文 | DoNews 張宇
編輯 | 楊博丞
數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)滿幫集團(tuán)突然成為了公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。
1月25日，滿幫集團(tuán)發(fā)布聲明，就做空機(jī)構(gòu)J Capital Research在1月24日發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告作出回應(yīng)。在聲明中，滿幫集團(tuán)堅(jiān)決否認(rèn)了報(bào)告中有關(guān)其夸大或偽造任何經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的指控，并認(rèn)為該報(bào)告包含大量不準(zhǔn)確事實(shí)、虛假陳述、毫無(wú)根據(jù)的推測(cè)和有缺陷的結(jié)論。
此前，J Capital Research在長(zhǎng)達(dá)54頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告中提及，滿幫集團(tuán)夸大交易量，其交易量可能被夸大了6至10倍，同時(shí)，做空?qǐng)?bào)告還指出，滿幫集團(tuán)披露的收入和交易量與納稅、傭金收入或基本邏輯不符，并援引多位據(jù)稱(chēng)是滿幫集團(tuán)前任高管及前銷(xiāo)售人員的說(shuō)法，稱(chēng)滿幫集團(tuán)成立空殼公司創(chuàng)造“交易”使交易量上升，現(xiàn)金似乎最終會(huì)被退回，真正的訂單不多。
二級(jí)市場(chǎng)很快作出了反應(yīng)，截至1月24日美股收盤(pán)，滿幫集團(tuán)的股價(jià)最終下跌6.16%至8.68美元/股。
滿幫集團(tuán)成立于2017年11月，由運(yùn)滿滿與貨車(chē)幫戰(zhàn)略合并組成，是一家互聯(lián)網(wǎng)+物流的平臺(tái)型企業(yè)，致力于打造成為全球最大的智慧物流生態(tài)平臺(tái)。招股書(shū)顯示，截至2020年年底，滿幫集團(tuán)業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋全國(guó)超過(guò)300座城市，線路覆蓋超過(guò)10萬(wàn)條，2020年全年GTV(平臺(tái)總交易額)達(dá)1738億元，約占中國(guó)數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)GTV總量的64%，訂單量達(dá)7170萬(wàn)單，共計(jì)280萬(wàn)卡車(chē)司機(jī)在平臺(tái)上完成貨運(yùn)訂單，約占中國(guó)中重型卡車(chē)司機(jī)的20%，目前已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)。
盡管滿幫集團(tuán)的市場(chǎng)占有率較高，但其仍未能安枕無(wú)憂。根據(jù)招股書(shū)及2021年財(cái)報(bào)，滿幫集團(tuán)在2019年至2021年的凈虧損分別為15.24億元、34.70億元和41.73億元，三年時(shí)間累計(jì)凈虧損高達(dá)91.67億元。2022年第三季度，滿幫集團(tuán)在非美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）的歸母凈利潤(rùn)為4.9億元，較2021年同期的470萬(wàn)元凈虧損實(shí)現(xiàn)大幅扭虧，然而經(jīng)營(yíng)狀況才有所起色不久，卻突然遭遇做空機(jī)構(gòu)做空，滿幫集團(tuán)面臨的挑戰(zhàn)或許才剛剛開(kāi)始。
一、市值蒸發(fā)近千億元
作為國(guó)內(nèi)最大的數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)，滿幫集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)上的表現(xiàn)卻一言難盡。
2021年6月22日，滿幫集團(tuán)在紐交所掛牌交易，正式成為“數(shù)字貨運(yùn)第一股”，發(fā)行價(jià)為19美元/股，截至上市首日美股收盤(pán)，其股價(jià)最終較發(fā)行價(jià)上漲13.16%至21.5美元/股，對(duì)應(yīng)總市值為233.58億美元。此后其股價(jià)一路下滑，截至1月27日美股收盤(pán)，滿幫集團(tuán)的股價(jià)最終較發(fā)行價(jià)跌去54.21%至8.70美元，對(duì)應(yīng)總市值僅剩96.43億美元，近千億元的市值煙消云散。
滿幫集團(tuán)在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)不佳，原因大致指向了兩個(gè)方面。
首先，在此前的疫情管控之下，貨運(yùn)行業(yè)一度陷入停滯狀態(tài)，無(wú)論是跨區(qū)域還是區(qū)域性物流均受到了較大影響，根據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022年第三季度物流活躍度相對(duì)較低，結(jié)合淡季、氣候、疫情三重因素疊加，中國(guó)物流業(yè)景氣指數(shù)在7月、8月連續(xù)下跌，直到9月才再度回升至50.6%。
而滿幫集團(tuán)也未能避免，根據(jù)2022年第三季度財(cái)報(bào)，其履約訂單數(shù)為3350萬(wàn)，相比2021年同期的3530萬(wàn)減少了5.4%，第二季度時(shí)的履約訂單數(shù)為2780萬(wàn)，相比2021年同期的3600萬(wàn)減少了22.7%。
其次，滿幫集團(tuán)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)較為單一，其創(chuàng)收業(yè)務(wù)主要分為貨運(yùn)匹配服務(wù)和增值服務(wù)兩個(gè)部分，前者主要是貨運(yùn)經(jīng)紀(jì)服務(wù)收入和交易傭金，而后者主要是向托運(yùn)人和司機(jī)提供包括提供小額貸款、保險(xiǎn)等服務(wù)。
根據(jù)招股書(shū)及財(cái)報(bào)，滿幫集團(tuán)在2020年和2021年的貨運(yùn)匹配服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為19.47億元和39.47億元，占總營(yíng)收的比例分別為75.44%和84.75%，呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢(shì)，同一時(shí)期，增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入分別為6.34億元和7.10億元，占總營(yíng)收的比例分別為24.56%和15.25%，營(yíng)收結(jié)構(gòu)單一的情況進(jìn)一步加劇。
即便是業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)的2022年第三季度，滿幫集團(tuán)的貨運(yùn)匹配服務(wù)收入和增值服務(wù)收入分別為15.14億和2.95億元，占總營(yíng)收的比例分別為83.69%和16.31%，營(yíng)收結(jié)構(gòu)的多元化仍然不容樂(lè)觀。
不過(guò)，好在貨運(yùn)市場(chǎng)的想象空間足夠?qū)拸V，根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，中國(guó)是世界上最大的公路運(yùn)輸市場(chǎng)，2020年公路運(yùn)輸市場(chǎng)總規(guī)模達(dá)6萬(wàn)億元，其中整車(chē)和零擔(dān)運(yùn)輸作為最大的細(xì)分市場(chǎng)，規(guī)模達(dá)到5.3萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)到2025年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至6.5萬(wàn)億元。
而在萬(wàn)億級(jí)別的市場(chǎng)規(guī)模之下，數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)的發(fā)展還處于早期階段，報(bào)告顯示，2020年數(shù)字貨運(yùn)平臺(tái)GTV總額僅占整個(gè)公路運(yùn)輸市場(chǎng)的4%，預(yù)計(jì)2025年將增長(zhǎng)至18%，滿幫集團(tuán)依舊具備較大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
二、殺入萬(wàn)億同城貨運(yùn)戰(zhàn)場(chǎng)
滿幫集團(tuán)也意識(shí)到了營(yíng)收結(jié)構(gòu)較為單一的弊病，在增值服務(wù)業(yè)務(wù)始終難以扛起第二發(fā)展曲線的重任之時(shí)，滿幫集團(tuán)不得不將目光瞄向同樣具備萬(wàn)億級(jí)別市場(chǎng)規(guī)模的同城貨運(yùn)賽道。
根據(jù)艾瑞咨詢(xún)《2019年同城貨運(yùn)行業(yè)研究報(bào)告》，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)期同城貨運(yùn)量從2014年的70億噸到2020年超越百億噸，同比增長(zhǎng)率超42.9%，市場(chǎng)范圍從2014年的8000億，擴(kuò)充到2020年萬(wàn)億以上。另?yè)?jù)《2020-2026年中國(guó)同城貨運(yùn)行業(yè)全景調(diào)研及投資前景預(yù)測(cè)報(bào)告》，預(yù)計(jì)到2025年，中國(guó)同城貨運(yùn)市場(chǎng)將突破16000億元大關(guān)。
2020年以來(lái)，滿幫集團(tuán)不斷圍繞同城貨運(yùn)賽道進(jìn)行布局。2020年8月，滿幫集團(tuán)收購(gòu)了主營(yíng)同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)的省省回頭車(chē)，隨后又升級(jí)為“運(yùn)滿滿”，正式切入同城貨運(yùn)領(lǐng)域；11月，滿幫集團(tuán)完成了由騰訊投資、軟銀愿景基金、紅杉資本等投資機(jī)構(gòu)參投的17億美元融資，并宣布進(jìn)一步延展公路干線市場(chǎng)的服務(wù)范圍，全面進(jìn)軍同城貨運(yùn)領(lǐng)域。
但截至目前，相對(duì)于貨拉拉、快狗打車(chē)等一眾實(shí)力強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，滿幫集團(tuán)的同城貨運(yùn)業(yè)務(wù)始終不溫不火，對(duì)于滿幫集團(tuán)而言，突圍的任務(wù)極為艱巨。
現(xiàn)階段，在同城貨運(yùn)領(lǐng)域基本形成了貨拉拉、滴滴貨運(yùn)和快狗打車(chē)三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局，根據(jù)快狗打車(chē)在招股書(shū)中披露的信息，同城貨運(yùn)行業(yè)中，根據(jù)交易額計(jì)算，2021年國(guó)內(nèi)五大平臺(tái)占市場(chǎng)份額的64.9%，其中排名第一的貨拉拉以310億元的交易額、52.8%市場(chǎng)份額占比排名第一，市場(chǎng)份額甚至超過(guò)了滴滴貨運(yùn)、快狗打車(chē)、藍(lán)犀牛、易豐搬家四家平臺(tái)總和。相比之下，滿幫集團(tuán)甚至未上榜，意味著其與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手還有著不小的差距。
尤其值得一提的是同城貨運(yùn)龍頭貨拉拉，目前貨拉拉基本完成了對(duì)一、二、三線城市的全面覆蓋，并逐步向四、五線城市滲透。根據(jù)貨拉拉官網(wǎng)披露的數(shù)據(jù)，截至2021年10月，其業(yè)務(wù)范圍已覆蓋363座中國(guó)內(nèi)地城市，平均月活司機(jī)達(dá)66萬(wàn)，月活用戶(hù)達(dá)840萬(wàn)。
“同城貨運(yùn)市場(chǎng)規(guī)模巨大，但行業(yè)集中度仍相對(duì)較低，這意味著行業(yè)仍有很大的成長(zhǎng)空間，并且極有可能會(huì)跑出一兩家巨頭?！币晃煌秦涍\(yùn)行業(yè)人士向DoNews（ID：ilovedonews）表示，“當(dāng)前同城貨運(yùn)行業(yè)中真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力還是品牌影響力，滿幫集團(tuán)能否打響自身品牌是其能否突圍的關(guān)鍵。”
三、投訴及合規(guī)問(wèn)題難解
“只有時(shí)代的企業(yè)，沒(méi)有企業(yè)的時(shí)代?！睗M幫集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO張暉在滿幫集團(tuán)上市時(shí)表示，從成立的第一天開(kāi)始，滿幫集團(tuán)就是在無(wú)人區(qū)探索不曾有人探索過(guò)的土壤。未來(lái)要把創(chuàng)新的基因延續(xù)下去，不忘“讓物流更美好”的使命，給行業(yè)帶來(lái)溫度，對(duì)行業(yè)群體充滿善意。
然而現(xiàn)實(shí)恰好相反，在黑貓投訴平臺(tái)上，關(guān)于滿幫集團(tuán)的投訴結(jié)果高達(dá)1600多條。其中相當(dāng)一部分為司機(jī)惡意漲價(jià)、工作人員電話騷擾、售后服務(wù)欠缺、貨主糾紛、不退會(huì)員費(fèi)等問(wèn)題，另有不少司機(jī)稱(chēng)對(duì)“平臺(tái)參考價(jià)”的制定規(guī)則十分不滿，導(dǎo)致“拉一趟虧損約2500元”。
除了頻頻遭到用戶(hù)投訴外，滿幫集團(tuán)還面臨著諸多合規(guī)問(wèn)題。
2021年5月，監(jiān)管部門(mén)對(duì)滿幫集團(tuán)、貨拉拉、快狗打車(chē)等10家交通運(yùn)輸新業(yè)態(tài)平臺(tái)進(jìn)行聯(lián)合約談。約談指出，社會(huì)各界集中反映互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)平臺(tái)壟斷貨運(yùn)信息、惡意壓低運(yùn)價(jià)、隨意上漲會(huì)員費(fèi)等問(wèn)題，涉嫌侵害從業(yè)人員合法權(quán)益；8月，交通運(yùn)輸部會(huì)同相關(guān)部門(mén)再次約談了滿幫集團(tuán)、貨拉拉、滴滴貨運(yùn)等平臺(tái)企業(yè)，督促平臺(tái)企業(yè)不得誘導(dǎo)貨主不合理報(bào)價(jià)以及貨車(chē)司機(jī)惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。
2022年1月，監(jiān)管部門(mén)再次對(duì)滿幫集團(tuán)、貨拉拉、滴滴貨運(yùn)、快狗打車(chē)等4家互聯(lián)網(wǎng)貨運(yùn)平臺(tái)公司進(jìn)行約談。約談指出，近期貨車(chē)司機(jī)集中反映互聯(lián)網(wǎng)道路貨運(yùn)平臺(tái)隨意調(diào)整計(jì)價(jià)規(guī)則、上漲會(huì)員費(fèi)，誘導(dǎo)惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，超限超載非法運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題，涉嫌侵害從業(yè)人員合法權(quán)益。
上述同城貨運(yùn)行業(yè)人士向DoNews表示，合規(guī)問(wèn)題就像是一把懸于滿幫集團(tuán)頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍，“想要真正脫穎而出，滿幫集團(tuán)不僅要在合規(guī)前提下提升運(yùn)力和效率，而且還要完善相應(yīng)的服務(wù)體系，就目前而言，滿幫集團(tuán)還有很長(zhǎng)的路要走。”