激勵方式，首次授予股票期權的行權價格為16.06元/股，這一價格僅相當于前一交易日股票交易均價的75%。深交所要求公司說明此次采用自主定價的原因及定價依據(jù)，質(zhì)疑公司在向相關人員變相輸送利益。

業(yè)績方面，教育辦公類業(yè)務毛利率低一直是智微智能的“心病”，2022年上半年僅有20.26%，和同行相比并不理想。

作為智慧教育的“老兵”，佳發(fā)教育也受益于政策利好，2022年10月股價漲幅達到31.39%。但佳發(fā)教育的2022三季報顯示，公司第三季度歸母凈利潤為1954.02萬元，同比下降39.61%，前三季度歸母凈利潤同比下降2.53%至8951.88萬元。

除了下滑的業(yè)績，公司還遭遇了股東的頻繁減持。2022年9月23日—9月30日，公司實控人、董事長袁斌通過大宗交易減持755.4萬股股份，年內(nèi)累計通過減持套現(xiàn)超1.2億元。11月，佳發(fā)教育高管吳燦彪又連續(xù)減持近10萬股。

近日，有投資者在投資者關系平臺上提問，問及佳發(fā)教育是否涉及職業(yè)教育、信創(chuàng)。公司董秘答復稱，產(chǎn)品終端用戶主要為各級教育管理機構和包括K12、中高職、高校在內(nèi)的各類學校，在國家提出信創(chuàng)規(guī)劃后，公司積極響應了國家信息創(chuàng)新規(guī)劃。

回顧多數(shù)機構股價連續(xù)上漲的時期，伴隨的往往是是高換手率、高動態(tài)市盈率、高風險的現(xiàn)實。彼時有分析稱，大幅的波動背后，股價很大程度上不是基本支撐，而是情緒作用。對于基本盤不穩(wěn)的企業(yè)而言，短暫的喧囂過后，最終還會走向大浪淘沙。

曙光乍現(xiàn)，前路仍坎坷

不過，在政策支持下，教育信息化依然風頭正勁。疫情加速了學習線上化的步伐，“雙減”政策落地又讓學校場景的重要性再度上升，To B端的教育信息化機構有望乘風而起。

賽道內(nèi)，2022年全年共有17家智慧教育機構完成融資，且融資金額普遍較高。例如，專注VR教育解決方案的江西科駿，僅Pre-A輪融資就高達數(shù)億元人民幣。教育服務平臺錫鼎智能，A輪融資也達到了數(shù)億元人民幣。機構在較早的融資輪次獲得大額投資，說明教育信息化賽道的估值潛力較大。而且2022年12月25日，國內(nèi)音視頻技術服務商百家云完成借殼富維薄膜，成功登陸納斯達克。

而除了賽道內(nèi)企業(yè)保持較好的增長勢頭，巨頭的入局客觀上也正在加速教育信息化行業(yè)的發(fā)展。去年6月，猿輔導一次性發(fā)布飛象雙師素質(zhì)課堂、飛象智能作業(yè)系統(tǒng)、飛象在線教室等5款產(chǎn)品，瞄準校內(nèi)需求開始進軍；9月新東方旗下專注教育數(shù)字化對公和科技創(chuàng)新教育的智慧教育事業(yè)部亮相2022服貿(mào)會；10月，好未來旗下美校智慧教育，推出四款面向公立學校的教育服務產(chǎn)品。與賽道內(nèi)機構相比，頭部企業(yè)一方面能推動行業(yè)快速成熟發(fā)展，另一方面，也會加劇賽道內(nèi)的競爭態(tài)勢。

中金公司此前的研究報告測算得出，教育信息化市場規(guī)模約2000億元—3000億元。但市場“雖大卻慢”，產(chǎn)品迭代迅速且同質(zhì)化嚴重，給競爭帶來了不小的壓力。摩根士丹利的研報也提到，教育信息化產(chǎn)品滲透學校不是一件容易的事。與公立學校開展業(yè)務需要與當?shù)卣⒘己玫年P系，可能需要大量資源和努力，跨地區(qū)擴張具有挑戰(zhàn)性。

政策紅利僅僅只是一個開端，未來前路機遇和挑戰(zhàn)并存。要真正乘風而起，還需要機構堅持不懈地投入和努力。